tài sản kỹ thuật số trong thời kỳ biến động thể hiện sự kiên cường

Vào tháng 6 năm 2025, thị trường tài chính toàn cầu đang trải qua một thử thách nghiêm trọng. Sự kiện Ukraine gây ra lo ngại về sự phổ biến vũ khí hạt nhân, căng thẳng trong mối quan hệ thương mại Trung-Mỹ gia tăng, và tình hình Trung Đông căng thẳng đang cùng nhau ảnh hưởng đến giá vàng, một tài sản trú ẩn truyền thống, vượt qua 3450 USD/ounce, gần gũi với mức cao nhất lịch sử. Tuy nhiên, Bitcoin lại thể hiện sự ổn định đáng ngạc nhiên quanh mức 105,000 USD. Sự thể hiện "tách rời" này với khủng hoảng địa chính trị phản ánh sự thay đổi sâu sắc trong logic cơ bản của thị trường tiền điện tử. Bài viết này sẽ phân tích con đường sinh tồn của Bitcoin trong bối cảnh hỗn loạn vĩ mô từ ba khía cạnh: cấu trúc thị trường, chu kỳ vĩ mô và tái cấu trúc trật tự tiền tệ.

Một, Cơ chế truyền dẫn cú sốc địa chính trị thất bại: Từ bộ khuếch đại hoảng loạn đến bộ cách ly rủi ro

1. Hiệu ứng "làm mờ" do xung đột

Sau sự kiện Trung Đông xảy ra vào ngày 13 tháng 6, Bitcoin chỉ giảm 2% trong 2 giờ và nhanh chóng ổn định, điều này trái ngược hoàn toàn với việc giảm 10% trong một ngày trong cuộc xung đột Nga-Ukraine năm 2022. Sự tăng cường khả năng chống chịu này đến từ sự biến đổi chất lượng trong cấu trúc thị trường: Dữ liệu cho thấy, tỷ lệ người nắm giữ lâu dài vào năm 2025 vượt qua 70%, tỷ lệ các khoản đầu tư đầu cơ giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm. Các nhà đầu tư tổ chức đã thiết lập hệ thống bảo hiểm thông qua thị trường phái sinh, giúp giảm thiểu tác động tức thời từ các sự kiện bất ngờ.

2. Chuyển đổi mô hình logic phòng ngừa rủi ro

Thuộc tính "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin đang được định nghĩa lại. Dưới kỳ vọng về việc Fed sẽ bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất, mối tương quan âm (-0.72) giữa Bitcoin và lợi suất thực của trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng cường đáng kể, khiến nó gần gũi hơn với "công cụ phòng ngừa thanh khoản" thay vì chỉ đơn thuần là tài sản trú ẩn. Vào ngày 1 tháng 6, việc đấu giá trái phiếu chính phủ Mỹ gặp khó khăn dẫn đến lợi suất thực tăng vọt, sự tăng giá ngược của Bitcoin đã xác nhận thuộc tính mới này.

3. "Hấp thụ định hướng" của chênh lệch địa lý

Cuộc khủng hoảng chuỗi cung ứng năng lượng do xung đột Trung Đông đã khách quan thúc đẩy quá trình phi đô la hóa. Một số quốc gia đã có tỷ lệ xuất khẩu dầu thanh toán bằng Bitcoin vượt quá 15%, sự thâm nhập của kinh tế thực này đã khiến một phần rủi ro địa chính trị chuyển thành nhu cầu cứng cho Bitcoin. Dữ liệu cho thấy, khối lượng giao dịch trên chuỗi của các địa chỉ ví ở khu vực xung đột đã tăng vọt 300% sau sự kiện.

Hai, trò chơi lồng ghép của chu kỳ vĩ mô: Sự hỗ trợ kép từ kỳ vọng giảm lãi suất và việc giảm bớt lạm phát

1. Lợi ích chắc chắn từ việc chuyển hướng chính sách tiền tệ

Thị trường đã có xác suất 68% cho kỳ vọng giảm lãi suất trong quý III, điều này phản ánh trực tiếp vào độ dốc của cấu trúc kỳ hạn Bitcoin: mức chênh lệch hàng năm của hợp đồng tương lai ngày 15 tháng 6 đã tăng lên 23%, đạt mức cao nhất kể từ khi giảm một nửa vào năm 2024. Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong 3 tháng trước khi bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất, mức tăng trung bình của Bitcoin đạt 37%, vượt xa mức 12% của vàng.

