Malezya Şifreleme Varlıkları Düzenleme Çerçevesi ve Pazar Görünümü

I. Regülasyon Çerçevesi

Malezya, "ikili düzenleme" modeli benimsemekte olup, Malezya Merkez Bankası (BNM) ve Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu (SC) kripto varlıkları ortak olarak denetlemektedir. BNM para politikası ve finansal istikrardan sorumludur ve kripto varlıkları yasal para birimi olarak tanımamaktadır. SC, uygun kripto varlıklarını sermaye piyasası düzenlemesine dahil etmekte ve bunları para birimi yerine menkul kıymet ürünü olarak değerlendirmektedir.

2019 yılında yürürlüğe giren "2007 Yılı Sermaye Pazarları ve Hizmetler Yasası (Dijital Para ve Dijital Token'ların Menkul Kıymetler Olarak Değerlendirilmesi) Yönetmeliği", düzenleyici sistemin yasal temelini oluşturur. SC, dijital varlık borsaları, IEO platformları ve saklama hizmetlerini düzenleyen "Tanınmış Pazar Operatörleri Kılavuzu" ve "Dijital Varlık Kılavuzu" gibi birçok destekleyici düzenleme yayınladı.

Regülasyon önlemleri, lisanslı eşiklerin belirlenmesini içerir. Dijital varlık ticaret platformları, yerel kayıt, asgari sermaye, risk kontrol mekanizmaları, kara para aklama önlemleri gibi gereksinimleri karşılayarak tanınmış piyasa operatörü (RMO-DAX) olarak kaydolmak zorundadır. SC ayrıca, saklama kuruluşlarının lisanslı işletme gerekliliğini getiren dijital varlık saklayıcı (DAC) düzenlemesini de tanıtmıştır.

Cüzdan hizmetleri için, saf yazılım cüzdanları denetim kapsamına alınmamaktadır, ancak fiat para değişimi veya saklama işlevine sahip olanların ilgili niteliklere sahip olması gerekmektedir.

İki, Borsa Düzenlemesi ve Piyasa Yapısı

2025 yılı itibarıyla Malezya'da SC tarafından onaylanmış 6 lisanslı dijital varlık borsa (DAX) bulunmaktadır:

1. Luno Malezya: Pazar payı en yüksek, yaklaşık 18 tür düzenlenmiş coin destekliyor.
2. SINEGY: Uygunluk ve güvenlik özellikleriyle, daha az kripto varlık desteklemektedir.
3. Tokenize Malezya: Malezya, Singapur, Vietnam gibi bölgeleri kapsar, Kenanga yatırımını alır.
4. MX Global: Daha önce Binance yatırımını aldı, ana akım coinlerin ticaretini destekliyor.
5. HATA Digital: 5. lisanslı DAX, bağımsız dolar piyasası ticaret işlevine sahip.
6. Torum International: 6. DAX, "sosyal + finans" platformu olarak konumlanıyor.

Bu platformlar RMO-DAX'tır ve yerel banka sistemiyle bağlantılıdır, ringgit yatırma, çekme ve dönüştürme işlemlerini destekler.

2025 yılı başına kadar, ticarete izin verilen Kripto Varlıklar 22 türdür, bunlar arasında ana akım coinler, kamu blok zinciri coinleri ve DeFi coinleri bulunmaktadır. Hiçbir stabil coin veya gizlilik coinine onay verilmemiştir. Luno en fazla coin desteği sunarken, Tokenize ikinci sıradadır. SC her yıl token onay listesini güncellemektedir.

Üç, Fon Girişi ve Çıkışı Mekanizması ile Döviz Kontrolü

Lisanslı borsa, ringgit ile para yatırma ve çekme işlemlerini destekler. Kullanıcılar, banka havalesi ile para yatırabilir, şifreleme varlıklarını değiştirebilir; ayrıca kripto varlıkları satıp, kendi banka hesaplarına çekim yapabilirler. Çoğu platform, banka yatırımlarında ücretsizdir, çekim işlemlerinde ise az bir ücret alınır.

