Нещодавно президент США Дональд Трамп підписав в Білому домі виконавчий указ «Демократизація доступу до альтернативних активів для 401(k) інвесторів», який вимагає від Міністерства фінансів, Міністерства праці та Комісії з цінних паперів (SEC) розпочати перегляд правил, щоб включити криптовалюту, нерухомість, приватний капітал та інші «альтернативні активи» до сфери інвестицій пенсійних фондів 401(k). Ця новина стала як грім серед ясного неба, швидко потрясши світові фінансові ринки — вона може не тільки активізувати до 8,7 трильйонів доларів пенсійних фондів, але й розглядається як ключовий крок до інтеграції криптоактивів з основною фінансовою системою.
Хоча Біла дім стверджує, що цей крок має на меті «розширити доступ звичайних інвесторів до диверсифікованих активів», виникає одне ключове питання: чи відкриває це нову главу в накопиченні багатства для пенсійного майбутнього американців, чи це безвідповідальна національна азартна гра?
1. 401(k) план: основа пенсійної системи США
Щоб зрозуміти важливість цього кроку, спочатку потрібно з'ясувати, яку роль відіграє 401(k) у системі пенсійного забезпечення США. Пенсійна система США складається з трьох основних опор: перша опора – це державна обов'язкова соціальна безпека (Social Security), яка щомісяця виплачує базову пенсію пенсіонерам; друга опора – це програми заощадження на пенсію, які надаються роботодавцем, серед яких 401(k) найпоширеніше, де кошти накопичуються за рахунок внесків працівників до податку, а також внесків роботодавців, а інвестиційні можливості обмежені; третя опора – це індивідуальні пенсійні рахунки (IRA), які відкриваються за бажанням особи, з більш широкими можливостями інвестування, де деякі типи IRA вже дозволяють інвестування в криптовалюту.
!
У другому стовпі, 401(k) є найбільш представницькою пенсійною схемою для роботодавців, більшість роботодавців підтримують участь працівників і накопичують кошти через відрахування з зарплати та відповідні внески, досягаючи складного процента. Окрім 401(k), існують також програми 403(b) для працівників державних освітніх установ та деяких некомерційних організацій. Станом на перший квартал 2025 року, обсяг ринку 401(k) у США перевищив 8,7 трильйона доларів, що є основним забезпеченням пенсійного життя десятків мільйонів американських сімей.
В порівнянні з обов'язковими державними соціальними виплатами, основна різниця між IRA та 401(k) як добровільними накопичувальними планами полягає в інвестиційній автономії: доходи від інвестицій в обох типах рахунків користуються відстроченням або звільненням від податків, але IRA має більш широкий діапазон інвестицій, може безпосередньо володіти різноманітними активами (включаючи криптовалюту в деяких типах); інвестиційний діапазон 401(k) довгостроково обмежений, більшість коштів інвестуються в низькоризикові продукти, упаковані управлінськими компаніями, обраними роботодавцем (такі як паєві фонди, облігації тощо), а не безпосередньо володіють реальними активами. Реформа Трампа має на меті зняти ці інвестиційні обмеження для 401(k), створюючи умови для входження високоволатильних активів, таких як криптовалюта, до основного пенсійного інвестиційного портфеля.
2. Від суворих заборон до звільнення: Поворот у регуляторній концепції та ринковій реальності
Протягом тривалого часу програма 401(k) у США суворо виключала криптовалюти та інші високоризикові активи, оскільки основною причиною є — захист безпеки та стабільності пенсійних заощаджень. Висока волатильність природно суперечить меті стабільного зростання пенсій, регулятори стурбовані тим, що звичайні інвестори не мають здатності до ризику та професійного судження, і в разі різких коливань ринку це безпосередньо вплине на їхнє пенсійне забезпечення. Водночас фінансові установи стикаються з додатковими витратами та ризиками в управлінні, оцінці та дотриманні вимог, що також сприяє тривалому збереженню жорсткої політики.
