stablecoin'in ABD tahvillerine dönüşümü hızlanıyor, Bitcoin'in stratejik değeri öne çıkıyor, Staking yeni politikası sektör gelişimini olumlu etkiliyor.

Bu hafta kripto piyasası yukarı aşağı dalgalanma ile geçerken, Bitcoin defalarca uzun fitilli mumlar oluşturdu, Ethereum nispeten sağlam kaldı, bazı ilgili varlıklar olan UNI, ETHFI gibi daha iyi performans gösterdi. Medyada, bir şirketin 2.5 milyar dolar özel satış finansmanı ile Bitcoin satın alacağı bildirildi, Pakistan ulusal seviyede bir Bitcoin stratejik rezervi kuruyor, bir ticaret platformu 5 milyar geri ödemenin bu haftanın başlarında piyasayı yükseltmesini sağladı. Ancak bu hafta Cuma günü, düzenleyici kurumların stake düzenlemelerini gevşetmesi ile olumlu haberler çıktı, olumlu haberler olumsuz bilgiye dönüşerek piyasada genel bir düşüş görüldü, şu anda sonraki piyasa yönelimine odaklanılıyor.

Gündem açısından, stabil coin hâlâ piyasanın ana melodisi ve giderek ABD hükümeti ile küresel kuruluşların yönelimlerinden biri haline geliyor; Bitcoin konferansı, somut olumlu bilgiler sunmasa da, ana akım görüşler takip edilmeye değer; düzenleyici kurumların denetimlerin gevşetilmesi, stake alanı ve bazı işlem platformlarının ABD pazarına giriş zamanı geldi.

Bir. Stabil coinlerin ABD tahvili haline gelme eğilimi

1.Circle IPO

5.27 tarihinde stabilcoin ihraççısı Circle, diğer şirketlere satılabileceğine dair çıkan haberleri yalanladıktan sonra, şirketin halka arz (IPO) sürecini başlattığını ve New York Borsa'sında listelenme planına doğru ilerlediğini açıkladı. İki gün sonra, bir varlık yönetim şirketi Circle IPO'sunun %10'unu satın alma planını duyurdu.

Anahtar detaylar aşağıdadır:

• IPO tarihi: IPO'nun 5 Haziran 2025'te işlem görmeye başlaması bekleniyor.
• IPO dosyası başvurusu: Circle, 1 Nisan 2025'te Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) IPO başvurusu (S-1 dosyası) yaptı ve 27 Mayıs'ta halka arz belgesini açıkladı.
• Hisse senedi kodu: Hisse senedi New York Menkul Kıymetler Borsası'nda (NYSE) işlem görecek, kodu "CRCL".
• Hisse Senedi İhracı: Circle, 24 ile 26 dolar/hisse fiyat aralığında 24 milyon A sınıfı adi hisse senedi ihraç etmeyi planlıyor. Bunların 9.6 milyonunu Circle kendisi ihraç edecek, mevcut hissedarlar ise 14.4 milyon hisse senedi ihraç edecek. Yatırımcıların, aşırı dağıtımı karşılamak için ek olarak 3.6 milyon hisse satın alma hakkı olan 30 günlük bir seçeneği bulunmaktadır.
• Finansman Hedefi: IPO'nun yaklaşık 624 milyon dolar toplayacağı ve değerinin yaklaşık 5.65 milyar dolar olacağı tahmin edilmektedir. Opsiyonlar ve diğer hisseler dikkate alındığında, tam seyreltilmiş değer 6.71 milyar dolara ulaşabilir.
• Yatırımcı ilgisi: Bazı tanınmış yatırımcılar, 1.5 milyar dolar değerinde hisse satın alma konusunda ilgi gösterdiklerini belirttiler.

Circle'ın USDC stabilcoin'in mevcut piyasa değeri yaklaşık 60.793 milyar dolar olup, stabilcoin pazarının toplam piyasa değerinin %24.59'unu oluşturmaktadır ve yalnızca Tether'in %62.12'sinin arkasındadır. Bu yıl itibarıyla, USDC'nin piyasa değeri %38.44 artarken, Tether yalnızca %11.51 büyümüştür.

Circle'ın neden IPO'ya bu kadar takıntılı olduğunu anlamak (Circle, 2021'de SPAC aracılığıyla halka açılmayı planlıyordu, ancak SEC incelemesi geçmediği için 2022'de sona erdi), ortaklarıyla yakından bağlantılıdır.

