Küresel gümrük tarifelerinin artışı piyasalarda panik yarattı, VIX endeksi tarihî yüksek seviyelere fırladı

2025'te, küresel ticaret düzeninde büyük bir değişim yaşanacak. Yeni bir gümrük politikası duyuruldu; bu politika, çoğu ülkenin ürünlerine en az %10 gümrük vergisi uygulanmasını ve yaklaşık 60 ticaret açığı fazla olan ülkeye daha yüksek vergi oranları getirilmesini öngörüyor. Bu adım, küresel pazarda şiddetli bir dalgalanma yarattı ve başlıca etkileri şunları içeriyor:

• Şirket maliyetleri artıyor, kâr beklentileri aşağı yönlü revize ediliyor
• Küresel tedarik zinciri kesintiye uğradı, ekonomik görünüm belirsizliği arttı
• Diğer ülkelerin misilleme tarifeleri getirmesine neden olabilir, ticaret savaşı riskini artırır.

Bu tür bir ortamda, yatırımcıların davranış modeli belirgin bir şekilde değişti:

• Hisse senetleri, kripto para birimleri gibi riskli varlıklara olan tahsisi azaltmak
• Altın, ABD Doları, Japon Yeni gibi güvenli varlıkların sahiplik oranını artırmak
• Piyasa dalgalanmalarına ilişkin beklentiler önemli ölçüde arttı

Bu zincirleme reaksiyon, piyasalarda panik duygusunun yayılmasına yol açtı. Panik endeksi VIX, 7 Nisan'da 60'a fırlayarak tarihi bir zirveye ulaştı. Tarihe baktığımızda, VIX endeksi sadece üç özel dönemde bu kadar yüksek bir seviyeyi aştı; sonuncusu 5 Ağustos 2024'te, en eski olanı ise 2020'deki COVID-19 pandemisi sırasında gerçekleşti.

Mevcut VIX endeksi aşırı seviyelerde, bu pazar için ne anlama geliyor? Bu sinyali nasıl yorumlamalıyız?

VIX Endeksi Tanıtımı

VIX endeksi, S&P 500 endeks opsiyon fiyatlarına dayalı olarak hesaplanan ve piyasanın önümüzdeki 30 gün içindeki volatilite beklentisini yansıtan bir göstergedir. Piyasa belirsizliğini ve panik duygusunu ölçmede yaygın olarak bir barometre olarak kabul edilmektedir.

Kısacası, VIX endeksi ne kadar yüksekse, piyasanın gelecekteki dalgalanmaları için beklentisi o kadar şiddetli ve panik duygusu o kadar güçlü demektir; tam tersi ise piyasanın daha sakin, güvenin daha fazla olduğunu gösterir. Tarihsel veriler, VIX endeksinin genellikle borsa büyük düşüşler yaşadığında keskin bir şekilde yükseldiğini, borsa yükselip stabil hale geldiğinde ise gerilediğini göstermektedir. Bu nedenle, borsa performansıyla ters yönde hareket eden bu özelliğinden dolayı VIX, "panik endeksi" veya piyasa duygu termometresi olarak adlandırılmaktadır.

VIX endeksi genellikle 15-20'nin altındayken piyasanın sakin dönemi olarak değerlendirilir; 25'in üzerine çıktığında piyasanın belirgin bir panik yaşadığını gösterir; 35'in üzerine çıkması ise aşırı panik durumuna geçildiğini gösterir. Finansal krizler veya büyük ani olaylar sırasında, VIX endeksi 50'yi bile aşabilir ve bu durum piyasanın aşırı riskten kaçınma duygusunu yansıtır. Bu nedenle, VIX endeksinin değişimlerini gözlemleyerek, yatırımcılar mevcut piyasa riskten kaçınma duygusunun gücünü anlayabilir ve yatırım stratejilerini ayarlamak için referans sağlayabilir.

Yüksek Volatilite Korku Aralığı: VIX ≥ 30

VIX endeksi 30'u aştığında, genellikle piyasanın yüksek korku durumuna girdiğini gösterir. Bu durum genellikle borsa da sert düşüşlerle birlikte olur, ancak tarihsel veriler, aşırı korkunun ardından piyasanın genellikle bir toparlanma yaşadığını göstermektedir.

