Немає безкоштовного обіду: про "тривожні" заяви закону GENIUS

Останнім часом найгарячішою темою в нашому колі є "GENIUS Act", який тільки що був підписаний в закон. На деякий час скрізь лунали вигуки радості, і багато людей відчули, що Сполучені Штати нарешті відкрили двері для відповідності криптовалютам, особливо стейблкойнам. Нам здається, що ми стоїмо на порозі вибуху ринку в трильйон доларів. Прихильники стверджують, що цей крок зміцнить глобальну домінантність долара США, забезпечуючи споживачам безпрецедентно сильний захист.

Хіба це не звучить дивовижно?

Але як людина, яка з дитинства навчалася діалектичному матеріалізму, я твердо вірю, що " безкоштовного обіду в світі не існує ", і що Бог вже таємно позначив ціну кожного подарунка. Чи дійсно цей рахунок такий "геніальний", як він виглядає на поверхні? Чи є ризики, що приховані під тими яскравими умовами, які ми ще не передбачили?

Сьогодні давайте використаємо найбільш зрозумілу мову, щоб всебічно проаналізувати можливі негативні наслідки Закону GENIUS.

Однак, я повинен спочатку зазначити, що, як активний учасник світу криптовалют, я особисто вітаю впровадження Закону GENIUS. Адже він приніс технології блокчейн та шифрування у повсякденне життя широкої громадськості, зробивши ключовий крок до "Масового прийняття" і додавши ремінь безпеки до нестабільного процесу глобалізації. Тому різні недоліки, перелічені в цій статті, є, в кращому випадку, " попередженнями у процвітанні ", а в кращому випадку, лише розумовою вправою з мого боку. Дорогі читачі, просто послухайте це і смійтесь.

💵 Доларовий капкан: Чи буде мрія про репатріацію виробництва знищена стейблкоїнами? 💵

Почнемо з економіки. Однією з основних цілей законопроекту є зробити стейблкоїн у доларах США «твердої валютою» глобальної цифрової економіки, таким чином захищаючи гегемонію долара США. Логіка проста: законопроект вимагає, щоб усі відповідні емітенти стейблкоїнів використовували високоякісні ліквідні активи ( переважно короткострокові облігації Міністерства фінансів США ) для резервів застави 1:1.

Уявіть собі, коли весь світ використовує стейблкойн у доларах США, скільки облігацій Казначейства США буде потрібно в якості резервів? Це створить величезний і безперервний попит на облігації Казначейства США. Глобальні фонди хлинуть у Сполучені Штати, щоб купити облігації Казначейства, і долар США, природно, стане більш "цінним" - це те, що ми часто називаємо "сильним доларом."

Це звучить як чудова річ для Сполучених Штатів, але в цьому приховано величезний парадокс. Особливо для мрії Трампа про "репатріацію виробництва", це практично перериває джерело проблеми.

Мене цікавить, чи ви коли-небудь думали над цим питанням: Чому американська промисловість стала "порожньою"? Ключовою причиною є тривалий торговий дефіцит. США купують значно більше речей (імпортів), ніж продають (експортів), в результаті чого велика кількість доларів США потрапляє у світ. Отже, що інші країни можуть купити за ці долари? Оскільки американська промисловість давно стала порожньою, за винятком кількох високих технологій, не так вже й багато продуктів "Зроблено в США" на вибір (крім того, деякі високі технології не будуть продаватися навіть за гроші, наприклад, до Китаю). Таким чином, більшість цих грошей повернулося для покупки державних облігацій США та фінансових продуктів Уолл-стріт.

Це сформувало порочне коло: іноземний капітал вилився у Уолл-стріт → підвищив обмінний курс долара США → сильний долар зробив "Вироблено в США" надзвичайно дорогим за кордоном → експорт став більш складним, а імпортовані товари стали дешевшими → торговий дефіцит ще більше зріс → конкурентоспроможність місцевої промисловості постійно знижувалася.