А підписання адміністративного наказу урядом Трампа про послаблення обмежень не є спонтанним кроком політики, а є результатом багатьох факторів: з одного боку, це відповідь на запит суспільства на високоприбуткові канали в умовах одночасної низької процентної ставки та високої інфляції, виконання обіцянки про "зменшення регулювання", даної під час виборів; з іншого боку, це реалізація політичного капіталу — криптоіндустрія підтримала команду Трампа під час виборів, а його родина також має інвестиції у криптоіндустрії; глибшим контекстом є те, що крипторинок більше не є маргінальним експериментом, а поступово розглядається як основний актив під впливом інституційних інвестицій, затвердження ETF та прискорення процесу глобальної легалізації.
Слід зазначити, що ця політика не обмежується лише криптовалютою, а охоплює більш широкий спектр "альтернативних активів", офіційне визначення яких включає приватний капітал, нерухомість, сировинні товари та цифрові валюти. Це означає, що метою політики є всебічне послаблення інвестиційних обмежень, щоб розширити вибір для приватних інвесторів, відповідаючи на суспільний попит на активи з високою прибутковістю.
Можна сказати, що цей поворот від «заборонити» до «дозволити» не лише відображає ослаблення американської регуляторної концепції, а й відображає зміни у структурі капітальних ринків та переформування політичної екології.
3. Глибинний вплив: Розпочнеться ризикована гра
Включення криптовалют та інших альтернативних активів до інвестиційного спектру 401(k) означає, що уряд США розпочинає безпрецедентний експеримент з високим ризиком у системі пенсійного забезпечення. Коли пенсійні фонди масово увійдуть на ринок криптовалют, це не лише суттєво підвищить ліквідність ринку та стабільність цін, але й створить зв'язок інтересів між урядом та крипторинком: коли пенсійні заощадження мільйонів американців будуть пов'язані з криптоактивами, уряд змушений буде враховувати, як підтримувати стабільність ринку під час розробки політики. Така глибока взаємозв'язок може значно прискорити процес регуляції криптовалют, змусивши регуляторні органи впроваджувати чіткіші та досконаліші норми, що підвищить зрілість, прозорість і довіру всього ринку, залучаючи більше традиційних установ та індивідуальних інвесторів.
Одночасно, глибші політичні міркування полягають у тому, що зв'язок інтересів може навіть надати крипто-дружній політиці безперервність, яка переживає зміни партій. Це підносить захист криптовалют з особистих чи партійних дій Трампа до "вимушеного вибору" державного захисту майна громадян — будь-які заходи, що послаблюють крипторинок, можуть бути сприйняті виборцями як "посягання на пенсійні заощадження", що може спричинити політичний зворот.
(Коли ваша пенсія в ланцюзі, вони ще наважаться сказати "ні"?)
Однак ця гра в lotteries повна тривог. Крипторинок відомий різкими коливаннями цін, а його циклічні періоди бичачого та ведмежого ринку часто супроводжуються значними втратами активів. Ще більш важливо, що на ринку все ще існують структурні проблеми, такі як шахрайство, відмивання грошей та незаконне фінансування, частина активів відзначається недостатньою прозорістю, а інциденти безпеки на торгових платформах трапляються часто. Якщо пенсійні фонди зазнають сильних ударів в такій обстановці, втрати будуть не лише на папері, але й викликатим кризу довіри на соціальному рівні — безпосередньо підірвавши майбутнє мільйонів американських сімей, політичний тиск швидко перенесеться до Білого дому та Конгресу. У цей момент уряд може бути змушений вжити фінансових заходів для порятунку ринку, що призведе до подвійного захоплення політики та ринку.
Іншими словами, цей крок може як сприяти входженню криптовалюти в епоху інституціоналізації та комплексного регулювання, так і, у разі неконтрольованих ризиків, обернутися проти політиків, перетворивши цю "сміливу спробу" на етап, що підлягає переосмисленню та навіть критиці.
