Stablecoin'in Hukuki Zorlukları: USDT ve USDC Şartlarının Derinlik Analizi

Son dönemdeki UST çöküş olayı, insanların stablecoin'lerin istikrarına dair şüphelerini artırdı. Burada en kritik soru, stablecoin'lerin yeterli varlık desteğine sahip olup olmadığıdır. Rezervler, stablecoin değerinin sabitlenmesinin önemli bir göstergesidir; ancak eğer stablecoin'in yasal hükümleri, sahiplerine zincir üzerindeki varlıkları fiat para birimine dönüştürme hakkı tanımıyorsa, bu gösterge hala anlamlı mı?

Bu makale, piyasa değeri en büyük iki stablecoin olan USDT ve USDC'nin hizmet şartlarını analiz etmeye odaklanacak; sonuçlar birçok kişinin beklediğinden farklı olabilir.

USDT Hükümleri Yorumu

USDT'nin hizmet şartlarının üçüncü maddesi, eğer rezervlerde likidite yetersizliği, kullanılamazlık veya kayıp sorunları ortaya çıkarsa, Tether'in USDT'nin geri alınmasını veya çekilmesini geciktirme hakkına sahip olduğunu ve rezervdeki menkul kıymetler ve diğer varlıklarla fiziksel geri alım yapma hakkını saklı tuttuğunu belirtmektedir.

Bu madde aslında birkaç soruyu ima ediyor:

1. Eğer USDT gerçekten %100 rezervlerle destekleniyorsa, neden geri alımda gecikmeye ihtiyaç var?

2. USDT sadece dolar ile 1:1 "değerlenmiştir", tamamen fiat parayla desteklenmemektedir. Rezervin bileşimi Tether tarafından belirlenmektedir.

3. Tether, dolar dışı varlıklarla geri alma hakkını saklı tutar, bu varlıkların gerçek değerinin garanti edilmesi zordur.

4. Sadece "doğrulanmış Tether müşterileri" doğrudan geri alım yapma hakkına sahiptir, normal kullanıcılar aracılar gibi borsa üzerinden işlem yapmalıdır.

USDC şartlarının yorumlanması

USDC'nin şartları daha katı:

1. Circle, USDC ile eşit miktarda fiat para rezervi tutmayı taahhüt etmez, bunun yerine eşdeğer ABD doları varlıkları ile destekler.

2. 1 USDC'nin 1 dolara dönüştürülmesi taahhüdü yalnızca kurumsal ortaklar için geçerlidir, bireysel kullanıcılar doğrudan geri alamaz.

3. Circle açıkça belirtmektedir ki USDC'nin değeri her zaman 1 dolara eşit olmayabilir, değer dalgalanmasından kaynaklanan kayıplardan sorumlu değildir.

Sonuç

Hukuki açıdan bakıldığında, USDT ve USDC, fiat para birimi ile eşit değildir ve rezervleri de tamamen fiat para biriminden oluşmamaktadır. Normal kullanıcıların aslında yasal olarak güvence altına alınmış stablecoin geri alma hakkı yoktur. Tether, fiat dışı varlıklarla geri alma hakkını saklı tutarken, Circle bireylerin doğrudan geri alma hakkını tanımamaktadır.

Stablecoin ihraççıları ile kullanıcılar arasında belirgin bir hak eşitsizliği vardır. Sıradan sahipler için, stablecoin'lerin her zaman fiat paraya çevrilip çevrilemeyeceği hala net bir cevap bulamamış bir sorudur. Bu hukuki belirsizlik, stablecoin'in uzun vadeli gelişimi için potansiyel riskler doğurmaktadır.