揭祕:不同交易所的永續合約算法之爭

引言

很多交易者可能注意到,同一個永續合約交易對在不同平台上表現會有差異。比如某些平台的槓杆倍數更高,價格和資金費率也不盡相同。這些差異其實源於底層算法的不同設計。

永續合約交易的關鍵因素

永續合約交易主要由三個關鍵因素決定:

1. 指數價格
2. 標記價格
3. 資金費率算法

簡單來說,標記價格和指數價格共同決定"合約價格"的核心機制,而資金費率算法則決定交易者之間的資金轉移機制。

不同平台算法對比

指數價格

指數價格是現貨市場的加權平均價格。不同平台會對異常價格進行平滑處理:

• 某平台: ±2%
• 另一平台: ±5%

標記價格

標記價格是期貨交易中最關鍵的價格,直接決定爆倉與否。

某平台算法:

• 只取合約買1賣1中間價
• 不考慮訂單簿深度,波動更大
• 價格更貼近市場,期現價差回歸更快

另一平台算法:

• 考慮三種價格:加權價格、買1賣1中間價、實際成交價
• 取三者中間值作爲標記價格
• 波動更小,穩定性更強,但期現回歸更慢

資金費率

資金費率用於調節合約與現貨價格的差異。

某平台:

• 基於合約盤口價與現貨指數價格差計算
• 限制上下限爲±1.5%
• 不考慮借貸成本

另一平台:

• 參考更多因素,如借貸成本、訂單簿深度等
• 限制上下限爲±2%
• 考慮"衝擊買賣價"概念

精度設計

• 某平台精度:0.0001,價格跳動較大
• 另一平台精度:0.000001,價格變化更平滑

不同算法的操作影響

某平台:

• 插針更容易
• 波動性更高,拉盤砸盤成本更低
• 適合短期快進快出操作
• 套利更激進

另一平台:

• 價格不易劇烈波動
• 適合慢慢布局、穩定控倉
• 套利空間觸發難度更大

對新幣上線的影響

某平台算法在新幣上線時風險更高:

• 價格波動劇烈
• 容易引發大面積爆倉
• 交易所可能承擔穿倉損失

另一平台算法更適合新幣上線:

• 價格機制相對平滑
• 不易出現極端行情
• 有利於做市商進場穩定價格

底層算法折射的金融哲學

某平台:行為金融學派 + 市場結構主義

• 相信市場由人性驅動
• 鼓勵利用市場微結構進行套利
• 吸引擅長節奏博弈的交易者

另一平台:效率市場假說 + 量化金融學派

• 相信市場長期趨於理性均衡
• 構建系統性套利機制
• 吸引依賴數學模型的量化交易者

結語

不同平台的算法設計反映了對市場本質的不同理解。交易者在選擇平台時,不僅是在選擇交易工具,更是在選擇一種市場哲學。無論選擇哪種平台,保持對市場的敬畏之心都是至關重要的。