BTC tarihi zirveye ulaştı, faiz indirimini ve yeniden yükselişi bekliyoruz

Riskli hisse senedi piyasası güçlü bir şekilde ilerliyor, bu da Wall Street hedge fonlarını şaşkına çeviriyor ve bazı gizli bilgileri kaçırıp kaçırmadıkları konusunda şüphe uyandırıyor.

Nisan ayındaki toparlanmanın ardından, ABD'nin üç ana borsa endeksi güçlü bir şekilde yükselmeye devam etti, BTC ise tarihî zirveye ulaştı.

Arkasındaki neden, gümrük tarifeleri ihtilafının biraz hafiflediği ancak henüz somut bir ilerleme kaydedilemediği ve Rusya-Ukrayna çatışmasının hala çıkmaza girdiğidir.

Ancak, fon akışı hızlı bir şekilde artıyor, uzun vadeli yatırımcıların pozisyonları zirveye yakın ve borsa pozisyonları sürekli olarak azalıyor, BTC arz ve talep durumu oldukça güçlü.

Politika açısından, ABD eyalet düzeyindeki BTC rezerv yasası tarihi bir atılım yaptı. Stabilcoin ile ilgili yasalar da senatoda oylamadan geçti.

Amerikan ekonomisi, istihdam verilerinin güçlü olması, enflasyonun sürekli düşmesi ve GSYİH beklentilerinin yukarı yönlü revize edilmesi gibi durumlarla güçleniyor. Bu, piyasanın güçlenmesinin temel nedeni olabilir. Ancak, gümrük vergisi anlaşmazlıkları hâlâ çözülmedi, borç sorunlarıyla ilgili endişeler devam ediyor. ABD hisse senetleri ve BTC'nin bu ayki hareketleri en iyimser beklentileri içeriyor, ilerleyen dönemlerde belirsizliklerin ortadan kaldırılması için dalgalanma yaşanabilir ve üçüncü çeyrek faiz indirimlerinin gelmesi beklenebilir.

Makro Finans: Gümrük Tartışmalarının Amerikan Ekonomisini "ılımlı durgunluk" yönünde etkileyen etkileri

Nisan ayında, "en zor dönemin geride kaldığını, Washington ve Fed'in rasyonel bir oyuna geri dönmesiyle piyasanın kendi çalışma düzenine döneceğini" belirttik. Gerçekten de, küresel jeopolitik oyunlar ve Amerikan demokratik sistemi bazı radikal önerileri geride bıraktı, piyasa beklentileri nihayet rasyonelliğe döndü ve sürekli bir toparlanma yaşandı, en iyimser fiyatlamalar yapıldı.

"Hisse, Tahvil ve Döviz" üçlü çöküşü Amerika finans piyasalarında şiddetli dalgalanmalara yol açtı, ayrıca iş dünyasının güçlü muhalefeti nedeniyle, gümrük politikası zorunlu olarak taviz vermek zorunda kaldı, Mayıs ayında hızlı bir şekilde müzakere aşamasına geçildi ve ilerleme kaydedilmeye başlandı, öncelikle İngiltere ile gümrük anlaşması imzalandı.

Mayıs ayının başlarında, ABD ve Çin İsviçre'de ilk tur ticaret görüşmeleri gerçekleştirdi ve bir aydan fazla süren yoğun gümrük tarife çatışmasına ara verdi. Taraflar 12'sinde ortak bir açıklama yaparak, önümüzdeki 90 gün boyunca daha önce artırılan yüksek gümrük vergilerini karşılıklı olarak düşürme taahhüdünde bulundu ve ekonomik ilişkiler üzerine müzakerelere devam edeceklerini belirtti. Aynı gün S&P 500 %3.26 artış gösterdi.

Nisan ayının başlarında, gümrük politikalarının yumuşamasıyla birlikte, ABD borsaları büyük bir saldırıya geçti ve daha önceki düşüşleri neredeyse tamamen telafi etti. Mayıs ayında, ABD ve Çin'in resmi müzakere temaslarıyla birlikte, ABD borsaları tekrar destek buldu ve yükselişine devam etti. 31 itibarıyla, Nasdaq, S&P 500 ve Dow Jones endeksleri sırasıyla %9.56, %6.15 ve %3.94 aylık artış kaydetti.

ABD borsalarının Nisan ayındaki toparlanması, panik satışlarının sona ermesi ve politikaların yumuşamasının bir yansıması olarak görülebilir; bu, gümrük tarifesi tartışmalarının ilk aşamasının sona ermesinin ardından hızlı bir fiyatlandırmadır. Mayıs ayındaki artış ise müzakerelerin olumlu bir şekilde fiyatlandırıldığını göstermektedir. Şu anda mevcut olan bilgiler açısından, bu fiyatlandırma yeterli ve iyimserdir. Gümrük tarifesi müzakerelerinde yeni bir gelişme, Fed'in faiz indirimleri ve jeopolitik durumun daha da iyileşmesi öncesinde, önemli bir fiyat artışı devam ettirmek dikkatsiz olabilir.

