Gerçek Dünya Varlıklarının Tokenizasyonu: Temel Mantığın Düzenlenmesi ve Kapsamlı Uygulama Gerçekleştirme Yolu

2023 yılında blok zinciri alanında en çok dikkat çeken konu şüphesiz gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesidir (Real World Asset Tokenization, RWA). Bu kavram yalnızca Web3 dünyasında tartışmalara yol açmakla kalmamış, aynı zamanda birçok ülkenin geleneksel finansal kuruluşları ve hükümet düzenleyici kurumları tarafından da yüksek bir öneme sahip görülmekte ve stratejik bir gelişim yönü olarak değerlendirilmektedir. Birçok yetkili finansal kuruluş, kendi tokenleştirme araştırma raporlarını ardı ardına yayımladı ve ilgili pilot projeleri aktif bir şekilde ilerletmektedir.

Aynı zamanda, Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi, 2023 yılına ait yıllık raporunda, tokenizasyonun Hong Kong'un finansal geleceğinde kilit bir rol oynayacağını açıkça belirtmiştir. Ayrıca, Singapur Finansal Yönetim Otoritesi, Japonya Finansal Hizmetler Ajansı ve birçok finans devinin birlikte başlattığı "Koruyucu Proje" (Project Guardian) adlı girişim, varlık tokenizasyonunun büyük potansiyelini derinlemesine keşfetmek amacıyla oluşturulmuştur.

RWA konusunun oldukça popüler olmasına rağmen, sektörde RWA'nın anlaşılması konusunda farklı görüşler var; bununla birlikte, uygulanabilirliği ve geleceği etrafındaki tartışmalar da oldukça tartışmalıdır.

Bir yandan, RWA'nın sadece piyasa spekülasyonu olduğu ve derinlemesine tartışmaya dayanamayacağı görüşü var;

Diğer yandan, bazı insanlar RWA'ya güven duyuyor ve geleceğini umut verici buluyor.

Bu arada, RWA'nın farklı bakış açılarını analiz eden makaleler de birer birer ortaya çıkmaya başladı.

Bu makale, RWA'nın mevcut durumu ve geleceği hakkında daha derinlemesine bir tartışma ve analiz yapmak için RWA'ya dair anlayış perspektiflerini paylaşmayı ummaktadır.

Kilit Noktalar:

• Geleneksel finansal sistemin RWA odak noktası, finansal kurumlar, düzenleyici kurumlar ve merkez bankaları gibi aktörlerin, izinli blok zinciri üzerinde yeni bir finansal sistem kurma çabaları olacaktır. Bu, hesaplama sistemleri ( blok zinciri teknolojisi ) + hesaplama dışı sistemler (, örneğin hukuki sistemler ) + blok zinciri kimlik sistemleri ve gizlilik koruma teknolojileri + blok zinciri üzerinde yasal para ( CBDC, tokenleştirilmiş mevduatlar, yasal stabilcoinler ) + kapsamlı altyapılar ( düşük eşik cüzdanlar, oracle'lar, çapraz zincir teknolojileri vb. ).

• Blok zinciri, sözleşmelerin dijitalleştirilmesini etkin bir şekilde destekleyen ilk teknolojik araçtır. Blok zinciri esasen bir dijital sözleşme platformudur, sözleşme, varlıkların temel ifade biçimidir, token ise sözleşme oluşturulduktan sonra varlıkların dijital taşıyıcısıdır, bu nedenle blok zinciri, varlıkların dijitalleştirilmesi/tokenleştirilmesi için ideal bir altyapı haline gelir.

• Blockchain, çok taraflı olarak bakım yapılan dağıtık bir sistem olarak, dijital sözleşmelerin oluşturulmasını, doğrulanmasını, depolanmasını, aktarımını ve yürütülmesini destekler ve güvenin iletilmesi sorununu çözer. "Hesaplama sistemi" olarak blockchain, "sürecin tekrarlanabilir, sonucun doğrulanabilir" taleplerini karşılar, DeFi finansal sistemde "hesaplamalı" bir yenilik haline gelir, ancak "hesaplamasız" kısımlarda blockchain'in yerini alamayacağı unsurlar vardır, bunlar arasında kredi gibi.

• Geleneksel finans için, RWA'nın anlamı, blockchain aracılığıyla gerçek dünya varlıklarının dijital temsillerini oluşturarak dağıtılmış defter teknolojisinin avantajlarını geniş varlık kategorilerine yaymaktır. Finansal kuruluşlar, verimliliği artırmak için DeFi teknolojisini benimsemekte ve akıllı sözleşmeleri geleneksel finansın "hesaplama" aşamalarının yerine kullanarak programlanabilirliği artırmaktadır. Bu sadece maliyetleri düşürmekle kalmaz, aynı zamanda KOBİ'lerin finansman sorunlarına yenilikçi çözümler sunar.

