Alts ETF heyecanı geldi, Wall Street şifrelemedeki yeni fırsatları hedefliyor

Son zamanlarda, şifreleme para piyasası ilginç bir eğilim sergiliyor. Bitcoin yüksek bir çıkış yaptıktan sonra geri çekilse de, Ethereum düşüşü geride bırakarak 3600 dolar seviyesini aştı. Defi, Layer2 gibi birçok sektörde genel bir yükseliş yaşanıyor, alts piyasası ise yeniden canlanıyor gibi görünüyor. Bu, birkaç gün önceki piyasa durumu ile keskin bir tezat oluşturuyor; o zaman Bitcoin 100,000 dolara yaklaşırken, alts piyasası ise hüsran içinde çırpınıyordu.

Bu piyasa atmosferinde, Wall Street altcoin ETF'lerine yoğun ilgi gösterdi. Elverişli bir düzenleyici ortamda, bu finansal devler altcoin ETF'lerine odaklanmaya başladılar ve uzun süredir sessiz kalan altcoin pazarına bir sıcaklık dalgası getirdiler.

Geçen haftayı gözden geçirdiğimizde, Bitcoin sürekli olarak 99,000 dolarlık yüksek seviyeyi aşarak büyük medya organlarının odak noktası haline geldi. Ancak, her zaman aktif olan şifreleme topluluğu nadiren sessiz kaldı. Kurumsal liderliğindeki bu boğa piyasasında, çoğu piyasa katılımcısı likidite taşma etkisini hissetmedi. Aksine, ellerindeki alts sürekli olarak Bitcoin tarafından "kan emilir" hale geldi ve sürekli bir düşüş trendi gösterdi. Bu, büyük bir boğa piyasası tanıtımı ile keskin bir tezat oluşturuyor ve birçok katılımcının içinde bir acı hissetmesine yol açıyor.

Ethereum, tanınmış bir ana akım coin olarak, performansı pek iç açıcı değil. Bitcoin'e kıyasla, ETH'nin göreceli değer artışı çok geride kalıyor. ETH ile BTC arasındaki döviz kuru yıl içinde sürekli olarak düştü, 0.053'ten başlayarak en düşük 0.032'ye kadar geriledi ve ancak son zamanlarda toparlanmaya başladı. Eğer Ethereum'un performansı bu kadar kötü ise, diğer altcoinlerin durumu da tahmin edilebilir.

Ancak, son zamanlarda altcoin piyasası yeniden canlanmaya başlamış gibi görünüyor. SOL, XRP, LTC ve Link gibi coinler geçen hafta sonu yükselişe geçti. Solana ekosistemindeki merkeziyetsiz borsa (DEX) günlük işlem hacmi 6 milyar doları aştı ve XRP bir ara 1.63 dolara kadar yükseldi. Bugün sabah, Ethereum güçlü bir şekilde 3600 doları aşarak altcoin sektörünü genel olarak yükselişe geçirdi, özellikle Defi sektörü 24 saatte %8.47'lik bir artış gösterdi.

Alts'ın yükselme nedenlerini analiz ederken, boğa piyasasının getirdiği duygusal canlanmanın yanı sıra, Wall Street'in etkisi de göz ardı edilemez. ETF'nin piyasaya sürülmesi en somut yansıma oldu.

Bu döngüdeki boğa piyasasının başlangıcını izlediğimizde, 11 adet Bitcoin spot ETF’sinin piyasayı ateşlediğini görüyoruz. BlackRock, Fidelity gibi ana akım varlık yönetim şirketlerinin Wall Street devlerine katılması, Bitcoin'in ana akım süreçlerini hızlandırdı ve piyasa katılımcılarının şifreleme pazarına giriş bariyerini büyük ölçüde azalttı. O dönemde, Bitcoin ve Ethereum spot ETF’lerinin ardı ardına onay almasıyla, piyasa Wall Street'in ilgisini çekebilecek bir sonraki tokenin kim olabileceğini tahmin etmeye başladı. Piyasa değeri ve sermaye faktörlerini dikkate alındığında, Solana bir dönem en popüler seçenek haline geldi.