Yatırımcılar, uyumlu coinleri kişisel cüzdanlarından borsa işlemleri için transfer edebilirler, işlem sonrası zincir üstü cüzdana çekebilirler. Tüm fon giriş çıkışları kimlik doğrulama ve kara para aklamayı önleme incelemesine tabi olmalıdır.

Malezya, sıkı sermaye kontrolleri uygulamaktadır. Kripto varlıkların sermaye kaçış kanalı haline gelmesini önlemek için düzenleyici aşağıdaki önlemleri almıştır:

• Sadece ringgit cinsinden işlem yapılmasına izin verilir, dolar veya diğer yabancı para birimleri ile işlem çiftleri ve stablecoin işlemleri yasaktır.
• Fiat para çekimi yalnızca kişinin kendi yerel banka hesabına yapılabilir.
• Kripto Varlıklar çekim ayarları için gecikme veya ek onay.

Düzenleyici tutum "ticareti yasaklamamak, ancak sınır ötesi kullanımı kontrol etmek" şeklindedir.

Dört, Fon Yönetim Modelleri ve Müşteri Varlıklarının Korunması

Malezya lisanslı borsa, merkezi bir saklama ticaret modeli benimsemektedir. Kullanıcılar, varlıklarını platform içindeki cüzdana yatırarak ticaret yapmalı, kişisel zincir üzerindeki cüzdanlarıyla doğrudan eşleştirme yapamazlar. Platform, müşteri varlıkları ile şirket varlıklarının kesin bir şekilde ayrılmasını sağlamalı ve uygun soğuk cüzdan/multi-signature saklama mekanizmalarını uygulamalıdır.

SC, dijital varlık saklayıcı (DAC) sistemi getiriyor, 2023 yılı sonuna kadar 3 kurum DAC ilke onayı aldı. Şu anda çoğu platform, dijital varlıkları saklamak için üçüncü taraf uluslararası saklama şirketlerine güveniyor:

• Luno: Dijital varlıkları BitGo ile saklıyor, fiat para MTrustee'de saklanıyor.
• Tokenize: BitGo ve Universal Trustee tarafından yapılan saklama.
• SINEGY: Bağımsız saklama çözümü kullanıyor.

SC lisanslı borsa talep ediyor:

• 1:1 rezerv oranını koruyun.
• Düzenli varlık denetimleri ve rezerv kanıtı açıklamaları.
• Müşteri varlıklarının borç verilmesi veya kaldıraçlı yatırımlarına izin verilmez.

Bu sistem tasarımı yatırımcı güvenini artırdı ve Malezya platformunu küresel pazardaki dalgalanmalar sırasında sağlam bir şekilde performans göstermesini sağladı.

Beş, Pazar Durumu ve Platform Rekabeti

Malezya kripto varlıklar piyasası sağlam bir şekilde büyümektedir. 2021 yılının sonunda ülke genelindeki yıllık işlem hacmi yaklaşık 21 milyar ringgittir. 2022 yılında 128.000 yeni işlem hesabı açılmıştır.

Platforma rekabet ortamı yüksek oranda merkezileşmiştir. Luno Malezya pazarında liderdir, 2024 verileri şunu gösteriyor:

• 1 milyondan fazla kayıtlı kullanıcı
• Toplam işlem sayısı 72 milyondan fazla
• Yönetilen Varlıklar 4.28 milyar ringgit
• Yıllık işlem hacmi 870 milyar ringgit, pazarın %90'ından fazlasını oluşturuyor.

Diğer borsaların kendine özgü özellikleri var:

• Malezya'yı Tokenleştirmek: Kenanga arka planı ile geleneksel finans kullanıcılarını çekmek.
• MX Global: Binance yatırımından sonra hızlı bir büyüme gösterdi.
• HATA Digital: ABD Doları işlem alanı, profesyonel kullanıcıların ilgisini çekiyor.

Yatırımcılar çoğunlukla perakende yatırımcıdır, gençleşme belirgindir. Luno verileri şunları gösteriyor:

• Yatırımcıların ortalama yaşı 34.8
• Erkekler %76
• Ortada her para yatırma RM100
• Kadın kullanıcı oranı her yıl artıyor

Piyasa işlem aktivitesi, uluslararası piyasa koşullarıyla yakından ilişkilidir. 45 yaş altındaki yatırımcılar DAX hesaplarının %72'sinden fazlasını oluşturuyor, bu da piyasanın esas olarak dijital yerli kullanıcılar tarafından şekillendirildiğini gösteriyor.