4. Інша точка зору: фінансова гра за податковим відстроченням
Протягом тривалого часу у США план 401(k) має дві моделі оподаткування: традиційна модель передбачає "вкладення до оподаткування, оподаткування звичайним доходом під час зняття на пенсії", тоді як модель Roth передбачає "вкладення після оподаткування, зняття без податків за відповідних умов". Незалежно від обраної моделі, обидві мають ефект відстрочення оподаткування інвестиційних прибутків, що і є їхньою тривалою привабливістю. Отже, включення криптоактивів до інвестиційної сфери 401(k) не змінює ці основні податкові правила, але свідчить про те, що цей актив з високою волатильністю вперше потрапляє під «оболонку» відстроченого або безподаткового оподаткування, що дозволяє інвесторам користуватися податковими перевагами рахунку, одночасно ставлячи на довгострокове зростання крипторинку.
У цьому контексті фінансовий вплив більше нагадує податкову гру на час. Для інвесторів, які обирають "традиційний рахунок", поточний оподатковуваний дохід знижується, уряд короткостроково втрачає податкові надходження, але в майбутньому, на етапі зняття, весь дохід буде одноразово зарахований як оподатковуваний дохід. Це типова стратегія "відпустити рибу" — використання сьогоднішніх вигод для отримання більшої податкової бази через десятиліття. Якщо криптоактиви досягнуть успіху в довгостроковій перспективі, доходи, отримані під час виходу на пенсію, можуть значно перевищити поточні, що призведе до збільшення податкових надходжень для уряду; навпаки, якщо ринок буде в занепаді або політична ситуація зміниться, короткострокові податкові жертви можуть призвести до довгострокового фінансового провалу. Це також є найбільшим ризиком і загадкою цього кроку з фінансово-бюджетної точки зору.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Трильйони пенсійних фондів спрямовуються на криптоактиви? Початок великої азартної гри
Автор: Оуен
Нещодавно президент США Дональд Трамп підписав в Білому домі виконавчий указ «Демократизація доступу до альтернативних активів для 401(k) інвесторів», який вимагає від Міністерства фінансів, Міністерства праці та Комісії з цінних паперів (SEC) розпочати перегляд правил, щоб включити криптовалюту, нерухомість, приватний капітал та інші «альтернативні активи» до сфери інвестицій пенсійних фондів 401(k). Ця новина стала як грім серед ясного неба, швидко потрясши світові фінансові ринки — вона може не тільки активізувати до 8,7 трильйонів доларів пенсійних фондів, але й розглядається як ключовий крок до інтеграції криптоактивів з основною фінансовою системою.
Хоча Біла дім стверджує, що цей крок має на меті «розширити доступ звичайних інвесторів до диверсифікованих активів», виникає одне ключове питання: чи відкриває це нову главу в накопиченні багатства для пенсійного майбутнього американців, чи це безвідповідальна національна азартна гра?
1. 401(k) план: основа пенсійної системи США
Щоб зрозуміти важливість цього кроку, спочатку потрібно з'ясувати, яку роль відіграє 401(k) у системі пенсійного забезпечення США. Пенсійна система США складається з трьох основних опор: перша опора – це державна обов'язкова соціальна безпека (Social Security), яка щомісяця виплачує базову пенсію пенсіонерам; друга опора – це програми заощадження на пенсію, які надаються роботодавцем, серед яких 401(k) найпоширеніше, де кошти накопичуються за рахунок внесків працівників до податку, а також внесків роботодавців, а інвестиційні можливості обмежені; третя опора – це індивідуальні пенсійні рахунки (IRA), які відкриваються за бажанням особи, з більш широкими можливостями інвестування, де деякі типи IRA вже дозволяють інвестування в криптовалюту.
!
