Bitcoin, halka açık şirketlerin yeni gözdesi

Bitcoin son zamanlarda finans piyasasının odak noktası haline geldi. Dün, Bitcoin fiyatı bir ara 73660 dolara kadar yükseldi ve bu yıl 14 Mart'ta ulaşılan 73881.3 dolarlık tarihî zirveye neredeyse dokundu. Mevcut siyasi ortamda, piyasa genel olarak yıl sonunda Bitcoin fiyatının 100000 dolara ulaşmasını bekliyor.

Bu trend, halka açık şirketlerin de dikkatini çekti. Yakın zamanda, büyük bir teknoloji şirketi, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sunduğu belgede, 10 Aralık'taki hissedarlar toplantısında "Bitcoin'e yapılan yatırımların değerlendirilmesi" konusunu oylayacağını belirtti. Şirketin yönetim kurulu bu teklife karşı çıkmayı önerse de, hissedarların tutumu farklılık gösteriyor.

Küresel olarak tanınmış bir şirket olarak, bu şirketin yalnızca Bitcoin'e yatırım yapmayı düşünmesi bile derin bir anlam taşımaktadır. Öte yandan, çoktan harekete geçen diğer şirketler Bitcoin fiyatındaki artıştan önemli kazançlar elde etti ve bu durum diğer halka açık şirketlere önemli bir ders vermiştir.

Yönetim Kurulu Bitcoin yatırımı önerisine karşı

Birçok faktörden etkilenen Bitcoin, son zamanlarda yatırımcıların dikkatini tekrar çekti. 30 Ekim'de hafif bir geri çekilme olsa da, yılın başından bu yana Bitcoin'in değeri %56'dan fazla arttı ve büyük piyasa hisseleri, orta ve küçük piyasa hisseleri, ABD ve Avrupa hisse senetleri, emtia, devlet tahvilleri, altın, nakit, gelişen pazarlar ve gayrimenkul yatırım ortaklıkları dahil olmak üzere küresel büyük varlık sınıflarını geride bıraktı. Bu durum, güçlü bir enflasyona ve döngüsel etkilere karşı dayanıklılık sergiledi.

"Dijital altın" statüsü daha da pekişti, yalnızca küçük yatırımcıları değil, aynı zamanda güçlü sermaye sahibi halka açık şirketlerin de ilgisini çekti. 24 Ekim'de ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu tarafından yayımlanan belgelere göre, büyük bir teknoloji şirketinin Bitcoin'e yatırım yapmayı düşündüğü anlaşılıyor. Şirket, "Bitcoin'e yatırım değerlendirmesi" konusunu 10 Aralık'ta yapılacak bir sonraki hissedarlar toplantısının oylama gündemine dahil etti.

Bu öneri, şirketin '2025 Projesi' danışma komitesinin bir düşünce kuruluşu tarafından başlatılmıştır ve şirketin toplam varlıklarının en az %1'ini Bitcoin'e yatırmasını önermektedir. Bunun gerekçesi ise "şirketler, hissedar değerini korumak için Bitcoin'i bir hedge aracı olarak değerlendirmelidir". Bitcoin'in fiyat performansına bakıldığında, bu önerinin mantıklı olduğu görülmektedir ve varlık dağılımının çeşitlendirilmesi de yanlış değildir. Ancak, şirket yönetim kurulu buna karşı çıkmaktadır.

Yönetim kurulu, bu teklifin oylanmasına gerek olmadığını, teklifin yeterince değerlendirildiğini belirtmiştir. Şirket, küresel finans ve yatırım hizmetleri ekibinin çeşitli yatırım yapılabilir varlıkları kapsamlı bir şekilde değerlendirdiğini, amacının şirketin sürekli operasyonunu finanse etmek olduğunu ifade etmiştir. Bu, çeşitlendirme ve enflasyona karşı koruma sağlayabilecek varlıkların yanı sıra, faiz oranlarındaki artışın neden olabileceği önemli ekonomik kayıplar riskini azaltabilecek varlıkları içermektedir. Geçmiş değerlendirmelerde Bitcoin ve diğer kripto paralar da dikkate alınmıştır; şirket, kripto para ile ilgili eğilimler ve gelişmeleri takip etmeye devam edecek ve gelecekteki kararlar için referans sağlayacaktır.

Şirket, volatilitenin kripto para yatırımlarını değerlendirirken göz önünde bulundurulması gereken önemli bir faktör olduğunu vurguladı. Diğer bir deyişle, kripto varlıklar iyi bir seçenek olabilir, şirket bu seçeneği tamamen dışlamıyor, ancak Bitcoin'in belirgin fiyat dalgalanmaları, halka açık şirketlerin bilançosunu etkileyebilir, bu nedenle sağlam bir varlık seçimi değildir.