• Başarı Örneği: Ortakları, Nisan 2021'de Nasdaq'ta halka açıldı ve Amerika'nın önde gelen kripto para borsası olarak halka açılan ilk borsa oldu, değeri bir ara 85 milyar dolara kadar yükseldi.
• Pazarın Tanıması: Ortaklarının halka arzı kurumsal yatırımcıları çekti ve kripto endüstrisinin meşruluğunu artırdı. Circle'ın halka arzı da bazı büyük yatırımcıları çekti.
• Operasyon modeli örnek alınmıştır: Ortakları, çeşitli gelir kaynakları aracılığıyla mali istikrarı sağlamıştır. Circle, USDC'nin faiz gelirleri ve işlem ücretlerine dayanarak IPO için sağlam bir mali temel oluşturmuş olan benzer bir modeli örnek almıştır.

Ortakları, yayıncı Circle ile %50 gelir paylaşım anlaşması imzaladı ve platformda USDC ürünlerinden elde edilen faizlerin %100'ünü elde etti. Ortakları için, USDC sadece işlemden sonraki en büyük gelir kaynağı haline geldi. Ortaklar 2024'te Circle'dan yaklaşık 900 milyon dolar USDC geliri elde etti ve neredeyse hiçbir işletme maliyeti yoktu, toplam değerlerinin yaklaşık %25'ini oluşturdu, bu da USDC'nin finansman üzerindeki önemini vurguladı.

İlgili yasaların gevşek düzenlemeleri sayesinde IPO ile birlikte Circle, sadece sermaye piyasasından fon almayı daha kolay hale getirmekle kalmayacak, aynı zamanda yenilik, araştırma ve geliştirme ile küresel genişleme için de kullanılacaktır. Ayrıca, geleneksel bankalar veya uluslararası düzenleyici kurumlarla iş birliği gibi stratejik yatırımcılar veya ortaklar çekerek iş alanını daha da genişletebilecektir. Ayrıca, USDC'nin büyümesi, ortaklarının platform gelirleri ve ilgili kamu blok zinciri ekosistemine doğrudan fayda sağladığı için, hisse senedi fiyatının yükselmesini tetikleyebilir.

2.Tether, Yeni Pazarlar Yöneliyor

5.25 tarihinde, medya raporlarına göre, Tether CEO'su Paolo Ardoino, Amerika'nın stablecoin yasasını ilerletmesine rağmen, Tether'in hala yurtdışı pazarına odaklandığını ve ilgili yasaların yabancı ihraççılar üzerindeki etkisini takip ettiğini belirtti. Bunun bir kısmı, Bitcoin ve ipotek gibi diğer varlıklarının önerilen standartları karşılamayabileceğidir.

Aşağıdaki resim, dört büyük stabilcoin ihraççısının teminat yapısını göstermektedir. BUSD, USDP ve USDC'nin teminatları, ABD Hazine tahvillerinden ters repo sözleşmeleri ve nakde yönelmiştir; USDT'nin teminatları ise kredi riski taşıyan varlıklardan (ticari senetler ve mevduat sertifikaları gibi) ABD Hazine tahvillerine geçmiştir. Yine de, 2024 yılı Aralık itibarıyla en büyük stabilcoin ihraççısı Tether'in, rezervlerinin %18'ini likiditesi düşük ve riski yüksek varlıklara, diğer stabilcoin olmayan kripto varlıklar ve krediler gibi yatırdığı bildirilmektedir. (İlgili yasaların gerektirdiği %100 rezerv, yüksek likiditeye ve düşük riskli varlıklar (nakit, ABD Hazine tahvilleri, ters repo sözleşmeleri gibi) olmalıdır, ancak bu düzenlemeler tam olarak uyumlu değildir.)

3. Stabilcoinler ile ABD Hazine Bonoları Arasındaki Yakın İlişki

Stablecoin ticaret modeli, ihraç edenler için son derece avantajlıdır. Stablecoin'ler genellikle nakit ve yüksek likiditeye sahip varlıklarla (örneğin, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri) 1:1 oranında desteklenir. Bankalar veya para piyasası fonlarından farklı olarak, ihraç edenler rezerv varlıkların faiz gelirini tutucularına dağıtmaz, bunun yerine gelirlerini kendilerine bırakır ve böylece faiz oranları ve piyasa talebi uygun olduğunda dikkate değer karlar elde eder.

Stablecoin ihraççıları, ABD Hazine tahvillerine olan yapısal talebi artırarak küresel makroekonomiyi etkilemektedir. Tether ve Circle gibi iki büyük ihraççının ABD Hazine tahvili tutarı 116 milyar dolara ulaşarak, stablecoin şirketlerini ABD Hazine tahvili doğrudan sahipleri arasında ilk 20'ye sokmakta, Almanya ve Meksika gibi egemen ülkeleri geride bırakmaktadır.