May ayındaki fiyatlandırma, ABD ekonomisi ve istihdam temelinin göreceli "güçlü" performansını kapsadı.

Mayıs ayının sonunda açıklanan ekonomik veriler, ABD'nin birinci çeyrek ekonomisinin yıllık olarak %0.2 küçüldüğünü gösterdi. Bu veri, daha önce açıklanan öncül değeri ('den %0.3 küçülme ile ) hafif bir yukarı yönlü revizyona tabi tutulmuş olmasına rağmen, yine de tüketim harcamaları ve ithalatın etkisiyle ABD ekonomisinin yılın başında belli bir zarar gördüğünü göstermektedir.

Son birkaç ay süren düşük tahminlerin ardından, GDP yumuşak verileri yükselişe geçti. Veriler, Nisan ayı sonundan beri sıfır çizgisinin üzerine çıktığını, Mayıs ayı sonunda %3.8'e ulaştığını ve vergi anlaşmazlıklarının azalmasının ardından iyimser bir ruh hali sergilediğini gösteriyor.

May'da yayımlanan, ABD Merkez Bankası'nın en çok dikkate aldığı PCE verileri, enflasyonun sürekli olarak yavaşladığını gösteriyor. PCE yıllık oranı 3 aydır düşüşte, %2.15 seviyesine gerileyerek düşük bir seviyeye ulaştı. Temel PCE ise %2.52'ye düştü ve bu, pandemi sonrası en düşük seviye. Bu, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimini beklediği %2 hedefine doğru gidiyor.

İstihdam verileri piyasa beklentilerini aştı. Mayıs ayı başında açıklanan Nisan ayı tarım dışı istihdam sayısı 177 bin artarak, 138 bin beklentisinin üzerinde gerçekleşti. 24 Mayıs haftasında, ilk kez işsizlik maaşı başvurusunda bulunanların sayısı 240 bin olup, bir önceki haftaya göre 14 bin artarak, 230 bin beklentisinin üzerinde oldu. Güçlü istihdam verileri, bir yandan ABD ekonomisinde durgunluk endişelerini ortadan kaldırırken, diğer yandan da Fed'in "enflasyonu düşürme" hedefine odaklanmasını sağladı.

Bu ayki Fed toplantısı, faiz oranlarını 3 ay boyunca sabit tutma kararı aldı. Finansal piyasalardaki dalgalanma sırasında belirli bir "güvercin" söylemi serbest bırakılmış olsa da, piyasa istikrar kazandıktan sonra baskıya dayanarak hareketsiz kalmayı sürdürdü ve gümrük tarifelerinin neden olduğu belirsizliklerin enflasyonda bir geri sıçramaya yol açabileceğini vurguladı.

Finansal piyasalardaki güçlü performans, gümrük tarifesi ihtilaflarının hala sona ermemiş olması ve enflasyonun yeniden artma olasılığı, piyasanın Fed'in ilk yarıda yeniden faiz indirimine gitmesinin mümkün olmadığını değerlendirmesine neden oldu. Son veriler, tüccarların bu yıl yalnızca iki kez, Eylül ve Aralık'ta, her seferinde 25 baz puan düşüş beklediğini gösteriyor. Bu beklenti, aslında likiditenin ABD borsalarını ve kripto varlıkları önemli ölçüde yükseltme alanını sınırlamaktadır.

Mevcut veri ve duruma dayanarak, önümüzdeki 2 ay içinde ABD hisse senetleri ve BTC'nin büyük olasılıkla dalgalanmaya devam edeceği, Ağustos ayında faiz indirim beklentisinin tarihi zirvelere ulaşmasına yardımcı olabileceği tahmin edilmektedir. Bu tahmin, gümrük tarifleri krizinin olumlu bir şekilde sona ermesini ve ABD ekonomisinin nispeten "ılımlı" bir duraklama yaşamasını içermektedir.

Amerika Birleşik Devletleri'nin GSYİH'sı Q1'de -0.21% daralma kaydetti, ve Q2'deki ticaret savaşı nedeniyle tüketici güvenindeki düşüş ve piyasa karmaşası, eğer Q2 GSYİH'sının hafif bir düşüş göstermesine neden olursa, "ılımlı bir durgunluk" standardına ulaşacaktır, bu nedenle Eylül'de faiz indirimine gitmek daha ihtiyatlı bir beklenti olabilir.

