稳定币市场新格局:从发行到分销的价值转移

稳定币已经从实验阶段发展成为不可或缺的金融工具,总市值达到2400亿美元,年交易量高达3.1万亿美元。然而,市场正在经历一场结构性变革,价值正从发行方向分销商转移。

市场现状

• 总供应量:2400亿美元
• 年交易量:3.1万亿美元
• 储备收入:100亿美元

供应量分布:

• 中心化交易所:27%
• DeFi协议:11%
• 未归属钱包:54%

交易量分布:

• 中心化交易所:11%
• DeFi协议:21%
• MEV:31%
• 未归属钱包:35%

从发行到分销的转变

早期阶段,价值主要集中在发行方。Tether和Circle凭借先发优势和规模效应占据主导地位。

随着更多发行方进入市场,发行本身不再是关键差异点。重要性正在转向分销商:

• 分销商控制用户关系和体验
• 决定哪些稳定币获得关注
• 正在将影响力货币化

Circle向Coinbase等合作伙伴支付了近9亿美元用于推广USDC,超过其2023年总收入的一半。

主要用例分析

中心化交易所(CEX)

• 占总供应量27%,交易量11%
• 储备收入30亿美元
• 自2023年低点以来供应量翻倍
• 难以获得具体使用数据,链上活动主要反映出入金

去中心化金融(DeFi)

• 占总供应量11%,交易量21%
• 储备收入11亿美元
• 主要用于DEX、借贷市场、CDP等
• 过去6个月交易量从1000亿美元增至6000亿美元

MEV

• 占总供应量<1%,交易量31%
• 高频机器人行为导致交易量占比过高
• 与真实人工交易区分开来

未归属钱包

• 占总供应量54%,交易量35%
• 储备收入56亿美元
• 包括散户、机构、初创企业等
• 99%钱包余额不足1万美元
• 2万个大额钱包持有760亿美元,占总供应32%

未来展望

稳定币生态正进入新阶段,价值将更多流向应用和基础设施开发者。未来将由围绕稳定币形成的生态系统定义,而非稳定币本身。

随着监管明晰和用户友好应用激增,稳定币有望迎来指数级增长,成为未来全球金融的基石。