2018-2024 yılları arasında, VIX kapanış fiyatının 30'u ilk kez aştığı olay sayısı ondan fazla olup, bu olaylar arasında 2018 Şubat'taki volatilite fırtınası, 2018 Aralık'taki yıl sonu satışları, 2020 Şubat-Mart aylarındaki pandemi paniği, 2021 başındaki perakende yatırımcı dalgası ve 2022 başında faiz artırımı beklentileri ile jeopolitik çatışmaların neden olduğu piyasa dalgalanmaları bulunmaktadır.

İstatistikler, bu panik olaylarının ardından 7 gün içinde S&P 500 endeksinin ortalama %1.4 oranında yükseldiğini ve %73 olasılıkla yükseliş yaşandığını göstermektedir. Bu, VIX'in 30'u aşması (panik bölgesine girmesi) durumunda, kısa vadede borsa teknik bir sıçrama yaşama olasılığının yüksek olduğunu göstermektedir.

Bitcoin, aşırı panik sonrası genellikle güçlü bir şekilde yükselme eğilimindedir. Veriler, Bitcoin'in bu durumda 7 günlük ortalama artışının yaklaşık %10 civarında olduğunu ve yükselme olasılığının %75-80 arasında değiştiğini tahmin etmektedir. Örneğin, 2022 Şubat'ında VIX, jeopolitik kriz nedeniyle 30'u aştığında, Bitcoin sonraki bir hafta içinde %20'den fazla bir artış göstererek, borsa ile benzer şekilde güvenli liman hissiyatının azalmasının ardından bir yükseliş özelliği sergilemiştir.

Aşırı Korku Zirvesi: VIX ≥ 40

VIX ≥ 40 (aşırı panik) seviyesine ulaştığında, 2018-2024 yılları arasında bu koşullara uyan olaylar son derece nadirdir. Aslında, sadece 5 Şubat 2018 ve 28 Şubat 2020 tarihlerinde pandeminin yol açtığı çöküşler VIX'in 40'ı geçerek kapanmasına neden oldu (son dört yılın ilki), ardından VIX Mart ayında bir ara eşsiz 82 puana fırladı.

Örnek sayısı çok az olduğu için istatistik sonuçları yalnızca referans amaçlıdır: 2020 yılındaki olaydan sonra, S&P 500 endeksi 7 gün içinde yaklaşık %0.6 oranında hafif bir artış gösterirken (o hafta piyasa sert dalgalanmalara rağmen hafif bir teknik geri dönüş oldu), Bitcoin ise yaklaşık %7 oranında geri yükseldi. Kazanma oranı açısından her iki durum da %100'dür, ancak bu yalnızca tek bir olayın artışından kaynaklanmaktadır (bu, gelecekte benzer bir durumun mutlaka artacağı anlamına gelmez). Genel olarak, VIX'in 40'ın üzerindeki tarihsel zirvelere ulaştığında, genellikle piyasanın aşırı panik duygusunun zirveye yaklaştığını gösterir ve ardından kısa vadeli bir geri dönüş olasılığı görece yüksek olur, uzun vadede ise bu genellikle görece düşük bir nokta olarak kabul edilir.

5 Şubat 2018 (VIX, %100'den fazla artışla 50'ye yakın bir seviyeye ulaştı): S&P 500 endeksi bir hafta sonra sadece %0.28 arttı, belirgin bir yükseliş olmadı. Ancak, Bitcoin o gün %16'lık bir düşüşle yaklaşık 6,900 dolara geriledi ve iki hafta sonra 11,000 doların üzerine çıkarak güçlü bir geri dönüş ivmesi gösterdi. Ancak o dönemdeki piyasa koşullarında, Bitcoin ile geleneksel varlıkların hareketleri arasındaki ilişki düşük olduğundan, bu durumda VIX'in Bitcoin hareketlerini değerlendirmek için kullanılması uygun olmayabilir.

2020 Mart ortasında (VIX zirvesi 82): S&P 500 endeksi 23 Mart'ta dip yaptıktan sonra bir hafta içinde %10'dan fazla yükseldi, Bitcoin de 4,000 doların altından yaklaşık %30 hızla yükseldi.

