Stabilcoin Pazarında Bir Dönüm Noktası: Circle'ın Listelenmesi Uyumluluk Çağını Başlatıyor

Stablecoin, küresel sermaye piyasasının ana sahnesine resmi olarak adım atıyor. "Kumarhane fişi" olarak görülen bir stablecoin'den, "uyumlu dijital dolar"ı temsil eden başka bir stablecoin'in ABD borsasına girişi, finansal düzenin yeniden yapılandırılmasının ön cephe savaşını simgeliyor. Uyumlu stablecoin artık yalnızca zincir üzerindeki dolaşım araçları değil, aynı zamanda doların küresel genişlemesinin stratejik temsilcileri.

2025 yılında, birçok ülkede stablecoin düzenlemeleri hayata geçecek ve "gri üretim doları" ile "beyaz liste doları" resmi olarak ayrışacak. Bir şirketin halka arzı, sadece kripto endüstrisinin sermayeleşme olayı değil, aynı zamanda doların küreselleşme yapısının bir yükselişidir; uyumlu doların finansal egemenlik ihracı zincirine geçişinin başlangıcıdır.

Pazar Büyüklüğü: Stablecoin, küresel likidite için yeni bir referans noktası olarak

2030 yılında küresel stablecoin toplam piyasa değerinin 1.6 trilyon - 3.7 trilyon ABD dolarına ulaşması bekleniyor, artışın büyük ölçüde üç alanda, sınır ötesi ödemeler, zincir üzeri finans ve fiziksel varlıkların tokenizasyonu üzerinde yoğunlaşması bekleniyor.

• Sınır ötesi ödemeler temel itici senaryo haline gelecektir. Stablecoin ile likidite maliyetleri önemli ölçüde düşer ve yüksek sürtünme alanları için özellikle caziptir.
• Fiziksel varlıkların tokenleştirilmesi, zincir üzerindeki varlıkları gerçek varlıklarla bağlar. Stabilcoin, fon tarafı olarak, fiziksel varlık tokenleri ise varlık tarafı olarak, büyüme tekerleğini oluşturur.
• Sanal varlıkların yerel senaryoları temel likidite sağlamaya devam ediyor. Zincir üzerindeki kredi verme, türev ürünler vb. sürekli olarak stablecoin'leri teminat olarak kabul ediyor.

Stablecoin, kripto para dünyasındaki finansman akış kanallarından, Web3 ekosisteminde "dolar akış çekirdeği"ne doğru yavaş yavaş evrim geçiriyor.

Rekabet Yapısı: Circle'ın İkili Yarışı

Bir şirket iki yönlü bir rekabetle karşı karşıya: birincisi, zincir üzerindeki yerel oyuncularla likidite kapsama konusunda rekabet etmek, ikincisi ise geleneksel finans devleriyle stablecoin düzeni ihraç yetkisi konusunda rekabet etmek.

Bir şirketin temel avantajları:

• Uyumluluk öncelikli ve meşruiyet
• Açık Altyapı ve Ekosistem Ağı
• Kurumsal güven ve ana akım fon girişi

Regülasyon politikalarının hayata geçmesiyle, uyumlu olmayan ihraççıların işletme maliyetleri artmakta, bir şirketin kurumsal uyumluluğu giderek bir rekabet avantajına dönüşmektedir. Gri pazarda belirli bir başlıca stablecoin'i yenmek zor olsa da, kurumsal açıdan değiştirilemezlik inşa edilmektedir.

Ancak, kabul kurallarının netleşmesiyle birlikte, bankalar ve ödeme kuruluşları hızla sektöre girecek ve bir şirketin uyumluluktaki liderliğine meydan okuyacak. Uzun vadede, anahtar, kimin daha hızlı bir şekilde "uyumluluk + birleştirilebilirlik + erişilebilirlik" temelli zincir üstü ödeme altyapısını inşa edebileceği ve kurumsal güveni kazanabileceğidir.

İş Modeli: Faiz Oranı Duyarlı, Kanal Bağımlı, Çeşitli Büyüme İhtiyacı

Bir şirketin mevcut kâr yapısı tekdüze, faiz oranı duyarlılığı yüksek. 2024'te gelir yaklaşık 1.7 milyar dolar, net kâr 160 milyon dolar, bunun %99'u rezerv faizinden gelmektedir. Eğer ABD Merkez Bankası yıllık %1 faiz indirirse, gelir yaklaşık %20 azalabilir.