• Blockchain, çeşitli tarafların blockchain ve tokenizasyon teknolojisine olan kabulü artarken ve altyapı geliştirildikçe, geleneksel dünya ile entegrasyona ve gerçek sorunları çözmeye yöneliyor, "paralel dünya" ile sınırlı kalmıyor.

• Gelecekte birden fazla farklı yargı alanında, düzenleme sistemlerinde izin verilen zincir yapılandırması altında, çapraz zincir teknolojisi, birlikte çalışabilirlik ve likidite kopukluğu sorunlarını çözmede özellikle önemlidir. Gelecekte zincir üzerindeki tokenleştirilmiş varlıklar, kamu zincirleri ve düzenlenen izinli zincirlerde bulunacak, CCIP gibi çapraz zincir protokolleri aracılığıyla herhangi bir blok zincirindeki tokenleştirilmiş varlıklar birbirine bağlanarak birlikte çalışabilirlik sağlanacak ve tüm zincirler arasında iletişim kurulacaktır.

• Şu anda, dünya genelinde birçok ülke blockchain ile ilgili yasal düzenleme çerçevelerini ilerletiyor. Aynı zamanda, cüzdanlar, çapraz zincir protokolleri, oracle'lar gibi blockchain altyapıları sürekli olarak geliştiriliyor, CBDC'ler de uygulamaya geçiyor, ERC-3525 gibi yeni token standartları sürekli olarak ortaya çıkıyor. Gizlilik koruma teknolojilerinin özellikle sıfır bilgi kanıtı alanındaki gelişimi ve zincir üzerindeki kimlik sistemlerinin olgunlaşması ile birlikte, blockchain teknolojisinin büyük ölçekli uygulama aşamasında olduğumuz görülüyor.

1. Varlık Tokenizasyonu Arka Planı Tanıtımı

Varlık tokenleştirme, varlıkların bir programlanabilir blok zinciri platformunda token (Token) biçiminde ifade edilmesi sürecidir. Genellikle tokenleştirilebilen varlıklar somut varlıklar (gayrimenkul, koleksiyonlar vb.) ve soyut varlıklar (finansal varlıklar, karbon kredileri vb.) olarak ikiye ayrılır. Geleneksel defter sistemlerinde kaydedilen varlıkların paylaşılan programlanabilir defter platformuna aktarılmasına yönelik bu teknoloji, geleneksel finans sistemleri için yıkıcı bir yenilik anlamına gelir ve hatta insanlığın gelecekteki finansal ve para sistemlerini etkileyecektir.

Öncelikle gözlemlenen bir olayı ortaya koymak gerekir: "RWA varlık tokenizasyonu hakkındaki anlayış esasen iki tamamen farklı görüş grubuna sahiptir", bunlara Crypto'nun RWA'sı ve TradFi'nin RWA'sı denir, bu makalede bahsedilen RWA ise TradFi perspektifindeki RWA'dır.

Kripto bakış açısına göre RWA

Öncelikle Crypto'nun RWA'sından bahsedelim: Crypto'nun RWA'sı, Crypto dünyasının gerçek dünya finansal varlık getirilerine yönelik tek taraflı talebi olarak adlandırılabilir. Bu durumun ana arka planı, Federal Rezerv'in sürekli faiz artırımı ve bilanço küçültmesi ile ilgilidir. Yüksek faizler, riskli piyasa değerlemelerini büyük ölçüde etkilemekte, bilanço küçültmesi kripto piyasasındaki likiditeyi büyük ölçüde azaltmakta ve DeFi piyasasındaki getirilerin sürekli düşmesine yol açmaktadır. Bu noktada %5 civarındaki ABD Hazine bonolarının risksiz getirisi, kripto piyasasında oldukça cazip hale gelmiştir. Bu yıl MakerDAO'nun büyük miktarda ABD Hazine bonosu satın alması en yüksek ilgi gören durum olmuştur. 2023'ün 20 Eylül tarihi itibarıyla MakerDAO, 2.9 milyar dolardan fazla ABD Hazine bonosu ve diğer gerçek dünya varlıkları satın almıştır.

MakerDAO'nun ABD Hazine bonoları satın almasının anlamı, DAI'nin dış kredi yeteneğinden yararlanarak desteklediği varlıkları çeşitlendirmesi ve ABD Hazine bonolarının sağladığı uzun vadeli ek gelir sayesinde DAI'nin kendi döviz kurunu istikrara kavuşturmasına, ihraç miktarının esnekliğini artırmasına yardımcı olmasıdır. Ayrıca, bilanço içinde ABD Hazine bonolarının yer alması, DAI'nin USDC'ye olan bağımlılığını azaltarak tek nokta riskini azaltabilir. Bununla birlikte, ABD Hazine bonolarından elde edilen gelir tamamen MakerDAO'nun hazinesine akacağından, MakerDAO son zamanlarda ABD Hazine bonolarının bir kısmından elde ettiği gelirleri paylaşarak DAI'nin faiz oranını %8'e çıkararak DAI'nin talebini artırmıştır.