2. Giải quyết cấu trúc tính bám dính của lạm phát

Chỉ số giá PCE cốt lõi tháng 5 giảm xuống 2,8% so với cùng kỳ năm trước, chỉ số áp lực chuỗi cung ứng giảm về mức trước đại dịch. Điều này đã làm yếu đi câu chuyện chống lạm phát của Bitcoin, nhưng lại bất ngờ giải phóng thuộc tính "tài sản nhạy cảm với tăng trưởng" của nó. Một số công ty đã chuyển đổi cách kế toán cho việc nắm giữ Bitcoin từ "tài sản vô hình" sang "dự trữ chiến lược", đánh dấu sự bắt đầu của việc các tổ chức đưa nó vào khung đánh giá cổ phiếu tăng trưởng.

3. Không gian chênh lệch chính sách giữa Trung Quốc và Mỹ

Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã liên tục gia tăng dự trữ vàng lên 30.000 ounce trong 6 tháng, trong khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ đẩy chỉ số đô la giảm 12% trong năm thông qua chiến lược "giảm phát có kiểm soát". Chính sách tiền tệ trái ngược này đã tạo ra một kênh mới cho vốn xuyên biên giới thực hiện giao dịch chênh lệch giá thông qua bitcoin. Dữ liệu cho thấy, khối lượng giao dịch bitcoin OTC trong hành lang thương mại Trung-Mỹ đã tăng 470% trong thời gian tranh chấp thuế quan.

Ba, Cải cách sâu sắc cấu trúc thị trường: Từ sự cuồng nhiệt của nhà đầu tư cá nhân đến định giá của các tổ chức

1. Cấu trúc vị thế của "giảm đòn bẩy"

Trong hợp đồng tương lai chưa thanh lý năm 2025, tỷ lệ vị thế phòng hộ lần đầu tiên vượt qua 60%, tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn duy trì ổn định dưới 0,01%/ngày. Sự thay đổi này khiến thị trường không còn phụ thuộc vào vốn đòn bẩy, hiện tượng "bùng nổ cả hai chiều" thường thấy vào năm 2021 cơ bản đã biến mất. Quy mô quản lý của một quỹ ETF Bitcoin đã vượt qua 130 tỷ USD, lượng mua ròng hàng ngày của nó có mối tương quan tiêu cực đáng kể với chỉ số độ biến động S&P 500 (VIX).

2. Cấu trúc thanh khoản "tăng cường phân tầng"

Một nền tảng giao dịch đã quản lý tài khoản với số dư vượt qua 4 triệu đồng bitcoin, chiếm khoảng 21% tổng lưu thông. Những "chip lưu trữ lạnh" này tạo thành một bộ ổn định giá tự nhiên, khiến áp lực bán ngắn hạn khó có thể xuyên thủng các mức hỗ trợ quan trọng. Khi sự kiện Trung Đông vào ngày 14 tháng 6 gây ra một đợt bán tháo hoảng loạn, đã có hơn 3 tỷ USD được mua vào ở mức 100.000 USD, 90% trong số đó đến từ các quầy giao dịch OTC của tổ chức.

3. Hệ thống định giá "hòa nhập truyền thống"

Sự tương quan giữa Bitcoin và chỉ số Nasdaq 100 trong 90 ngày đã giảm từ 0,85 vào năm 2021 xuống còn 0,32, trong khi sự tương quan với chỉ số Russell 2000 của các cổ phiếu nhỏ đã tăng lên 0,61. Sự chuyển biến này phản ánh rằng thị trường đang tái cấu trúc logic định giá bằng mô hình định giá tài sản truyền thống: độ biến động của Bitcoin (45% hàng năm) đã gần đạt đến mức của các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng, thấp hơn nhiều so với mức 128% vào năm 2021.

Bốn, Phân tích giá ngắn hạn

Bitcoin đã nhận được hỗ trợ vào thứ Sáu tại đường trung bình động đơn giản 50 ngày (103,604 USD), nhưng những người mua vẫn gặp khó khăn trong việc đẩy giá lên trên đường trung bình động theo cấp số nhân 20 ngày (106,028 USD). Điều này cho thấy sự thiếu hụt người mua ở mức cao.

Theo biểu đồ ngày BTC/USDT, đường trung bình 20 ngày có xu hướng phẳng, và chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) nằm gần điểm giữa, điều này không mang lại lợi thế rõ rệt cho bên mua hay bên bán. Nếu người mua đẩy giá vượt qua đường trung bình 20 ngày, cặp BTC/USDT có thể tăng lên khoảng 110,530 đô la đến 111,980 đô la. Dự kiến người bán sẽ kiên quyết bảo vệ khu vực phía trên này, nhưng nếu bên mua chiếm ưu thế, cặp tiền tệ này có thể tăng vọt lên 130,000 đô la.

