Stablecoin'in finansal sistem üzerindeki potansiyel etkileri

Stablecoin, belirli varlıkları (genellikle yasal para birimleri) sabitleyen bir değer türüdür ve merkeziyetsiz finans sistemleri (DeFi) ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü işlevi görür. Ayrıca, DeFi'nin önemli bir altyapısını oluşturur. Son dönemde Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, stablecoin düzenleme yasalarını kabul ederek, dünya genelinde bazı önemli bölgelerin stablecoin için resmi bir düzenleme çerçevesi oluşturduğunu göstermektedir. DeFi, gelişim fırsatlarıyla birlikte geleneksel finans sistemiyle entegrasyonunu derinleştirebilir ve bu durum, küresel finans sistemine yeni zorluklar ve riskler getirebilir.

Özet

Düzenleyici Dönüm Noktası

Son zamanlarda ABD, stabilcoinler için bir düzenleyici çerçeve oluşturan ilk yasağı geçirdi ve bu alandaki düzenleyici boşluğu doldurdu. Hong Kong da benzer bir yasayı geçirdi ve bu, Hong Kong'un küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına yardımcı olarak uluslararası finans merkezi konumunu pekiştiriyor. Avrupa Birliği'nin ardından, ABD ve Hong Kong da stabilcoinler için düzenleyici çerçeveler sundu, bu da kripto paraların ana akım finansal sisteme entegrasyonu açısından önemli bir adım oldu.

Standardlaşma Gelişimine Doğru

Yeni düzenleyici tasarı, sektörde ortaya çıkan risk noktalarına odaklanmaktadır; bu riskler arasında rezerv varlıkların şeffaf olmaması, likidite yönetim riski, algoritmik stabilcoin değerindeki dalgalanmalar, kara para aklama ve yasadışı finansal faaliyetler, tüketici korumasındaki yetersizlikler gibi sorunlar yer almaktadır. Taslak, geleneksel finansal kuruluşlara yönelik düzenleme çerçevesinden esinlenmiştir, ancak likidite yönetiminde daha katıdır. Stabilcoin ihraççıları için rezerv oranı %100 olarak belirlenmiş, "blok zinciri üzerindeki nakit" olarak konumlandırılmış, "blok zinciri üzerindeki mevduat" değil, böylece DeFi'nin temeli güçlendirilmiştir.

Finansal Sisteme Etkisi

2025 yılının Mayıs ayı sonu itibarıyla, ana akım stablecoin'lerin piyasa değeri toplamda yaklaşık 230 milyar dolar olup, 2020 yılının başına göre 40 katın üzerinde bir artış göstermiştir. Ölçek hala küçük olsa da, işlem hacmi açısından stablecoin'ler kripto para sistemi içinde önemli bir ödeme aracı ve altyapı olarak belirgin bir rol oynamaktadır. Ana akım stablecoin'lerin yıllık işlem hacmi 28 trilyon dolara ulaşarak Visa ve Mastercard'ın yıllık işlem hacmini geçmiştir. Düzenleyici çerçevenin iyileşmesi ile birlikte DeFi'nin gelişim fırsatlarını karşılaması ve geleneksel finans sistemi ile entegrasyonunu derinleştirmesi beklenmektedir.

Uluslararası ödeme aracı

Geleneksel sınır ötesi ödemelere kıyasla, stabilcoin kullanarak para transferi ücretleri genellikle %1'in altında olup, varış süresi genellikle birkaç dakika içinde olmaktadır. Düzenleyici çerçevenin iyileşmesiyle, stabilcoin'in uluslararası ödemelerdeki pazar payının artması bekleniyor, ancak bu süreç hala sektör gelişimi ve düzenleyici iyileşmelerle birlikte ilerlemektedir.

Para arzı üzerindeki etkisi

Tam rezerv gereksinimleri, stablecoin ihraç eden kuruluşların kredi genişlemesi yapma yeteneğini sınırlamaktadır. Mevduatın stablecoin'e dönüştürülmesi süreci aslında banka mevduatlarının transferidir, yaratılması değil; teorik olarak dolar para arzını etkilemez. Ancak mevduatlardan sürekli para çıkışı, bankaların bilançosunu küçültmesine ve para arzının azalmasına neden olabilir.

Bankalara Etkisi

Stablecoin'ların bankacılık sistemi üzerindeki etkisi, esasen finansal aracıların ortadan kaldırılması etkisi olarak kendini göstermektedir; mevduatların stablecoin'e dönüştürülmesi, mevduatların çıkmasına neden olabilir. Uzun vadede, bankaların yükümlülüklerinin tasarruf mevduatlarından, diğer bankalardan alınan borçlarla değiştirilmesine veya bankaların tahvil azaltımına gitmesine neden olabilir, bu da bankaların faiz marjlarını baskı altına alır ve kârların erimesine yol açar.

Hükümet borcuna etkisi

Stablecoin piyasa değeri arttıkça, rezerv varlık olarak ABD Hazine tahvillerine olan talep artabilir. Ancak stablecoin'ler esas olarak kısa vadeli ABD Hazine tahvillerini üstlenir, uzun vadeli ABD Hazine tahvillerini alma kapasitesi sınırlıdır. Kısa vadeli ABD Hazine tahvili faiz oranları, merkez bankası para politikası ile düzenlenir ve merkez bankası, temel para arzını ayarlayarak bunu hedge edebilir.

Finansal Pazarlar Üzerindeki Etki

Stablecoin'lerin finansal piyasalara etkisi üç ana başlıkta öne çıkmaktadır: 1) DeFi içindeki borçlanma işlemleri "yarı para" yaratma işlevini gerçekleştirmiştir; 2) kripto para birimlerinin fiyat dalgalanmaları borsa beklentilerini etkilemektedir; 3) kripto varlıklar ve stablecoin'lerle ilişkili halka açık şirketlerin hisse fiyatları etkilenmektedir.

Uluslararası para düzenine etkisi

Stablecoin'in dolar üzerindeki etkisi "çelişkili". Bir yandan, mevcut stablecoin'ler öncelikle dolara bağlı olduğundan, doların konumunu güçlendirmiş gibi görünüyor; diğer yandan, stablecoin gelişimi bazı ekonomilerin dolardan uzaklaşma ihtiyacını da yansıtıyor. Uzun vadede, doların konumu daha da güçlenecek mi yoksa meydan okumalarla karşılaşacak mı, hala gözlemlenmesi gereken bir durum. Gelişen ekonomiler için, stablecoin kullanımı yerel para birimlerinin değer kaybetmesine neden olabilir, bu nedenle birçok ülke kısıtlayıcı önlemler almıştır.

Para uluslararasılaşmasına dair çıkarımlar

Hong Kong stabilcoin yasası, HKD'nin sınır ötesi ödemeler, kripto varlıklar gibi alanlardaki etkisini artırmaya ve Hong Kong finans sektörünün rekabet gücünü güçlendirmeye yardımcı olacaktır. Yasalar, ABD doları dışındaki stabilcoinlerin ihraç edilmesine izin vererek diğer para birimlerinin uluslararasılaşması için bir "deneme alanı" sağlar. Ancak bu süreç, finansal istikrar risklerine odaklanmayı ve politikaları zamanında optimize etmeyi gerektirmektedir.

Risk Uyarısı

Kripto para endüstrisi gelişim riski, stablecoin'lerin geleneksel finans sistemine etkisi beklenenden fazla, düzenleyici politikaların ilerlemesi beklenenden yavaş.