Kanal bağımlılığı yüksek, bir borsa nakit dönüşüm verimliliğini tekelleştiriyor. Bu borsa dışındaki kanallar da yalnızca beşte bir pay alabiliyor, 2024 yılında yaklaşık 1 milyar dolarlık dağıtım harcamasının neredeyse tamamı bu borsaya akacak.

Kilit dönüşüm yönü, zincir üzerindeki ödeme API'leri, çapraz zincir kanalları, cüzdan hesapları gibi faiz dışı gelirleri genişletmek ve kurumsal kârlılığı artırmaktır. Varlık yönetim şirketleri ile iş birliği yapılan zincir üzerindeki temizleme ve uzlaşma ile fiziksel varlıkların tokenleştirilmesi, uzun vadeli değer yeniden yapılandırmasının ana sahnesidir.

Finans ve Değerleme: Uyumluluk Yolu Karlılıktan Daha Zor

Bir şirketin IPO değeri yaklaşık 8.1 milyar USD, fiyat/kazanç oranı yaklaşık 50 kat, fiyat/satış oranı yaklaşık 5 kat, kâr marjı ve nakit akışı yapısına bakıldığında oldukça iyimser bir fiyatlandırma gerçekleştirilmiştir. Varlık yönetim ölçeği 60 milyar USD'ye yükselmiş ve kriz öncesi seviyeyi aşmıştır.

Bir rakibe kıyasla:

• Rakiplerin net karı bir şirketin 80 katı, varlık yönetimi ölçeği ise sadece 2.5 kat.
• Rakiplerin işletme maliyetleri son derece düşük, uyumluluk maliyetleri yok ve kanal komisyonu ödemiyorlar.
• Bir şirket yüksek uyumlulukta olup, çeşitli düzenleyici gereklilikleri yerine getirmek zorundadır, karlılığı uyumluluk maliyetleri tarafından baskı altına alınmaktadır.

Uyumluluk kâr marjı, uyumsuz olanlarla rekabet etmekte zorlanıyor, ancak uyumluluk ana akım kurumsal fonları çekebilir ve sermaye piyasası değeri yaratabilir.

Yatırım Stratejisi: Kısa Vadeli Duygu Tahriki, Uzun Vadeli Değer Yeniden Yapılandırma

• IPO aşamasında piyasa duygusu yüksektir, kısa vadede duygusal prim ticaret fırsatları olabilir.
• Faiz oranlarındaki düşüşün getireceği faiz farkı sıkıştırma riskine ve kanalın pazarlık gücünün yetersizliğinin ortaya çıkarabileceği gelir hassasiyetine dikkat edilmelidir.
• Orta ve uzun vadede anahtar, yeni iş geliştirmeye, kanal bağımlılığının azalmasına ve küresel ödeme ağlarına entegrasyon yeteneğine bağlıdır.
• Yatırımcılar şu anda uyumlu lisans ve blok zinciri ödeme ağına gelecekteki fiyatlandırma hakkını almakta, mevcut karı değil.
• Önümüzdeki çeyreklerde zincir içi ödeme uygulama ilerlemesi ve faiz dışı gelir artış verilerini sunup sunamayacağına odaklanın.

Sonuç: Uyumluluk Çağı'nın Başlangıcı

Stablecoin piyasası patlama öncesi bir döneme giriyor. Bir şirket, trendin merkez noktası olan kesişme noktasında:

• Uyumluluk ve meşruiyet, sistem avantajı sağlar.
• Açık altyapı yetenekleri çok zincirli, birleştirilebilir ve gömülü teknik mimari sağlar
• Kurumsal düzeyde güven yapısı, onu geleneksel kurumların kripto dünyasına girişteki tercihi haline getiriyor.

Bir şirketin IPO'su, küresel stablecoinlerin resmi olarak kurumsal bir yola girmesinin başlangıcıdır. Sermaye piyasaları, bunun küresel zincir üzerinde dolar konsensüs sistemi içinde anahtar bir protokol katmanı rolü oynayıp oynamayacağını gerçekten tahmin etmektedir. İlgili şirketin çıkardığı stablecoin "zincir üzerindeki dolar" genel dolaşım alt yapısı haline geldiğinde, o şirketin hikayesi gerçekten başlamış olacaktır.