У другому стовпі, 401(k) є найбільш представницькою пенсійною схемою для роботодавців, більшість роботодавців підтримують участь працівників і накопичують кошти через відрахування з зарплати та відповідні внески, досягаючи складного процента. Окрім 401(k), існують також програми 403(b) для працівників державних освітніх установ та деяких некомерційних організацій. Станом на перший квартал 2025 року, обсяг ринку 401(k) у США перевищив 8,7 трильйона доларів, що є основним забезпеченням пенсійного життя десятків мільйонів американських сімей.
В порівнянні з обов'язковими державними соціальними виплатами, основна різниця між IRA та 401(k) як добровільними накопичувальними планами полягає в інвестиційній автономії: доходи від інвестицій в обох типах рахунків користуються відстроченням або звільненням від податків, але IRA має більш широкий діапазон інвестицій, може безпосередньо володіти різноманітними активами (включаючи криптовалюту в деяких типах); інвестиційний діапазон 401(k) довгостроково обмежений, більшість коштів інвестуються в низькоризикові продукти, упаковані управлінськими компаніями, обраними роботодавцем (такі як паєві фонди, облігації тощо), а не безпосередньо володіють реальними активами. Реформа Трампа має на меті зняти ці інвестиційні обмеження для 401(k), створюючи умови для входження високоволатильних активів, таких як криптовалюта, до основного пенсійного інвестиційного портфеля.
2. Від суворих заборон до звільнення: Поворот у регуляторній концепції та ринковій реальності
Протягом тривалого часу програма 401(k) у США суворо виключала криптовалюти та інші високоризикові активи, оскільки основною причиною є — захист безпеки та стабільності пенсійних заощаджень. Висока волатильність природно суперечить меті стабільного зростання пенсій, регулятори стурбовані тим, що звичайні інвестори не мають здатності до ризику та професійного судження, і в разі різких коливань ринку це безпосередньо вплине на їхнє пенсійне забезпечення. Водночас фінансові установи стикаються з додатковими витратами та ризиками в управлінні, оцінці та дотриманні вимог, що також сприяє тривалому збереженню жорсткої політики.
А підписання адміністративного наказу урядом Трампа про послаблення обмежень не є спонтанним кроком політики, а є результатом багатьох факторів: з одного боку, це відповідь на запит суспільства на високоприбуткові канали в умовах одночасної низької процентної ставки та високої інфляції, виконання обіцянки про "зменшення регулювання", даної під час виборів; з іншого боку, це реалізація політичного капіталу — криптоіндустрія підтримала команду Трампа під час виборів, а його родина також має інвестиції у криптоіндустрії; глибшим контекстом є те, що крипторинок більше не є маргінальним експериментом, а поступово розглядається як основний актив під впливом інституційних інвестицій, затвердження ETF та прискорення процесу глобальної легалізації.
Слід зазначити, що ця політика не обмежується лише криптовалютою, а охоплює більш широкий спектр "альтернативних активів", офіційне визначення яких включає приватний капітал, нерухомість, сировинні товари та цифрові валюти. Це означає, що метою політики є всебічне послаблення інвестиційних обмежень, щоб розширити вибір для приватних інвесторів, відповідаючи на суспільний попит на активи з високою прибутковістю.
Можна сказати, що цей поворот від «заборонити» до «дозволити» не лише відображає ослаблення американської регуляторної концепції, а й відображає зміни у структурі капітальних ринків та переформування політичної екології.
3. Глибинний вплив: Розпочнеться ризикована гра
Включення криптовалют та інших альтернативних активів до інвестиційного спектру 401(k) означає, що уряд США розпочинає безпрецедентний експеримент з високим ризиком у системі пенсійного забезпечення. Коли пенсійні фонди масово увійдуть на ринок криптовалют, це не лише суттєво підвищить ліквідність ринку та стабільність цін, але й створить зв'язок інтересів між урядом та крипторинком: коли пенсійні заощадження мільйонів американців будуть пов'язані з криптоактивами, уряд змушений буде враховувати, як підтримувати стабільність ринку під час розробки політики. Така глибока взаємозв'язок може значно прискорити процес регуляції криптовалют, змусивши регуляторні органи впроваджувати чіткіші та досконаліші норми, що підвищить зрілість, прозорість і довіру всього ринку, залучаючи більше традиційних установ та індивідуальних інвесторів.
