SEC yeni düzenlemesi DeFi'yi yeniden yapılandırıyor, üç büyük servet kodu değer yeniden değerlendirmesini açıyor.

Bir. Giriş: SEC'in yeni politikası ve Merkezi Olmayan Finans düzenlemesi için kritik bir dönüm noktası

Merkezi Olmayan Finans (DeFi) 2018'den bu yana hızlı bir gelişim gösterdi ve küresel kripto varlık sisteminin temel sütunlarından biri haline geldi. DeFi, varlık ticareti, borç verme, türev ürünler, stabilcoinler, varlık yönetimi gibi zengin finansal işlevler sunarken, teknik olarak akıllı sözleşmelere, zincir üstü uzlaşmaya, merkeziyetsiz oracle'lara ve yönetişim mekanizmalarına dayanarak geleneksel finans yapısını yeniden şekillendirmiştir. 2020'deki "DeFi Yazı" sonrası, DeFi protokollerinin toplam kilitli değeri (TVL) bir ara 180 milyar doları aştı ve bu alanın ölçeklenebilirliği ile piyasa kabulünün yeni zirvelere ulaştığını gösterdi.

Ancak, DeFi'nin hızlı genişlemesi, düzenleyici boşluklar, sistemik riskler ve uyum sorunları gibi problemlerle de birlikte gelmektedir. ABD düzenleyici kurumları, kripto endüstrisine genel olarak daha sıkı bir uygulama stratejisi benimsemekte; DeFi protokolleri, DEX platformları, DAO yönetim yapıları gibi unsurlar mümkün olan yasadışı kapsamına dahil edilmektedir. 2022 ile 2024 yılları arasında birçok proje düzenleyici soruşturmaya tabi tutulmuştur. Bu arada, merkeziyetsizlik derecesi, kamu finansmanı davranışları, menkul kıymet ticaret platformları gibi belirleme kriterlerinin uzun süre eksikliği, DeFi endüstrisini teknolojik kısıtlamalar, sermaye daralması ve geliştirici kaybı gibi zorluklarla karşı karşıya bırakmıştır.

2025'in ikinci çeyreğinde, düzenleyici bağlamda önemli değişiklikler meydana geldi. SEC'in yeni başkanı, Kongre'deki bir duruşmada Merkezi Olmayan Finans için aktif düzenleme keşif yollarını önerdi ve üç politika yönünü netleştirdi: yüksek derecede merkeziyetsiz protokoller için "yenilik muafiyet mekanizması" kurmak; "fonksiyonel sınıflandırma düzenleme çerçevesini" teşvik etmek; DAO yönetimini ve RWA projelerini düzenleme kum havuzuna dahil etmek. Bu politika değişikliği, ABD Hazine Bakanlığı'nın aynı dönemdeki beyaz kitabıyla örtüşüyor ve yeniliği "baskı altına alma" riskini önlemek için kum havuzu ve test mekanizmaları aracılığıyla ilk kez öneriliyor.

İkincisi, ABD düzenleyici yolunun evrimi: "varsayılan olarak yasadışı"dan "işlevsel uyum"a geçiş mantığı

Amerika Birleşik Devletleri'ndeki Merkezi Olmayan Finans (DeFi) düzenlemesinin evrimi, finansal uyum çerçevesinin yeni teknolojik zorluklara yanıt verme sürecini yansıtmaktadır. 2019'dan itibaren DeFi ekosistemi oluşmaya başladığından beri, SEC esas olarak Howey Test çerçevesine dayanarak menkul kıymet niteliğini belirlemiştir. Bu standarda göre, çoğu DeFi token'ı kaydedilmemiş menkul kıymet olarak varsayılmakta ve potansiyel uyum riskleri oluşturmaktadır.

2021-2022 yılları arasında, SEC bir dizi yüksek profilli icra eylemi gerçekleştirdi ve birçok DeFi projesini araştırdı veya yaptırım uyguladı. Bu "icra öncelikli, kurallar gecikmeli" stratejisi hızla bir meydan okumayla karşılaştı. Mahkeme kararları ve devam eden davalar, düzenleyici hükümlerin merkezi olmayan bir ortamda sınırlılıklarını ortaya çıkardı. Aynı zamanda, DAO gibi yapıların hukuki uygulanabilirliği temel zorluklarla karşı karşıya.

