Merkezi Olmayan Finans alanında yeni fırsatlar: Düzenlemelerin gevşemesi ve piyasa dinamiklerinin analizi

Amerikan düzenleyici ortamındaki değişiklikler, DeFi alanına yeni fırsatlar getirdi. Son günlerde, Amerikan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu üst düzey yetkililerinin verdiği olumlu sinyaller, DeFi platformlarının daha elverişli bir gelişim ortamına girebileceğini gösteriyor.

Ancak, bu olumlu arka planda, DeFi pazarında karmaşık bir manzara ortaya çıkıyor: Aave gibi bazı önde gelen protokollerin toplam kilitli değerleri (TVL) yeni zirvelere ulaştı ve temel veri performansı güçlü; ancak birçok önde gelen DeFi protokolünün TVL büyümesi yavaş ve token fiyatları hala yılın başındaki seviyelerin altında, piyasanın değer keşfi süreci hala devam ediyor gibi görünüyor. Son zamanlarda DeFi token'larında hızlı bir geri dönüş yaşansa da, bunun kısa vadeli piyasa duygu dalgalanmalarını mı yoksa derin değer mantığını mı yansıttığı, daha fazla gözlem gerektiriyor.

SEC politikası değişiyor: DeFi düzenleme çerçevesi daha açık olabilir

Amerikan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, son zamanlarda Merkezi Olmayan Finans üzerindeki düzenleme tutumunda belirgin bir değişim göstermiştir. Bir kripto yuvarlak masa toplantısında, SEC başkanı, Merkezi Olmayan Finans'ın temel ilkelerinin Amerikan ekonomik özgürlüğü ve özel mülkiyet gibi temel değerlerle uyumlu olduğunu belirtmiş ve kripto varlıkların kendi kendine saklanmasını desteklemiştir. Blok zinciri teknolojisinin aracısız finansal işlemlere olanak tanıdığını vurgulamış ve düzenleyici kurumların bu tür yenilikleri engellememesi gerektiğini belirtmiştir.

Dikkate değer olan, SEC başkanının ilk kez, personeline DeFi platformlarına yönelik "yenilik muafiyeti" politika çerçevesi geliştirmesini araştırması talimatını verdiğini açıklamasıdır. Bu çerçeve, "SEC'nin yetkisi altındaki varlıkların ve yetki alanı dışındaki varlıkların zincir üzerindeki ürün ve hizmetleri pazara hızlıca sunmalarına izin vermek" amacı taşımaktadır. Ayrıca, kendine ait anahtar saklama veya gizliliğe odaklanan yazılımların geliştiricilerinin yalnızca kod yayınladıkları için federal menkul kıymet yasaları altında sorumluluk taşımamaları gerektiğini açıkça belirtmiş ve SEC'nin ilgili birimlerinin iş ispatı madenciliği ve hisse ispatı staking'in kendisinin menkul kıymet işlemi oluşturmadığını netleştirdiğini belirtmiştir.

SEC kripto görev gücü başkanı da destekleyici bir tutum sergiledi, başkalarının kodu kullanmasından dolayı kodun yayımlayıcısının sorumluluğunun sorgulanmaması gerektiğini vurguladı, ancak aynı zamanda merkezi varlıkların "merkezi olmayan" etiketini kullanarak düzenlemeden kaçınmamaları gerektiği konusunda uyardı.

SEC Cumhuriyetçi üyelerinin daha dostane kripto politikalarını teşvik etmesi bağlamında, bu ifadeler piyasa tarafından önemli bir olumlu gelişme olarak görüldü ve DeFi token fiyatlarının kısa vadede yükselmesine neden oldu. Eğer "yenilik muafiyeti" uygulanabilirse, Amerika'daki DeFi projelerinin gelişimi için daha esnek ve net bir düzenleyici ortam yaratma umudu bulunmaktadır.

Veri Analizi: TVL Büyümesinde Zayıflık, Token Performansı İki Uçta

Regülasyonun olumlu haberleri geldikten sonra, Merkezi Olmayan Finans (DeFi) türü tokenler genel olarak bir artış gösterdi. Özellikle Aave, LDO, UNI, COMP gibi önde gelen projelerin fiyatları genellikle %20~%40 arasında bir artış sağladı. Ancak, bu durumun yalnızca kısa vadeli haber akışının yönlendirdiği bir piyasa tepkisi mi, yoksa DeFi sektörünün içsel büyüme sonucumu olduğu konusunda daha derin bir analiz yapılması gerekiyor.

