Makro Haftalık Rapor: Piyasa Baskı Altında, eşit tarife uygulamasına dikkat et

1. Bu Hafta Makro Gözden Geçirme

1. Piyasa Özeti

Bu hafta riskli varlıklar dalgalanmaya devam ediyor, piyasa eşit gümrük politikalarının uygulanmasını bekliyor. Altın dışında, ABD borsası, kripto para ve emtia piyasası genel olarak zayıf bir performans sergiliyor. Trump'ın otomobil gümrük vergileri konusundaki sert tutumunun ardından, haftanın ikinci yarısında piyasa belirgin şekilde zayıfladı.

Kripto para piyasası bu hafta genel olarak sakin ama yetersiz bir ivme ile geçiyor. Amerikan yasa koyucular yeni bir stablecoin düzenleme tasarısı sunmasına rağmen, politik alandaki olumlu sinyaller hemen piyasanın duraklama durumunu tersine çeviremedi. Genel likiditenin zayıf olduğu ve makro belirsizliklerin devam ettiği bir ortamda, piyasa yönünün eşit tarifelerin uygulanmasından sonra değerlendirilmesi gerekiyor.

2. Ekonomi verileri analizi

Bu haftaki ekonomik verilerde ABD işgücü piyasası ve PCE göstergesine odaklanılacak. GDPNow modeli birinci çeyrek GSYİH'sını -%1,8 olarak tahmin ediyor, bu da geçen hafta ile aynı. Model, altın ithalat ve ihracatını da dikkate alacak şekilde ayarlandı. Birinci çeyrek reel özel toplam yatırım büyüme tahmini %9,1'den %8,8'e düşürüldü.

Birçok veriden, ABD ekonomisinin zayıflama eğiliminin belirgin olduğu, ancak henüz net bir resesyon verisinin ortaya çıkmadığı görülüyor. İşgücü piyasasında bir yorgunluk belirtileri ortaya çıkıyor, 387 büyükşehir bölgesinden 290'ında işsizlik oranı artış gösterdi. Washington DC'de sürekli olarak işsizlik yardımı başvurusunda bulunanların sayısı 2021'den bu yana en yüksek seviyede.

Şubat PCE verileri, hizmet maliyetlerinin etkisiyle beklenenden yüksek geldi. Aynı zamanda, Şubat ayındaki kişisel harcamalar aylık oranı beklenenden düşük gerçekleşti ve bu durum, ekonomideki zayıflık ile yüksek enflasyonun bir arada bulunduğunu yansıtıyor.

3. Likidite ve Faiz Oranı

Fed'in geniş likidite marjı devam ediyor, ancak 6 trilyon seviyelerinde kalmaya devam ediyor. Hazine tahvili getiri eğrisi belirgin bir "ayı dikliği" sergiliyor, uzun vadeli tahvillerin yükseliş eğimi kısa vadelerden daha yüksek. Faiz türevleri ticareti, Haziran ayındaki faiz indirim olasılığının geçen haftaya göre düştüğünü gösteriyor, 10 yıllık enflasyon korumalı tahvil farkı hafif bir artış gösteriyor, bu da piyasanın enflasyon konusunda hala endişeleri olduğunu gösteriyor.

Yüksek getirili tahvillerin kredi spreadleri genişlemeye devam ediyor, bu da yatırımcıların şirketlerin mikro çevresindeki baskı artışına dair endişelerini yansıtıyor. Eğer kredi spreadleri daha da genişlerse, bu durum şirketlerin yeniden finansman maliyetleri ve kârları üzerinde baskı oluşturabilir, bu da ekonomik durgunluk riski artışının olumsuz bir işareti.

İkincisi, gelecek hafta makro görünüm

Pazarın odak noktası, 2 Nisan'da Trump'ın açıklayacağı karşıt tarifeler politikası üzerinde yoğunlaşmaya devam ediyor, bu son zamanlarda riskli piyasalar için en büyük değişken. Eğer tarifeler beklentilerin üzerine çıkarsa veya misilleme önlemleri tetiklenirse, bu zayıf piyasalar üzerinde büyük bir etki yapabilir. Ayrıca, önümüzdeki hafta ABD işsizlik oranı ve tarım dışı istihdam verilerine de dikkat edilmesi gerekiyor, böylece durgunluk riski daha iyi değerlendirilebilir.

Mevcut makro ortam "zayıf ekonomi + yapışkan enflasyon + politika dalgalanması" kombinasyonunu sergiliyor, riskli varlıklar faiz baskısı ve resesyon beklentisinin çift baskısı ile karşı karşıya. Yatırımcılara önerilir:

1. Savunma odaklı, aktif pozisyonlar için kar alma veya zarar durdurma düşünülmelidir.
2. Altın, ABD tahvilleri gibi güvenli varlıklar için uygun bir şekilde dağıtım yapılabilir.
3. Eğer eşit tarifeler politikası beklentilerin altında kalırsa veya misilleme önlemleri yumuşak olursa, piyasa risk iştahı kısa vadede iyileşebilir, ancak yine de daha büyük makro olumlu teşviklerin yukarı yönlü bir ivme oluşturması gerekecektir.
4. Piyasa kırılganlığı yüksek, fiyat artışlarını takip etmekten ve düşüşlerde panik yapmaktan kaçınılmalı, yatırım disiplinine sıkı bir şekilde uyulmalıdır.

Gelecek hafta önemli makro veriler şunlardır:

• 3 Nisan: ABD Mart ISM İmalat PMI
• 5 Nisan: ABD Mart ADP istihdam sayısı
• 7 Nisan: ABD Mart Ayı Tarım Dışı İstihdam Raporu