On-chain Wall Street: Ondo Finance, gerçek dünya varlıklarının dijital köprüsünü inşa ediyor

1. Pazar Arka Planı

Blockchain teknolojisinin bir sonraki sınırı, yalnızca performans ve işleme kapasitesinin artırılmasıyla sınırlı kalmayıp, aynı zamanda gerçek dünya varlıklarını merkeziyetsiz finansla derinlemesine entegre etmeye odaklanmaktadır. Ethereum'un akıllı sözleşmeler çağını başlatması gibi, gerçek dünya varlıkları (RWA) alanı, teknolojiden varlıklara dönüşümü yönlendiriyor ve on-chain ekosistem ile geleneksel zenginlik arasında eşi benzeri görülmemiş bir kesişimi teşvik ediyor. Şu anda, veri platformu istatistiklerine göre, RWA DeFi'nin yedinci büyük kategorisi haline gelmiş olup, toplam kilitli değer 12 milyar doları aşmaktadır.

ABD Hazine bonoları, küresel likiditesi en yüksek finansal varlıklardan biridir. Günlük işlem hacmi yıllar boyunca birkaç trilyon dolar seviyesinde kalmakta, her an alınıp satılabilmekte ve alım satım arasındaki fark oldukça düşük olmaktadır. ABD hükümeti, "tam güven ve itibar" ile bunlara kefil olmaktadır ve bugüne kadar herhangi bir maddi temerrüt yaşanmamıştır, bu da sıfır temerrüt riski örneği olarak kabul edilmektedir. Getirisi, risksiz faiz oranı olarak görülmekte ve çeşitli varlıkların fiyatlandırılması ve risk yönetimi için güvenilir bir referans sağlamaktadır.

RWA alanı, gerçek ekonomiyi bağlayan benzersiz avantajı sayesinde, dünya genelinde en yüksek likiditeye ve güvenliğe sahip olan ABD tahvilleri ile birleşerek, zincir dışı varlıkların zincir içi yenilik evrimine en iyi paradigma haline gelmiştir. Tokenleştirilmiş devlet tahvilleri, yalnızca ABD tahvillerinin "risksiz faiz oranı" ve en yüksek kredi garantisi gibi temel avantajlarını miras almakla kalmaz, aynı zamanda DeFi’nin şeffaflık, verimlilik ve birleşebilirlik özelliklerini de egemen tahvillere entegre ederek, eşsiz bir yatırım aracı yaratır. Bazı kurumlar, 2030 yılına kadar dünya genelinde likit olmayan varlıkların tokenleştirilmiş piyasa büyüklüğünün 16 trilyon doları aşacağını ve dünya GDP'sinin %10'unu kapsayacağını öngörüyor; bu, yeni ortaya çıkan zincir içi varlık tokenleştirmesi ve geleneksel ETF, gayrimenkul yatırım ortaklıkları gibi paylaştırma modellerini içeriyor. 13 Mayıs 2025 itibarıyla, tokenleştirilmiş devlet tahvilleri pazar değeri, bir yıl önceki yaklaşık 1.39 milyar dolardan 6.89 milyar dolara fırlamış ve bu alanın patlayıcı büyüme potansiyelini doğrulamıştır.

Ondo Finance, amiral ürünleri USDY ve OUSG ile tokenize edilmiş ABD tahvili pazarında lider konumda bulunmaktadır. USDY ve OUSG, tüm tokenize edilmiş ABD tahvili varlıkları arasında iki koltuk kaplayarak, yaklaşık %25'lik bir piyasa payı katkısı sağlamaktadır ve diğer benzer ürünlerin açıkça önündedir.

Aynı zamanda, Ondo Finance'ın toplam kilitli miktarı da sürekli yeni zirvelere ulaşıyor. 3 Mart 2025'te, platform toplam kilitli miktarının ilk kez 1 milyar doları aştığını duyurdu, şu anda sadece iki ayda 1.2 milyar dolara yakın.

Küresel enflasyonun düşmesi ve faiz oranlarının farklılaşması bağlamında, yatırımcıların sağlam ve yüksek likiditeye sahip varlıklara olan talebi sürekli artmakta, tokenleştirilmiş devlet tahvilleri ortaya çıkmaktadır. Ondo Finance hangi yeniliklerle sürekli olarak önde kalıyor? Temel rekabet avantajı nereden geliyor? Geleceğe baktığımızda, Ondo nasıl benzersiz araçlar ve yapılarla kripto dünyası ile Wall Street arasındaki son kilometreyi aşarak gerçek bir "seamless asset channel" gerçekleştirecek? Şimdi derinlemesine analiz yapacağız:

2. Genel Bakış

2.1 Proje Tanıtımı

Ondo Finance, varlık yönetim şirketleri aracılığıyla yönetilen büyük, yüksek likiditeli ETF'ler ile, sırasıyla ABD hükümeti tahvili fonu (OUSG), kısa vadeli yatırım dereceli tahvil fonu (OSTB) ve yüksek getirili şirket tahvili fonu (OHYG)'ı piyasaya sürdü.