Kripto Varlıklar: Güçlü Para Girişi BTC'nin Tarihî Zirveye Ulaşmasını Sağladı

Mayıs ayında BTC açılış 94182.55 dolar, kapanış 104645.87 dolar, tüm ay boyunca 10463.33 dolar artışla %11.11, dalgalanma %19.79, işlem hacmi ise iki aydır düşüş gösteriyor.

Teknik göstergelere göre, BTC fiyatı Nisan ayında 90000~110000 dolar aralığına geri döndükten sonra, tarihî zirve olan 112000 doları yeniledi ve "boğa piyasası birinci yükseliş trend çizgisi"nin üzerine sıçradı.

Yüksek faiz oranları ortamında, perakende yatırımcılar gerçek bir belirleyici alım gücü oluşturmadı, aslında geçen yılın Mart ayından bu yana BTC günlük yeni adres sayısı düşüşe geçti.

Nisan ayından bu yana yaşanan dipten sıçramada, belirleyici güç kurumlardan geliyor.

Açık verilere göre, bir şirket 2025'ten bu yana 133850 BTC alım yaparak toplamda 580250 BTC'ye ulaştı.

2024 yılının Ocak ayında 11 adet BTC Spot ETF'sinin onaylanması ve 2024 Mayıs ayında ilgili yasaların geçmesiyle, kripto varlıklar ve blockchain teknolojisi ABD'de öncelikli gelişim alanı olarak giderek belirginleşti. Sonrasında, BTC'yi temsil eden kripto varlıkların ABD'deki benimsenmesi daha da ana akıma kaydı.

2025 Mart ayında, ABD "stratejik Bitcoin rezervi" kurarak, hükümetin elinde bulunan yaklaşık 200.000 BTC'yi ulusal rezerv varlığı olarak kullanacak.

Sonrasında, Amerika'da 20'den fazla eyalet eyalet düzeyinde Bitcoin rezerv yasaları önerdi. 7 Mayıs'ta, New Hampshire, Amerika'da kripto parayı stratejik rezervlerine resmi olarak dahil eden ilk eyalet oldu. Bu yasa, eyaletin maliye bakanının eyalet hükümetinin fonlarının en fazla %5'ini kripto paraya yatırmasına izin veriyor. Texas ve Arizona'daki ilgili yasalar da senato oylamasını geçerek imzalanmayı bekliyor.

Blockchain ve Web3 alanında, 19 Mayıs'ta stabilcoin gelişimini düzenleyen yasa teklifi Senato'da 66 oyla kabul edildi, 32 oyla reddedildi. Aynı ay, Hong Kong Yasama Konseyi 21'inde resmi olarak fiat stabilcoin édisyoncusu lisanslama sistemini kuran tasarıyı kabul etti.

Birçok büyük Amerikan bankası, birçok tanınmış bankayı içeren ortak bir stablecoin çıkarma konusunda işbirliği yapmayı tartışıyor.

2400 milyar doların üzerinde bir arz ölçeğine sahip stablecoin'ler uyumlu gelişim dönemine girecek. BTC dışında, stablecoin'lerin en yaygın benimsenen ikinci kripto varlık olması ve Web3 alanında 1 milyar kullanıcıyı aşan ilk öldürücü uygulama olma potansiyeli bulunuyor. Bu, blockchain'in özellikle akıllı sözleşme platformlarının gelişimi için kullanım durumu temeli sağlamaktadır.

Uygunluk sistemine dahil olduktan sonra, BTC ve blockchain, ABD'nin ele geçirmesi gereken teknik bir yükseklik haline geliyor. Bu trendin tetiklediği yatırım ve spekülasyon duygusu yayılmaya devam ediyor. Birçok şirket, BTC ve diğer kripto varlıkların stoklama planlarını başlatıyor.

Kullanım senaryolarının genişlemesi ve uyumluluk aşmalarının tetiklediği FOMO duygusu ve satın alma gücü, BTC ve diğer kripto varlıkların fiyatlarının yükselmesinin temel itici gücü haline geldi.

Fonlar: İyimser Fiyatlandırma + Ölçek Büyütme

Mart ve Nisan aylarında ABD borsa çöküşü sırasında, BTC Spot ETF'ye olan girişler aniden durdu ve bu durum BTC'nin ABD borsasıyla birlikte %30'un üzerinde ( bu dönemin en büyük düzeltmesini yaşamasına neden oldu ). Ancak Mayıs ayından itibaren, ABD borsasındaki güçlü toparlanma ile birlikte, BTC Spot ETF satın alma gücü de güçlü bir şekilde geri döndü ve sırasıyla 6.05 ve 27.75 milyar dolar giriş sağladı; bu da BTC'nin tüm kayıplarını geri kazanmasına ve 112000 dolarlık yeni bir zirveye ulaşmasına neden oldu.