2025 yılının başında, SEC personel değişikliği sonrası strateji değişikliğine gitti. Yeni başkan, "teknoloji tarafsızlığı" düzenlemesini savunarak, DeFi araştırma grubu kurdu ve protokol risk sınıflandırması ile yönetim değerlendirme sistemini oluşturdu. Bu, "işlev uyumlu düzenleme"ye geçişi temsil ediyor, yani DeFi'nin gerçek finansal işlevini politika tasarımı için temel alıyor.

SEC, denetim hakkı iddiasından vazgeçmedi, ancak daha esnek bir strateji oluşturmaya çalışıyor. Merkeziyeti yüksek projelerden kayıt yükümlülüklerini yerine getirmelerini talep ediyor; yüksek derecede merkeziyetsiz protokollere muafiyet mekanizması getiriyor. Projeleri düzenleyici kum havuzuna yönlendirerek, uyumlu Merkezi Olmayan Finans ekosisteminin "orta alanını" geliştiriyor.

Genel olarak, ABD'deki Merkezi Olmayan Finans (DeFi) düzenlemesi, hukukun katı uygulanmasından kurumsal müzakere, işlev tanımlama ve risk yönlendirmeye doğru ilerlemektedir. Bu, teknolojik heterojenliğin daha derin bir anlayışını yansıtır ve aynı zamanda düzenleyici kurumların yeni bir yönetişim paradigmasını benimseme girişimini temsil eder.

Üç, Üç Büyük Servet Şifresi: Sistem Mantığı Altında Değer Yeniden Değerlendirme

SEC'in yeni politikalarının uygulanmasıyla, Merkezi Olmayan Finans (DeFi) sektörü kurumsal olumlu teşvikler kazandı. Pazar, DeFi protokollerinin temel değerlerini yeniden değerlendirmeye başladı ve daha önce değerlemesi baskı altında olan birçok alan yeniden değerleme potansiyeli gösterdi. Kurumsal mantıktan hareketle, mevcut DeFi değer yeniden değerlendirmesi esas olarak üç yönde yoğunlaşmaktadır:

1. Uyumlu aracılık yapısının sistem primleri: Zincir üzeri KYC hizmetleri, uyumlu saklama, yüksek şeffaflıkta ön yüz platformları gibi unsurlar, politik tolerans ve yatırım ilgisi kazanacaktır. Bazı Layer2 çözümlerinin "uyumlu zincir" modülleri de bu süreçte kritik bir rol oynayacaktır.

2. Zincir üstü likidite altyapısının stratejik konumu: Merkezi Olmayan Finans protokolleri, yeni düzenlemeler altında hukuki risklerin azalmasıyla, ekosistem fon akışlarının yeniden tercih edilen noktası olma umudunu taşımaktadır. Tahminciler gibi altyapılar da doğrudan finansal aracılar olmaması nedeniyle önemli bir sorumluluk üstlenmektedir.

3. Yüksek İçsel Getiri Protokollerinin Kredi Yeniden İnşa Alanı: Düzenlemenin netleşmesinin ardından sağlam borç verme protokolleri, ölçülebilir ve doğrulanabilir getiri modelleri sayesinde "blok zinciri üzerindeki istikrarlı nakit akışı taşıyıcısı" olma potansiyeline sahiptir. Blok zinciri üzerindeki stabil coinler de merkezi stabil coinlere karşı bir kurumsal koruma inşa edecektir.

Bu üç ana hat, "politika algı değerinin" "piyasa kapital fiyatlama ağırlığına" yeniden dengelenme sürecini yansıtmaktadır. Merkezi Olmayan Finans protokolleri, zincir üzerindeki gelir, uyum yetenekleri ve katılım eşiği aracılığıyla, kurumsal sermaye için değerleme sabitleme mekanizması oluşturmayı başarmış ve geleneksel finansal sisteme erişim için kurumsal ön koşullar yaratmıştır.

Dördüncü, Piyasa Tepkisi: TVL'nin Patlamasından Varlık Fiyatlarının Yeniden Değerlendirilmesine

SEC yeni politikası hızla piyasalarda zincirleme bir etki yarattı. Merkezi Olmayan Finans (DeFi) toplam kilitli değer (TVL) önemli ölçüde yükseldi, tek haftada %17'den fazla artış gösterdi. Birçok ana akım protokolde kilitli değer aynı anda arttı, zincir üzerindeki aktivite tamamen canlandı. Bu geniş çaplı yanıt, politikaların yatırımcıların yasal risk endişelerini etkili bir şekilde hafiflettiğini göstermektedir.