Altı, İzin Alınmamış Platformların Kullanım Fenomeni ve Düzenleyici Tutum

Bazı deneyimli yatırımcılar hala Binance, Huobi, Bybit gibi yurtdışında kayıtsız platformlar kullanıyor. Bu platformlar daha zengin ticaret coinleri ve araçları sunuyor. Birçok yatırımcı, yerel lisanslı borsa ile "para yatırma ve çekme kanalı" olarak değerlendiriyor.

SC, aşamalı olarak düzenleyici önlemler alıyor:

1. Yatırımcı Uyarı Listesi: Kayıtlı olmayan platformların listesini yayınlama, işlem risklerini uyarma.

2. Resmi Uygulama ve Yasaklama Emri:

   • 2021 Temmuz'da Binance'a hizmet durdurma emri verildi.
   • 2023 Mayıs'ta Huobi'nin pazarından çıkması istendi.
   • 2024 Aralık'ta Bybit'in DAX hizmeti sunduğu açıklandı.

3. Teknoloji ve Finans Ambargosu:

   • Lisanssız platformların web sitelerini engelle.
   • İlgili uygulamaları kaldırın.
   • Yerel bankaların kaydedilmemiş platformlara hizmet vermesi yasaktır.
   • ABD Doları stabil coin ticareti yasaktır.

4. Yatırımcı Eğitimi ve Kamuya Açık Uyarılar.

Bu eylemler aşamalı başarılar elde etti, birçok uluslararası borsa Malezya pazarından çıkış yaptı, yerel erişim ve yükleme miktarı büyük ölçüde düştü.

Yedi, Token İhraç Sistemi ve IEO Platformu Denetimi

Malezya, dijital token ihraçlarına yönelik son derece ihtiyatlı bir uyum sistemi tasarımı benimsemektedir. Kamuya açık fon toplama ile ilgili tüm token ihraç faaliyetleri, menkul kıymet ihraçları olarak değerlendirilmektedir ve "Sermaye Piyasası ve Hizmetler Yasası" çerçevesinde denetlenmektedir. Geleneksel ICO yerine "ilk borsa ihraç (IEO)" platform modelinin benimsenmesi.

Token ihraç edenin nitelik gereksinimleri:

• Malezya'da kayıtlı, ülkede ana faaliyet gösteren.
• En az ödenmiş sermaye 500.000 ringgit.
• Yönetim kurulunda en az iki Malezya ikamet eden üye bulunmalı, üst düzey yöneticilerin toplam hisse oranı %50'den az olmamalıdır.
• Yöneticiler ve büyük hissedarlar "uygun aday" standartlarına uymalıdır.

IEO platformu kayıt ve işletim mekanizması:

2025 yılı itibarıyla, iki platformun kayıt lisansı alması bekleniyor:

• Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN)
• Kapital DX Sdn Bhd（KLDX）

IEO platformu, proje başvurusu, beyaz kitap açıklaması, fon toplama uygulaması ve token teslimatından sorumludur ve tüm süreç boyunca uygunluk incelemesi ve sonraki denetim gerçekleştirir.

Uygunluk Yayın Süreci:

1. Başvuru ve Beyaz Kitap Açıklaması
2. Platform Due Diligence ve Onaylandı
3. SC kaydı onayı ve halka açık satış
4. Toplama ve Teslimat
5. Sonraki Raporlar ve Düzenleyici Açıklamalar

Yayınlanabilen token çeşitleri ve yasal durumu:

1. Fonksiyonel Token (Utility Token): Eğer bir fonlama faaliyeti söz konusuysa, IEO platformu aracılığıyla uyumlu bir şekilde ihraç edilmelidir.
2. Güvenlik Tokeni (Security Token): Sermaye Piyasası ve Hizmetler Yasası uyarınca tam denetim gerekliliklerine tabi.
3. Varlık Tokenizasyonu Tokenleri (RWA): Menkul Kıymet düzenleyici yükümlülüklerini yerine getirmelidir.

