Şifreleme piyasası dalgalanması: Trump'ın göreve başlamadan önceki risk fiyatlaması

Bu hafta kripto piyasası büyük bir dalgalanma yaşadı, fiyat hareketleri M başı formunu gösteriyor. 20 Ocak'taki resmi yemin töreni tarihi yaklaştıkça, sermaye piyasası Trump'ın seçilmesinin ardından fırsatlar ve riskler üzerine fiyatlandırmaya başladı ve bu, 3 aylık duygusal hareketlerin resmen sona erdiğini gösteriyor. Şu anda karmaşık bilgilerden piyasanın kısa vadeli oyun odaklarını çıkarmamız gerekiyor, böylece piyasa değişikliklerine rasyonel bir şekilde yanıt verebiliriz. Bu makalede, finansal olmayan bir meraklı perspektifinden gözlem mantığını paylaşacağım, umarım okuyuculara bir referans sağlayabilirim.

Genel olarak, şifreleme piyasası da dahil olmak üzere yüksek büyüme potansiyeline sahip riskli varlıkların fiyatlarının kısa vadede baskı altında kalmaya devam etmesi muhtemeldir. Bunun başlıca nedeni, ABD tahvil piyasasında vade priminin genişlemesi ve orta-uzun vadeli faiz oranlarının yükselmesi, bu tür varlıklar üzerinde olumsuz bir etki yaratmasıdır. Bu fenomenin temel nedeni, piyasanın ABD'nin potansiyel borç krizi riskini fiyatlamasıdır.

Makroekonomik göstergeler güçlü kalmaya devam ediyor, enflasyon beklentilerinde belirgin bir artış yok.

Kısa vadeli fiyat zayıflığı faktörlerini analiz etmek için, geçen hafta açıklanan önemli makroekonomik göstergelere bakmak gerekir:

1. Ekonomik büyüme verileri: ISM imalat ve imalat dışı satın alma yöneticisi endeksleri sürekli olarak yükseliyor, ekonomik büyüme öncü göstergesi olarak, kısa vadede ABD ekonomisinin görünümünün olumlu olduğuna işaret ediyor.

2. İstihdam piyasası performansı:

   • Tarım dışı istihdam sayısı 212.000'den 256.000'e yükseldi, beklenenden fazla
   • İşsizlik oranı %4.2'den %4.1'e düştü
   • JOLTS iş ilanı sayısı 809.000'e büyük ölçüde arttı
   • İşsizlik maaşı alanların sayısı sürekli olarak azalıyor.

Bu veriler, ABD işgücü pazarının güçlü kalmaya devam ettiğini ve ekonomik yumuşak inişin neredeyse kesinleştiğini gösteriyor.

3. Enflasyon durumu: ABD Michigan Üniversitesi 1 yıllık enflasyon beklentisi hafif bir artışla %2.8'e yükseldi, bu beklenenin altında ve %2-3 aralığında makul seviyede kalıyor. Enflasyona karşı tahvil TIPS getiri değişimleri, piyasanın enflasyon konusunda aşırı endişe duymadığını gösteriyor.

Özetle, makro açıdan bakıldığında, ABD ekonomisinde belirgin bir sorun yaşanmamaktadır. Sonraki adım, yüksek büyüme gösteren şirketlerin piyasa değerindeki düşüşün temel nedenlerini tespit etmektir.

ABD tahvillerinin orta ve uzun vadeli faiz oranları sürekli artıyor, piyasa borç krizi riskini fiyatlandırıyor

Amerikan tahvil getirisi eğrisi, geçen hafta uzun vadeli faiz oranlarının yükselmeye devam ettiğini gösteriyor. 10 yıllık tahviller örneğinde, artış 20 baz puanı buldu ve ayı eğilimi daha da şiddetlendi. Tahvil faizlerindeki artış, yüksek büyüme potansiyeline sahip hisse senetleri üzerinde, mavi çip veya değer hisse senetlerine kıyasla daha fazla baskı yapıyor. Bunun başlıca nedenleri arasında şunlar bulunuyor:

1. Yüksek büyüme gösteren işletmelere etkisi:

   • Finansman maliyetleri artıyor
   • Değerleme baskı altında
   • Pazar tercih değişikliği
   • Sermaye harcamaları kısıtlı

2. Stabil işletmeler üzerindeki etki:

   • Etki nispeten ılımlıdır
   • Borç geri ödeme baskısı artıyor
   • Temettü çekiciliği azalıyor
   • Enflasyon iletim etkisi

Devlet tahvilleri uzun vadeli faiz oranlarındaki artışın, şifreleme gibi teknoloji şirketlerinin piyasa değerleri üzerinde önemli etkisi vardır. Anahtar, faiz indirimleri bağlamında devlet tahvilleri uzun vadeli faiz oranlarındaki artışın temel nedenini belirlemektir.

Devlet tahvili nominal faiz oranı hesaplama modeli: I = r + π + RP Burada, I nominal faiz oranını, r reel faiz oranını, π enflasyon beklentisini, RP ise vade primini temsil etmektedir.

Önceki analizler, kısa vadede ABD ekonomisinin sağlam bir şekilde geliştiğini ve enflasyon beklentilerinin belirgin bir artış göstermediğini ortaya koymaktadır. Bu nedenle, nominal faiz oranlarının artışını etkileyen başlıca faktörler gerçek faiz oranları ve enflasyon beklentileri değildir; sorun, vade primine odaklanmaktadır.

Gözlem süresi primini belirlemek için iki gösterge kullanılabilir:

1. ACM modeli ile tahmin edilen ABD Hazine bonosu vade prim seviyesi: son dönemde 10 yıllık Hazine bonosu vade primi belirgin şekilde artmış olup, bu durum Hazine bonosu getirisinin yükselmesinin ana faktörüdür.

2. Merrill Lynch ABD Hazine Seçenekleri Volatilitesi (MOVE Endeksi): Son dönem volatilite değişimi pek büyük değil, bu da piyasanın kısa vadeli faiz oranları volatilite riskine duyarsız olduğunu ve ABD Merkez Bankası'nın potansiyel politika değişikliklerine belirgin bir risk fiyatlaması yapmadığını gösteriyor.

Vade primi sürekli artış gösteriyor, bu da piyasanın ABD'nin orta ve uzun vadeli ekonomik gelişimi konusunda endişe duyduğunu, esas olarak bütçe açığı sorununa odaklandığını gösteriyor.

Bu nedenle, şu anda piyasa, Trump'ın göreve başlamasının ardından Amerika'nın potansiyel borç krizi riskini fiyatlıyor. Gelecek dönemlerde, siyasi bilgilerin ve paydaş görüşlerinin borç riski üzerindeki etkisini takip etmek, riskli varlıklar piyasasının gidişatını belirlemek için önemlidir.

Trump'un Amerika'nın ulusal ekonomi acil durumu ilan etmeyi düşündüğünü açıklaması örneğinde olduğu gibi, bu durum ticaret savaşları konusunda endişeleri artırabilir, ancak gümrük vergisi gelirlerindeki artış Amerika'nın mali gelirleri üzerinde olumlu bir etki yaratacaktır ve bekleniyor ki şiddetli bir etki yaratmayacaktır. Bununla birlikte, vergi indirim yasasının ilerleyişi ve hükümet harcama kesintisi planları, dikkat edilmesi gereken oyun odaklarıdır.