Тепер закон GENIUS тут. Це еквівалентно додаванню супер турбонаддува до цього жорстокого циклу. Глобальна популярність стейблкоїнів означає, що Сполучені Штати випускають "цифровий долар" для світу, що викликатиме безпрецедентний глобальний попит на долар США та державні облігації США. Який результат? Вартість долара США буде підвищена до безпрецедентно високих рівнів.

Це подвійний удар для виробничої промисловості США. Це також важкий удар для багатонаціональних компаній США, особливо для великих технологічних та промислових гігантів, чий зарубіжний дохід становить велику частку. Коли іноземні валютні прибутки, зароблені ними за кордоном, такі як євро та єна, конвертуються назад у сильні долари США, цифри в бухгалтерських звітах суттєво зменшуються. Це не тільки безпосередньо впливає на прибутковість компаній і знижує оцінки акцій, але може навіть потягнути вниз загальні показники основних фондових індексів, таких як S&P 500.

Т. зв. "репатріація виробництв" може стати ще більш віддаленою та нереалістичною мрією в умовах такого сильного долара. Хоча Закон GENIUS закріплює фінансову гегемонію долара, це може бути за рахунок справжньої економіки країни.

⚖️ Парадокс гегемонії долара США: чим більше ви хочете тримати його, тим швидше ви прискорите "доларизацію"? ⚖️

Основний економічний аргумент закону GENIUS полягає в консолідації глобальної домінуючої позиції долара США. Однак у довгостроковій перспективі цей надмірно агресивний крок може прискорити глобальну центрифужну тенденцію щодо долара США.

Перед виникненням стейблкоїнів американський долар вже давно був інструментом США для накладення економічних санкцій і проекції геополітичної влади. Акт GENIUS намагається ще більше зосередити ядро екосистеми цифрових валют в межах американського долара та його регуляторних рамок. Однак, " місяць зростає і зменшується, а вода переповнює. " Саме страх США щодо використання фінансової системи як зброї став основним рушійним фактором для країн світу "почати знову."

Наприклад, всі оптимістично налаштовані щодо величезного потенціалу стейблкоїнів у міжкордонних платежах і навіть уявляють, що вони можуть замінити SWIFT. Але коли слово "SWIFT" стало відомим китайському народу? Це сталося під час російсько-української війни, коли SWIFT "вигнав" Росію, що змусило багатьох китайців почати бути насторожі. Якщо стейблкоїни замінять SWIFT і стануть основним засобом міжкордонних платежів у майбутньому, хіба це не буде саморазрушенням гегемонії долара США?

Отже, Закон GENIUS насправді надсилає чіткий сигнал конкурентам Америки: поки стара система, представленна SWIFT, стикається з розпадом, а новий порядок, представлений стейблкоїнами, ще не повністю зрілий, вікно для створення альтернатив з'явилося до того, як нова цифрова система долара укоріниться.

Хоча майже неможливо швидко зрушити гегемонію долара США, цілком можливо досягти "доларизації" на місцевих ринках. Хвиля "доларизації", ініційована Росією та Китаєм і підтримана країнами БРІКС, такими як Індія та Іран, а також іншими країнами, що розвиваються, розвивається безпрецедентними темпами. Заходи, вжиті цими країнами, включають: перехід на розрахунки в місцевій валюті в двосторонній торгівлі, збільшення золотих запасів для заміни активів у доларах США та активний розвиток і просування систем платежів у цифровій валюті, не прив'язаних до США, щоб обійти SWIFT.

🏛️ Борг і кредит: «Приватні скарбниці» уряду та «Сімейні справи» 🏛️

По-перше, "грошовий мішок": боргова пастка, з якої важко вибратися

Як ми вже згадували раніше, стейблкоїни створили величезний попит на облігації казначейства США. Що це означає для уряду США? Це означає, що позичати гроші стало легше, ніж будь-коли!

