Stablecoin Yasası Dalgası: Küresel Finansal Görünümü Yeniden Şekillendiriyor

Son günlerde, ABD Senatosu ve Hong Kong Yasama Konseyi neredeyse aynı anda stabilcoin düzenlemesi konusunda önemli adımlar attı. ABD, GENIUS yasasının usulüne uygun bir önerisini ezici bir çoğunlukla onaylayarak, ilk federal stabilcoin yasasına giden yolu açtı. Bu arada, Hong Kong, stabilcoin lisans sistemi kuran Asya-Pasifik bölgesindeki ilk yargı yetkisi olarak "Stabilcoin Yönetmeliği Taslağı"nı üçüncü okumada onayladı. Bu Doğu ve Batı yasama ritimlerinin yüksek derecede uyumu, sadece bir tesadüf değil, aynı zamanda gelecekteki finansal söylem üzerindeki şiddetli rekabeti yansıtıyor.

Stablecoin pazarındaki patlayıcı büyüme

Dünyadaki stablecoin piyasa değeri şu anda 250 milyar dolara yaklaşmış durumda, son 5 yılda %2200'den fazla bir büyüme gösterdi. 2025 yılının başından bugüne, zincir üstü işlem hacmi 3,7 trilyon doları aştı ve yıl boyunca 10 trilyon dolara yakın olması bekleniyor. Dolar stablecoin'leri, gelişen piyasalarda geniş bir şekilde ticaret ve para transferi için kullanılıyor, bazı bölgelerde ölçekleri geleneksel ödeme sistemlerini bile aşabiliyor.

Mevcut düzenleyici sinyaller ve kurumların finansal tutumu temelinde araştırma kuruluşları şunları tahmin ediyor: Küresel uyum çerçevesinin giderek geliştiği ve kurumlar ile bireylerin geniş çapta benimseyeceği iyimser bir senaryoda, 2030 yılında küresel stabilcoin pazarının arzı 30 trilyon dolara ulaşabilir, aylık zincir üzerinde işlem hacmi 9 trilyon dolara çıkabilir ve yıllık işlem toplamı 100 trilyon doları aşabilir. Bu, stabilcoinlerin sadece geleneksel elektronik ödeme sistemleri ile yan yana gelmekle kalmayıp, aynı zamanda küresel likidite ağında yapısal bir temel konumda olacağı anlamına geliyor.

Dikkate değer olan, stablecoinlerin rezerv yapısının makroekonomiye de önemli etkileri olacağıdır. Şu anda, stablecoinler yaklaşık %3 oranında vadesi gelen kısa vadeli ABD tahvillerini tüketmiştir. %50'lik bir dağılım oranıyla hesaplandığında, 30 trilyon ABD doları piyasa değeri en az 15 trilyon ABD doları kısa vadeli tahvil talebine karşılık gelmekte ve bu da Çin veya Japonya gibi büyük yabancı egemen alıcıların mevcut ABD tahvil pozisyonlarına yakın bir seviyededir.

ABD ve Hong Kong Stabilcoin Düzenleme Çerçevesi Karşılaştırması

Amerika Birleşik Devletleri ile Hong Kong arasında yasama süreçleri ve bazı detaylarda farklılıklar bulunsa da, "fiat para temelli, yeterli rezerv, lisanslı ihraç" gibi temel prensiplerde yüksek bir fikir birliğine varılmıştır.

GENIUS yasası, "ödemeye dayalı stablecoin" ile sınırlıdır; bu, ABD doları gibi yasal para birimlerine sabitlenmiş, 1:1 geri dönüş garantisi veren ve faiz getirisi olmaması gereken stablecoin'leri vurgular, menkul kıymet niteliğini vurgular. Hong Kong ise, 1:1 yeterli sabitleme garantisi sağlarken, faiz getirisi ve sabitleme yapısı üzerinde henüz bir kısıtlama getirmemiştir, bu da gelecekteki yenilikler için alan bırakmaktadır.

