Bitcoin ETF onayının derin etkileri: ABD'nin dijital varlıkları yasaklaması zor

Amerikan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun Bitcoin spot ETF'sinin listelenmesine onay vermesiyle ilgili tartışmalar, çoğunlukla Bitcoin fiyatı üzerindeki kısa vadeli etkilerine odaklanıyor. Ancak bu sadece bir yüzeysel durum. ETF'nin Bitcoin'in kurumsallaşmasını teşvik eden derin etkisi, Amerika'nın dijital varlıkları yasaklamasını zorlaştırmasıdır; bu da Bitcoin'in para temel işleyiş biçiminin evrimini sürdürmesini sağlıyor.

Para Değer Kaybının Siyasi Motivasyonu

15 yıl önce Bitcoin beyaz kitabı yayımlandığında, hükümetlerin resmi parayı değersizleştirmek için güçlü siyasi motivasyonlara sahip olduğu konusundaki uzun süredir devam eden endişeleri yeniden vurguladı; bu da harcamaların gelirden fazla olmasını sağlamak için.

Hükümet harcamalarının artırılması politik olarak popülerdir, oysa vergi artırımı popüler değildir. Bu nedenle, hükümet genellikle vergileri artırmadan harcamaları artırmak için borçlanmayı tercih eder; borçlanma sürdürülemez hale geldiğinde, daha fazla para yaratır.

Kısa vadede bu yaklaşım siyasi olarak uygulanabilir, çünkü politikacılar destekçilerine yapılan harcamaları artırarak yeniden seçilme şansı elde edebilirler. Ancak uzun vadede, para arzının artması her bir para biriminin alım gücünün düşmesine, yani enflasyona yol açar.

Bitcoin kurucuları ve destekçileri, Bitcoin arzını 21 milyon ile sınırlayarak bu sorunu çözmeye çalışıyorlar. Yasal para arzının zamanla artmasının aksine, Bitcoin'in toplam dolaşım miktarı politikacılar tarafından değiştirilemez. Teorik olarak, bu Bitcoin'i modern yasal paralardan daha güvenilir bir uzun vadeli değer saklama aracı haline getirir.

ABD hükümeti Bitcoin'i yasaklayabilir mi?

Eğer Bitcoin gerçekten dolardan daha üstün bir değer saklama aracı haline gelirse, bazı insanlar ABD hükümetinin bu kripto parayı yasaklayacağından endişe ediyor. Tanınmış bir yatırımcı, 2021 yılında bir röportajda şunları söyledi: "Bitcoin'in yasaklanma olasılığı çok yüksek." 1930'larda hükümetin paranın dolardan altına kaçmasından endişe ettiğini belirtti ve bu nedenle "özel mülkiyeti yasakladılar ( altın... ve döviz kontrolü kurdular çünkü paranın başka yerlere akmasını istemediler."

Teknik olarak, Amerikan hükümeti Bitcoin'i yasaklayamaz, tıpkı interneti yasaklayamaz olduğu gibi. Bitcoin, Amerika'nın yargı alanı dışında dağıtılmış bir bilgisayar ağı üzerinde çalışır. Aslında, Çin 2021'de Bitcoin madenciliğini yasaklamasına rağmen, 2022'nin başlarında hâlâ Bitcoin madenciliği elektrik tüketiminin yaklaşık beşte birinin Çin'de gerçekleştiği tahmin ediliyor. Çin'deki kripto para trader'ları genellikle hükümetin uygulamalarından kaçmak için VPN gibi araçlar kullanıyor.

Ancak bu, Amerikan hükümetinin hiçbir etkisi olmadığı anlamına gelmez. Teorik olarak, ABD doları ile borsalarda Bitcoin değişimini yasaklayabilir, ana akım bankaların Bitcoin şirketleri ile işbirliği yapmasını engelleyebilir, şirketlerin bilançosunda Bitcoin bulundurmasını durdurabilir veya perakende işletmelerinin Bitcoin ödemelerini kabul etmesini engelleyecek engeller koyabilir.

Başka bir deyişle, Amerika Birleşik Devletleri Bitcoin ağının çalışmasını engelleyemezken, teorik olarak ana akım Amerikalıların Bitcoin kullanmasını ve satın almasını son derece zor hale getirebilir; bu, 1933'te Roosevelt'in özel altın mülkiyetini yasaklamasına benzer.

ETF'nin Bitcoin'i yasaklamasını son derece zor hale getirdi

Bu, yeni Bitcoin ETF'sinin nasıl çalıştığı yer. SEC'in onayı ile, finans dünyasının en büyük ve en etkili şirketlerinden bazıları, birçok tanınmış varlık yönetim şirketi dahil olmak üzere, milyarlarca dolarlık Bitcoin tutacak. ETF, daha önce kripto para borsalarında işlem görmemiş veya özel olarak Bitcoin tutmamış olan büyük bir yatırımcı grubunun Bitcoin'e hemen erişimini sağlıyor.

Bu nokta çok önemlidir, çünkü bu, Bitcoin'in ABD finansal piyasasındaki konumunu destekleyen ve güçlendiren özel çıkar gruplarını büyük ölçüde genişletmektedir. Eğer herhangi bir kongre üyesi veya düzenleyici, kısıtlayıcı politikalar geliştirmek isterse, yalnızca Bitcoin'e sahip olan halkın görüşlerini duymakla kalmayacak, aynı zamanda Washington'da oldukça büyük bir etkiye sahip olan ana finansal katılımcıların da sesini duyacaktır.

