Дилемма управления инфляцией Aptos: предложение о снижении доходности от стейкинга вызывает споры, процветание экосистемы может стать ключом к решению проблемы

Управление инфляцией всегда было ключевой проблемой экономических моделей и экосистем публичных цепочек. В последнее время сообщество Aptos активно обсуждало предложение AIP-119 о Падении доходов от заステйка. Сторонники считают, что это необходимые меры для сдерживания инфляции и активизации ликвидности экосистемы, в то время как противники беспокоятся, что этот шаг может ослабить децентрализованную основу сети и даже привести к утечке капиталов.

Когда компромисс между ограничением и открытым исходным кодом сталкивается с перераспределением利益 валидаторов, эта реформа Aptos касается не только будущего экономики токенов APT, но и отражает глубокие противоречия управления PoS публичных блокчейнов. Анализируя спорные предложения и сравнивая основные модели публичных блокчейнов, мы можем обсудить, как Aptos стремится найти прорыв между высокой инфляцией и низкой активностью.

Инфляционная "операция" вызывает споры о лечении или ущербе

Предложение AIP-119 было выдвинуто 17 апреля 2025 года на платформе GitHub Фонда Aptos. Это предложение предлагает в течение следующих трех месяцев ежемесячно снижать базовую ставку вознаграждения за за стейкать Aptos на 1%, с конечной целью снизить годовую процентную ставку (APR) с примерно 7% (или 6,8%) до 3,79%. Это, казалось бы, простое предложение на самом деле затрагивает основные интересы крупных узлов за стейкать, зависящих от пассивного дохода, и, следовательно, вызвало широкие споры в сообществе.

Сторонники считают, что это предложение не только может быстро Падение инфляции APT, но и стимулировать пользователей, держащих токены, направить средства на другие DeFi-активности на блокчейне, а не просто полагаться на пассивное застейкать.

Однако обсуждения в сообществе показывают, что противоречивые мнения исходят не только от крупных участников, но и от многих членов, которые выражают беспокойство о возможном негативном воздействии предложения с точки зрения небольших валидаторов и всего сообщества.

Противники утверждают, что значительное снижение застейканных вознаграждений окажет более сильное воздействие на небольших валидаторов. Прибыль многих валидаторов может быть сжата до уровня, не покрывающего операционные расходы (около 30 000 долларов в год), что приведет к тому, что они будут вынуждены выйти из сети. Это, в свою очередь, может косвенно ослабить степень децентрализации сети Aptos, в конечном итоге сосредоточив власть и ресурсы в руках крупных валидаторов.

Сооснователь одной финансовой платформы подробно подсчитал на форуме: в настоящее время затраты на сервер для валидатора, владеющего 1 миллионом APT, составляют от 72 до 96 тысяч долларов в год (что значительно отличается от предложенных инициатором 35 тысяч долларов). Если доходность снизится до 3,9%, конечная прибыль может составить всего 13 тысяч долларов, что приведет к убыткам. Только имея более 10 миллионов APT, можно с трудом выйти на прибыль, что напрямую приведет к исключению мелких валидаторов.

Кроме того, есть комментарии, которые утверждают, что Падение после заステйкать доходности (3,79%) по сравнению с другими цепочками, предлагающими более высокую доходность (например, Cosmos около 15%), не является конкурентоспособным, что может привести к тому, что крупные инвесторы и учреждения, стремящиеся к высокой доходности, переведут свои средства в другие сети, сократив TVL и ликвидность Aptos, создавая риск оттока средств. Более низкая доходность заステйкать также может снизить привлекательность протоколов DeFi Aptos для поставщиков ликвидности, что повлияет на рост протокола и участие пользователей.

Общая проблема управления PoS: балансировка между вознаграждением и инфляцией

На самом деле, это предложение аналогично предложению SIMD-0228, которое ранее было выдвинуто на Solana, но в конечном итоге было отклонено, и оба пытаются подавить инфляцию сети за счет падения доходности валидаторов, что отражает проблему борьбы интересов в управлении публичными цепями. Эта проблема управления особенно выразительна в механизме согласования POS.

Чтобы оценить, насколько разумно предложение Aptos, лучше всего сравнить, как несколько аналогичных механизмов публичных блокчейнов балансируют эту проблему и какие результаты это дает.

В настоящее время модель инфляции токенов Aptos составляет 7% в год. Согласно предложению AIP-30, максимальная ставка вознаграждения планируется снижаться на 1,5% в год (по сравнению с предыдущим значением) до тех пор, пока через более чем 50 лет не достигнет предела 3,25% в год. По состоянию на апрель, ставка стейкинга APT достигла 76%, что поддерживает высокий процент на публичной цепочке. Что касается уничтожения сборов, в настоящее время все сборы за транзакции Aptos будут уничтожены, но поскольку ежедневные сборы на цепочке Aptos составляют всего несколько тысяч долларов, это уничтожение имеет незначительное влияние на компенсацию инфляции.