IEO pazar pratiği ve temsilci vakalar:

• Integra Healthcare sabit gelirli token: İlk uyumlu menkul kıymet tipi token ihraç projesi.
• BidNow platform token: Yerel uyumlu borsa üzerinde işlem gören ilk IEO tokeni.
• Ni Hsin Group: İhaleye katılan halka açık şirket.

2024 yıl sonuna kadar, IEO pazarının büyüklüğü hala erken aşamada, proje sayısı sınırlı ancak uyumluluk seviyesi yüksek. Yatırımcılar genellikle yerel perakende yatırımcılardır ve piyasa bilinci sürekli olarak artmaktadır.

Sekiz, Token Ticareti ve Listeleme Mekanizması

IEO platformunda ihraç edilen dijital token'lar, eğer halka açık ticarete sunulacaksa, lisanslı dijital varlık borsasında (DAX) işlem görmelidir.

Token listeleme şartları ve onay süreci:

• Düzenleyici kayıt ve onay: Borsa, her bir planlanan token için SC'ye inceleme başvurusu yapar.
• Borsa iç denetimi: Token'ler üzerinde uygunluk incelemesi.
• Listelenme ve Duyuru Mekanizması: Resmi duyuru yayımlama, ilgili işlem çiftlerini etkinleştirme.

Borsa Listelenme Örnekleri:

2024'te, BidNow platformunun tokeni BID, IEO ile ihraç edilen ve borsa üzerinde başarıyla listelenen ilk token oldu.

Fonksiyonel ve menkul kıymet tipi tokenlerin dolaşım farkları:

Listelendikten sonraki dolaşım mekanizmasında belirgin bir farklılık yoktur, fiyat hareketleri tamamen piyasa arz ve talebine bağlı olarak belirlenir.

İkincil piyasa denetim mekanizması:

• Kara Para Aklamayı Önleme ve Kimlik Doğrulama Gereksinimleri (AML/KYC)
• Piyasa Manipülasyonu İzleme Mekanizması
• Sürekli açıklama yükümlülüğü

SC, DAX'ı işlem yapmaktan alıkoyma, geçici olarak kaldırma veya listeleme hakkını iptal etme konusunda yasal olarak zorlayabilir.

Dokuz, Özet ve Gelecek Perspektifi

IEO sistemi, politika tasarımından pratik uygulamaya kadar kapalı bir döngü sağlamıştır. Başarılı örnekler, yerel proje sahipleri ve yatırımcıların IEO modeline olan kabul seviyelerinin giderek arttığını göstermektedir. Menkul kıymet türü tokenler ve varlık tokenizasyon ürünlerinin ilk denemeleri, düzenleyici kurumların blok zinciri teknolojisinin geleneksel finansal varlıklara entegre edilmesini yönlendirmeye istekli olduğunu göstermektedir.

Kamu, IEO sistemine ilişkin kabul düzeyini "rasyonel bir bekleyiş ve küçük ölçekli katılım" durumu olarak değerlendiriyor. IEO platformları, toplumsal farkındalığı artırmak amacıyla yatırımcı eğitim programlarına devam ediyor.

SC, IEO'lara karşı "temkinli açık" bir tutum sergiliyor. 2025'te SC'nin yayımladığı DLT tokenizasyonuna ilişkin danışma belgesi, düzenleyici otoritenin tokenizasyon mekanizmasını geleneksel sermaye piyasası ürünlerine genişletmeyi değerlendirdiğini göstermektedir. Aynı zamanda, SC lisanssız borsalara, yurtdışı platformlara ve yasadışı ICO'lara karşı yaptırım gücünü artırmaya devam etmektedir.

Geleceğe baktığımızda, Malezya dijital varlık düzenleme sistemi nispeten tam bir uyum çerçevesi oluşturmuştur. IEO platformlarının sayısı ve proje türleri hâlâ büyüme potansiyeline sahiptir. Küresel şifreleme düzenlemelerinin sıkılaştığı bir ortamda, Malezya, sisteminin istikrarı ve hukuksel netliği sayesinde daha fazla işletmeyi uyumlu bir yol izlemeye çekerek, Güneydoğu Asya dijital finans merkezi olma yolunda ilerleyebilir.