• Pazar payı: yaklaşık %20
• Hazine ürünleri piyasa değeri:$122,511,877
• Yönetim Ücreti: %0.15

2.2 Temel Ürün Tanıtımı

Ondo Finance'ın şu anda en temel ve en iyi performans gösteren iki ürünü USDY ve OUSG'dir. Bu ürünler sırasıyla sabit gelir ihtiyaçları ve ABD tahvili yatırım senaryolarına yöneliktir ve RWA ürün sisteminin temel direklerini oluşturmaktadır.

2.2.1 USDY

USDY(ABD Getiri Tokeni), Ondo USDY LLC tarafından çıkarılan bir faiz getiren stabilcoin'dir. Her bir USDY, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ve banka vadesiz mevduatları ile desteklenmektedir. Sahipler, ek sözleşmelere veya teminata katılmadan, otomatik olarak alt varlıkların ürettiği faizleri kazanabilirler.

Mekanizma Tanımı:

• İhraç ve Madencilik: ABD dışındaki kurumlar ve nitelikli yatırımcılar için, günlük olarak net değere göre ($1 USDY≈$1 USD) madencilik ve geri alım yapılabilir, ilk madencilikten sonra 40-50 gün süresince transfer kilitlenme süresi vardır.
• Faiz Oranı ve APY: 2025 yılının Nisan ayı itibarıyla, USDY'nin hedef yıllık getiri oranı yaklaşık %5.2'dir. Bu getiri oranı, temel varlık ( devlet tahvilleri ve ) mevduatın gerçek geliri tarafından belirlenir ve her ay yönetim belgeleri tarafından belirlenip ilan edilir.

2.2.2 OUSG

OUSG(Ondo Kısa Vadeli ABD Hazine Fondu), BlackRock USD Kurumsal Dijital Likidite Fonuna(BUIDL) aracılığıyla ve doğrudan tahvil alımı yoluyla, sahiplerine kısa vadeli ABD tahvili açığı sunan bir on-chain transfer edilebilir fondur ve güncel varlık performansını ve masrafların düşülmesini yansıtmak için günlük net değer(NAV) güncellenmektedir.

Mekanizma yapısı:

• Temel varlık: Öncelikle BlackRock USD Kurumsal Dijital Likidite Fonu(BUIDL) içindeki kısa vadeli ABD tahvillerine ve diğer kurumların yüksek dereceli devlet tahvillerine ve GSE fonlarına yatırım yapmaktadır.
• Fon Yapısı: Ondo Capital Management fon yönetiminden sorumludur, sahipler OUSG token'larını mintleyerek/bozdurarak ilgili payları elde eder; her günün işlem günü sonunda, en son NAV'ye göre on-chain fiyat Oracle'ı güncellenir.
• Fiyat Yayını: On-chain Price Oracle, Ondo tarafından güncellenmektedir. NAV÷ toplam token miktarı ile her OUSG tokeninin güncel fiyatı hesaplanmakta ve zincir üzerinde kamuya açık olarak yayınlanmakta, 24/7 anlık yatırım ve geri alım desteği sunmaktadır.

Ücret Dağılımı:

• Yönetim Ücreti: Yıllık %0.15, Ondo Capital Management tarafından alınır, platformun işletme ve yönetim maliyetlerini karşılamak için.
• Performans ücreti: %0, bu da kazanç ne olursa olsun ek bir pay olmadığını gösterir.
• Diğer Ücretler: Abone ücreti, geri alma ücreti veya gizli ücret yok; tüm ücretler günlük NAV'dan kesilmektedir, sahiplerin ayrıca geri alma ücreti ödemesine gerek yoktur.
• Üçüncü taraf hizmet ücreti: Temel BUIDL fonunun kendi yönetim ücreti (≈0.10%-0.15%) yukarıda belirtilen yönetim ücreti ve NAV içinde dahildir, ek ücret yoktur.