27 Haziran'da, varlık yönetim devi VanEck, SEC'ye "VanEck Solana Trust" için S-1 formunu ilk olarak sundu. Ertesi gün, 21Shares benzer bir başvuruda bulundu. 8 Temmuz'da, Chicago Seçenek Borsası Cboe, VanEck ve 21Shares'ın Solana ETF'si için resmi olarak 19b-4 belgesini sundu ve SOL ETF'sinin spekülasyonunu zirveye taşıdı.

Ancak, SEC'nin sert tutumu kısa sürede alts ETF'lerini soğuttu. Ağustos'ta, piyasada CBOE'nin iki potansiyel Solana ETF başvurusunu web sitesindeki "değişiklik kuralı bekleyen" sayfasından kaldırdığına dair haberler yayıldı, analistler onaylanma umudunun çok düşük olduğunu düşünüyor.

Ancak günümüzde piyasa koşulları büyük değişiklikler göstermiştir. 22 Kasım'da, Cboe BZX borsa belgeleri, borsanın platformunda dört tür Solana ile ilgili ETF'nin listelenmesi ve işlem görmesi için öneride bulunduğunu göstermektedir. Bu ETF'ler sırasıyla Bitwise, VanEck, 21Shares ve Canary Funds tarafından başlatılmış olup, "mallara dayalı yatırım fonu hisseleri" olarak sınıflandırılmaktadır. Eğer SEC resmi olarak kabul ederse, nihai onay tarihi muhtemelen 2025'in Ağustos ayının başında olacaktır.

Sadece Solana değil, daha fazla altcoin ETF başvurusu yolda. Son bir ayda, kripto yatırım şirketi Canary Capital, SEC'ye XRP, Litecoin, HBAR gibi üç coin'in spot ETF başvurusunu peş peşe sundu. ETF Store'un başkanı Nate Geraci'ye göre, şu anda en az bir yayıncı ADA (Cardano) veya AVAX (Avalanche) için ETF başvurusunu deniyor.

Alts ETF'lerinin sık sık ortaya çıkması geniş tartışmalara yol açtı, uzaklardan gelen fon akışları ise piyasayı coşturdu. Şifreleme ETF'lerinin vahşi batı dönemi gerçekten mi geliyor?

Objektif kurallar açısından, Bitcoin ve Ethereum'un onay süreçlerini gözden geçirdiğimizde, şifreleme para birimlerinin onaylanan spot ETF'lerinin temelde iki örtük gereksinimi karşılaması gerektiği görülmektedir: biri, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından açıkça menkul kıymet olarak tanımlanmamış olması; diğeri ise piyasanın istikrarını ve manipüle edilemezliğini kanıtlayan öncü göstergelere sahip olmasıdır. Tipik özelliği, tokenların ABD Chicago Ticaret Borsası'nda (CME) işlem görebilmesidir, yani önce vadeli işlem piyasasında yer alması gerekmektedir. Bu standartlara göre, Bitcoin ve Ethereum dışında, şifreleme piyasasında şu anda başka hiçbiri bu koşulları karşılamıyor gibi görünmektedir. Daha merkeziyetsiz paralar için onay süreci daha zordur, özellikle SOL için, yalnızca merkeziyet seviyesi yüksek değil, aynı zamanda SEC'in belirli bir ticaret platformuna yönelik iddialarında açıkça menkul kıymet olarak listelenmiştir.

Yine de, piyasa SOL ve XRP'nin ETF onaylarına karşı olumlu bir tutum sergiliyor. Bloomberg ETF analisti James Seyffart, SOL, XRP, LTC ve HBAR ETF'lerinin onay sürecinin 2025 sonuna kadar uzayabileceğini düşünüyor; SEC'in Solana ile ilgili ETF'leri iki yıl içinde onaylayabileceğini belirtiyor. ETF Store başkanı Nate Geraci ise daha iyimser, önümüzdeki yılın sonuna kadar Solana ETF'sinin onay almasının oldukça mümkün olduğunu düşünüyor.

Bu iyimserliğin arkasında elbette bilgi desteği var; ana faktör, göreve başlayacak yeni başkana işaret ediyor. Yeni hükümetin şifreleme para birimlerine olan taahhüdü aktif olarak yerine getiriliyor ve iç ve dış düzenleyici ortamın değişimi, şifreleme para birimi endüstrisine daha güçlü bir güven veriyor.