Başlıca 20 DeFi protokolünün son altı ay verilerini gözden geçirdiğimizde, bu protokollerin 2025 yılı ilk yarısındaki TVL artışının kayda değer olmadığı görülüyor; bunlardan 7'sinin TVL'si hatta düşüş göstermiştir. Artış gösteren protokoller arasında, 5'inin artışı %5'i geçmemiştir, temel olarak aynı seviyede kalmıştır. En hızlı büyüyen, geleneksel DeFi protokollerinden farklı bir RWA projesidir. Diğer protokoller arasında, Aave dikkat çekici bir performans sergileyerek TVL'sini 26 milyar doları aşarak tarihinin en yüksek seviyesine ulaştırmış, ilk yarıda 6 milyar dolardan fazla bir artış göstermiştir. Bir ekosistemin bir protokolü ise %72.97'lik bir artış sağlamıştır.

Öte yandan, tanınmış bir kamu blok zinciri ekosisteminin önde gelen Merkezi Olmayan Finans protokolünün TVL'si yılın ilk yarısında %39,82 oranında düştü ve en büyük düşüşe sahip önde gelen protokol haline geldi. Ayrıca, bazı piyasa dikkatini çeken protokoller, örneğin bir yeniden staking protokolü, bir likit staking protokolü, bir DEX vb. yılın ilk yarısında farklı derecelerde bir düşüş yaşadı.

Token fiyatları, bu düşüş trendini daha da şiddetlendirmiş gibi görünüyor. İlk 20 DeFi protokolünün token fiyatları, 2025 yılının ilk yarısında ortalama en büyük geri çekilme %57'ye ulaştı. Son zamanlarda piyasanın canlanmasına rağmen, her protokolün tokeni büyük bir sıçrama yaptı, ancak büyük çoğunluğu hala 1 Ocak 2025'teki fiyat seviyesine geri dönmeyi başaramadı. Sadece bir protokolün yönetişim tokeni, 1 Ocak'taki seviyeye göre %44,8 artış gösterdi, diğer bir protokol ise zar zor 1 Ocak'a benzer fiyat seviyesine geri döndü. Genel olarak, bu tokenler ortalama olarak 1 Ocak fiyatına göre hala %24 değer kaybetmiş durumda.

Ancak, bu DeFi projelerinin token fiyatları genel olarak büyük bir sıçrama yaşadı ve ortalama olarak dip seviyelerden yaklaşık %95.59 oranında yükseldi. Bunlar arasında bazı tokenlerin sıçrama oranı %150'yi aştı. Eğilimlere bakıldığında, bu tokenlerin yakın dönemdeki dip seviyeleri çoğunlukla 7 Nisan'da yoğunlaşmış durumda ve genel kripto piyasasının eğilimiyle benzerlik gösteriyor, ancak sıçrama gücü genel olarak diğer tür tokenlerden daha iyi. Ancak, hem fiyat sıçraması açısından hem de son altı ayın genel eğilimi göz önüne alındığında, token fiyatlarının hareketleri ile bu DeFi protokollerinin TVL performansı arasında doğrudan bir ilişki olmadığı görünüyor.

Önemli Proje Analizi

Birçok Merkezi Olmayan Finans projesi arasında, bazıları özellikle dikkat çekiyor:

Aave: DeFi'nin öncü projelerinden biri olarak, ilk yarıda verileri göz kamaştırıcıydı ve tarihî zirveleri birçok kez aştı. Aynı zamanda birçok kamu zincirini genişletti ve şu anda 18 kamu zincirini destekliyor. Token fiyatını artırmak için, Aave topluluğu haftalık 1 milyon dolar token geri alımını ve gelir yeniden dağıtımını içeren ekonomik reform önerileri sundu. Ürün faiz oranları gibi açılardan bakıldığında, Aave'nin borç verme faiz oranı yüksek olmasa da, daha güçlü bir derinliğe sahip olması, birçok büyük yatırımcının ilgisini çekti.