APY:

Her iş günü ( tatil hariç ) bir kez güncellenir, son 30 gün ( ve 7 gün ) net gelir değişikliklerine dayalı yıllık hesaplama yapılır, geçmiş kazanç performansını yansıtır ancak gelecekteki performansı temsil etmez.

3. Ana Mekanizma: "Son Bir Kilometre" Köprüsünü Aşmak

3.1 Flux Finance

3.1.1 Teknik Temel

Layer2 ağı ve Stellar'ın sınır ötesi ödeme yeteneklerinden yararlanarak, Flux, geleneksel varlıkların likiditesini çok zincirli bir ortama getiriyor, stabilcoinler ve RWA tokenlerinin DEX veya toplayıcılarda ikincil piyasa işlemleri yapmasını veya AMM havuzlarında likidite sağlamasını teşvik ediyor ve işlem ücretlerinden pay alarak LP'lere ek gelir yaratıyor.

Ondo Finance, kendi Ondo Chain'i ile RWA'ya özgü uyumlu doğrulama ağı sunmaktadır; Ondo Global Markets ise zincir üzerindeki saklama ve çapraz zincir ticaret platformunu kurarak, uçtan uca bir zincir üzerindeki finansal altyapıyı oluşturmaktadır.

3.1.2 Üst akış: Dağıtım ve Yönetim Ucu

• Geleneksel Finans: Mekanizma, ABD kısa vadeli hazine bonoları gibi kaliteli geleneksel varlıkların uyumlu bir şekilde saklanmasına dayanıyor, kurumlar ETF aracılığıyla alt gelir desteği sağlıyor ve bağımsız bir güven kuruluşu temerrüt ve denetimden sorumlu.
• On-chain finans: Geleneksel finansman, USDC şeklinde merkezi kuruluş hesaplarına akarken, Ondo USDY LLC'ye iletilir, USDY ve OUSG adında iki tür tokenleştirilmiş gelir belgesi üretilir ve gerçek dünya varlıklarının risksiz faiz oranları on-chain'e taşınır.

3.1.3 Orta Oyun: Değer Artış Mekanizması

• Fon: Kullanıcılar Ondo Finance platformuna stabil coin yatırarak USDY alabilir veya Flux Fund aracılığıyla daha düşük bir eşik ile OUSG'ye dönüştürebilir, bu da "Fon" aşamasında büyük bir potansiyel likidite serbest bırakmıştır.
• Lend: Flux'un "Lend" aşamasında, OUSG tek teminat olarak kabul edilen kaliteli bir varlık haline gelir. İzinli on-chain borç verme protokolleri veya kurum borçluları, platform kullanıcılarına USDC borç verir; bu kullanıcılar ise OUSG'yi Flux OUSG Havuzuna teminat olarak yatırarak, getiri sertifikalarının yeniden finansmanı ve kaldıraç kullanımını gerçekleştirir.

Flux Finance, OUSG teminat havuzunun sürekli izlenmesi ve otomatik likidasyon mekanizması ile teminat fiyatı dalgalanma riskinin kontrol altında olmasını sağlar, ekosistemin güvenliğini ve verimliliğini korur.

3.1.4 Aşağı akış: Değer iletim mekanizması

• Flux'un serbest bıraktığı RWA likiditesi, on-chain borç verme, merkeziyetsiz ticaret ve yeniden teminatlama aracılığıyla, tüm Web3 ekosistemine değer aktararak, DeFi protokolleri, akıllı sözleşme uygulamaları ve AI+blok zinciri, DePIN gibi yeni alanlara istikrarlı ve düşük maliyetli sermaye sağlamaktadır.
• Flux sürekli olarak kendi yönetişim ve uyum yapısını optimize etmekte, çoklu imza yönetimi, off-chain denetim ve on-chain sözleşme güncelleme mekanizmalarını entegre ederek değişen düzenleyici ortam ve piyasa taleplerine uyum sağlamaktadır.

Flux Finance, Amerika Birleşik Devletleri Hazine Bonoları gibi "sert para" ile on-chain yüksek verimli pazarları sıkı bir şekilde birleştirerek, yalnızca on-chain ve off-chain varlıkların değerinin birbirine geçişini sağlamakla kalmadı, aynı zamanda kripto dünyasına eşsiz bir büyük likidite akışı sağladı. Bu ekosistem kapalı döngüsünde, Flux mekanizması RWA alanında "stabilite ve verimlilik" vaadini yerine getirerek, geleneksel finans ile Web3'ün derin entegrasyonu için tamamen yeni bir paradigma açtı.