MakerDAO'nun yaklaşımı açıkça her projenin kopyalayabileceği bir şey değil. MRK token fiyatının patlaması ve RWA kavramına olan piyasa heyecanı ile birlikte, uyumlu bir yol izleyen bazı büyük ölçekli RWA kamu zincir projeleri dışında, çeşitli RWA kavram projeleri ortaya çıkmaya başladı. Gerçek dünyadaki çeşitli varlıklar, blok zincirine taşınarak tokenleştirilip satılmaya çalışılıyor ve bunlar arasında oldukça tuhaf varlıklar da var, bu da tüm RWA alanında bir karmaşaya neden oluyor.

Kripto'nun RWA mantığı, gelir getiren varlıkların (örneğin ABD tahvilleri, sabit gelir, hisse senetleri gibi varlıkların gelir hakları) gelir haklarını zincire nasıl aktaracağını, zincir dışı varlıkları zincire koyarak zincir üzerindeki varlıkların likiditesini elde etmek için nasıl teminat olarak kullanacağını ve çeşitli gerçek dünya varlıklarını (örneğin kum, maden, gayrimenkul, altın gibi) zincir üzerinde işlem yapmak üzere nasıl taşıyacağını merkezine alır.

Bu nedenle, Crypto'nun RWA'sının, kripto dünyasının gerçek dünya varlıklarına yönelik tek taraflı bir talebi yansıttığını görebiliriz; bu, uyum açısından birçok engel bulunmaktadır. MakerDAO'nun yaklaşımı aslında MakerDAO ekibinin uyumlu yollarla para giriş ve çıkışını sağlaması ve ABD Hazine tahvilleri satın alarak gelir elde etmesidir; bu gelirlerin zincir üzerinde satışı değil. Dikkate değer olan, zincirdeki sözde RWA ABD Hazine tahvillerinin aslında ABD Hazine tahvillerinin kendisi değil, onun gelir hakları olduğudur ve bu süreç, ABD Hazine tahvillerinin ürettiği yasal para birimi gelirinin zincir üzerindeki varlıklara dönüştürülmesi adımını da içermekte, bu da işlemin karmaşıklığını ve sürtünme maliyetlerini artırmaktadır.

RWA kavramının hızlı yükselişi sadece MakerDAO'ya atfedilemez. Aslında, geleneksel finans dünyasından Citi Bank tarafından yayınlanan "Para, Token ve Oyun" başlıklı bir araştırma raporu da sektörde güçlü bir etki yarattı. Bu rapor, birçok geleneksel finans kurumunun RWA'ya olan yoğun ilgisini ortaya koyarken, aynı zamanda piyasada çok sayıda spekülatörün heyecanını da tetikledi. Birçok kişi, büyük finansal kuruluşların bu alana katılmak üzere olduğu hakkında yaygaralar kopararak, piyasanın beklentilerini ve spekülasyon atmosferini daha da artırdı.

TradFi perspektifinden RWA

Crypto perspektifinden RWA'ya bakıldığında, esas olarak kripto dünyasının geleneksel finans dünyası varlık getirilerine yönelik tek taraflı talebini ifade ettiği görülmektedir. Bu mantık üzerinden geleneksel finans perspektifinden bakarsak, kripto pazarının fon ölçeği geleneksel finansın genellikle trilyonlarca ölçeğindeki pazarına göre oldukça önemsizdir; ister Amerikan tahvilleri ister başka herhangi bir finansal varlık olsun, eğer tek bir blok zincirinde satış kanalı eklemek içinse bunun için büyük bir gereklilik yoktur. Görselleştirilmiş pazar ölçeği karşılaştırma grafiğinden kripto pazarı ile geleneksel finans pazarı arasındaki ölçek farkını görebiliriz.

Bu yüzden geleneksel finans (TradFi) perspektifinden bakıldığında, RWA geleneksel finans ile merkeziyetsiz finans (DeFi) arasında iki yönlü bir hareket. Geleneksel finans dünyası için, akıllı sözleşmelere dayalı otomatik yürütülen DeFi finansal hizmetleri, yenilikçi bir finansal teknoloji aracıdır. Geleneksel finans alanındaki RWA, DeFi teknolojisini kullanarak varlıkların tokenlaşmasını sağlama üzerine daha fazla odaklanmaktadır; bu, geleneksel finans sistemini güçlendirmek, maliyetleri düşürmek, verimliliği artırmak ve geleneksel finansın mevcut sorunlarını çözmek için yapılmaktadır. Odak noktası, tokenlaşmanın geleneksel finans sistemine getirdiği faydalardır, yalnızca yeni bir varlık satış kanalı aramak değil.