Bir Başlıca DEX: Bu proje, 2025 yılında yeni bir sürümü resmi olarak piyasaya sürdü ve teknik olarak daha fazla esnek özelleştirme mantığı getirdi ve Gas ücretlerini önemli ölçüde düşürdü. Ayrıca, yeni kamu blok zincirinin piyasaya sürülmesi, bu projenin Merkezi Olmayan Finans ekosistemindeki rekabet gücünü daha da artırdı. İlk yarıda TVL'de bir düşüş olsa da, bu esasen Ethereum fiyatındaki düşüşten kaynaklanıyordu; ETH'nin stake miktarı, Ocak ayına kıyasla hala artış gösterdi.

Bir Merkezi Olmayan Stabilcoin Projesi: Bu proje 2024 yılında kapsamlı bir marka yükseltmesi gerçekleştirdi. Yükseltmeden sonra TVL düşüşe geçmeye başlamış olsa da, ekosistemdeki başka bir protokol RWA yönünde yeni bir potansiyel ortaya koydu ve iki protokolün toplam TVL miktarı 11 milyar doları geçecek. Token'ı 2025'te oldukça dikkat çekici bir performans sergiledi; 800 dolar civarındaki en düşük seviyesinden 2100 dolara kadar yükseldi ve %170'ten fazla bir artış gösterdi. Ancak, karmaşık yeniden yapılandırma planı yönetişim mekanizmaları, token ekonomisi ve ürün portföyü gibi birçok unsuru içerdiğinden, piyasanın bununla ilgili basit bir algı oluşturması zorlaştı.

Bir Yeniden Teminat Projesi: Bu proje, "yeniden teminat" yeni kavramını başlattı ve piyasaya sürülmesinden bu yana TVL, 12.4 milyar dolara patlama seviyesinde bir artış gösterdi. Şu anda üçüncü sırada yer alan bir Merkezi Olmayan Finans protokolü olmuştur. 2024 yılında yeniden teminat kavramının popülaritesinde bir azalma olsa da, Nisan ayından bu yana projenin TVL verileri belirgin bir şekilde yeni bir büyüme dönemine girmiştir. 2 ay içinde 7 milyar dolardan 12.4 milyar dolara yükselerek %77'lik bir artış göstermiştir.

Bir Likidite Staking Projesi: Likidite staking alanında lider olan bu proje, ana ürünleri sayesinde pazarın hakimiyetini ele geçirmişti ve 2024'te TVL bir dönem 40 milyar dolara yaklaşmıştı. Ancak 2024'ün ikinci yarısından itibaren, Ethereum L2'nin hızlı büyümesi ile, Ethereum ana ağına aşırı şekilde odaklanan bu projenin (ana ağ payı %99'un üzerinde) duraklama sürecine girdiği görülüyor ve TVL sürekli olarak düşüyor. Token'ı son zamanlarda yaşanan toparlanmada da öne çıkmadı; düşük seviyeden 10 Haziran'daki %61'lik maksimum artış, ilk 20 DeFi token'larının ortalamasının oldukça altında.

Regülasyon ortamındaki iyileşme, şüphesiz, ABD Merkezi Olmayan Finans (DeFi) pazarına güven aşılıyor. Uzun süredir projelerin başını ağrıtan regülasyon belirsizliğinin azalması bekleniyor ve bazı belirsiz yenilikler gerçekten hayata geçebilir. Veri trendleri de dikkat çekici: Ethereum hala TVL'nin ana taşıyıcısı olsa da, DeFi'nin gelişim dinamikleri bağımsızlıklarını giderek daha fazla göstermeye başlıyor ve hatta temel blok zinciri değerine geri besleme yapmaya başladı. Gelecekte, regülasyonun netleşmesi, daha düşük risk iştahıyla daha fazla geleneksel finans sermayesinin DeFi alanına girmesini çekebilir; aynı zamanda, büyük finansal kurumların özel DeFi ürünleri sunma girişimleri, daha geniş entegrasyon umutlarını belirtmekle kalmayıp, aynı zamanda artan pazar rekabetinin de daha yoğun olacağı anlamına geliyor. Regülasyonların gevşetilmesiyle başlayan bu yeni durum, belki de DeFi'nin olgunlaşma ve geleneksel finansla derinlemesine entegrasyon sürecinin yeni bir başlangıcıdır.