Küresel Para Sistemi Devriminde Altın ve Bitcoin

Son zamanlarda küresel sermaye piyasalarında büyük dalgalanmalar yaşanıyor, yenin değer kazanması carry trade değişimine neden oldu, VIX endeksi fırladı, hatta altın bile likidite şoku nedeniyle hafif bir düzeltme yaşadı, Bitcoin ise riskli varlıklarla birlikte büyük bir düşüş gösterdi. Bu durum "ikiz" niteliğiyle çelişiyor gibi görünse de, yeni uluslararası para sisteminin hızlanan evrimi, Bitcoin ile altın arasındaki ilişkinin derinleşmesini teşvik etmeye devam edecek.

Altın fiyatlarının tarihine baktığımızda, 1970'ten itibaren üç ana yükseliş döngüsü yaşandığını görüyoruz. 1970'ler gerçek bir "altın çağı"ydı, Bretton Woods sistemi çöktükten sonra altın fiyatı en yüksek %1700'den fazla arttı. 1980'lerden 1990'lara kadar, küresel enflasyon kontrol altına alındıkça, ekonomi yeniden büyümeye başladı ve altın fiyatı duraklama ve düşüş dönemine girdi.

21. yüzyılın ilk on yılı ikinci yükseliş döngüsüydü, altın fiyatları en yüksek %500'den fazla arttı. Bu dönemde internet balonu patladı, Çin WTO'ya katıldı ve hipotek krizi ile Avrupa borç krizi patlak verdi, bu da gelişmiş ülkelerin merkez bankalarının niceliksel genişleme politikalarını başlatmasına neden oldu, reel faiz oranlarının düşmesini sağladı ve altının değer koruma özelliğini artırdı.

2019 yılında başlayan üçüncü yükseliş döneminde, altın fiyatları neredeyse iki katına çıkmıştır. Bu yükseliş iki aşamaya ayrılabilir: 2018 yılının sonundan 2022 yılının başına kadar, ABD-Çin ticaret savaşı, küresel faiz indirimleri ve pandeminin etkisi ile altın yaklaşık %50 yükselmiştir; 2022'den bugüne kadar, ABD'nin faiz artırımları reel faiz oranlarını yükseltmesine rağmen, altın yine de %30'dan fazla yükselmiştir.

Geleneksel ekonomi, altın fiyatlarının reel faiz oranlarıyla ters bir ilişki içinde olduğunu düşünüyor, ancak bu teori pandemi sonrası dönemde artık geçerli görünmüyor. Altın fiyatları, reel faiz oranları fiyatlandırma çerçevesinden koparak, yeni uluslararası para sistemine geçiş dönemine verilen bir yanıtı yansıtıyor ve esasen altının para niteliği "konsensüs"ünün güçlenmesini gösteriyor. Küresel merkez bankaları ve özel sektör, dolar riskini dağıtmak amacıyla altın rezervlerini artırıyor.

Bitcoin ve altın arasında birçok benzerlik bulunmaktadır, bunlar arasında kıtlık, merkeziyetsizlik, sahteciliğe karşı dayanıklılık gibi özellikler yer almaktadır. İlk Bitcoin ETF'lerinin ABD'de onaylanmasıyla birlikte, Bitcoin ana akıma doğru hızla ilerlemektedir. Son yıllarda, Bitcoin ile altın fiyatları arasındaki pozitif korelasyon belirgin şekilde artmış olup, bu durum onun muhtemelen bir "mal para" haline dönüşebileceğini göstermektedir.

Yeni uluslararası para sistemi kurulmadan önce, rezerv para çeşitlendirme eğilimi devam edecek, küresel enflasyon merkezinin yukarı kayması ve jeopolitik belirsizliklerin artması da altının yükseliş döngüsünü destekleyecektir. Dikkat çekici bir nokta, rezerv para çeşitlendirmenin sadece ulusal düzeyde değil, özel sektörde de gerçekleşmesidir. Bitcoin'in ana akıma girişi hızlanıyor, rezerv para olarak potansiyeli altınla birlikte küresel para sistemi değişikliklerine karşı yan yana duracaktır.