RWA'nın mantığını ayırmak gereklidir. Çünkü farklı bakış açılarına göre RWA'nın arkasındaki temel mantık ve gerçekleştirme yolları büyük ölçüde farklılık göstermektedir. Öncelikle, blok zincirinin türünü seçerken, her iki tarafın farklı gerçekleştirme yolları vardır. Geleneksel finansın RWA'sı izinli zincir (Permission Chain) temelinde bir yol izlerken, kripto dünyasındaki RWA ise kamu zinciri (Public Chain) temelinde bir yol izlemektedir.

Kamu blok zincirinin erişim gereksinimi olmaması, merkeziyetsizlik, anonimlik gibi özellikleri nedeniyle, kripto finansal RWA sadece proje sahipleri için büyük uyum engelleri ile karşılaşmakla kalmaz, kullanıcılar için de Rug gibi kötü olaylarla karşılaştıklarında yasal haklar korunmamaktadır. Üstelik, hacker faaliyetlerinin yaygınlığı nedeniyle kullanıcıların güvenlik bilincinin yüksek olması gerekmektedir. Bu nedenle, kamu blok zinciri, gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilerek ihraç edilmesi ve ticaretinin yapılması için uygun olmayabilir.

Geleneksel finansın RWA'ya dayanan izinli zinciri, farklı ülkelerin ve bölgelerin yasal uyumu için temel ön koşulları sağlamakta, aynı zamanda zincir üzerinde KYC yaparak zincir üzerindeki kimlik sistemini kurmak, RWA'nın gerçekleştirilmesi için gerekli bir ön koşuldur. Yasal sistemin güvence altına alındığı durumda, varlık sahibi kurumlar, düzenli ve yasal bir şekilde tokenleştirilmiş varlıkları ihraç/işlem yapabilirler. Crypto'nun RWA'sından farklı olarak, izinli zincirde kurumlar tarafından ihraç edilen varlıklar, zincir dışındaki mevcut varlıklarla eşleştirilmek yerine, yerel zincir üzerindeki varlıklar olabilir. Yerel zincir üzerindeki finansal varlıkların RWA'sının getireceği dönüşüm potansiyeli muazzam olacaktır.

Bu makalenin temel noktalarını özetleyecek olursak, gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi (Real World Asset Tokenization) için gelecekteki önemli gelişim yönü, geleneksel finansal kuruluşlar, düzenleyici kurumlar ve merkezi bankalar gibi yetkili organlar tarafından, izinli bir zincir üzerinde kurulan DeFi teknolojisini kullanan yeni bir finansal sistemin oluşturulmasını teşvik etmektir. Bu sistemin gerçekleştirilmesi için gerekenler şunlardır: hesaplama temelli sistem (blok zinciri teknolojisi) + hesaplama dışı sistemler (örneğin, hukuk sistemi) + zincir üzerindeki kimlik sistemi (DID, VC) + zincir üzerindeki yasal para birimi (CBDC, tokenleştirilmiş mevduat, yasal stablecoin'ler) + gelişmiş altyapı (düşük erişim engelli cüzdanlar, oracle'lar, çapraz zincir teknolojileri vb.).

Bu makalenin aşağıdaki içeriği, blok zincirinin birinci ilke kavramından hareketle, okuyucuya her aşamanın prensiplerini ayrıntılı bir şekilde açıklayacak ve görüşleri desteklemek için gerçek uygulama örnekleri sunacaktır.

2. Blok zincirinin ilk prensiplerinden hareketle, blok zinciri hangi sorunları çözüyor?

Blok zinciri, varlıkların tokenizasyonu için ideal bir altyapıdır.

Blok zincirinin birinci ilkeleri üzerinde durmadan önce, blok zincirinin özünü net bir şekilde anlamamız gerekiyor. Meng Yan, "Dijital Varlık Nedir?" başlıklı makalede dijital varlıkların tanımı ve blok zincirinin özü hakkında oldukça kapsamlı bir tartışma sunmaktadır. Makalede, yazı ve kağıdın bir teknoloji olarak insanlığın en önemli icatlarından biri olarak kabul edildiği, insanlık medeniyetine ölçülemez bir katkıda bulunduğu ve etkisinin muhtemelen diğer tüm teknolojilerin toplamından daha fazla olduğu belirtilmektedir. Uygulama alanları esasen bilgi yayılımı ve sözleşmeler/emirler destekleme gibi iki ana alanda yoğunlaşmaktadır.

Bilgi yayılımı uygulama alanında, metin kaydı ile bilgi ve bilgiyi düşük maliyetle kopyalayabilir, düzenleyebilir ve yayabilirsiniz.