Về mặt giảm giá, việc phá vỡ đường trung bình động 50 ngày (SMA) có thể thách thức mức tâm lý quan trọng 100,000 đô la. Nếu phá vỡ mức này, cặp tiền tệ có thể giảm xuống 93,000 đô la.

Người bán đang cố gắng ngăn chặn giá phục hồi tại đường trung bình động 20 ngày (EMA) trên biểu đồ 4 giờ. Nếu giá giảm mạnh và phá vỡ mức 104,000 USD, lợi thế ngắn hạn sẽ chuyển sang tay của phe bán. Cặp tiền tệ có thể giảm xuống 102,664 USD, sau đó giảm xuống 100,000 USD. Dự kiến, người mua sẽ kiên quyết bảo vệ mức 100,000 USD.

Các nhà đầu cơ phải thúc đẩy giá vượt qua đường trung bình động 50 ngày (SMA) để nắm quyền kiểm soát. Sau đó, cặp tiền tệ này có thể tăng vọt lên 110,530 USD.

Năm, Dự đoán lộ trình tương lai: Sự ẩn mình mùa hè và cuộc tấn công mùa thu

1. 6-8 tháng: Thời kỳ tích lũy dao động

Thời gian trống chính sách của Cục Dự trữ Liên bang có thể khiến Bitcoin dao động trong khoảng từ 98,000 đến 112,000 USD. Điểm quan trọng cần theo dõi là liệu cuộc họp FOMC tháng 7 có phát đi tín hiệu giảm lãi suất rõ ràng hay không, về mặt kỹ thuật, đường trung bình 200 ngày (hiện đang báo 96,500 USD) sẽ tạo thành hỗ trợ mạnh. Ảnh hưởng theo kiểu xung đột địa chính trị vẫn tồn tại, nhưng các chỉ số độ sâu thị trường cho thấy lượng tiền cần thiết cho mỗi 1% dao động giá đã tăng lên gấp 3 lần so với năm 2022.

2. 9-11 tháng: Khởi động sóng tăng chính

Các quy luật mùa vụ lịch sử cho thấy, mức tăng trung bình trong tháng 10 đạt 21.89%, kết hợp với khả năng cắt giảm lãi suất lần đầu tiên của Cục Dự trữ Liên bang, Bitcoin có thể bắt đầu hành trình hướng tới 150.000 USD. Đến lúc đó, đỉnh hạn trái phiếu Mỹ (6.5 nghìn tỷ USD) có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang mở rộng bảng cân đối kế toán, việc phát hành lại thanh khoản đô la sẽ trở thành chất xúc tác tốt nhất. Thị trường quyền chọn đã xuất hiện một lượng lớn quyền chọn mua với hạn đến tháng 12, giá thực hiện 140.000 USD.

3. Cảnh báo rủi ro: Tê giác xám quản lý

Các hành động thực thi của cơ quan quản lý đối với các nhà phát hành stablecoin có thể gây ra sự biến động trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài, việc phê duyệt thường xuyên các ETF giao ngay sẽ thu hút hơn 200 tỷ USD vốn quản lý truyền thống tham gia. Các nhà đầu tư cần cảnh giác với "sự điều chỉnh Giáng sinh" sau đợt tăng giá vào tháng 11, dữ liệu lịch sử cho thấy giai đoạn này trong chu kỳ thị trường bò có mức giảm trung bình đạt 18%.

Kết luận: Vị trí của Bitcoin trong trật tự tiền tệ mới

Khi vàng sắp vượt qua 3500 đô la Mỹ, đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục đảo ngược, và tỷ lệ thanh toán xuyên biên giới bằng nhân dân tệ vượt qua đô la Mỹ, chúng ta đang chứng kiến cuộc cách mạng tiền tệ sâu sắc nhất kể từ khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ. Bitcoin đóng vai trò kép trong cuộc cách mạng này: vừa là người hưởng lợi từ sự sụp đổ tín dụng của hệ thống cũ, vừa là người xây dựng cơ sở hạ tầng của trật tự mới. Sự ổn định giá cả của nó không còn đến từ việc giảm độ biến động, mà là từ việc tái cấu trúc giá trị nền tảng — từ biểu tượng đầu cơ tiến hóa thành cầu nối thanh khoản kết nối với nền kinh tế thực. Có lẽ như một nhà đầu tư nổi tiếng đã nói: "Trong mùa đông dài của việc tái cấu trúc trật tự tiền tệ, Bitcoin đang chứng minh mình là cây non chống chọi tốt nhất."