3.2 Ondo Chain

Ondo Chain, Ondo Finance tarafından sunulan bir blockchain ağıdır ve gerçek dünya varlıkları için tasarlanmıştır. Kurumsal finansal piyasalara hizmet edecek bir altyapı olarak konumlandırılmıştır. Hem geleneksel izinli zincir ile açık halka zinciri arasında bir yerde bulunmakta, hem de açık blockchain'in uyumluluğunu ve bağlantısını sağlamaktadır, hem de kuruluşların uyum ve risk yönetimi ihtiyaçlarını karşılamaktadır.

Ondo Chain, birkaç ana bileşenden oluşmaktadır:

• Gerçek varlıkların yerel desteği: Hükümet tahvilleri, para piyasası fonları gibi varlıkların altyapıdan on-chain yansıtılmasını sağlamak için hizmet sunar.
• Doğrulama mekanizmasındaki "izin modeli": yalnızca onaylanmış düğümlerin işlemleri doğrulamasına izin verilir, bu da belli bir ölçüde MEV gibi yıkıcı eylemleri önler.
• Ondo tarafından geliştirilen çok zincirli köprü aracı Ondo Bridge: Ethereum, Arbitrum, Solana gibi zincirlerle yerel iletişimi destekler, varlık akış engellerini azaltır.
• Zorunlu KYC süreci: Katılımcı kullanıcıların kimlik uyumluluğunu sağlamak.

Ondo Chain, yerel RWA desteği ve entegre uyum mekanizmaları sayesinde, on-chain varlıklar ile geleneksel finansal ürünler arasında bir eşleşme ve etkileşim sağladı, blok zinciri ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü kurdu.

Potansiyel kusurlar:

• İzin doğrulama mekanizması güvenliği artırsa da, ağın merkezileşme derecesini de yükseltmekte, doğrulama yetkisi sınırlı büyük sermaye varlıklarının elinde toplanmakta ve mekanizma yeniliğinin serbestliği kısıtlanmaktadır.
• Güvenlik açısından hala güçlendirilmesi gerekiyor. Ondo Chain, izinli doğrulayıcılar ve çapraz zincir köprüleri gibi çeşitli güvenlik mekanizmaları kullanmasına rağmen, doğrulama katmanı ve ara katmanın güvenliği hala daha fazla doğrulamaya ihtiyaç duyuyor. Büyük miktarda fon göz önüne alındığında, herhangi bir güvenlik kazasının sonuçları düşünülemez.

3.3 Ondo Global Markets

Ondo Global Markets, Ondo Finance tarafından başlatılan bir tokenleştirme platformudur ve geleneksel finansal varlıklar olan hisse senetleri, tahviller ve ETF'leri on-chain hale getirerek dünya genelindeki yatırımcılara 7/24 on-chain ticaret kanalları sunmayı hedeflemektedir. Ana yeniliği, blok zinciri teknolojisini kullanarak geleneksel finansal varlıkların tokenleştirilmesidir; bu sayede, stabilcoin'lere benzer bir likidite ve devredilebilirlik kazanarak on-chain finans ile geleneksel finans arasındaki engelleri ortadan kaldırmaktadır.

Ondo GM, birden fazla ana bileşenin bir araya gelmesiyle gerçekleştirilir:

• Ondo Chain: Temel altyapı olarak, kamu blok zincirinin açıklığı ile izinli zincirin uyumluluğunu birleştiren bir ortam sunar ve tokenleştirilmiş varlıkların ihraç, ticaret ve yönetimini destekler.
• Ondo Bridge: Platform, entegre Ondo Bridge ile birden fazla blok zincir ağı arasında varlık transferini gerçekleştirerek, çapraz zincir etkileşimini artırmıştır.
• Geleneksel finans kurumları ile ekosistem işbirliği: Temel varlıkların güvenli saklanması ve uyumluluğunu sağlamak.

Avantajlar:

• Kullanıcı yatırımcıları için Ondo GM, eşi benzeri görülmemiş bir kolaylık sağlıyor. Geleneksel finans kurumlarının varlık yönetim yöntemlerinden farklı olarak, Ondo GM, bireysel yatırımcıların dağınık fonlarını bir araya getirerek kuruluşlar arası ve şirketler arası tek bir teminat havuzu oluşturuyor ve küçük yatırımcıların potansiyel likiditesini serbest bırakıyor. Bu, sadece büyük kurumların katılabildiği finansman, menkul kıymet ödünç alma, türev ürünler ve süresiz opsiyon gibi finansal işlemlere, sıradan yatırımcıların Ondo GM aracılığıyla katılabilmesini sağlıyor.