Sadece bu noktadan hareketle, politika yapıcıların Bitcoin'in kullanımını aktif bir şekilde kısıtlaması oldukça zor. Washington ile sık sık temas halinde olan biri olarak, özel çıkar gruplarının politika yapma sürecinde çok önemli bir rol oynadığını doğrulayabilirim. Lobiciler, özellikle müşterilerinin çıkarlarını olumsuz etkileyebilecek yeni politikalara karşı etkili bir şekilde karşı koyma konusunda uzmandır.

Günümüzde ETF'lerde tutulan Bitcoin miktarı 25 milyar doları aşmış durumda ve bunun yaklaşık 1 milyar doları SEC'in yeni ETF'lere onay vermesinin ardından iki hafta içinde gerçekleşti. Bu, büyük finansal kurumlar için bile azımsanamayacak bir meblağ.

SEC, kararının ne anlama geldiğini anlıyor

SEC, bunun farkında, bu nedenle Bitcoin ETF'sinin onaylanması mücadelesinin bu kadar şiddetli olmasının sebebi budur. İlgili yasalara göre, SEC'in görevi Bitcoin'in iyi bir yatırım olup olmadığını belirlemek değil, bunu yatırımcılar ve piyasa belirlemektedir. Ancak son 10 yılda, SEC yatırımcıların Bitcoin'e ana akım, düzenlemeye tabi araçlar aracılığıyla erişim sağlamasına karşı kararlılıkla direndi. Bunun sebebi, SEC'in onayının, yatırımcıların dijital varlıklara olan ilgisini büyük ölçüde artırabileceğini bilmesidir.

SEC, sadece ABD temyiz mahkemesinin baskısı altında spot Bitcoin ETF'sini onayladı; mahkeme, SEC'in Bitcoin ETF'sine karşı direnişinin "inatçı ve keyfi" olduğuna karar verdi, çünkü bu kurum neredeyse aynı Bitcoin vadeli işlemleri ve diğer ürünleri onayladı.

SEC başkanı, mahkemenin görüşünün onu harekete geçmeye zorladığını belirtti. Bu durumlardan yola çıkarak, bir açıklamada, "En sürdürülebilir ilerleme yolunun onaylamak olduğunu düşünüyorum," yazdı, ancak Bitcoin'i "esas olarak spekülatif, istikrarsız bir varlık olarak ve yasadışı faaliyetler için de kullanıldığını" eleştirdi. Komisyonun diğer iki üyesi ise Ocak ayında ETF'nin listeye alınmasına karşı oy kullandı.

Kriz sırasında ne olur?

Ben, Bitcoin ETF'sinin onaylanmasının neden hükümetin Amerika'nın Bitcoin pazarını yasaklamasını zorlaştırdığını, en azından yakın gelecekte böyle olduğunu açıkladım. Ancak, Bitcoin, değer saklama aracı olarak dolar ile rekabet edebilecek kadar yükselirse ne olacak? O zaman, Amerika müdahale edip Bitcoin'i baskı altına alacak mı?

Deneyebilirsiniz. Ancak o zamana kadar aslında çok geç olacak. Arjantin örneğine bakalım. Arjantin hükümeti, kendi vatandaşlarının her yıl 200 dolardan fazla yerel para birimini dolara çevirmesini yasaklıyor. Bu sınırlamalara rağmen, Arjantin Merkez Bankası, Arjantinlilerin sahip olduğu dolarların, dolaşımdaki toplam dolar miktarının %10'unu oluşturduğunu tahmin ediyor: 2000 milyar dolardan fazla nakit.

Şu anda, ABD federal borcu yaklaşık 34 trilyon dolar, bu da aslında yaklaşık 34 trilyon dolarlık devlet tahvili dolaşımda olduğu anlamına geliyor. Bitcoin'in likiditesi - yani büyük kurumlar için değer saklama cazibesi - yaklaşık ) değerinin beşte biri, örneğin 7 trilyon dolar gibi, şu anki Bitcoin piyasa değerinin yaklaşık 9 katı ( civarında ABD devlet tahvilleri ile rekabet etmeye başlaması muhtemel. Federal borcun sürekli artmasıyla birlikte, likidite rekabetinin eşiği de yükselecektir.

Ancak, döngüsel argümanın mantığına göre, Bitcoin'in bir değer saklama aracı olarak mevcut olandan daha geniş bir kabul görmesi durumunda piyasa değeri 7 trilyon dolara ulaşabilir. O zaman, ABD'nin Bitcoin'e yönelik baskısı muhtemelen ters etki yapacak, tıpkı Arjantin'in şu anki sermaye kontrolü gibi, çünkü baskı dünya pazarına ABD'nin doların içsel avantajına artık inanmadığını bildirecek bir sinyal gönderecektir.

Mali Reformları Destekleme

İdeal olarak, Amerika Birleşik Devletleri mali sorunlarını çözmeli -- en belirgin olanı sağlık yardımlarında aşırı harcama -- ve federal borcu sürdürülebilir bir yola sokmalıdır. Ancak bundan önce, Amerikalılar federal borcun artışı nedeniyle doların değer kaybetmesine karşı bir sigorta olarak Bitcoin satın alabilirler. SEC, bu sigortanın uzun vadeli varlığını yeni sağladı.