Одночасно, глибші політичні міркування полягають у тому, що зв'язок інтересів може навіть надати крипто-дружній політиці безперервність, яка переживає зміни партій. Це підносить захист криптовалют з особистих чи партійних дій Трампа до "вимушеного вибору" державного захисту майна громадян — будь-які заходи, що послаблюють крипторинок, можуть бути сприйняті виборцями як "посягання на пенсійні заощадження", що може спричинити політичний зворот.
(Коли ваша пенсія в ланцюзі, вони ще наважаться сказати "ні"?)
Однак ця гра в lotteries повна тривог. Крипторинок відомий різкими коливаннями цін, а його циклічні періоди бичачого та ведмежого ринку часто супроводжуються значними втратами активів. Ще більш важливо, що на ринку все ще існують структурні проблеми, такі як шахрайство, відмивання грошей та незаконне фінансування, частина активів відзначається недостатньою прозорістю, а інциденти безпеки на торгових платформах трапляються часто. Якщо пенсійні фонди зазнають сильних ударів в такій обстановці, втрати будуть не лише на папері, але й викликатим кризу довіри на соціальному рівні — безпосередньо підірвавши майбутнє мільйонів американських сімей, політичний тиск швидко перенесеться до Білого дому та Конгресу. У цей момент уряд може бути змушений вжити фінансових заходів для порятунку ринку, що призведе до подвійного захоплення політики та ринку.
Іншими словами, цей крок може як сприяти входженню криптовалюти в епоху інституціоналізації та комплексного регулювання, так і, у разі неконтрольованих ризиків, обернутися проти політиків, перетворивши цю "сміливу спробу" на етап, що підлягає переосмисленню та навіть критиці.
4. Інша точка зору: фінансова гра за податковим відстроченням
Протягом тривалого часу у США план 401(k) має дві моделі оподаткування: традиційна модель передбачає "вкладення до оподаткування, оподаткування звичайним доходом під час зняття на пенсії", тоді як модель Roth передбачає "вкладення після оподаткування, зняття без податків за відповідних умов". Незалежно від обраної моделі, обидві мають ефект відстрочення оподаткування інвестиційних прибутків, що і є їхньою тривалою привабливістю. Отже, включення криптоактивів до інвестиційної сфери 401(k) не змінює ці основні податкові правила, але свідчить про те, що цей актив з високою волатильністю вперше потрапляє під «оболонку» відстроченого або безподаткового оподаткування, що дозволяє інвесторам користуватися податковими перевагами рахунку, одночасно ставлячи на довгострокове зростання крипторинку.
У цьому контексті фінансовий вплив більше нагадує податкову гру на час. Для інвесторів, які обирають "традиційний рахунок", поточний оподатковуваний дохід знижується, уряд короткостроково втрачає податкові надходження, але в майбутньому, на етапі зняття, весь дохід буде одноразово зарахований як оподатковуваний дохід. Це типова стратегія "відпустити рибу" — використання сьогоднішніх вигод для отримання більшої податкової бази через десятиліття. Якщо криптоактиви досягнуть успіху в довгостроковій перспективі, доходи, отримані під час виходу на пенсію, можуть значно перевищити поточні, що призведе до збільшення податкових надходжень для уряду; навпаки, якщо ринок буде в занепаді або політична ситуація зміниться, короткострокові податкові жертви можуть призвести до довгострокового фінансового провалу. Це також є найбільшим ризиком і загадкою цього кроку з фінансово-бюджетної точки зору.