2025年只有一个板块保持持续正增长且创历史新高，它就是RWA
2024 年末RWA市场规模约152亿美金，2025 年 6 月达到240 亿美元 ，年内涨幅超过58%，其中约 54 亿美元净增量在第二季度流入。
相比之下，
AI、Depin赛道自2024年末下跌45%
MEME下跌了80%
流动性质押赛道下跌了15%
为什么RWA能脱颖而出？
之前提到过仅美债类产品 2025 年 1–3 月已净增 8 亿美元，规模突破 42 亿，BlackRock BUIDL、Franklin BENJI、Republic、Maple 私募信贷带动稳定现金流资产上链，再加上2025 年上半年美债收益率维持 6 % 附近，比大部分链上稳定收益都要高，资金持续流入RWA符合逻辑。
当然以太坊全面转向机构采用也是RWA的驱动力之一，目前加密有一个完整的RWA生态基建：以太坊主网 + Layer 2（Base / Berachain）＋专业 RWA 桥（Circle Perimeter、Centrifuge）
比较核心的产品和代币有哪些？
国债类收益产品主要以BUIDL（BlackRock）、BENJI（Franklin Templeton）、OUSG（Ondo）为主。
代币以 $ONDO 、 $OM （Mantra）(注意风险)、 $CFG （Centrifuge）、 $POLYX （Polymesh

全球经济寒冬，贸易战，局部战争不断，而美股，黄金，加密都在不断新高，荒诞的世界。

如果只是为了避险，那么比特币一定毋庸置疑是头把交椅，
但如果是为了行业发展创新，做加密商业，吃行业红利这块，以太坊无疑优势就来了，
比特币适合逆风局，以太坊适合顺风局。

一觉醒来，囤币玩家的春天来了。

山寨季能否到来无法单纯通过比特币与以太坊涨幅来判断，
而是在一定时间区间内，高频不间断的出现大市值的十倍币。

各大代币的微策略化很有可能带来套娃山寨季。

预计年底的15万美金可能要提前触碰了。

每次行情有起色，都会被一个大项目把流动性抽走。
猴地、川普，pumpfun。

PUMP开盘拉盘是一定的，与空军耗几天再跌，剧本与当初各大天王相似，这么大的FDV一般撑不过一个月。

以太坊微策略也启动了，现在各种项目都得玩飞轮效应才行，没有飞轮效应的币可以直接放弃，例如各种meme。

比特币每一次新高带来的不是财富效应，而是不断对行业其他代币的吸血。

上半年唯一的密码便是 $HYPE ，并且它的唯一核心竞争力便是对社区的尊重与代币的颠覆级赋能，如果自身没有足够格局与魄力，其他项目方对 $HYPE 的功能性对标是没有意义的。

特朗普新的关税动作又来了
本来7月9日是关键的关税截止日期，结果特朗普准备拖到8月1日开始再大规模加征关税，
然后声称美国政府在7月7日发出了正式信函通知了全球100多个贸易伙伴。
基础税率还是10%，但可以根据情况最高附加到50%，另外有个特别条款： 信中还包含一个反金砖国家（BRICS）条款，要额外再加10%的税。
特朗普政府为什么要这么做？
拖延的核心目标还是为了施压，先把市场的紧张气氛炒热，让所有人都以为关税要来了，利用资本市场的恐慌来逼迫对手让步。
接着在最后关头再宣布延期，把谈判窗口从几天拉长到几周（这次是从7月9日延到8月1日），然后接着下轮的讨价还价。
但是反复使用的策略并不一定会有特别好的结果，大面积和解的概率越来越低（下跌到35%）；只有部分国家拿到豁免，同时剩下的国家被征收10%到40%不等的关税的概率也略微下跌；谈判全面破裂的概率已经超过了25%。
为什么越拖深层风险越高？
除了反复施压，逐渐收紧的条款导致各国让步空间越来越有限，继续拖下去只会导致各方从博弈走向硬碰硬。
再加上关税对手联盟正在瓦解，除了日韩的供应链和美国捆绑太深，反击手段有限，欧盟内部分歧严重，发展中国家（金砖国家）内部的分歧同样加剧。
联盟瓦解看起来对美国有利，但这实际上加剧了硬着陆的风险，因为对于美国和特朗普而言，对手是整体时博弈相对可控，但对手瓦解后美国需要面对的是几十个独立的、利益诉

说说现在人们最关心的“流动性”到底是什幺情况了
首先是宏观流动性，宏观流动性指的是全球金融体系中资金的充裕程度，
先说一下整体结论，全球央行仍在从市场收回资金，但收回的力度和速度已经放缓，最紧张的阶段可能正在过去，现在我们正处在转折点上。
翻翻美联储的数据：
缩表： 截至2025年7月2日，美联储的总资产负债表已降至6.66万亿美元，在过去一年里减少了约5,620亿美元，它仍在持续从市场抽离基础货币，但是速度已经显着放缓
。
同时，有两个指标显示大量资金并未在经济中活跃起来：1）隔夜逆回购（RRP）余额高达6311亿美元，这一部分是金融机构放在美联储的闲钱；2）财政部普通账户（TGA）余额回升至3,722亿美元，这一部分是于美国政府从市场中暂时“没收”的流动性。
最重要的是M2，美国M2在5月份回升至21.94万亿美元，年初至今增加了约4.2%，只不过这个增速远低于2021-2022年的高点，货币创造的动力偏弱，也侧面证实了我们从来没有进入过真正的牛市。
而和宏观完全相反是，加密市场自身的流动性非常充裕
稳定币迅速扩张，稳定币总市值高达约2,556亿美元。其中，USDT以1,586亿美元的规模占据62%的绝对主导地位，USDC以622亿美元位居第二（占24%）。
稳定币是加密市场最直接的基础货币，仅USDT与USDC在2025年就新增了约480亿美元的供应，流动性一直处于拉满状态。

