Хвиля, викликана стейблкоїнами, ще не вщухла, колективний наплив китайських установ в Гонконзі та заклики до стриманості в галузі створили тонке суперництво.
Фінансовий сектор Гонконгу демонструє очевидну рівневе структурованість. Іноземні інвестиційні компанії продовжують поглиблюватися у традиційні сфери, такі як кількісні дослідження, хеджування та IPO.
А китайські компанії, окрім вищезгаданих бізнесів, також зосереджують більше уваги на новій задачі — дослідженні RWA (Real World Assets, реальні світові активи). Цей стратегічний зсув зумовлений як політичними змінами, так і передбаченнями фінансових установ щодо майбутніх змін на ринку капіталу.
01
Гарячка RWA китайських інститутів
RWA означає токенізацію активів, що можуть приносити стабільний дохід у реальному світі (таких як оренда готелів, сонячна енергія, а також акції, облігації, сировинні товари тощо) за допомогою технології блокчейн, що дозволяє їм здійснювати торгівлю, управління та обіг на ланцюзі.
В даний час в Гонконгу державні китайські установи досліджують проекти RWA, що стало трендом, який виник внаслідок стратегічного розгортання у головному офісі, більшість установ розглядають це як "тему для дослідження або призначене завдання". Чимало установ раніше отримали вимоги від головного офісу, що потрібно активно досліджувати відповідні комерційні можливості.
Як і в більшості фінансових продуктів Гонконгу, реалізація проектів RWA китайськими установами неможлива без участі багатьох юристів, що безпосередньо сприяло зростанню бізнесу деяких гонконгських юридичних фірм у криптовалютній сфері. Юридичні фірми, такі як King & Wood Mallesons та JunHe, також входять до цього списку, що робить роботу працівників китайських установ у Гонконгу ще більш напруженою.
7 серпня Ant Group та інші установи спільно організували конференцію індустрії RWA на Гонконгській фондовій біржі. У заході взяли участь віце-президент Національного комітету народної політики, колишній керівник адміністрації Гонконгського спеціального адміністративного району Лян Чженьін, а також секретар фінансових справ та казначейства уряду Гонконгу Ху Чженьюй.
Лянь Чжэньін у своїй промові зазначив, що стандартизація є ключовим мостом, що з'єднує реальні активи з цифровими фінансами. Гонконгська асоціація стандартизації Web3.0 повинна виконувати роль «якірної точки» стандартів, щоб сприяти міжнародній експансії юаня та підвищенню активності глобальних капітальних ринків.
Можливо, організатори недооцінили ринковий ентузіазм, коли о 14:30, під час відкриття, зал був переповнений, і більшість учасників змушені були стояти на задньому плані. На заході зібралася велика кількість представників традиційних фінансових установ, подібна сцена не спостерігалася на заходах криптовалютної сфери Гонконгу вже давно.
Роль стабільних монет у регулюванні
Цей раунд ентузіазму китайських установ щодо RWA тісно пов'язаний з впровадженням «Регламенту стабільних монет» у Гонконзі. Цей регламент набирає чинності 1 серпня 2025 року і є першим у світі всеосяжним регуляторним каркасом для стабільних монет, прив'язаних до фіатних валют.
Нещодавно кілька керівників китайських інвестиційних компаній, які працюють у Гонконгу, часто здійснювали поїздки між материковим Китаєм і Гонконгом, обговорюючи з головними офісами та деякими місцевими регуляторними органами комерційні можливості Гонконгу в контексті впровадження стейблкоїнів. Ця хвиля досліджень має характер "згори донизу", адже головний офіс сподівається, що гонконгські установи попередньо візьмуть на себе відповідальність за RWA, закладаючи основу для розвитку екосистеми після випуску стейблкоїнів.
До цього часу більшість китайських установ у Гонконгу не займалися криптовалютним бізнесом, деякі установи навіть не оновили свої ліцензії на управління активами до категорії, що дозволяє брати участь у криптовалютних продуктах. Лише кілька установ, таких як компанія 华夏基金 香港, 太平资管 香港, 嘉实基金, 博时基金 тощо, випустили відповідні криптовалютні продукти. Відкриті дані показують:
КитайAMC (Гонконг)
В 2024 році буде випущено спотовий ETF на біткоїн та спотовий ETF на ефір. У лютому 2025 року буде запущено токенізований фонд грошового ринку в гонконгських доларах, а в липні буде додано токенізовані продукти грошового ринку в юанях та доларах США. Станом на 21 серпня закриття, обсяг спотового ETF на біткоїн становив приблизно 20,72 мільярдів гонконгських доларів; обсяг токенізованого фонду грошового ринку в гонконгських доларах становив приблизно 12 мільярдів гонконгських доларів, а доларова частина становила 40 мільйонів доларів.
