On-chain türetme piyasası görünümü değişiyor: Geleneksel oyuncuların gerilemesi, yeni yeteneklerin yükselişi

On-chain türetme piyasası son zamanlarda belirgin bir yapı değişikliği gösterdi. Geleneksel oyuncular olan dYdX ve GMX'in etkisi devamlı olarak azalırken, yeni ortaya çıkan protokol Hyperliquid, pazarın yeni baskın gücü haline geldi.

Hyperliquid, bu yıl Mayıs ayında 2482.95 milyar dolar ile tek aylık süresiz sözleşme işlem hacminde yeni bir rekor kırdı, bu da aynı dönemdeki büyük bir merkezi borsa spot işlem hacminin %42'sine denk geliyor. Protokol geliri de 7045 milyon dolar ile tarihindeki en yüksek seviyeye ulaştı. Bu başarı dikkat çekici, on-chain türetme pazarının yeni gelişim fırsatlarına doğru ilerleyebileceğini gösteriyor.

Bu arada, bir zamanlar göz alıcı olan dYdX ve GMX düşüş eğiliminde. dYdX'in günlük işlem hacmi yalnızca yaklaşık 19 milyon dolar iken, GMX'in pozisyon büyüklüğü ve 24 saatlik işlem hacmi de ikisi de 10 milyon doları geçemedi ve neredeyse piyasa tarafından unutuldu.

Bu durumun nedeni, erken dönem on-chain türetme platformlarının çoğunlukla merkezileştirilmiş platformların modelini kopyalaması, ancak temel göstergelerde merkezileştirilmiş platformlarla rekabet edememeleridir. Daha yüksek riskler üstleniyorlar ama daha iyi bir kullanıcı deneyimi sunamıyorlar; tasfiye mekanizması, eşleştirme verimliliği, işlem derinliği gibi konularda merkezileştirilmiş platformlarla belirgin bir farkı bulunmaktadır.

Hyperliquid'in başarısı, dikey entegrasyon mimarisi aracılığıyla değer mantığını yeniden yapılandırması ve emir defteri motorunu akıllı sözleşme platformu ile derinlemesine birleştirmesindedir. Bu, on-chain türetmelerin işlem hızı ve maliyet gibi boyutlarda merkezi platformlarla doğrudan rekabet edebilmesini sağlarken, aynı zamanda denetlenebilirlik, birleştirilebilirlik gibi alanlarda yapısal avantajlar da kurmuştur.

Ancak, daha uzun vadeli bir perspektiften bakıldığında, Hyperliquid'in modeli hala geleneksel sürekli sözleşme ticaretinin kapsamına girmektedir. On-chain türetme pazarının bir sonraki gelişim yönü, yalnızca mevcut merkeziyetçi mantığı optimize etmekle kalmayıp, daha yenilikçi ürün biçimlerini keşfetmeyi gerektirebilir.

Potansiyel bir yön, on-chain özelliklerine daha uygun opsiyon ürünleri geliştirmektir. Opsiyonların doğrusal olmayan getiri özellikleri, kripto paraların yüksek volatilitesiyle doğal olarak uyum sağlarken, primlerin düşük ön ödemeli mekanizması da sıradan kullanıcıların küçük yatırımlarla büyük kazanç elde etme ihtiyaçlarına uygundur. Ancak geleneksel opsiyonların karmaşıklığı, büyük ölçekte benimsenmelerinin önündeki bir engel olmuştur.

Bu nedenle, fon verimliliği ve ürün dostluğunu dengeleyen bir opsiyon sisteminin nasıl on-chain inşa edileceği, dikkat çekici bir konu haline geldi. Bir protokol, "coin bazlı sürekli opsiyonlar" mekanizması aracılığıyla on-chain türetmelerin temel mantığını yeniden şekillendirmeye çalışıyor.

Bu yeni opsiyon ürününün özünde "coin bazlı" ve "sürekli" iki özellik bulunmaktadır. "Coin bazlı" kullanıcıların herhangi bir on-chain token ile teminat olarak işlem yapmalarına izin vererek uzun kuyruk varlıkların verimliliğini maksimize eder. "Sürekli" ise sabit vade tarihini iptal ederek dinamik finansman oranları ile pozisyon maliyetini ayarlayarak kullanıcının opsiyon pozisyonunu süresiz olarak tutabilmesini sağlar.

Bu tasarım, kullanıcılara "sınırlı kayıp + sonsuz kazanç + zaman özgürlüğü" kombinasyonunu sunarak, aslında opsiyonları düşük riskli bir türetme sözleşmesine dönüştürmekte ve sıradan kullanıcıların katılım eşiğini büyük ölçüde düşürmektedir.

Kullanıcılar, herhangi bir uzun kuyruk token ile doğrudan risk hedging'e katılabildiğinde ve zaman kısıtlaması kalmadığında, on-chain türetmelerin niş pazarı aşması ve merkezi platformlarla rekabet edebilecek bir ekosistem inşa etme umudu ortaya çıkacaktır.

Ürün yeniliğinin yanı sıra, yeni nesil on-chain türetme platformu, likidite sağlayıcıları, ticaret kullanıcıları ve protokolün kendisinin çıkarlarını sıkı bir şekilde bağlamak için kazanç paylaşım mekanizmalarını denemektedir. Bu model, temelde geleneksel merkezi platformların "platform-kullanıcı" istismar ilişkisini alt üst etmekte ve daha çok merkeziyetsiz finans anlayışına uygun düşmektedir.

Genel olarak, on-chain türetme piyasası hala erken gelişim aşamasında ve büyük bir yenilik ve büyüme alanı var. Gelecekte gerçekten devrim niteliğinde ürünler ve modeller ortaya çıkıp çıkmayacağı ise henüz gözlemlenmesi gereken bir durum. Ancak kesin olan bir şey var ki, bu alan bazı büyük değişimler getirebilecek yeni fikirler üzerinde olgunlaşıyor.