Yönetim kurulu Bitcoin yatırımı konusunda temkinli bir tutum sergilemesine rağmen, nihai karar çoğunluk hissedarlarının elinde. Verilere göre, iki büyük varlık yönetim şirketi, bu teknoloji şirketinin mevcut en büyük kurumsal hissedarlarıdır ve sırasıyla %8.95 ve %7.30 hisseye sahiptir.

Bu iki büyük hissedarın Bitcoin'e olan tutumu tamamen farklı. Bunlardan biri kripto alanında başarı elde etmiş durumda, bu yıl Bitcoin ve Ethereum spot ETF'sini piyasaya sürdü ve Bitcoin ETF'sinin piyasa değeri 30 milyar doları aştı, ilk Bitcoin ETF'leri arasında en iyi performansı gösterdi. Şirketin yöneticileri ayrıca, "Bitcoin kendisi bir varlık sınıfıdır, altın gibi diğer emtiaların alternatifidir." diye açıkça belirtti.

Buna karşılık, diğer büyük hissedarın tutumu o kadar dostane değil. Şirket, bu yılın başında müşterilerinin herhangi bir spot Bitcoin ETF'si satın almasına izin vermeyeceğini açıkça belirtti ve Bitcoin ETF'si veya diğer kripto ile ilgili ürünler sunma planının olmadığını ifade etti. "Bu ürünlerin, hisse senetleri, tahviller ve nakit gibi varlık sınıflarına odaklandığımız ürünlerle tutarsız olduğunu düşünüyoruz ve bu varlık sınıflarını dengeli bir uzun vadeli yatırım portföyünün temeli olarak görüyoruz."

İki büyük ortak farklı görüşlere sahip, küçük ortakların düşünceleri de birbirinden farklı, bu nedenle oy verme sonuçları tahmin edilmesi zor. Şu anda, şirketin hissedarları bu öneri hakkında ön oylama yapmaya başladı. Eğer öneri kabul edilirse, sektörün referansı olarak şirket, Bitcoin'in piyasa bilinirliğini daha da artıracak ve muhtemelen zincirleme bir etki yaratacak, daha fazla halka açık şirketin Bitcoin'i mali stratejilerine dahil etmesini teşvik ederek, onun "dijital altın" konumunu güçlendirecek ve Bitcoin'in ana akımlaşma sürecini hızlandıracaktır. Öneri kabul edilmezse bile, şirketin Bitcoin'e yatırım yapmayı düşünmesi, sektör üzerindeki etkisi açısından derin bir anlam taşıyacaktır. Dünya genelinde piyasa değeri en yüksek halka açık şirketlerden birinin Bitcoin'e ilgi duyması, Bitcoin'in giderek ana akım haline geldiğinin güçlü bir kanıtıdır.

Halka Açık Şirketlerin Bitcoin'e Yatırım Yapması Yenilik Değil

Aslında, halka açık şirketler açısından Bitcoin'e yatırım yapmak yeni bir durum değil. Verilere göre, şu anda 29 halka açık şirket Bitcoin tutuyor ve toplamda 360.000 adet, değeri ise 2.6 milyar dolardan fazla. Bunlar arasında en temsilci olanı bir yazılım şirketidir.

11 Ağustos 2020'de, bu yazılım şirketi ilk kez Bitcoin alanına gireceğini duyurdu ve 21454 adet Bitcoin'i 250 milyon dolara satın aldı, böylece Bitcoin'i halka açık şirketin çeşitlendirilmiş varlık portföyüne dahil etti. Bu hamle o dönemde piyasada büyük bir heyecan yarattı ve Bitcoin'in ana akıma geçiş sürecine önemli bir katkıda bulundu.

Bundan sonra her yıl, piyasa yükselip düşse de, şirket bir ilkeye bağlı kaldı - Bitcoin alım ve tutma. 2020 yılından itibaren, şirket bu stratejiyi kararlılıkla uyguladı ve 2024'ün üçüncü çeyreğine kadar yaklaşık 9.9 milyar dolarlık bir fiyatla 252220 adet Bitcoin satın aldı ve dünya genelinde en fazla Bitcoin'e sahip halka açık şirket oldu. Son yayınlanan mali raporunda, şirket bu stratejiyi sürdürmeyi taahhüt etti, önümüzdeki 3 yıl içinde 21 milyar dolar hisse senedi toplayıp 21 milyar dolar tahvil çıkarma planları olduğunu belirtti. Ek finansmanla daha fazla Bitcoin satın alarak mali rezerv varlığı olarak kullanmayı ve daha yüksek getiriler elde etmeyi hedefliyor.