Управління активами CPIC Гонконг
У вересні 2023 року компанія оновила свої 1-й та 4-й ліцензійні знаки, ставши однією з перших компаній з управління активами, яка отримала ліцензію на віртуальні активи. У березні 2025 року буде запущено перший токенізований продукт фондового ринку в доларах (CPIC Estable MMF) з обсягом випуску 100 мільйонів доларів. Її активи в Гонконзі перевищують 70 мільярдів гонконгських доларів, і вибір фонду грошового ринку в доларах як першого токенізованого продукту обумовлений потребами інвесторів та розглядається з точки зору ліквідності ринку. На даному етапі значення таких продуктів більше полягає в дослідженнях та підготовці, а не в досягненні масштабу.
Оптимізм та занепокоєння в індустрії
На сьогодні в Гонконзі обмежена кількість відповідних фінансових інструментів для токенізації. Окрім надійних грошових фондів, деякі інституції намагаються токенізувати акції, а навіть досліджують токенізацію приватних кредитних продуктів.
Оскільки більшість установ раніше не стикалися з продуктами криптовалюти, після того як в середині та наприкінці липня стабільні монети стали популярними в Гонконзі, багато установ почали терміново «збирати» проекти, навіть тимчасово формуючи команди для створення продуктів, щоб виконати «домашнє завдання».
Оптимістичні погляди в галузі вважають, що в майбутньому всім потрібно буде вивчити продукти на базі блокчейн, і, можливо, більше фінансових продуктів буде реалізовано на блокчейні. Існує також думка, що в найближчі 5-10 років всі фінансові продукти будуть на блокчейні, що вирішить проблему цілодобової торгівлі, підвищить ефективність і знизить витрати; розвиток фінансової сфери відбувається в унісон з нинішніми тенденціями в AI і стикнеться з всебічними змінами. Успішні приклади на американському ринку далі підвищили довіру в галузі:
Чорна скеля
11 січня 2024 року на Nasdaq буде запущено ETF на біткоїн (iShares Bitcoin Trust, IBIT), станом на 20 серпня закритий обсяг перевищує 867,7 мільярда доларів, ставши найшвидше зростаючим ETF в історії; 20 березня того ж року буде запущено перший токенізований фонд грошового ринку в доларах iShares USD Money Market Fund (BUIDL), станом на серпень його обсяг становить приблизно 23,8 мільярда доларів.
Ринок RWA США
Станом на серпень обсяг складає близько 240-250 мільярдів доларів (без урахування стейблкоїнів), з яких обсяг базових активів на приватний кредит перевищує 130 мільярдів доларів, пов'язаний з державними облігаціями США обсяг досягає 80 мільярдів доларів.
Для китайських установ у Гонконзі важливо скористатися змінами в політиці та індустрії Гонконгу, щоб реалізувати можливості для обгону у період змін на капітальних ринках. Багато керівників установ вважають, що не слід обмежуватися традиційними фінансовими ринками, такими як облігації та акції в "червоному морі", а потрібно запозичити "само-революцію" від BlackRock та адаптуватися до нових галузей відповідно до тенденцій розвитку індустрії. Це також є початковим наміром більшості управлінських установ у Гонконзі, які зосереджуються на розробці продуктів RWA.
Однак не всі думки оптимістичні щодо нинішнього буму RWA. В галузі також звучать голоси, які вказують на те, що нинішній ринок RWA в Гонконгу вже перегрітий, і потрібно зберігати спокій. Хоча технологію блокчейн визнають, деякі думки підкреслюють, що не слід міфологізувати нові технології; не всі активи повинні бути на ланцюзі, а вихід на ланцюг має відповідати фінансовій логіці та вирішувати реальні проблеми.
Одночасно, не слід плутати цілі, які можуть бути досягнуті в майбутні роки, з завданнями, які можуть бути виконані зараз. Наприклад, якщо певний клас активів може швидко залучати фінансування в традиційній фінансовій сфері, це свідчить про те, що його ліквідність непогана, і, можливо, немає потреби виводити його на блокчейн на ринку RWA з нижчою ліквідністю; а для активів нижчої якості, навіть якщо їх вивести на блокчейн, ліквідність все ще важко покращити.