Sektör içi düzenlemelere göre, şifreleme para birimlerinin ana düzenleyici kurumu SEC, değişim sürecine girmek üzere. Mevcut SEC başkanı, 20 Ocak 2025'te yeni başkanın göreve başlamasıyla görevinden ayrılacak ve bu durum, SEC'in son yıllardaki sıkı düzenlemelerine ara vermiş olacak. İstatistiklere göre, görev süresi boyunca SEC, birçok şifreleme ile ilgili kuruluşa karşı yasal işlem başlattı, toplamda binlerce yasal dava sonuçlandırdı ve yaklaşık 21 milyar dolar ceza tahsil etti. Bu durum, sektörde tanınan bir şifreleme karşıtı olarak değerlendirilmektedir.

Henüz bir sonraki SEC başkanının kim olacağı kesinleşmemiş olsa da, bilgisi olan kaynaklar, eski SEC komiseri Paul Atkins'in bu pozisyona geçebileceğini belirtiyor. Şifreleme para birimleri ile menkul kıymetler arasındaki mücadelenin giderek şiddetlendiği bu dönemde, yeni hükümetin (CFTC)'nin yetkilerini genişletmek ve dijital varlık alanındaki düzenleme yetkisini artırmak istediğine dair söylentiler de var. Eğer bu adım gerçekleştirilirse, şifreleme varlıklarının menkul kıymet olarak tanınma olasılığı azalabilir.

Daha geniş bir dış çevreden bakıldığında, yeni hükümet şifreleme oyuncularının toplanma yeri olarak değerlendirilebilir. Yeni hükümetin tüm kabine bakan adayları arasında, bazı piyasa tarafından tanınan isimlerin yanı sıra, şifreleme destekçisi birçok üye de bulunmaktadır; bunlardan bazıları hatta gerçek anlamda şifreleme varlıklarına sahiptir. Örneğin, bir kabine üyesi yalnızca yüz milyonlarca dolar değerinde Bitcoin'e sahip olmakla kalmayıp, kendi şirketi de bir stabil coin için yıllarca saklama hizmeti sunmaktadır.

Açıkça, bu hükümetin yapısı geçmişten çok farklı. Üst yapının çoğunluğu destekçilerden oluştuğu için, şifreleme para birimlerinin düzenlenmesi kaçınılmaz olarak daha gevşek hale gelecektir. Bu hükümet döneminde tam bir şifreleme varlıkları düzenleme çerçevesi kurulabilirse, gelecekteki sektör düzenleme yönelimi de daha net olacaktır.

Regülasyonların dışında, yeni başkanın liderliğindeki şirket çok daha önce fırsatları hedef almıştı, son zamanlarda sık sık hareket ediyor ve şifreleme endüstrisinin haritasını genişletmek için yatırım ve finansman yoluyla çaba gösteriyor. Bazı haberler, bir medya teknoloji şirketinin Intercontinental Exchange (ICE) ile görüşmelerde bulunduğunu ve şifreleme para birimi borsası Bakkt'ı satın almayı planladığını belirtiyor. Kısa süre önce, bu şirket ayrıca Truth Fi adında bir şifreleme para birimi ödeme hizmeti başvurusu yaptı ve şifreleme ödeme alanına girmeyi planlıyor. Bu şirketlerin hareketleri, yeni başkanın şifrelemeye karşı olumlu tutumunu dolaylı olarak yansıtıyor.

Yukarıdaki faktörlere dayanarak, piyasa altcoin ETF'sine yeniden umut bağladı. SEC başkanının değişimi ile altcoin etrafındaki menkul kıymet söylemi durulma bekliyor ve bu ETF'nin gerçekleşmesi için ilk temel atılmış oluyor.

Diğer yandan, altcoin ETF'lerinin geleceği belirsiz olsa da, Wall Street bu 30 trilyon doları aşan devasa pazarı terk etmeye istekli değil. Geleneksel finansal kurumlar, yatırımcıların şifreleme varlıklarını portföylerine dahil etmelerini kolaylaştırmak için şifreleme varlıkları etrafında yeni yatırım ürünleri ve türev araçlar inşa ediyor.