Gerçekten de, bu Bitcoin bahisinde şirket en büyük kazanan oldu. Şirket, her bir Bitcoin'i ortalama 39,266 dolara satın aldı ve şu anda Bitcoin fiyatı yaklaşık 72,000 dolara fırladı. Hisse senedi performansı açısından, şirketin hisse fiyatı da sürekli bir yükseliş göstererek 247.31 dolara ulaştı ve son 25 yılın en yüksek seviyesini gördü, 50 milyar dolarlık piyasa değeri kulübüne girmeyi başardı. Haberler, şirketin son iki yıldaki hisse performansının, bazı tanınmış teknoloji şirketleri dahil olmak üzere hemen hemen tüm büyük ABD hisse senetlerini geride bıraktığını bildirdi. Haberde, bu işletmenin dört yıl önce enflasyonu telafi etmek için Bitcoin satın alma "olağanüstü" kararının yüzde 1700'den fazla bir artışı tetiklediği vurgulandı.

Bu şirketin stratejisi bu nedenle büyük ilgi görüyor. Analistler, mevcut değerleme modeline göre, bu şirketin Bitcoin'e yüksek derecede bağımlı olduğunu ve bu durumun iki farklı değerleme modeli içerdiğini belirtiyor; biri kendi iş sistemi büyümesinin getirdiği indirimli değer; diğeri ise Bitcoin ürününün kendisinin mevcut değeri. Bitcoin'in gelecekteki prim beklentisi var olduğu sürece, şirket Bitcoin pozisyonunu ve hisse senedi arz oranını ayarlayarak piyasa değerini sürekli artırabilir. Benzer şekilde hareket edenler de ortaya çıktı; örneğin bir dijital menkul kıymetler piyasası, bu şirketi örnek alarak önümüzdeki yıllarda Bitcoin rezervini aktif bir şekilde genişletmeyi planladığını açıkladı.

Bunun dışında, başka bir tanınmış şirket de büyük miktarda Bitcoin bulundurmaktadır. Şirket, 2021 yılının Şubat ayında 1.5 milyar dolar değerinde Bitcoin satın aldı ve aynı yıl Bitcoin ile ürünlerini satın alma imkanı sunmayı duyurdu, ancak daha sonra fiyat dalgalanmalarının şiddeti nedeniyle bu politikayı iptal etmiş olabilir. 2024 yılının üçüncü çeyreği itibarıyla, mali raporlar bu şirketin 763 milyon dolar değerinde Bitcoin'e sahip olduğunu göstermektedir, bu da onu borsa şirketleri arasında dördüncü sıraya yerleştirmektedir.

Dikkate değer bir husus, üçüncü çeyrekte şirketin sırasıyla 75.18 milyon, 76.08 milyon ve 77.16 milyon dolar değerinde Bitcoin’i anonim cüzdanlara büyük transferler yapmış olmasına rağmen, şu anda satış durumunun olmamasıdır. Bu, 2022 yılının ikinci çeyreğinde %75 oranında satış yaptıktan sonra, şirketin Bitcoin satmadığını ve bu durumun 2 yıldır devam ettiğini gösteriyor; bu da şirketin Bitcoin'e dair uzun vadeli yükseliş beklentisini ortaya koyuyor. Ayrıca, şirketin bir diğer bağlı kuruluşu da yaklaşık 560 milyon dolar değerinde Bitcoin bulunduruyor ve iki şirketin toplamda yaklaşık 19,788 adet Bitcoin’i bulunuyor, toplam piyasa değeri ise yaklaşık 1.3 milyar dolar.

Sonuç

Genel olarak, bazı şirketlerin yönetim kurulları şu anda Bitcoin'e yatırım konusunda temkinli bir tutum sergilese de, uzun vadede Bitcoin'in değerinin artması ve ana akıma girmesiyle birlikte, Bitcoin'i varlık tahsisinin çeşitlendirilmesi bir parçası olarak görmek, halka açık şirketler için norm haline gelebilir. Ancak, şu anda Bitcoin'in volatilitesi ve uyumluluk sorunları, halka açık şirketlerin karşılaştığı başlıca zorluklar olmaya devam etmektedir.

Olumlu olan, uyum açısından Amerika'nın bir miktar esneme göstermiş olmasıdır; muhasebe standartlarındaki değişiklik bunun tipik bir örneğidir. Geçen yılın sonunda, Amerika Finansal Muhasebe Standartları Kurulu (FASB) yeni bir düzenleme yayımladı ve 15 Aralık 2024 sonrası başlayan mali yıllar için Bitcoin'in gerçeğe uygun değerle muhasebeleştirilmesini resmen kabul etti. Öncesinde, halka açık şirketlerin sahipleri Bitcoin için değer kaybı kaydı yapmak zorundaydı, ancak değer artışını yalnızca maliyet fiyatıyla kaydedebiliyorlardı; bu, etkileyici mali raporlar sunma konusunda acele eden halka açık şirketler için kesinlikle büyük bir engeldi. Yeni düzenlemenin uygulanmasıyla birlikte, Bitcoin piyasa gerçeğine uygun değerle kaydedilebilecektir ve bu sorun çözülecektir.

Bundan görülebilir ki, Bitcoin'in halka açık şirketlerin varlık tahsisindeki konumu muhtemelen giderek artıyor.