Виклики та можливості екосистеми галузі
На сьогоднішній день екосистема RWA в Гонконзі перебуває на дуже ранній стадії, з великим потенціалом для покращення фінансових можливостей, ліквідності тощо. З ростом популярності RWA, підштовхнутим бумом стейблкоїнів, якісний рівень команд, що займаються проектами RWA, значно варіюється, а деякі команди навіть не мають чіткої уяви про правові права, що відповідають активам RWA.
Насправді, RWA є продуктом, що базується на цілій системі правових норм, і права інвесторів на токени активів RWA, а також відповідні права власності на підлягаючі активи повинні бути чітко регламентовані законодавством.
Варто зазначити, що набуття чинності Гонконзьким «Положенням про стейблкоїни» перетворює галузевий ландшафт. Згідно з положенням, емітенти стейблкоїнів повинні відповідати суворим вимогам щодо резервів (частка готівкових резервів ≥80%) та підлягати постійному нагляду з боку Гонконзького управління грошового обігу. Ця структура забезпечує не лише відповідні платіжні інструменти для угод з RWA, але й висуває вищі вимоги до достовірності та прозорості активів на блокчейні.
Наприклад, Ant Group вже розпочала процес отримання ліцензії на стейблкоїни, плануючи впровадження блокчейн-технологій та інновацій у стейблкоїни в реальні та надійні масштабні застосування; китайські брокерські компанії, такі як Guotai Junan International та CCB International, також офіційно увійшли в сферу послуг з торгівлі віртуальними активами шляхом оновлення ліцензій.
У майбутньому, з удосконаленням регуляторної бази та зрілістю технологічної інфраструктури, RWA має перспективи перейти від перевірки концепції до масштабного застосування. Але в цьому процесі, як збалансувати інновації та ризики, технічну ефективність та правову відповідність, стане ключовим питанням для всіх учасників.
Як сказав президент Гонконгського управління фінансових послуг Юй Вейвень: "Розвиток RWA не повинен бути змаганням, а марафоном, що вимагає терпіння та мудрості."
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Гонконгські китайські державні установи скупчилися на RWA: чому під час буму потрібно охолодити?
Огляд статті
Хвиля, викликана стейблкоїнами, ще не вщухла, колективний наплив китайських установ в Гонконзі та заклики до стриманості в галузі створили тонке суперництво.
Фінансовий сектор Гонконгу демонструє очевидну рівневе структурованість. Іноземні інвестиційні компанії продовжують поглиблюватися у традиційні сфери, такі як кількісні дослідження, хеджування та IPO.
А китайські компанії, окрім вищезгаданих бізнесів, також зосереджують більше уваги на новій задачі — дослідженні RWA (Real World Assets, реальні світові активи). Цей стратегічний зсув зумовлений як політичними змінами, так і передбаченнями фінансових установ щодо майбутніх змін на ринку капіталу.
01
Гарячка RWA китайських інститутів
RWA означає токенізацію активів, що можуть приносити стабільний дохід у реальному світі (таких як оренда готелів, сонячна енергія, а також акції, облігації, сировинні товари тощо) за допомогою технології блокчейн, що дозволяє їм здійснювати торгівлю, управління та обіг на ланцюзі.
В даний час в Гонконгу державні китайські установи досліджують проекти RWA, що стало трендом, який виник внаслідок стратегічного розгортання у головному офісі, більшість установ розглядають це як "тему для дослідження або призначене завдання". Чимало установ раніше отримали вимоги від головного офісу, що потрібно активно досліджувати відповідні комерційні можливості.
Як і в більшості фінансових продуктів Гонконгу, реалізація проектів RWA китайськими установами неможлива без участі багатьох юристів, що безпосередньо сприяло зростанню бізнесу деяких гонконгських юридичних фірм у криптовалютній сфері. Юридичні фірми, такі як King & Wood Mallesons та JunHe, також входять до цього списку, що робить роботу працівників китайських установ у Гонконгу ще більш напруженою.
7 серпня Ant Group та інші установи спільно організували конференцію індустрії RWA на Гонконгській фондовій біржі. У заході взяли участь віце-президент Національного комітету народної політики, колишній керівник адміністрації Гонконгського спеціального адміністративного району Лян Чженьін, а також секретар фінансових справ та казначейства уряду Гонконгу Ху Чженьюй.
