Küresel Bakış: AB, Birleşik Arap Emirlikleri ve Singapur Stabilcoin Düzenlemeleri Karşılaştırmalı Analizi

Son yıllarda, stabilcoinlerin dünya genelinde hızlı gelişimiyle birlikte, ülkeler ve bölgeler ilgili düzenleyici politikalar geliştirmeye başladı. Bu makale, Avrupa Birliği, Birleşik Arap Emirlikleri ve Singapur'u odak noktası olarak alarak, bu bölgelerin stabilcoin düzenleme çerçevesini derinlemesine karşılaştırmalı bir analiz yapacaktır.

Bir, Avrupa Birliği

1. Düzenleyici süreçler ve standart belgeler

Avrupa Birliği, 2023 yılının Haziran ayında "Kripto Varlık Pazarları Düzenleme Yasası" (MiCA)'ı resmi olarak yayımladı ve amaç, birleşik bir kripto varlık düzenleme çerçevesi oluşturmaktır. Stabilcoin ihraçına ilişkin kurallar ise 2024 yılının Haziran 30'unda yürürlüğe girmiştir.

2. Düzenleyici otoriteler

Avrupa Bankacılık Otoritesi ( EBA ) ve Avrupa Menkul Kıymetler ve Pazar Otoritesi ( ESMA ) düzenleyici çerçeve oluşturmak ve önemli stablecoin'leri denetlemekle sorumludur. Üye ülkelerin yetkili otoriteleri de belirli denetim yetkilerine sahiptir.

3. Regülasyon çerçevesinin temel içeriği

a) stablecoin tanımı

MiCA, stablecoinleri iki kategoriye ayırır:

• Elektronik para tokeni ( EMT ): Değerini stabilize etmek için yalnızca bir resmi para birimine atıfta bulunan kripto varlık.
• Varlık referans tokeni (ART): Değerini istikrara kavuşturmak için bir veya daha fazla resmi para biriminin değer kombinasyonuna atıfta bulunan kripto varlık.

Algoritmik stablecoin, EMT veya ART kapsamına girmez ve aslında yasaktır.

b) émitter kabul eşiği

ART ihraççılarının üye devletlerin yetkili otoritelerinden yetki alması veya uygun bir kredi kuruluşu olması gerekmektedir. MiCA, farklı ölçeklerdeki ART'ler için katmanlı bir düzenleme getirmektedir:

• Küçük ölçekli ART( dolaşım değeri <500 milyon Euro veya yalnızca nitelikli yatırımcılara ): ihraççı nitelik gerekliliklerinden muaf, ancak bir beyaz kitap hazırlanmalı ve ilgili otoritelere bildirilmelidir.
• Orta ölçekli ART(500 milyon-1 milyar Euro ): İhraççı nitelik gereksinimlerini karşılamalı ve yetkilendirme başvurusunu tamamlamalıdır.
• Büyük ölçekli ART(>1 milyon Euro): İhraççının nitelik gereksinimlerini karşılamanın yanı sıra, ek raporlama yükümlülüklerini de üstlenmelidir.

Tüm ART ihraççıları asgari öz sermaye gereksinimlerini karşılamalıdır.

c) stablecoin değer istikrar mekanizması ve rezerv varlıkların korunması

ART ihraççısının gereksinimleri:

• Her zaman yeterli rezerv varlık bulundurmak, riskleri karşılamak ve geri alım taleplerini karşılamak
• Rezerv varlıkları kendi varlıklarından ayırmak ve üçüncü tarafın saklamasına bırakmak
• Yatırım rezerv varlıkları seçerken düşük riskli, yüksek likiditeye sahip finansal araçlar tercih edilmelidir.

d) dolaşım aşaması uyum gereksinimleri

• ART sahipleri istedikleri zaman geri alım yapma hakkına sahiptir.
• ART için maksimum dolaşım limitinin belirlenmesi
• Önemli ART, risk yönetimi ücret politikası, likidite yönetimi ve stres testleri gibi ek yükümlülükleri yerine getirmek zorundadır.

İki, BAE

1. Düzenleme Süreci ve Standart Belgeler

2024 Haziran'ında, BAE Merkez Bankası "Ödeme Tokeni Hizmetleri Yönetmeliği"ni yayımladı ve stablecoin tanımını ve düzenleme çerçevesini belirledi.

2. Regülasyon sistemi

"Federasyon-Emirlikler" çift raylı paralel düzenleme sistemi kullanımı:

• BAE Merkez Bankası, federal düzeyde denetimden sorumludur.
• DIFC ve ADGM iki finansal serbest bölge, bağımsız yasal sistemlere ve düzenleyici kurumlara sahiptir.