ABD'nin ilgili stabilcoin yasasının geçmek üzere olmasıyla birlikte, giderek daha fazla stabilcoin ihraççısı dijital doların küresel ekonomiye girmesi için bir kanal haline gelecek, bu da doların küresel erişilebilirliğini artıracak ve ABD para politikasının kapsamını genişletecektir.

Ayrıca, ABD hükümeti, doların küresel rezerv para birimi statüsünü sürdürmek için stablecoin kullanacağını açıkça belirtti. Hazine Bakanı ilgili toplantıda şunları söyledi: "Doların küresel ana rezerv para birimi olarak konumunu koruyacağız ve bu hedefe ulaşmak için stablecoin kullanacağız."

Stablecoin'lar ve ABD Hazine bonosunun ekonomik işlevleri arasında benzerlikler de bulunmaktadır:

• Güvenlik ve İstikrar: ABD tahvilleri en güvenli varlıklar olarak görülmektedir, stablecoin'ler değer istikrarını sağlamak için tahvil bulundurarak bunu sağlamaktadır. Stablecoin piyasasının toplam piyasa değeri 2472.52 milyar dolar seviyesine ulaşmış olup, bunun büyük bir kısmı finansal varlıklar tarafından desteklenen stablecoin'lerden oluşmaktadır, örneğin tahviller.
• Likidite: Her ikisi de yüksek likiditeye sahip, ancak stabilcoinler kripto piyasasında dolaşırken, devlet tahvilleri geleneksel finansal piyasalarda dolaşmaktadır.
• Teminat Olarak: ABD Hazine tahvilleri, geleneksel finansman içinde sıkça teminat olarak kullanılırken, stablecoin'ler DeFi (merkeziyetsiz finans) içinde de giderek daha fazla teminat olarak kullanılmaktadır.
• Gelir Kaynağı: Stabilcoin ihraççıları, devlet tahvillerini tutarak faiz geliri elde eder, bu da devlet tahvili pazarının çalışma şekline benzer. Tether'in karı, rezervlerindeki devlet tahvili gelirlerinden doğrudan gelirken, Circle'ın 2024 yılındaki geliri 1.68 milyar dolar olacak ve bu da esasen devlet tahvili faizlerinden kaynaklanmaktadır.

İki, Bitcoin Konferansı

1. Amerikan üst düzey yetkilileri

• Politika Değişikliği

Bu yetkili, hükümetin önceki hükümetin düşmanca politikalarını sona erdirdiğini ve önceki düzenleyici engelleri kaldırdığını duyurdu. 100 gün içinde ulusal Bitcoin rezervi oluşturma taahhüdünde bulundu ve küresel liderlik için mücadele edecek. Ayrıca, dolar stabilcoin'inin düzenleyici çerçevesini oluşturmak için ilgili yasa tasarısını teşvik etti ve stabilcoin'leri dolar ekonomisinin yeni motoru olarak hedefliyor.

• Bitcoin'in Stratejik Rolü

Yetkili, 50 milyon Amerikalının Bitcoin'e sahip olduğunu ve bunun 100 milyona çıkmayı hedeflediğini belirtti. Bitcoin'in enflasyona, politika risklerine ve finansal denetimlere karşı bir araç olduğunu vurguladı, özellikle stratejik varlık olarak potansiyelini özel olarak belirtti, özellikle Çin'in desteklemeyen tutumu karşısında.

• Regülasyon ve Yenilik

Konuşmada şeffaf, yenilikçi dijital varlık düzenlemeleri oluşturulacağı ve bunun ana akım ekonomi sistemine entegre edileceği belirtildi. Bu yetkili, eski düzenleyici otoritenin başkanının düzenleme yöntemlerini eleştirdi ve benzer yenilik engelleyici düzenleyicileri temizlemeye devam etme sözü verdi.

• Topluluk Katılımı ve Gelecek Beklentileri

Yetkili, kripto topluluğunun siyasete, özellikle 2026 ara seçimlerinde, olumlu politikaları desteklemek için sürekli katılım göstermesi çağrısında bulundu. Ayrıca AI ile kripto arasındaki işbirliğinden bahsetti ve ulusal çıkarları korumak için AI gelişimine dikkat edilmesi gerektiğini vurguladı.

2. Amerikan Senatörü

• Piyasa Yapısı Yasası'nın Önemi

Bu senatör, bir ticaret platformunun baş hukuk müşaviri ile piyasa yapısı yasası hakkında konuştu. O, "Piyasa yapısı yasası, kongre katılımcılarının işletmeleri için özellikle önemlidir, çünkü birçok iş Bitcoin satın alma ve tutma ile ilgilidir, bu nedenle saklama hizmetlerine ihtiyaç vardır, ya da şirketlerin Bitcoin'i ödünç vermesi gerekir, ayrıca Bitcoin'in vadeli işlem piyasası, Bitcoin ile dolar arasındaki bağlantı yöntemleri çeşitlidir." dedi. O, bunun, stablecoin yasasının sektöre olan doğrudan etkisinden daha büyük olduğunu vurguladı.