短短半年，疯狂的加密便变得无人问津了。

说说 $SOL 的首个质押ETF产品SSK
美国首只 Solana 质押交易所交易基金 (ETF) 在首个交易日结束时就吸引了 1200 万美元的资金流入
据彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas称，
REX-Osprey Solana Staking ETF于周三在 Cboe BZX 交易所首次亮相，交易量达 3300 万美元，资金流入达 1200 万美元
值得注意的是，SSK和传统ETF存在比较大的区别，传统意义上的ETF还在等待SEC审批
二者具体的区别是什么？
SSK主要帮用户投资 Solana ( $SOL ) 并获取质押收益，它用的是一个叫做1940 Act 的法律框架。
你可以把它理解成一个全权管家。这个管家（基金经理）非常专业，受美国证券交易委员会（SEC）最严格的监管，每天都要汇报自己买了什么、卖了什么，透明度极高。
SEC 对这种模式很放心，所以很快就批准了。
它会把质押赚来的利息，每个月直接发现金给你，就像发工资一样，而由于服务好，监管严，所以管理费非常贵（1.40%），是目前ETF里面最贵的。
传统意义上的质押 ETF在现有的现货ETF基础上，增加一个“质押收息”的功能。但这个想法被 SEC 按下了暂停键，它用的是 1933 Act 法律框架。
你可以把它理解成一个银行保险柜，这个保险柜的主要功能就是“保管”资产（比如黄金、比特币、以太坊），本

下周7月9日的行情注定不会平静
7月9日美欧关税“大限”同日落地，特朗普已将对 EU 商品的 50% 关税推迟至 7 月 9 日以争取谈判时间。
-落地则欧洲出口板块与美欧汇率短线波动将加剧
-延期市场则会将其解读为政治筹码而非政策必然，风险资产应声反弹
7月9日也将公布FOMC6月纪要，本轮纪要将首次完整呈现委员们对特朗普加征关税带来冲击的分歧：
鸽派强调就业与企业融资成本，鹰派则担心二次通胀。
市场将用它来预测9月降息的概率。
如果纪要展示相当一部分委员倾向于前置降息，2-y美债收益率可能瞬间下探至 4.00% 附近，非美与风投资产（尤其加密）将会受益
中国6月CPI/PPI同样在7月9 日公布
本次数据是观察 输入性通胀 VS. 国内需求疲软的关键窗口：
要么1.CPI仍徘徊 0%附近且PPI继续负值 ➜国内需求修复乏力，人民币贬值压力回升，全球商品链通胀动能或减弱
要么2.CPI回到+0.5%上方 ➜ 与近期工业金属、能源价格反弹形成共振，全球再通胀叙事升温。

聊聊最近很火的股票上链，先说一下我的核心观点：
叙事宏大，现实骨感，但飞轮一旦转动将不可逆转。
首先，将股票这种全球最大的资产类别搬到链上，这个叙事的想象空间是万亿级别的，毋庸置疑。
然而，当前的现实是，这还只是一个在实验室里刚刚验证了可行性，但远未达到规模性落地的程度。
加密3.5万亿美元的市值，在全球股市中连一滴水都算不上。
股票上链解决的问题比如T+2 的清算、固定的开市时间、高昂的跨境手续费，这些很快都会被传统金融解决，
当然Robinhood押注股票上链肯定不是为了解决基础设施问题，生息才是关键，举个列子：你的AAPL在现在的robinhood里没有任何场景，但是你现在可以：
1.与USDC组成LP，赚取交易费。
2.作为抵押品，借出资金，实现资金效率最大化。
3.打包进一个结构化产品，实现更复杂的收益策略
这恰好也是Defi玩家最常见的交互路径
所以现在突然被看好的赛道大概有下面几个：
1.预言机，把股价、如何处理分红、拆股、增发、并购等“公司行动”信息喂给链上的预言机
2.RWA流动性/收益聚合器，类似于Defi里的1inch或Yearn Finance
4.托管节点

从昨天开始，加密kol集体入局情感赛道。

详细解读特朗普的大而美法案
先简单说说法案内容具体包括哪些
1.税收
把上一轮个人与企业减税永久化，新增“免税小费与加班费”条款
将州/地方税（SALT）抵扣上限由 1 万美元抬高至 4 万美元
废除被华尔街称为“复仇税”的附加税
恢复企业 EBITDA 30 %利息抵扣
五年内暂停对中低档烟草制品的“双重退税”漏洞。
2.支出
国防额外拨款 1500 亿美元
边境安全一次性 700 亿美元，外加年度递增的遣返配额
出售 120 万英亩联邦土地以筹资
医疗版块缩紧 Medicaid/SNAP 资格，却新增 250 亿美元专项扶持农村医院
3.能源与气候
系统性撤销上一任政府时期的可再生能源税收抵免，并加快化石燃料生产许可
国会联合税务委员会估算，未来十年减收约 4.5 万亿美元，保守智库测算净增债务 3.8 万亿–4.0 万亿美元。
而白宫则宣称通过增长与土地收入，可在同一期间逆向削赤 1.4 万亿美元。
各界的反应如何？
白宫 & 共和党领导层必然是全力推动通过，并解释为是史上最大规模减税 + 再工业化组合拳，
税收减免帮助企业和家庭顶住压力，国防与边境开支是恢复美国强硬的标志，农村医疗、SALT 扣除是讨好特定票仓，
但本质上还是在展示特朗普执政力回归，给2026年中期选举造势。
党内意见并不多，反对派的立场主要是法案违背小政府、低开支原则，并且不愿给财政赤字的恶化背锅。
另外