! 837b4df268c3d813f19b9bdfb6b6c93e.png
Лянь Чжэньін у своїй промові зазначив, що стандартизація є ключовим мостом, що з'єднує реальні активи з цифровими фінансами. Гонконгська асоціація стандартизації Web3.0 повинна виконувати роль «якірної точки» стандартів, щоб сприяти міжнародній експансії юаня та підвищенню активності глобальних капітальних ринків.
Можливо, організатори недооцінили ринковий ентузіазм, коли о 14:30, під час відкриття, зал був переповнений, і більшість учасників змушені були стояти на задньому плані. На заході зібралася велика кількість представників традиційних фінансових установ, подібна сцена не спостерігалася на заходах криптовалютної сфери Гонконгу вже давно.
Роль стабільних монет у регулюванні
Цей раунд ентузіазму китайських установ щодо RWA тісно пов'язаний з впровадженням «Регламенту стабільних монет» у Гонконзі. Цей регламент набирає чинності 1 серпня 2025 року і є першим у світі всеосяжним регуляторним каркасом для стабільних монет, прив'язаних до фіатних валют.
Нещодавно кілька керівників китайських інвестиційних компаній, які працюють у Гонконгу, часто здійснювали поїздки між материковим Китаєм і Гонконгом, обговорюючи з головними офісами та деякими місцевими регуляторними органами комерційні можливості Гонконгу в контексті впровадження стейблкоїнів. Ця хвиля досліджень має характер "згори донизу", адже головний офіс сподівається, що гонконгські установи попередньо візьмуть на себе відповідальність за RWA, закладаючи основу для розвитку екосистеми після випуску стейблкоїнів.
До цього часу більшість китайських установ у Гонконгу не займалися криптовалютним бізнесом, деякі установи навіть не оновили свої ліцензії на управління активами до категорії, що дозволяє брати участь у криптовалютних продуктах. Лише кілька установ, таких як компанія 华夏基金 香港, 太平资管 香港, 嘉实基金, 博时基金 тощо, випустили відповідні криптовалютні продукти. Відкриті дані показують:
КитайAMC (Гонконг)
В 2024 році буде випущено спотовий ETF на біткоїн та спотовий ETF на ефір. У лютому 2025 року буде запущено токенізований фонд грошового ринку в гонконгських доларах, а в липні буде додано токенізовані продукти грошового ринку в юанях та доларах США. Станом на 21 серпня закриття, обсяг спотового ETF на біткоїн становив приблизно 20,72 мільярдів гонконгських доларів; обсяг токенізованого фонду грошового ринку в гонконгських доларах становив приблизно 12 мільярдів гонконгських доларів, а доларова частина становила 40 мільйонів доларів.
Управління активами CPIC Гонконг
У вересні 2023 року компанія оновила свої 1-й та 4-й ліцензійні знаки, ставши однією з перших компаній з управління активами, яка отримала ліцензію на віртуальні активи. У березні 2025 року буде запущено перший токенізований продукт фондового ринку в доларах (CPIC Estable MMF) з обсягом випуску 100 мільйонів доларів. Її активи в Гонконзі перевищують 70 мільярдів гонконгських доларів, і вибір фонду грошового ринку в доларах як першого токенізованого продукту обумовлений потребами інвесторів та розглядається з точки зору ліквідності ринку. На даному етапі значення таких продуктів більше полягає в дослідженнях та підготовці, а не в досягненні масштабу.
Оптимізм та занепокоєння в індустрії
На сьогодні в Гонконзі обмежена кількість відповідних фінансових інструментів для токенізації. Окрім надійних грошових фондів, деякі інституції намагаються токенізувати акції, а навіть досліджують токенізацію приватних кредитних продуктів.
Оскільки більшість установ раніше не стикалися з продуктами криптовалюти, після того як в середині та наприкінці липня стабільні монети стали популярними в Гонконзі, багато установ почали терміново «збирати» проекти, навіть тимчасово формуючи команди для створення продуктів, щоб виконати «домашнє завдання».