У нормальних умовах, якщо уряд перевищує запозичення, ринок вимагатиме вищих відсоткових ставок як компенсацію за ризик через занепокоєння його здатністю погашати борг. Це природний механізм "гальма". Але тепер існування групи "жорстких покупців" емітентів стейблкойнів еквівалентно тому, що люди по всьому світу стають покупцями державного боргу США, штучно знижуючи вартість запозичень. Уряд може легше і дешевше запозичувати більше грошей, обмеження фіскальної дисципліни значно послаблюються, і запозичення стає більш звичним.

В економіці це можна вважати варіантом "монетизації боргу". Хоча центральний банк безпосередньо не друкує гроші для витрат уряду, ефект є надзвичайно схожим: приватні компанії випускають "цифрові долари" (стейблкойни) і потім використовують гроші громадськості для покупки державних облігацій, що по суті фінансує дефіцит держави шляхом розширення грошової маси. Остаточний результат, ймовірно, буде інфляцією. Цей "прихований податок" передає багатство з наших кишень, не даючи нам усвідомити це.

Навіть більш небезпечно, це може перетворити ризик інфляції з циклічного вибору політики на структурну рису фінансової системи. Традиційно, великомасштабна монетизація боргу є нетрадиційним, тимчасовим інструментом, що використовується центральними банками у відповідь на серйозні кризи, такі як фінансова криза 2008 року або пандемія COVID-19. Проте, Закон GENIUS створює постійне джерело попиту на державний борг, яке не пов'язане з економічним циклом. Це означає, що монетизація боргу більше не буде заходом реагування на кризу, а буде "вбудована" в щоденну діяльність фінансової системи. Це впровадить латентний і постійний інфляційний тиск в економічну систему, ускладнюючи майбутнє завдання Федрезерву контролювати інфляцію.

Другий – "Залізні ланцюги, що з'єднують човни" - новий механізм передачі фінансової нестабільності

У цьому раунді буму стейблкоінів різні сили увійшли на ринок. На деякий час USDT, USDC, USDe, USDs, USD1... різні символи стейблкоінів сліплять очі. Люди навіть жартували, що суфіксів, які можуть слідувати за "USD", недостатньо з 26 літер.

Але після Закону GENIUS, незалежно від того, який суфікс слідує за вашим "USD", якщо ви хочете діяти відповідно до законодавства в США, найбільшому фінансовому ринку у світі, ви повинні використовувати державний борг США як основний резервний актив. Це і є джерело назви цього розділу, "Залізні ланцюги, що з'єднують човни": різні стейблкоїни є "човнами", але вони тісно пов'язані один з одним ланцюгом "державного боргу США". Американці можуть бути не знайомі з наслідками "Залізних ланцюгів, що з'єднують човни", але китайці з цим добре знайомі.

Акт GENIUS таким чином створює безпрецедентний, новий шлях передачі фінансової нестабільності. Він пов'язує долю ринку криптовалют із здоров'ям ринку казначейських облігацій США безпрецедентним чином.

• З одного боку, якщо великий стейблкойн зазнає кризи довіри , це може викликати масову хвилю викупів, змушуючи його емітента швидко продати величезну кількість облігацій США. Такий "пожежний продаж" достатній, щоб порушити ринок облігацій США, який є наріжним каменем глобальної фінансової системи, і може призвести до зростання процентних ставок та ширшої фінансової паніки.
• З іншого боку, якщо в самій ринковій ситуації суверенного боргу США відбудеться криза (наприклад, тупик у питанні ліміту боргу або зниження суверенного кредитного рейтингу), це безпосередньо загрожуватиме резервній безпеці всіх основних стейблкоїнів і може спровокувати системний "вибіг" у всій екосистемі цифрового долара.

Таким чином, законопроект створює двосторонній канал зараження, який може посилити ризики. Крім того, оскільки стейблкоїни є новими явищами, громадськість все ще не усвідомлює їх, і будь-яка паніка, викликана будь-яким порушенням, може бути різко посилена в цій ланцюжку передачі ризиків.

