GENIUS Yasası Getiri Sağlayan Stabilcoin'leri Öldürdü. Bu DeFi'yi Kurtarabilir.

Kongre, bu hafta, DeFi'nin en belirsiz gri alanlarından biri olan: getiri sağlayan stablecoinler üzerinden parlak bir kırmızı çizgi çizerken, on yılın en önemli kripto yasasını geçirebilir.

İlk bakışta, GENIUS Yasası basit bir düzenleyici zafer gibi görünüyor. Sonunda 120 milyar dolardan fazla fiat destekli stablecoin'e yasal bir zemin sağlayacak ve uyumlu bir ödeme stablecoin olarak neyin kabul edileceğine dair net çerçeveler oluşturacak.

Ama ayrıntılara inildiğinde, bunun geniş bir onay olmadığı açık hale geliyor. Aslında, yasanın katı gereklilikleri—ayrılmış rezervler, yüksek kaliteli likit varlıklar, GAAP onayları—günümüzdeki stablecoin'lerin yalnızca yaklaşık %15'inin bu kriterleri karşılayabileceği anlamına geliyor.

Daha dramatik bir şekilde, Kanun açıkça stablecoin'lerin faiz veya getiri ödemesini yasaklıyor. Bu, ABD'li yasama organlarının stablecoin'leri ödeme araçları ve getiri getiren varlıklar olarak net bir şekilde ayırdığı ilk durumdur. Bu durum, kripto deneyiminin yıllarını tersine çeviriyor, DeFi'yi evrim geçirmeye zorluyor ya da gölgelerde kaybolma riskiyle karşı karşıya bırakıyor.

Getiri getiren stablecoinler için sert durdurma

Yıllardır, DeFi iki tarafa birden oynamaya çalıştı: sessizce getiri üreten “istikrarlı” varlıklar sunarken, menkul kıymet muamelesinden kaçınmak. GENIUS Yasası bu belirsizliği sona erdiriyor. Yeni yasaya göre, staking mekanizmaları aracılığıyla doğrudan veya sahte DeFi tasarruf hesapları aracılığıyla dolaylı olarak getiri ödeyen herhangi bir stablecoin artık uyumlu sınırların dışında. Kısacası, getiri sağlayan stablecoin'ler artık yetim kaldı.

Kongre, bunu ABD bankalarını korumanın bir yolu olarak çerçeveliyor. Stablecoin faizi yasaklayarak, yasama organı trilyonlarca doların geleneksel mevduatlardan kaçmasını önlemeyi umuyor; bu mevduatlar, küçük işletmelere ve tüketicilere verilen kredileri destekliyor. Stablecoin'lerin getirisi olmayan tutulması, ABD kredi sisteminin temel altyapısını koruyor.

Ama daha derin bir değişim gerçekleşiyor. Bu artık sadece bir uyum sorunu değil. Bu, ölçekli teminat güvenilirliğinin tamamen yeniden düşünülmesi.

Hazine Bonoları ve Para Politikası Yansıtıcılığı

GENIUS altında, tüm uyumlu stablecoin'ler nakit ve 93 günden kısa vadeli T-bill'ler ile desteklenmelidir. Bu, kriptonun rezerv stratejisini kısa vadeli ABD mali enstrümanlarına yönlendirerek, DeFi'yi çoğu insanın kabul etmeye hazır olduğundan daha derin bir şekilde Amerikan para politikası ile entegre etmektedir.

Şu anda 28.7 trilyon dolara yakın bir piyasadan bahsediyoruz, bu piyasa mevcut menkul kıymetli borçlanmadan oluşuyor. Aynı zamanda, stablecoin piyasası 250 milyar doların üzerinde bir dolaşıma sahip. Bu nedenle, sadece bunun yarısı, ( yaklaşık 125 milyar dolar ) kısa vadeli Hazine tahvillerine kayarsa, bu önemli bir değişimi temsil eder ve kripto likiditesini doğrudan ABD borç piyasalarına itmiş olur.

Hikaye Devam EdiyorNormal zamanlarda, bu sistemin çalışmasını sağlar. Ancak bir faiz şokunda, aynı akışlar şiddetle tersine dönebilir ve USDC veya USDP'yi sözde "risksiz ayak" olarak kullanan kredi protokolleri arasında likidite sıkışıklıklarına neden olabilir.

Bu, yeni bir tür parasal yansıtıcılık: DeFi artık Hazine piyasasının sağlığıyla senkronize bir şekilde hareket ediyor. Bu, hem istikrarlı hem de sistemik riskin yeni bir kaynağı.

Bu, DeFi için en sağlıklı an olabilir

İşte ironi: stablecoin getirilerini yasaklayarak, GENIUS Yasası aslında DeFi'yi daha şeffaf ve dayanıklı bir yöne yönlendirebilir.

Stablecoin'lere doğrudan getiri entegre etme yeteneği olmadan, protokoller getiriyi dışarıda inşa etmeye zorlanıyor. Bu, delta-nötr stratejiler, arbitrajı finanse etme, dinamik olarak korunmuş staking veya risk ve ödülün herkes tarafından denetlenebilir olduğu açık likidite havuzları kullanmak anlamına geliyor. Yarışmayı "en yüksek APY'yi kim vaat edebilir?" sorusundan "en akıllı, en dayanıklı risk motorunu kim inşa edebilir?" sorusuna kaydırıyor.

Ayrıca yeni korumalar çizer. AML rayları, tescil katmanları ve token akışı beyaz listeleri ile akıllı uyumu benimseyen protokoller, bu yeni ortaya çıkan sermaye koridorunu açacak ve kurumsal likiditeye erişim sağlayacaktır.

Diğer herkes? Düzenleyici çitin diğer tarafında ayrılmış, gölge para piyasalarının onları sürdürebileceğini umuyor.

Çoğu kurucu, kripto piyasalarının düzenleyici riski ne kadar hızlı yeniden fiyatlandırdığını hafife alıyor. Geleneksel finansal sistemde, politika sermaye maliyetini şekillendirir. DeFi'de, artık sermayeye erişimi şekillendirecek. Bu çizgileri göz ardı edenler, ortaklıkların durduğunu, listelemelerin kaybolduğunu ve çıkış likiditesinin buharlaştığını izlerken, düzenleme sessizce kimin oyunda kalacağını filtreleyecek.

Uzun bakış, daha keskin hatlar, daha güçlü sistemler içerir

GENIUS Yasası, DeFi'nin sonu değil, ancak pasif getirilerin şeffaflık veya fedakarlık olmaksızın stablecoin'lere sonsuz bir şekilde ekleneceği illüzyonunu sona erdiriyor. Bundan sonra, bu getirilerin gerçek bir yerden, teminat, açıklamalar ve titiz stres testleri ile gelmesi gerekiyor.

Bu, merkeziyetsiz finansın mevcut durumunda yapabileceği en sağlıklı dönüş olabilir. Çünkü DeFi, geleneksel finansal sistemlerle tamamlayıcı veya hatta rekabetçi olmayı planlıyorsa, bulanık sınırlar ve düzenleyici gri alanlara güvenemez. Tam olarak getirinin nereden geldiğini, nasıl yönetildiğini ve nihai riski kimin üstlendiğini kanıtlaması gerekir.

GENIUS Yasası bu yasayı çıkardı. Uzun vadede, bu sektör için yaşanan en iyi şeylerden biri olabilir.

Yorumları Gör