Korkunç korku sonrası kısa vadeli performansın genellikle olumlu olduğunu gösteren istatistiklere rağmen, örnek sayısının az olması belirsizliğin yüksek olduğu anlamına gelir. Ayrıca, o dönemde Bitcoin ile Amerikan borsası arasındaki ilişki şu anki kadar güçlü değildi. Gerçek uygulamada, VIX'in 40'ı aşması daha çok piyasanın aşırı korku durumunda olduğunu doğrulayan bir sinyal olup, gelecek piyasa hareketleri hala temel faktörlerle birleştirilerek kapsamlı bir şekilde değerlendirilmelidir.

Düşük Volatilite Aralığı: VIX ≤ 15

VIX endeksi 15'in altına düştüğünde, genellikle piyasanın nispeten sakin bir durumda olduğunu gösterir. Yatırımcıların ruh hali genellikle iyimserdir ve riskten korunma talebi düşüktür. Ancak bu durumda sonraki hareketler, yüksek VIX dönemindekiler kadar belirgin bir şekilde tutarlı değildir:

2018-2024 yılları arasında VIX birkaç kez 15'in altına düştü, örneğin 2019'un başında borsa güçlü bir şekilde yükseldikten sonra, 2019'un sonundaki piyasa istikrar döneminde, 2021'in ortasında borsa yükseliş döneminde ve 2023'ün ortalarında gibi. Bu dönemlerde, piyasa volatilitesi tarihsel olarak düşük seviyelerdeydi.

S&P 500 Endeksi Ortalama Performansı: VIX'in son derece düşük olduğu bir zamanda, sonraki 7 günde S&P 500'ün ortalama getiri oranı yaklaşık %0.8, yükselme olasılığı ise yaklaşık %60-75 (rastgele olasılığın biraz üzerinde) olarak gerçekleşmiştir. Genel olarak, düşük volatilite ortamında borsa endeksleri genellikle yavaş bir şekilde yükselir veya hafif dalgalanma gösterir. Örneğin, 2019 Ekim ayında VIX 15'in altına düştükten sonraki bir hafta içinde S&P 500 neredeyse sabit kalmış ve hafif bir zirve yapmıştır; 2023 Temmuz'unda VIX 13 civarındayken, sonraki bir hafta boyunca endeks yaklaşık %2 oranında yavaş bir artış göstermiştir. Bu durum, düşük VIX'in mutlaka hemen bir düzeltmeyi tetiklemediğini, piyasanın bir süre daha yükseliş eğiliminde kalabileceğini göstermektedir. Ancak dikkatli olunması gereken bir nokta, son derece düşük volatilitenin genellikle piyasanın aşırı iyimser olduğunu ima etmesidir; bir anda meydana gelecek olumsuz bir durumda, volatilite ve düşüş oranları önemli ölçüde artabilir.

Bitcoin'in VIX düşük seviyelerdeki hareketi belirgin bir yönsüzlük sergiliyor. İstatistikler, 7 günlük ortalama artışın yalnızca yaklaşık %2 olduğunu ve yükseliş olasılığının yaklaşık %60 olduğunu gösteriyor. Bazen düşük VIX dönemleri Bitcoin'in kendi boğa piyasası aşamasıyla çakışıyor (örneğin, 2019 baharında, düşük VIX ile birlikte Bitcoin büyük bir artış gösterdi); ancak bazen düşük VIX sırasında Bitcoin düzeltme hareketine gidebiliyor (örneğin, 2018 başında VIX düşük seviyelerdeyken, Bitcoin balonun patlama düşüş eğilimindeydi).

Bu nedenle, düşük VIX'in Bitcoin'in sonraki hareketlerini tahmin etme değeri belirgin değil, kripto para piyasasının kendi finansman duygusu ve döngüsel değerlendirmeleri ile birleştirilmelidir.

Genel olarak, VIX 15'in altında olduğunda, S&P 500 genellikle mevcut trendini sürdürür (çoğu durumda yavaş bir artış şeklinde), ancak artış oranı ve olasılığı, panik sonrası toparlanmadan belirgin şekilde daha düşüktür. Ancak, Bitcoin bu ortamda tutarlı bir tepki modeli sergilememektedir; bu, geleneksel piyasaların düşük volatilitesinin, kripto pazarının eş zamanlı olarak sakin olduğu anlamına gelmediğini göstermektedir.