• Stablecoin Yasası

İlgili stablecoin yasası, Senato'nun nihai inceleme aşamasına girdi. Bu yasa tasarısı, bazı muhalefetlere rağmen geçen hafta 60 oy eşiğini geçti. Eğer kabul edilirse, sekiz yıl içinde Bankacılık Komitesinin ilk başarılı yasası olacak. Bu senatör, kripto piyasası için daha geniş bir düzenleyici yasayı teşvik etmeyi umuyor.

• Gelecek Vergi Sistemi

Bu senatör, 600 doların altındaki Bitcoin işlemlerinin vergiden muaf tutulmasına yönelik vergi reformu önerisini sundu. O, "Gelecekteki vergi sisteminin 600 doların altında olan her Bitcoin işlemini vergiden muaf tutması gerekiyor, örneğin kahve veya akşam yemeği satın almak gibi" dedi ve bunu Lightning Network ve Strike gibi teknolojilerle ilişkilendirdi. Bu teklifi, küçük işlemlerin vergi yükünü azaltmayı amaçlayarak Maliye Komitesine sundu.

• Bitcoin Stratejik Rezervi

O, ABD'nin 1 milyon Bitcoin satın alıp tutmasını önerdi ve 20 yıl sonra ABD'nin 37 trilyon dolarlık devlet borcunu yarıya indirebileceğini söyledi. O, "Bitcoin'i stratejik rezerv olarak satın alarak, ek borç almadan verimsiz varlıklardan yararlanabiliriz, bu da mali durumu önemli ölçüde iyileştirecektir," diye açıkladı. Bu öneri, özellikle devlet borcu ve mali sürdürülebilirlik konularında kongrede geniş bir tartışma başlattı.

• Regülasyon Zorlukları

Bu senatör, son dört yılda düzenleyici kurumların dijital varlıklara karşı düşmanca bir tutum sergilediğini ve bu durumun politika ilerlemesini engellediğini belirtti. "Onaylanmış bir IRS yöneticisinin olmaması, ilgili yasama sürecini geciktirdi" diyerek daha net bir düzenleyici çerçeveye ihtiyaç olduğunu vurguladı.

• Bitcoin'in Küresel Stratejik Anlamı

O, Bitcoin'in ekonomi ve küresel savunma için hayati önem taşıdığını vurguladı ve onu "saldırganlıkla mücadelede bir caydırıcılık aracı, özellikle de Çin'den gelen tehditler için" olarak tanımladı. O, "askeri liderlerin de bu görüşü desteklediğini" belirtti, bu da Bitcoin'in stratejik varlık olarak konumunu daha da güçlendirdi.

3.Amerikan düzenleyici kurum komiseri

Medya raporlarına göre, bir düzenleyici kurumun komiseri Bitcoin 2025 konferansında yaptığı konuşmada, "Meme coinlerin daha çok koleksiyon ürünleri gibi olduğunu düşünüyorum, Meme coinlere katılanların menkul kıymetler yasasından koruma almadığını öğrendim, bu konuda daha fazla rehberlik sağlayacağımızı düşünüyorum. Meme coin düzenleme komitesinin kurulabileceğini düşünüyorum, düzenleme boşluklarının bir şekilde doldurulması gerekiyor.

Daha önce, 10 Ekim 2024'te Amerika'daki ilgili departmanlar, Meme coin piyasası yapıcıları gibi kripto şirketlerine dava açtı. Eğer bu düzenleyici kurul kurulursa, uyum maliyetleri Meme piyasasında kısa vadede kesinlikle olumsuz bir etki yaratacaktır.

Üç, Politika Düzenlemesi

1.【5.29】Amerikan düzenleyici kurumları politika açıklaması: Üç tür PoS ağı Stake faaliyetleri menkul kıymet ihracı oluşturmaz

Amerika ile ilgili düzenleyici kurumlar, Hisse Kanıtı (Proof of Stake, PoS) ağına yönelik staking faaliyetleri hakkında bir politika bildirimi yayınladı ve üç tür staking faaliyetinin menkul kıymet ihracı olarak kabul edilmeyeceğini belirtti. Bu politika, 29 Mayıs'ta yayınlandı ve uyumlu staking faaliyetlerine düzenleyici bir kesinlik sağlamak amacıyla hazırlandı, aynı zamanda menkul kıymet tipi token'lara karşı durumu korumaktadır.