Оптимістичні погляди в галузі вважають, що в майбутньому всім потрібно буде вивчити продукти на базі блокчейн, і, можливо, більше фінансових продуктів буде реалізовано на блокчейні. Існує також думка, що в найближчі 5-10 років всі фінансові продукти будуть на блокчейні, що вирішить проблему цілодобової торгівлі, підвищить ефективність і знизить витрати; розвиток фінансової сфери відбувається в унісон з нинішніми тенденціями в AI і стикнеться з всебічними змінами. Успішні приклади на американському ринку далі підвищили довіру в галузі:
Чорна скеля
11 січня 2024 року на Nasdaq буде запущено ETF на біткоїн (iShares Bitcoin Trust, IBIT), станом на 20 серпня закритий обсяг перевищує 867,7 мільярда доларів, ставши найшвидше зростаючим ETF в історії; 20 березня того ж року буде запущено перший токенізований фонд грошового ринку в доларах iShares USD Money Market Fund (BUIDL), станом на серпень його обсяг становить приблизно 23,8 мільярда доларів.
Ринок RWA США
Станом на серпень обсяг складає близько 240-250 мільярдів доларів (без урахування стейблкоїнів), з яких обсяг базових активів на приватний кредит перевищує 130 мільярдів доларів, пов'язаний з державними облігаціями США обсяг досягає 80 мільярдів доларів.
Для китайських установ у Гонконзі важливо скористатися змінами в політиці та індустрії Гонконгу, щоб реалізувати можливості для обгону у період змін на капітальних ринках. Багато керівників установ вважають, що не слід обмежуватися традиційними фінансовими ринками, такими як облігації та акції в "червоному морі", а потрібно запозичити "само-революцію" від BlackRock та адаптуватися до нових галузей відповідно до тенденцій розвитку індустрії. Це також є початковим наміром більшості управлінських установ у Гонконзі, які зосереджуються на розробці продуктів RWA.
Однак не всі думки оптимістичні щодо нинішнього буму RWA. В галузі також звучать голоси, які вказують на те, що нинішній ринок RWA в Гонконгу вже перегрітий, і потрібно зберігати спокій. Хоча технологію блокчейн визнають, деякі думки підкреслюють, що не слід міфологізувати нові технології; не всі активи повинні бути на ланцюзі, а вихід на ланцюг має відповідати фінансовій логіці та вирішувати реальні проблеми.
Одночасно, не слід плутати цілі, які можуть бути досягнуті в майбутні роки, з завданнями, які можуть бути виконані зараз. Наприклад, якщо певний клас активів може швидко залучати фінансування в традиційній фінансовій сфері, це свідчить про те, що його ліквідність непогана, і, можливо, немає потреби виводити його на блокчейн на ринку RWA з нижчою ліквідністю; а для активів нижчої якості, навіть якщо їх вивести на блокчейн, ліквідність все ще важко покращити.
Виклики та можливості екосистеми галузі
На сьогоднішній день екосистема RWA в Гонконзі перебуває на дуже ранній стадії, з великим потенціалом для покращення фінансових можливостей, ліквідності тощо. З ростом популярності RWA, підштовхнутим бумом стейблкоїнів, якісний рівень команд, що займаються проектами RWA, значно варіюється, а деякі команди навіть не мають чіткої уяви про правові права, що відповідають активам RWA.
Насправді, RWA є продуктом, що базується на цілій системі правових норм, і права інвесторів на токени активів RWA, а також відповідні права власності на підлягаючі активи повинні бути чітко регламентовані законодавством.
Варто зазначити, що набуття чинності Гонконзьким «Положенням про стейблкоїни» перетворює галузевий ландшафт. Згідно з положенням, емітенти стейблкоїнів повинні відповідати суворим вимогам щодо резервів (частка готівкових резервів ≥80%) та підлягати постійному нагляду з боку Гонконзького управління грошового обігу. Ця структура забезпечує не лише відповідні платіжні інструменти для угод з RWA, але й висуває вищі вимоги до достовірності та прозорості активів на блокчейні.
Наприклад, Ant Group вже розпочала процес отримання ліцензії на стейблкоїни, плануючи впровадження блокчейн-технологій та інновацій у стейблкоїни в реальні та надійні масштабні застосування; китайські брокерські компанії, такі як Guotai Junan International та CCB International, також офіційно увійшли в сферу послуг з торгівлі віртуальними активами шляхом оновлення ліцензій.
У майбутньому, з удосконаленням регуляторної бази та зрілістю технологічної інфраструктури, RWA має перспективи перейти від перевірки концепції до масштабного застосування. Але в цьому процесі, як збалансувати інновації та ризики, технічну ефективність та правову відповідність, стане ключовим питанням для всіх учасників.
Як сказав президент Гонконгського управління фінансових послуг Юй Вейвень: "Розвиток RWA не повинен бути змаганням, а марафоном, що вимагає терпіння та мудрості."