Sonuç: Risk ve fırsatlar bir arada

VIX 30-40 aralığına yükseldiğinde:

• Kısa vadeli riskler daha yüksektir, ancak potansiyel tersine dönüş fırsatları da barındırır.
• Bitcoin genellikle panik satışları sırasında senkronize bir şekilde düşer, ancak panik duygusu azaldıkça aşırı satışla biriken kısa pozisyonlar güçlü bir teknik sıçrayışı tetikleyebilir.
• VIX'in 35'ten 30'un altına doğru düşmeye başladığı gözlemlenirse, bu durum kısa vadede Bitcoin alımı için potansiyel bir fırsat olabilir.
• Olayın kendisinin ciddiyetini aynı anda değerlendirmek gerekir, eğer büyük bir finansal risk patlak verirse, piyasa hala daha da düşmeye devam edebilir.

VIX ≥ 40 olduğunda:

• Pazarın aşırı panik içine girdiğini, likidite sıkıntısı, büyük ölçekli fon çekimleri gibi durumların ortaya çıkabileceğini belirtmektedir.
• Bitcoin'in kısa vadede büyük düşüş yaşama olasılığı oldukça yüksek, ancak genellikle bir iki hafta sonra panik biraz hafiflediğinde, Bitcoin'in toparlanma oranının da oldukça etkileyici olması bekleniyor.
• Bu ortamda kısa vadeli yatırımcıların yüksek risk kontrolü sağlamaları ve zararı durdurma uygulamalarını sıkı bir şekilde yerine getirmeleri önerilir, çünkü "kanlı bir bıçaktan kan emmek" aynı anda kar ve risk barındırır.
• Uzun dönem perspektifinden bakıldığında, bu genellikle nispeten düşük bir nokta.

VIX ≤ 15 olduğunda:

• Piyasa genel olarak normal durumda. Bitcoin'in yükselip yükselemeyeceği, daha çok kripto para piyasasının kendi döngüsüne, finansal duruma veya teknik hareketlerine bağlıdır.
• Aşırı sakin bir ortamda, ani değişimlerin veya kara kuğu olaylarının gerçekleşmesine karşı dikkatli olun; VIX hızla yükselebilir ve Bitcoin de düşüş gösterebilir.
• Bu dönemde belirli bir oranda nakit veya stabil coin bulundurmayı düşünün, risk faktörlerindeki değişiklikleri sürekli takip edin.

VIX 15-30'un orta bölgesi:

• Genellikle "normal dalgalanma" aralığı olarak görülmektedir. Bitcoin de kripto para piyasası döngülerinden ve makro finansal durumdan etkilenir, bu durumda VIX yardımcı bir gösterge olarak kullanılabilir.
• Eğer VIX 20’nin üzerindeyken 30’a yaklaşırsa, panik duygusunun giderek arttığını gösterir ve risklere karşı dikkatli olmak gerekir; tam tersi, VIX eğer 25 civarından 20’nin altına doğru düşerse, panik duygusunun azaldığını gösterir ve Bitcoin nispeten stabil olabilir.

Mevcut VIX 50 seviyesinde, ABD gümrük politikalarının belirsizliği karşısında piyasa duygusu hala aşırı panik durumunda, ancak fırsatlar genellikle umutsuzluk içinde doğar.

2020 yılındaki pandemi dönemini gözden geçirdiğimizde, VIX en yüksek 80'i aşmıştı, o zaman S&P 500 endeksi yaklaşık 2300 puandaydı. Son zamanlardaki panik düşüşlerine rağmen, S&P 500 hâlâ 5000 puan civarında ve beş yıl içinde %100'ün üzerinde bir getiri sağladı. Aynı dönemde Bitcoin mükemmel bir alım noktasındaydı, o zaman sadece 4800 dolardı ve bu boğa piyasasının zirvesi 110.000 dolara ulaştı, en yüksek artış oranı neredeyse 25 kat oldu.

Her büyük düşüş genellikle piyasanın yeniden fiyatlandırılması ve fon akışı ile birlikte gelir, kaos, yükselişin merdiveni haline gelebilir; bununla çıkış yapılıp çıkılamayacağı, bu dönemin kritik zorluğudur.