Нарешті, "обличчя" - репутаційний ризик, який не можна ігнорувати

Дві сторони насправді мали досить велике розходження в процесі голосування щодо Закону GENIUS. Велика точка суперечок полягала в конфлікті інтересів президента. У законопроекті є положення, яке забороняє членам Конгресу та їхнім родинам отримувати прибуток з бізнесу зі стейблкоїнами - це добре, щоб уникнути підозр. Але дивно, що ця заборона не поширюється на президента та його родину.

Чому це так чутливо? Тому що добре відомо, що родина Трампа глибоко залучена в криптоіндустрію. World Liberty Financial, компанія, що належить родині, випустила стейблкоїн під назвою USD1, який швидко зріс за короткий проміжок часу. Сам Трамп повідомив про десятки мільйонів доларів доходу від компанії у своїй фінансовій звітності за 2024 рік.

Якщо ви шукаєте "World Liberty Financial", ви побачите, що заголовок його офіційного веб-сайту читається " Inspired by Trump, Powered by USD1 ". Глава країни, яка виступає за криптовалюту, це занадто " public tool for private use " ( останнім главою держави, який це робив, був президент Аргентини Хав'єр Мілей, відомий як "Маленький Трамп"). З одного боку, президент активно просуває легалізацію стейблкоїнів, а з іншого боку, його власний бізнес зі стейблкоїнами процвітає. Це не тільки кидає тінь "передачі інтересів" на сам законопроект, але й шкодить репутації всієї Web3 та криптоіндустрії, немов це стало інструментом політичних еліт для отримання прибутків.

Глибший ризик полягає в тому, що законопроект з очевидними партійними та особистими інтересами неминуче буде нестабільним. Хоча він був прийнятий під керівництвом республіканців, критика з боку демократів безкінечна. Хто може гарантувати, що після зміни режиму в майбутньому новий уряд не «ліквідує» нинішнього президента? Чи виберуть вони тоді «викинути дитину з водою» і прямо скасувати або підірвати всю структуру стейблкоїнів через ненависть до конфліктів інтересів, що стоять за законопроектом? Ця політична невизначеність, безумовно, є часом бомбою для галузі, яка відчайдушно потребує довгострокових стабільних очікувань.

🏦 Гра престолів: чи є це "райом для інновацій" чи "заднім двором гіганта"? 🏦

Закон стверджує, що "сприяє інноваціям", але якщо ми уважно розглянемо його правила, ми можемо прийти до зовсім протилежного висновку.

Законопроект встановлює суворі регуляторні стандарти для емітентів стейблкоїнів, які порівнянні зі стандартами банків: боротьба з відмиванням грошей (AML), дізнайся свого клієнта (KYC), часті аудити, системи безпеки на рівні банків... Усе це означає надзвичайно високі витрати на відповідність. Дослідження показали, що до 93% фінансових технологічних компаній стикаються з труднощами в дотриманні вимог єдиного регулювання.

Для стартапів це майже непереборна стіна. Так хто ж може легко з цим впоратися? Відповідь очевидна: це гіганти Уолл-стріт і зрілі фінансові технологічні компанії, які вже створили великі бізнеси. Вони мають готові юридичні та комплаєнс-команди, сильний капітал і багатий досвід взаємодії з регуляторами.

Результат, ймовірно, буде таким, що цей законопроект, який називається "промоцією інновацій", насправді риє глибокий "ров" для промислових гігантів, безжально блокує ті малі команди, які сповнені життєвої сили та є найбільш руйнівними. Врешті-решт, ми можемо не побачити процвітаючу інноваційну екосистему, а олігополістичний ринок, що контролюється кількома банками та "рекрутованими" технологічними гігантами. Це знову зосередить системні ризики на тих установах, які виявилися " занадто великими, щоб зазнати краху " під час фінансової кризи 2008 року, і, можливо, просто закладає основу для наступної кризи, викликаної олігархами.