Stablecoin konusunda da bir genişleme yaşandı, Nisan ve Mayıs aylarında sırasıyla 53.75 ve 55.67 milyar dolar giriş oldu, ancak BTC Spot ETF kanalı fon hareketlerine kıyasla daha az değişim gösterdi.

Daha önce belirttiğimiz gibi, BTC fiyatlandırma yetkisi, piyasa içi fonlardan BTC Spot ETF kanalı fonlarına ve benzeri kuruluşların kontrolüne geçti. Bu tür kuruluşlar uzun vadeli öznel boğa özellikleri göstermektedir, arka plandaki neden ise BTC ve kripto varlıkların ABD politikası düzeyinde sürekli olarak önemli ilerlemeler kaydetmesidir. Bu, BTC'nin Nisan ve Mayıs aylarında hızlı bir şekilde toparlanmasının ve öncelikle yeni zirveler oluşturmasının sebebi olduğu gibi, gelecekte uzun vadede umut verici bir temel mantık desteğidir.

Ancak dikkat edilmesi gereken, ABD borsa şu anda gümrük savaşı konusunda son derece iyimser bir fiyatlandırma yapmış durumda ve bunun, ABD ekonomisinin büyük bir darbe almayacağı varsayımını içerdiği olabilir. Şu anda ABD borsası yeni zirveleri aşmakta zorlanıyor, dalgalanma kaçınılmaz. Kurumsal yatırımlar devam etse de, BTC Spot ETF'nin Nasdaq'tan bağımsız bir piyasa oluşturması zor görünüyor; bu nedenle, orta ve kısa vadede BTC'nin yeni zirvelere ulaşmasını beklemek aşırı iyimser olabilir.

Chip Yapısı: Borsa BTC Stoku Sürekli Düşüyor

3~4 Nisan ayında düşüş sırasında, BTC uzun vadeli yatırımcıları tekrar alım yapmaya başladı, bu da objektif olarak piyasa satış baskısını azaltan bir dengeleyici rolü üstlendi.

Mayıs ayı sonu itibarıyla, uzun pozisyonların sahip olduğu miktar 14,419,900 adede ulaşarak tarihsel zirveye yakın bir seviyede kalırken, buna karşılık merkezi borsa stok miktarı sürekli olarak azalmış ve şu anda yalnızca 2,988,200 adede inmiştir. Bu, 2020 yılı Kasım ayı sonu seviyesine yakın bir rakamdır.

Önceki döngüde, likidite artışı uzun pozisyonların satışını objektif olarak sınırlasa da, döngü içinde fiyat düştüğünde uzun pozisyonlar satışları yavaşlatacak hatta alım yapacak şekilde hareket etti, bu döngüde de durum farklı değil.

Önceki döngülerden farklı olarak, geçmişte uzun vadeli yatırımcıların "ikinci satışları" boğa piyasasını sonlandırırken, bu seferki "ikinci satıştan" sonra piyasa yükselmeye devam etti. Bunu, uzun vadeli yatırımcı yapısına kurumların dahil olduğu ve bu nedenle piyasa hareketlerinin değiştiği şeklinde anlıyoruz. Bu değişikliğin kalıcı mı yoksa geçici mi olduğu dikkatle izlenmelidir.

Sonuç

BTC'nin kullanım alanlarının genişlemesi ve uzun vadeli eğilimleri konusunda uzun vadeli bir bakış açısıyla iyimser bir tutum sergilesek de, kısa vadede BTC fiyatının gücü ve ivmesi en iyimser tahminleri bile aşmaktadır.

Sebep, ABD borsa dahil olmak üzere riskli piyasalardaki aşırı iyimserlik ve BTC'nin ABD'de büyük kullanım alanları kazanmasının yatırım ve spekülasyon heyecanı yaratmasıdır. İkincisi konusunda kendimize güveniyoruz, ancak piyasanın gümrük savaşları ile ilgili fiyatlandırmasının aşırı iyimser olduğunu düşünüyoruz, bu süreçte birçok aksilik olacak. Ayrıca, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimine ilişkin beklentimizi düşürdük.

Mart raporunda, BTC'nin yaz aylarında bir tersine dönüş hareketi başlatmasını bekliyorduk, ancak piyasanın tepkisi beklenenden fazla oldu ve Mayıs ayında yeni bir zirveye ulaştı. Birçok belirsizlik faktörü ve likidite beklentilerinin ertelenmesini göz önünde bulundurarak, önümüzdeki iki ay içinde BTC'nin büyük olasılıkla ABD borsa dalgalanmalarıyla birlikte hareket edeceğini düşünüyoruz ve yeni zirvelere ulaşmasının düşük olasılıklı bir olay olduğunu düşünüyoruz.

Her şey yolunda giderse, bir sonraki aşama üçüncü çeyrek olmalı.