Fon akışının geri dönüşü, birçok önde gelen Merkezi Olmayan Finans varlığının fiyat yeniden değerlendirmesini tetikledi. Yönetim tokenlerinin fiyatı ortalama %25-%60 artarak, aynı dönemdeki piyasa ortalamasının çok üzerinde bir performans gösterdi. Pazar, protokollerin değerleme düzeltmesini yapmak için kâr çarpanı, TVL çarpanı gibi göstergeleri yeniden kullanmaya başladı.

Blok zinciri verileri, fon dağılım yapısındaki değişiklikleri gösteriyor. RWA ile entegrasyonu yüksek olan protokollerin kullanıcı yapısında optimizasyon sağlanarak, kurumsal cüzdanların payı artırılıyor. Merkezi borsa stabilcoin çıkışları, DeFi protokollerine net akışın yeniden artmasıyla birlikte, yatırımcıların blok zinciri varlıklarının güvenliğine olan güveninin geri kazandığını gösteriyor.

Pazar yankıları belirgin olmasına rağmen, varlık yeniden değerlendirmesi hala başlangıç aşamasında. Birçok önde gelen protokolün piyasa satış oranı boğa piyasası seviyelerinin çok altında, gelir artışı ve düzenleyici belirsizliklerin desteğiyle değerleme merkezi yükselme alanına sahip. Bazı protokoller, "değer yakalama"yı piyasa fiyatlandırma mantığına dahil etmek için token geri alımını yeniden başlatma, temettü oranını artırma gibi önlemler alıyor.

Beş, Gelecek Görünümü: Merkezi Olmayan Finans'ın Kurumsal Yeniden Yapılandırılması ve Yeni Dönem

SEC yeni politikası, DeFi sektörünün vahşi büyümeden uyumlu bir gelişmeye geçişini sağlamaktadır. Gelecekte DeFi aşağıdaki önemli değişimlerle karşılaşacaktır:

1. Kurumsal yeniden yapılandırma tasarım paradigmasını etkiler: Protokoller, teknik avantajlar ve uyum özelliklerini dikkate almalı, "entegre uyum" yeni paradigmasını oluşturmalıdır.

2. İş modeli çeşitliliğinin derinleştirilmesi: Proje, sürdürülebilir kâr modelinin inşasına daha fazla odaklanacak, örneğin protokol katmanı gelir paylaşımı, RWA'nın zincire aktarılması gibi.

3. Yönetişim mekanizması sistemi yeniden yapılandırma: Hukuki geçerliliği olan bir yönetişim çerçevesi keşfetmek, karar alma verimliliğini ve uyumluluğu artırmak için karma yönetişim modeli benimsemek.

4. Katılımcı Taraflar ve Sermaye Yapısı Dönüşümü: Kurumsal yatırımcılar için giriş engellerinin azalması, özelleştirilmiş ürün ve hizmetlerin ortaya çıkmasını sağladı.

5. Teknolojik yenilikler ve çoklu zincir entegrasyonu hızlanıyor: Gizlilik koruma, kimlik doğrulama gibi teknolojik yenilikler hız kazanıyor, çok zincirli entegrasyon ekosistemi oluşuyor.

Ancak, Merkezi Olmayan Finans sisteminin kurumsallaşma süreci hâlâ zorluklarla karşı karşıya. Politika uygulama istikrarı, uyum maliyetlerinin kontrolü, gizlilik koruma gibi konuların sektör iş birliği ile çözülmesi gerekiyor.

Altı, Sonuç: Merkezi Olmayan Finans'ın zenginlikteki yeni sınırı, daha yeni başlıyor.

Merkezi Olmayan Finans, sistem yeniden yapılandırması ve teknik yükselişin kritik bir aşamasındadır. SEC'in yeni politikası, sektöre hem düzenlemeler hem de fırsatlar sunan bir ortam getirdi. Gelecekte, Merkezi Olmayan Finans'ın daha geniş bir finansal kapsayıcılık ve değer yeniden şekillendirme sağlaması bekleniyor, ancak hala uyum riski, teknik güvenlik ve kullanıcı eğitimi gibi alanlarda sürekli çaba göstermesi gerekiyor. SEC'in yeni politikası ile birlikte, "yenilik muafiyeti"nden "blok zinciri finansı"na geçiş, kapsamlı bir patlama getirebilir; Merkezi Olmayan Finans yazı tekrar gündeme gelebilir ve sektörün mavi çip tokenları değer yeniden değerlendirmesi ile karşılaşabilir.