Amerika Birleşik Devletleri Stabilcoin Yasası: Borç Krizi Altındaki Politika Değişiklikleri

19 Mayıs 2025'te, ABD Senatosu GENIUS stablecoin yasasının usulüne dair önerisini 66-32 oyla kabul etti. Görünüşte, bu dijital varlıkları düzenleyen ve tüketici haklarını koruyan teknik bir yasadır, ancak arkasındaki politik ekonomik mantığı derinlemesine analiz ettiğimizde, bunun daha karmaşık ve derin bir sistemik değişimin başlangıcı olabileceğini keşfediyoruz.

Amerika'da mevcut borç baskısı büyük, Trump ve Powell'ın para politikası üzerindeki sürekli tartışmaları bağlamında, stablecoin yasasının ilerlemesi için zamanlama üzerinde düşünmek gerekir.

ABD Hazine Krizi: Stabilcoin Politikasını Doğuruyor

Pandemi sırasında, ABD eşi benzeri görülmemiş bir para genişlemesi başlattı. Federal Rezerv'in M2 para arzı 2020'nin Şubat ayında 15.5 trilyon dolardan şu anda 21.6 trilyon dolara fırladı ve büyüme oranı bir dönem %25'i aştı, bu da 2008 mali krizinin ve 70-80'ler büyük enflasyon döneminin çok üzerinde.

Aynı zamanda, Fed'in bilançosu 7.1 trilyon dolara, pandemi yardım harcamaları ise 5.2 trilyon dolara ulaştı ki bu da GSYİH'nın %25'ine eşdeğer. Bu, Amerika'nın tarihindeki en pahalı 13 savaşın toplamından fazladır.

Kısacası, ABD'nin son iki yılda para arzına yaklaşık 7 trilyon dolar eklemesi, gelecekteki enflasyon ve borç krizi için tehlikeler oluşturmuştur.

Amerika Birleşik Devletleri hükümetinin borç faizi harcamaları tarihi bir zirveye ulaşıyor. 2025 yılı itibarıyla, ABD tahvillerinin toplam tutarı 36 trilyon doları aşmış durumda. 2025 yılında ödenmesi gereken tahvil anapara ve faiz toplamı yaklaşık 9 trilyon dolar olup, bunun yaklaşık 7.2 trilyon doları anapara vadesidir.

Gelecek on yılda, ABD hükümetinin faiz ödemelerinin 13.8 trilyon dolar ulaşması bekleniyor ve devlet borcu faiz harcamalarının GSYİH içindeki payı her yıl artıyor. Borçları ödemek için hükümetin vergileri artırmak veya harcamaları azaltmak zorunda kalması mümkün, bu da ekonomi üzerinde olumsuz bir etki yaratacaktır.

Trump ve Powell: Faiz İhtilafı

Trump: Faiz indirimine çağrı yaptı

Trump, Fed'in faiz oranlarını düşürmesini acilen istiyor, çünkü yüksek faiz oranları doğrudan konut kredilerini ve tüketimi etkiliyor, bu da onun siyasi geleceğine zarar veriyor. Daha da önemlisi, Trump borsa performansını kendi başarı göstergesi olarak görüyor, yüksek faiz ortamı borsanın daha fazla yükselmesini engelliyor, bu da Trump'ın başarı verilerini sergilemesini doğrudan tehdit ediyor.

Ayrıca, gümrük politikası ithalat maliyetlerini artırarak yurtiçi fiyat seviyesini yükseltmiş ve enflasyon baskılarını artırmıştır. Makul bir faiz indirimi, gümrük politikasının ekonomik büyüme üzerindeki olumsuz etkilerini bir ölçüde telafi edebilir, ekonomik duraklama eğilimini hafifletebilir ve yeniden seçilme için daha elverişli bir ekonomik ortam yaratabilir.

Powell: Bağımsızlığa bağlı kalmak

Fed'in çift görevi tam istihdam ve fiyat istikrarını sağlamaktır. Trump'ın siyasi beklentilere ve borsa performansına dayalı karar alma yönteminin aksine, Powell, Fed'in veri odaklı metodolojisini sıkı bir şekilde takip ederek mevcut ekonomik verilere dayanarak çift görevin yerine getirilmesini değerlendirir ve buna göre hedefe yönelik politikalar geliştirir.