3. Regülasyon çerçevesinin temel içeriği

a) stablecoin tanımı

Tanım geniş bir anlamda: "Değerini, fiat para birimlerine veya aynı para birimi cinsinden fiyatlandırılan başka bir stablecoin'e referansla sabit tutmayı amaçlayan sanal varlık."

b) émitter erişim eşiği

Başvuran şunları yapmalıdır:

• Birleşik Arap Emirlikleri'nde kayıtlı bir şirket tüzel kişiliği
• Merkez bankası izni veya kaydı alın
• Başlangıç sermaye gereksinimlerini karşılamak
• Gerekli bilgi ve belgeleri sağlayın

c) stablecoin değer stabilizasyon mekanizması ve rezerv varlıkları sürdürme

• Rezerv varlıkları koruma ve yönetim sistemi kurmak
• Rezerv varlıkları, bağımsız bir saklama hesabında nakit olarak tutulacaktır.
• Rezerv varlık değeri, dolaşımdaki stablecoin'lerin yasal para birimi nominal değerinin toplamından düşük olmamalıdır.
• Bağımsız bir üçüncü tarafın aylık denetim yapması için işe alınması

d) dolaşım aşaması uyum gereklilikleri

• Ödeme yapmayı ve sahip olma süresi ile ilgili faiz veya faydaları yasaklayın
• Sahipler, stablecoin'i istedikleri zaman geri alabilir.
• Kara para aklama/terörizmin finansmanı önleme düzenlemelerine uyun
• Kullanıcı kişisel verilerini koruma

Üç, Singapur

1. Düzenleyici süreçler ve düzenleme belgeleri

• Aralık 2019: "Ödeme Hizmetleri Yasası" ödeme hizmeti sağlayıcılarıyla ilgili düzenlemeleri netleştirdi.
• Ağustos 2023: Yeni Zelandalı Dolar veya G10 para birimleriyle bağlantılı tek para birimi stabilcoinleri için "Stabilcoin Düzenleme Çerçevesi" resmi olarak yayınlandı.

2. Regülasyon kurumları

Singapur Finans Otoritesi ( MAS ) denetiminden sorumludur.

3. Regülasyon çerçevesinin temel içeriği

a) stablecoin tanımı

"Stablecoin Regülasyon Çerçevesi" yalnızca Singapur'da ihraç edilen ve Singapur Doları veya G10 para birimleriyle bağlantılı olan tek para birimi stablecoin'leri düzenlemektedir.

b) İhracının kabul koşulları

MAS izni almak için gereksinimler şunlardır:

• Temel sermaye gereksinimi: yıllık işletme giderlerinin %50'sinden veya 1 milyon Singapur Doları'ndan az olmamalıdır.
• İş kısıtlaması gereksinimleri: ticaret, varlık yönetimi ve diğer faaliyetlerle uğraşmak yasaktır.
• Ödeme yeterliliği gereksinimleri: Likit varlıklar normal çekim ihtiyaçlarını karşılamalı veya yıllık işletme giderlerinin %50'sinden fazla olmalıdır.

c) coin değeri stabilizasyon mekanizması ve rezerv varlıklarının sürdürülmesi

• Rezerv varlıklar yalnızca nakit, nakit benzeri varlıklar ve kısa vadeli yüksek dereceli tahvillerdir.
• Fon kurmak ve ayrı hesap açmak, kendi fonlarınızı ve rezerv varlıklarınızı ayırmak
• Rezerv varlıkların günlük piyasa değeri, stablecoin dolaşım büyüklüğünden yüksek olmalıdır.

d) dolaşım aşaması uyum gereksinimleri

Stablecoin émissioncileri, sahiplerinin stablecoin'lerini nominal değer üzerinden 5 iş günü içinde geri ödemek zorundadır.

Özet

Karşılaştırmalı analizler, Avrupa Birliği, Birleşik Arap Emirlikleri ve Singapur'un stablecoin düzenleme çerçevesinde hem benzerlikler hem de farklılıklar olduğunu göstermektedir:

1. Ortak Noktalar: Üç bölge de stablecoin düzenlemesine yüksek önem veriyor, ihraççı kabulü, rezerv varlık yönetimi, dolaşım aşamasında uyumluluk gibi konuları kapsayan nispeten kapsamlı bir düzenleme çerçevesi oluşturdu.

2. Farklar:

   • Regülasyon Sistemi: Avrupa Birliği tek bir çerçeve benimsemişken, BAE çift yönlü bir sistem kullanmakta, Singapur ise tek bir düzenleyici kurum tarafından yönetilmektedir.
   • Stablecoin tanımı: Avrupa Birliği EMT ve ART olarak ayrılmıştır, Birleşik Arap Emirlikleri daha geniş bir tanım yapmaktadır, Singapur ise yalnızca tek jetonlu stablecoin ile sınırlıdır.
   • Düzenleyici güç: Avrupa Birliği, farklı ölçeklerdeki stablecoin'lere katmanlı düzenlemeler uygularken, Singapur rezerv varlıkları için en sıkı kısıtlamalara sahip, Birleşik Arap Emirlikleri ise görece daha esnek.

Genel olarak, bu üç bölgedeki stablecoin düzenleme çerçeveleri, finansal istikrar ve yatırımcı korumasına verilen önemi yansıtırken, aynı zamanda her birinin finansal ortamı ve düzenleyici anlayışındaki farklılıkları da yansıtmaktadır. Stablecoin pazarının sürekli gelişimiyle birlikte, gelecekte her yerdeki düzenleme çerçevelerinin daha da geliştirilmesi ve benzeşmesi mümkündür.