Şifreleme endeks sağlayıcısı CF Benchmarks'tan Sui Chung, ana akım yatırımcıların doğrudan genel pozisyon oluşturmak için spot Bitcoin ETF'si aracılığıyla hareket edeceğini ve aynı zamanda varlık sınıfına özel pozisyonlar oluşturmak için ek ürünler kullanacağını belirtti. En popüler ürünler arasında, şifreleme ile bağlantılı olan ve gelir elde eden emtia vadeli işlemlerinin yanı sıra, opsiyonlar aracılığıyla aşağı yönlü koruma sağlayan ürünler bulunmaktadır. Şu anda, şirket Nasdaq Bitcoin endeksi opsiyonlarını piyasaya sürmeyi planlıyor.

Astoria Portfolio Advisors'ın baş yatırımcısı John Davi, yönettiği ETF model portföyüne Bitcoin açığı eklemeyi düşündüğünü de belirtti.

Genel olarak, mevcut düzenleyici çerçeve altında mevcut altcoin ETF çılgınlığının gerçekleştirilmesinin zorluğuna rağmen, uzun vadede düzenlemenin gevşemesi ve yatırımcı ilgisinin artmasıyla birlikte, finansal kurumların şifreleme varlıklarını derinlemesine araştırmaları, akış elde etme ve piyasa rekabeti açısından kaçınılmaz bir trend haline gelecektir. Ürün tarafında, kurumlar artık yalnızca Bitcoin ve Ethereum ile sınırlı kalmayacak, şifreleme varlıklarının ürünleştirilmesi ve standartlaştırılması daha da güçlenecek, türev ürünler patlama yaşayabilir ve yatırımcıların piyasaya girmelerini kolaylaştırmayı amaçlayabilir. Yatırımcıların, kripto para birimleriyle ilgili ürünlere yatırım yapmanın daha fazla yolu olacağı öngörülebilir.

Henüz piyasaya sürülmemiş yeni ürünlerin yanı sıra, mevcut ETF'ler de bu trendden faydalanacaktır. Örneğin, Ethereum spot ETF'sinin uzun bir süre boyunca, Ethereum spot ETF'sine olan yatırım akışı Bitcoin'den daha zayıf olmuştur. 27 Kasım itibarıyla, Ethereum spot ETF'sinin net girişleri yaklaşık 240 milyon dolar iken, Bitcoin spot ETF'sinin net girişleri 30.384 milyar dolara ulaşarak aradaki fark oldukça büyük olmuştur.

Bu farkın birçok nedeni var. Ethereum'un kendisi, değer istikrarı ve konum farklılıkları nedeniyle Bitcoin'e kıyasla dezavantajlıdır. En kritik staking işlevinin düzenleyici kurumlar tarafından reddedilmesi de yatırımcıların ilgisini daha da azaltmıştır. Maliyet açısından bakıldığında, yatırımcılar doğrudan ETH bulundurduklarında yaklaşık %3.5'lik bir staking getirisi elde edebilirken, kurumsal ETF bulundurmaları bu risksiz getiriyi elde edememekle kalmayıp, ek olarak yayıncılara %0.15 ile %2.5 arasında değişen yönetim ücreti ödemek zorundadır.

Ancak düzenleyici otoritenin değişimiyle birlikte, Ethereum spot ETF'si staking işlevinden yoksun olmayabilir. Sonuçta, daha önce staking'e kesin olarak karşı çıkan düzenleyici tutumda bir değişiklik olmuştur ve Avrupa pazarında buna dair bir örnek bulunmaktadır. Yakın zamanda, Avrupa ETP ihraççısı 21Shares AG, Ethereum ana ETP ürününe staking işlevi ekleyeceğini açıkladı.

Ancak, ETF'lerin geleceği umut verici olsa da, gerçek para akışının gözlemlenmesi gerekiyor. Hatta Ethereum'un geleneksel sermaye üzerindeki çekiciliği de nispeten sınırlıdır; bir şirketin bünyesindeki Solana Trust'ın toplam varlığı yalnızca 70 milyon dolar, altsların yatırım satın alma gücünün hayal edildiği kadar umut verici olmadığı görülüyor. Bu durumdan etkilenen bir büyük varlık yönetim şirketinin dijital varlık bölümünün yöneticisi, şirketin Bitcoin ve Ethereum dışındaki diğer şifreleme ürünlerine pek ilgi duymadığını belirtti.

Her ne kadar sonraki onay süreci nasıl ilerlerse ilerlesin, altcoin ETF'si etrafındaki spekülasyon başlamış durumda; uzun süredir durgun olan altcoin piyasası için bu, şüphesiz ki zamanında bir moral kaynağıdır.