Rekabet gereksinimleri açısından, her iki bölgede de yeterli derecede yüksek likiditeye sahip varlıkların teminatlandırılması gerekmektedir, ancak GENIUS yasası nitelikli rezerv varlık türlerini kesin olarak belirlemekte ve bunlar arasında devlet tahvilleri, nakit ve geri alım anlaşmaları gibi varlıklar yer almakta ve her ay denetim yapılması gerekmektedir. Hong Kong da denetim ve ayrıcalıklı saklama talep etmektedir, ancak rezerv varlık türleri konusunda sınırlamalar görece daha esnektir.

Sistem yapısı açısından, GENIUS yasası "federal-eyalet" çift yol sistemini benimsemekte ve stablecoin ihraçları için çeşitli yollar sunmaktadır. Hong Kong'da ise, para otoritesi tarafından lisanslama tek elden yapılmakta ve stablecoin ihraççısının Hong Kong'da bulunup bulunmadığına bakılmaksızın, eğer Hong Kong Doları'na sabitlenmişse ya da Hong Kong halkına hizmet veriyorsa lisans başvurusunda bulunması gerekmektedir.

Bu sistem farklılıkları, iki bölgenin stablecoin konumlandırmasındaki farklı taleplerini yansıtmaktadır. Amerika, doların egemenliğini korumak ve mali finansman ihtiyaçlarını karşılamak amacıyla stablecoin'in zincir üzerindeki doların bir uzantısı haline gelmesini teşvik etmektedir. Hong Kong ise yerel finansal istikrarı sağlarken, küresel Web3 projelerinin yerleşimini çekmeyi ve kontrollü ama açık bir Asya-Pasifik uyumlu yenilik deneme alanı oluşturmaya çalışmaktadır.

Stabilcoin düzenlemesinin Web3 ekosistemine etkisi

Stablecoin düzenlemesi, Web3'ün büyük ölçekli benimsenmesi için ödeme ve uzlaşma altyapısını sağlamaktadır. DeFi alanında, uyumlu bir şekilde çıkarılan stablecoin, "uyumlu DeFi"nin uzlaşma merkezi haline gelecektir; protokoller daha fazla KYC, AML ve varlık tanıma modülü entegre edecektir. Merkeziyetsiz finans, "denetlenebilir zincir üstü finans ağı"na doğru aşamalı olarak evrilecektir.

Web3 ödeme sisteminde, stablecoin düzenlemeleri onu "işlem aracı" olmaktan gerçek anlamda "ödeme kanalı"na taşıyacaktır. Daha fazla ödeme teknolojisi şirketi, stablecoin'leri tüccar hesaplama süreçlerine entegre ediyor ve Web3 cüzdanları, stablecoin'i varsayılan ödeme varlığı olarak çeşitli mikro ödeme senaryolarına genişletiyor. Zincir üzerindeki ödemeler, "kripto dünyasında transfer aracı" olmaktan "kurumsal finansal arayüz"e dönüşüyor.

Daha derin bir değişim, küresel tasfiye yapısının yeniden şekillendirilmesindedir. Stablecoin, 1:1 oranında fiat para birimine bağlı olarak, yerel para birimi ile zincir üzerindeki varlıklar arasında bir bağlantı kurmakta ve aynı zamanda banka hesapları sistemine bağımlı olmaksızın "nokta-nokta" tasfiye gerçekleştirmektedir. Bu, sınır ötesi ödemeler, zincir üzerindeki ticari finansman, fiziksel varlık temettüleri gibi senaryolar içinde, stablecoin'in geleneksel bankaların fon akışı merkezi olmasının önüne geçebileceği anlamına gelmektedir.

Uyumlu stablecoin, Web3'ün geniş ölçekte benimsenmesine kritik destek sağlamaktadır. Bununla birlikte, fiziksel varlık ticaretinden zincir üzerindeki maaş ödemelerine, sınır ötesi tasfiyeden Web3 ödeme arayüzlerine kadar, stablecoin, zincir üzerindeki ekonominin geniş kapsamlı uygulanmasını destekleyen altyapı varlığı haline gelecektir.