Amerika'nın Nisan ayındaki işsizlik oranı %4,2, enflasyon ise %2'lik uzun vadeli hedefe temel olarak uyum sağlıyor. Gümrük vergileri gibi politikaların etkisi altında, potansiyel ekonomik durgunluk henüz gerçek verilere yansımadı, Powell kolayca harekete geçmeyecek. Trump'ın gümrük politikalarının "en azından geçici olarak enflasyonu artırma olasılığının yüksek olduğunu" ve "enflasyon etkisinin daha kalıcı olabileceğini" düşünüyor. Enflasyon verileri henüz %2 hedefine tamamen dönmeden aceleyle faiz indirmek, enflasyon durumunu kötüleştirebilir.

Ayrıca, Fed'in bağımsızlığı, karar alma sürecinin temel prensiplerinden biridir ve para politikasının ekonomik temeller ve uzman analizine dayalı olarak belirlenmesini, kısa vadeli siyasi ihtiyaçlara uyum sağlamaktan ziyade amaçlamaktadır. Trump'ın baskısına rağmen, Powell Fed'in bağımsızlığını savunmaya devam etti.

GENIUS Yasası: ABD Tahvillerinde Yeni Finansman Kanalları

Piyasa verileri, stablecoin'lerin ABD hazine piyasası üzerindeki önemli etkisini yeterince kanıtlamaktadır. En büyük stablecoin ihraççısı, 2024'te 33,1 milyar ABD doları tutarında net alım yaparak, dünyanın en büyük yedinci ABD hazine alıcısı haline gelmiştir. İkinci en büyük stablecoin ihraççısının piyasa değeri yaklaşık 60 milyar ABD doları olup, tamamen nakit ve kısa vadeli hazine bonoları ile desteklenmektedir.

GENIUS yasası, stablecoin ihraçlarının en az 1:1 oranında rezervle desteklenmesini gerektiriyor, rezerv varlıklar arasında kısa vadeli ABD tahvilleri gibi dolar varlıkları bulunuyor. Mevcut stablecoin piyasa büyüklüğü 243 milyar dolara ulaştı, eğer GENIUS yasası çerçevesine tamamen dahil edilirse, binlerce milyar dolarlık devlet tahvili satın alma talebi oluşacaktır.

avantaj analizi

1. Doğrudan finansman etkisi belirgindir; her 1 dolarlık stabilcoin ihraç edildiğinde, teorik olarak 1 dolarlık kısa vadeli ABD tahvili veya eşdeğer bir varlık satın alınması gerekmektedir, bu da hükümete yeni bir finansman kaynağı sağlamaktadır.

2. Maliyet avantajı: Geleneksel devlet tahvili ihalesine kıyasla, stablecoin rezerv talebi daha istikrarlı ve öngörülebilirdir, bu da hükümetin finansmanındaki belirsizliği azaltır.

3. Ölçek Etkisi: Yasanın yürürlüğe girmesinin ardından, daha fazla stablecoin ihraççısının ABD tahvilleri satın almak zorunda kalacağı ve kurumsal bir talep oluşturacağı beklenmektedir.

4. Düzenleyici prim: Hükümet, stabilcoin ihraç standartlarını kontrol eden yasalar aracılığıyla bu devasa fon havuzunun dağılımını etkileme gücünü elde etmiştir. Bu "düzenleyici arbitraj", hükümetlerin yenilikçi bir kılıf kullanarak geleneksel borç finansmanı hedeflerini ilerletmesine olanak tanırken, geleneksel para politikalarının karşılaştığı siyasi ve kurumsal kısıtlamalardan kaçınmasını sağlar.

potansiyel risk

1. Para politikası siyasetin eline geçti: Büyük ölçekli dolar stabilcoin'lerinin ihraç edilmesi, aslında hükümete merkez bankasını atlatmak için bir "para basma yetkisi" verdi ve dolaylı olarak faiz indirimleriyle ekonomiyi canlandırma hedefini gerçekleştirebiliyor. Para politikası artık merkez bankasının uzman değerlendirmesi ve bağımsız karar alma süreçlerinin kısıtlamalarına tabi olmadığında, kolayca politikacıların kısa vadeli çıkarlarına hizmet eden bir araç haline gelebilir.