С точки зрения годового движения токена, Solana является одной из успешных публичных цепей с механизмом POS. В отличие от Aptos, который в настоящее время имеет фиксированный коэффициент эмиссии, Solana использует модель инфляции, уменьшающуюся каждый год, с первоначальным значением 8%, которое затем уменьшается на 15% каждый год и в настоящее время составляет около 4,58%. Эта динамическая модель инфляции, похоже, является ожидаемой целью после реформы предложения Aptos. Однако для Solana этот уровень инфляции все еще считается слишком высоким сообществом, поэтому появилась инициатива 0228. Что касается ставки стейкинга, текущая ставка Solana составляет около 65%, что ниже 76% у Aptos.

Что касается сжигания сборов, то ранее 50% торговых сборов в Solana сжигались, но после принятия предложения 0096 это сжигание было отменено и вознаграждено валидаторам, что усугубило проблему инфляции в Solana. Однако, поскольку активность сети Solana очень высокая, похоже, что она не пострадала от инфляции.

Еще одна блокчейн-платформа MOVE, часто сравниваемая с Aptos, Sui имеет низкую доходность от стейкинга, всего 2,3%~2,5%. Токен SUI имеет жесткий предел в 10 миллиардов SUI, что в корне контролирует возможность бесконечной эмиссии. По уровню стейкинга SUI составляет около 76,73%, что близко к APT. В отношении обработки сборов сеть Sui выбирает использовать их в качестве вознаграждения, без механизма уничтожения. В сравнении, жесткая модель Sui, кажется, снижает инфляционные тревоги в сообществе, поэтому ее ценовые показатели тоже довольно внушительные.

Ставки по заステйкингу Cosmos довольно типичны и достигают 14,26%. С точки зрения количества циркулирующих токенов, также наблюдается устойчивая тенденция к росту. В настоящее время ставка по заステйкингу Cosmos составляет около 59%, и до достижения 67% эта инфляция продолжится. Однако, хотя доходность от заステйкинга очень высокая, цена токена ATOM продолжает падать, с пика в 44 доллара до минимального значения 3,81 доллара, что составляет 91%.

Выбор Aptos: ограничение или открытый исходный код?

В целом, на данный момент среди нескольких крупных POS блокчейнов никто не может идеально решить баланс между уровнем инфляции и участием в сети. В процессе решения этих игр, с одной стороны, необходимо контролировать уровень инфляции для поддержания здорового развития экономической модели токена, с другой стороны, нужно привлекать валидаторов к управлению сетью через разумные доходы от застейкать. Эфириум через переход на POS и уничтожение базовых сборов на некоторое время достиг дефляции, но ETH, похоже, не смог добиться роста цен на токены, решив проблему инфляции. Напротив, недавнее предложение Solana касалось увеличения инфляции в 0096 предложении, в то время как предложение по снижению инфляции 0028 было отвергнуто сообществом. Однако это, похоже, не оказало значительного влияния на цену токенов Solana. В конечном итоге, это связано с тем, что активность сети Solana всегда находится на переднем плане среди крупных блокчейнов.

Решение проблемы инфляции похоже на сокращение расходов, тогда как повышение активности сети похоже на увеличение доходов. Для активной сети баланс между увеличением доходов и сокращением расходов, безусловно, важен, но для сети, которая в настоящее время не является очень активной, повышение активности является настоящим ключом к увеличению стоимости токенов сети. Судя по проблемам, с которыми сталкивается Aptos, его TVL составляет всего 1,1 миллиарда долларов, что ставит его на 11-е место среди публичных блокчейнов. Общие данные пока не впечатляют, а количество валидаторов в сети составляет 149, а полных узлов — 495, что тоже не слишком высоко. Если из-за падения доходности многие валидаторы выйдут из системы, это действительно может привести к серьезным последствиям.

Таким образом, для Aptos, рассматривая возможность "торможения" через AIP-119, возможно, следует более тщательно обдумать его потенциальное влияние на экосистему валидаторов и децентрализацию сети. В отличие от радикального сокращения вознаграждений, более настоятельным выбором на текущем этапе может быть вопрос о том, как "открыть исходный код" — то есть повысить активность сети, привлечь больше качественных проектов, тем самым построив по-настоящему процветающую и устойчивую экосистему. Возможно, именно это и является ключом к поддержанию долгосрочной ценности APT.