Хоча Tether отримав змішані відгуки, його " міф про підприємництво ", який полягає в тому, що він виник з основ, швидко виріс і зрештою став гігантом індустрії, а навіть компанією з найвищим прибутком на душу населення у світі, ймовірно, стане минулим після прийняття Закону GENIUS.

👁️Моніторинг проксі: Хто спостерігає за вашим гаманцем? 👁️

При просуванні Закону GENIUS законодавці також прийняли ще один законопроект, Закон про анти-CBDC наглядову державу, і стверджували, що успішно запобігли випуску урядом "орвелівської" цифрової валюти центрального банку (CBDC), яка могла б безпосередньо контролювати наше кожне споживання. Це було визнано "великою перемогою для конфіденційності."

Але почекайте, чи це може бути просто хитромудрий димовий екран?

Уряд не управляє централізованим реєстром, але що робить Закон GENIUS? Він вимагає від усіх приватних компаній зі стейблкоїнами проводити сувору ідентифікацію особистості (KYC) користувачів та записувати всі дані транзакцій.

Тут я хотів би використати відомий випадок ери Web2, щоб допомогти вам зрозуміти - інцидент зі Сноуденом та "Проект PRISM" (PRISM). Тоді документи, опубліковані Сноуденом, показали, що американська НСА могла безпосередньо отримувати електронні листи, записи чатів, фотографії та інші приватні дані користувачів з серверів технологічних гігантів, таких як Google, Facebook та Apple через секретний проект під назвою "PRISM". Хоча ці дані номінально належать приватним компаніям, уряд все ще має способи їх отримання.

Ця логіка також застосовується відповідно до Закону GENIUS. Згідно з "Доктриною третіх осіб", глибоко вкоріненою в законодавстві США, інформація, яку ви добровільно надаєте третій стороні (, такій як банк або компанія зі стабільними монетами ), не є повністю захищеною Четвертою поправкою до Конституції. Це означає, що в майбутньому державні органи, швидше за все, зможуть отримати всі ваші транзакційні записи від компаній зі стабільними монетами без ордера на обшук.

Ви розумієте? Уряд просто передав на аутсорсинг спостереження і встановив «проксі спостереження». Ця система за функціоналом майже така ж, як і пряме спостереження уряду, і навіть більш прихована, оскільки уряд може перекласти відповідальність на «приватні компанії» і таким чином уникнути політичної та юридичної відповідальності.

Навіть трохи іронічно, що Закон GENIUS вважається значною віхою в історії розвитку блокчейну. Він зробив великий крок у напрямку "Масового прийняття" блокчейну та технології шифрування, про яке мріяли піонери. Але якою ціною? Анонімність та антицензура, які найбільше цінують піонери блокчейну, повністю кастровані. Я не маю жалю з цього приводу, адже дуже добре знаю, що ідеальних речей не існує в цьому світі.

Висновок

Сказавши це, я вірю, що всі мають більш об'ємне та обережне розуміння Закону GENIUS. Це зовсім не проста історія чорного і білого.

Це як гострий двосічний меч для Сполучених Штатів. Спробуючи зміцнити статус долара та забезпечити регуляторну визначеність, це також може погіршити становище реальної економіки, посіяти насіння інфляції, душити справжні інновації знизу та підривати нашу фінансову приватність більш розумним способом.

Майбутнє вже настало, але куди воно піде, вимагає від кожного з нас бути пильними і продовжувати ставити запитання.

• Ця стаття основана на аналізі публічної інформації і не є інвестиційною порадою. Інвестиції в криптовалюту є ризикованими, будь ласка, приймайте рішення обережно, DYOR.
• Якщо вам сподобалася ця стаття, будь ласка, підпишіться, поставте лайк і поділіться нею, щоб підтримати!