2. Gizli enflasyon riski: Kullanıcıların stabilcoin satın almasının ardından, mevcut 1 dolarlık nakit aslında iki parçaya ayrılır: Kullanıcının sahip olduğu 1 dolarlık stabilcoin ve édisyoncunun satın aldığı 1 dolarlık kısa vadeli hazine bonosu. Bu hazine bonoları finansal sistemde yarı para işlevi görerek, tüm finansal sistemin etkin likiditesinin artmasına, varlık fiyatlarının ve tüketim talebinin yükselmesine, enflasyon baskısının artmasına neden olabilir.

3. Tarihsel Dersler: 1971'de Bretton Woods sisteminin çöküşü sırasında, ABD hükümeti altın rezervlerinin yetersizliği ve ekonomik baskılarla karşı karşıya kaldığında, tek taraflı olarak doları altından ayırdığını ilan etti ve uluslararası para sistemini tamamen değiştirdi. Benzer şekilde, ABD hükümeti borç krizinin derinleşmesi ve faiz yükünün aşırı artmasıyla karşılaştığında, stabilcoinlerin ABD tahvillerinden ayrılmasını sağlamak için siyasi bir motivasyon doğabilir ve nihayetinde piyasayı riske sokabilir.

DeFi: Risk Büyütücü

Stablecoin'lerin piyasaya sürülmesinden sonra büyük olasılıkla DeFi ekosistemine akacağını, likidite madenciliği, borç verme ve teminat gibi etkinliklere katılacağını belirtmektedir. DeFi borç verme, çoklu teminat verme, tokenleştirilmiş devlet tahvillerine yatırım gibi işlemlerle risk katman katman artmaktadır.

Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar kaldıraçlandırıldığı tipik bir örnektir; her eklenen katman, bir katman daha risk ekler. Yeniden stake edilen varlıkların değeri düşerse, zincirleme tasfiyelere yol açabilir ve bu da piyasada panik satışlarına neden olabilir.

Bu stabilcoinlerin rezervleri hala ABD tahvilleri olsa da, DeFi'nin çok katmanlı iç içe geçmişliğinden sonra, piyasa davranışları geleneksel ABD tahvili sahiplerinden tamamen farklılaşmıştır ve bu risk tamamen geleneksel düzenleyici sistemin dışındadır.

Siyaset ve Ekonomi Oyunları

Trump'un geçmişteki davranışlarıyla birleştiğinde, stablecoin'in yalnızca Amerikan ekonomisini kurtarmak için teşvik edildiğini düşünmek zor; muhtemelen onun holdinginin para kazanma aracı.

Trump ailesi tarafından başlatılan kripto para projesi en az 5.5 milyar dolar topladı, bunun büyük bir kısmı Trump'ın Kasım seçimlerini kazanmasından sonra gerçekleşti. Proje ayrıca dolara bağlı bir stablecoin de piyasaya sürdü ve büyük yatırımlar çekti.

Bu yılın Ocak ayında, Trump kişisel bir MEME coin çıkardı ve bu, bir başkanın coin çıkarması konusunda bir ilk oldu. Trump Grubu, tokenların %80'ini kontrol ediyor. Çıkarıldığından beri, 813,000'den fazla kripto para cüzdanı yaklaşık 2 milyar dolar kaybetti. Trump ayrıca bu coin türünün ana sahipleri için özel bir akşam yemeği düzenledi ve bu geniş çapta tartışmalara yol açtı.

Trump'un sosyal medyadaki davranışları, piyasa manipülasyonu şüphesini de beraberinde getirdi. Önemli politika değişikliklerini duyurmadan önce ipucu niteliğinde ifadeler paylaşarak, ilgili hisse senedi fiyatlarının büyük ölçüde dalgalanmasına neden oldu ve kişisel serveti de önemli ölçüde arttı.

Dolar stabilcoin'i, para politikası, finansal düzenleme, teknolojik yenilikler ve siyasi oyunlar gibi birçok yönü içerir ve kapsamlı bir analiz gerektirir. Stabilcoin'in gelecekteki gelişimi, düzenleyici oluşturma, teknolojik ilerleme, piyasa katılımcılarının davranışları ve makroekonomik ortamın değişimlerine bağlıdır. Sadece sürekli gözlem ve rasyonel analiz ile, dolar stabilcoin'inin küresel finansal sistem üzerindeki derin etkisini gerçekten anlayabiliriz.

Ancak, kesin olan bir şey var: Bu finansal oyunda, sıradan yatırımcıların muhtemelen nihai ödeyici olmaya devam edecekleridir.