Recentemente, o tema mais quente no nosso círculo é o "GENIUS Act" que acaba de ser assinado como lei. Por um tempo, gritos de alegria foram ouvidos em toda parte, e muitas pessoas sentiram que os Estados Unidos finalmente abriram a porta para a conformidade das criptomoedas, especialmente das stablecoins. Parece que estamos à beira de uma explosão de mercado de um trilhão de dólares. Os apoiantes afirmam que esta medida consolidará a dominância global do dólar americano, ao mesmo tempo que proporciona aos consumidores uma proteção forte sem precedentes.
Não soa maravilhoso?
Mas como alguém que foi educado em materialismo dialético desde a infância, acredito firmemente que " não há almoço grátis no mundo " e que Deus já marcou secretamente o preço de cada presente. Esta conta é realmente tão "genial" quanto parece à superfície? Ou há riscos ocultos sob aquelas cláusulas brilhantes que ainda não previmos?
Hoje, vamos usar a linguagem mais compreensível para analisar minuciosamente os possíveis impactos negativos do Ato GENIUS.
No entanto, devo afirmar primeiro que, como um participante ativo no mundo das criptomoedas, pessoalmente acolho a introdução do GENIUS Act. Afinal, trouxe a tecnologia blockchain e de criptografia para a vida cotidiana do público em geral, dando um passo importante rumo à "Adoção em Massa" e adicionando um cinto de segurança ao processo de globalização instável. Portanto, as várias deficiências listadas neste artigo são, na melhor das hipóteses, " advertências em tempos prósperos ", e no máximo, apenas um exercício mental meu. Caros leitores, apenas ouçam e riam disso.
💵 Armadilha do Dólar: O sonho da repatriação de manufatura será esmagado pelas stablecoins? 💵
Vamos começar pela economia. Um dos principais objetivos do projeto de lei é tornar a stablecoin do dólar americano a "moeda forte" da economia digital global, defendendo assim a hegemonia do dólar americano. A lógica é simples: o projeto de lei exige que todos os emissores de stablecoins em conformidade utilizem ativos líquidos de alta qualidade ( principalmente títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo ) para reservas colaterais de 1:1.
Imagine, quando o mundo inteiro estiver usando a stablecoin do dólar americano, quantos títulos do Tesouro dos EUA serão necessários como reservas? Isso criará um enorme e contínuo pool de demanda por títulos do Tesouro dos EUA. Fundos globais inundarão os Estados Unidos para comprar títulos do Tesouro, e o dólar americano naturalmente se tornará mais "valioso" - ou seja, o que frequentemente chamamos de "dólar forte."
Isso parece uma ótima coisa para os Estados Unidos, mas há um enorme paradoxo escondido nisso. Especialmente para o sonho de Trump de "repatriação da manufatura", isso é quase cortar a fonte do problema.
Eu me pergunto se você já pensou nesta questão: Por que a indústria de manufatura dos EUA se tornou "vazia"? Uma razão chave é o déficit comercial de longa data. Os EUA compram muito mais coisas (importações) do que vendem (exportações), resultando em uma grande quantidade de dólares americanos fluindo para o mundo. Então, o que outros países podem comprar com esses dólares? Como a indústria de manufatura dos EUA há muito tempo está oca, exceto por alguns produtos de alta tecnologia, não há tantos produtos "Feito nos EUA" para escolher (além disso, alguns produtos de alta tecnologia não serão vendidos mesmo que você pague, como para a China). Portanto, a maior parte desse dinheiro voltou para comprar títulos do Tesouro dos EUA e produtos financeiros de Wall Street.
Isso formou um ciclo vicioso: o capital estrangeiro inundou Wall Street → elevou a taxa de câmbio do dólar americano → o dólar forte tornou o "Made in the USA" extremamente caro no exterior → as exportações tornaram-se mais difíceis e os produtos importados tornaram-se mais baratos → o déficit comercial aumentou ainda mais → a competitividade da indústria de manufatura local foi continuamente enfraquecida.
Agora, a Lei GENIUS está aqui. É equivalente a adicionar um superturbo à este ciclo vicioso. A popularidade global das stablecoins significa que os Estados Unidos estão emitindo um "dólar digital" para o mundo, o que irá desencadear uma demanda global sem precedentes pelo dólar americano e pelos títulos do Tesouro dos EUA. Qual é o resultado? O valor do dólar americano será empurrado para um nível sem precedentes.
Este é um duplo golpe para a indústria de manufatura dos EUA. Também é um duro golpe para as multinacionais americanas, especialmente grandes gigantes da tecnologia e da indústria, cujas receitas no exterior representam uma grande proporção. Quando os lucros em moeda estrangeira que eles ganham no exterior, como euros e ienes, são convertidos de volta em dólares americanos fortes, os números nos relatórios contábeis diminuem significativamente. Isso não apenas impacta diretamente a rentabilidade das empresas e deprime as avaliações das ações, mas pode até arrastar para baixo o desempenho geral dos principais índices de ações, como o S&P 500.
O chamado "repatriamento da manufatura" pode se tornar um sonho mais distante e irrealista diante de um dólar tão forte. Enquanto a Lei GENIUS consolida a hegemonia financeira do dólar, pode ser à custa da verdadeira economia do país.
⚖️ O paradoxo da hegemonia do dólar americano: Quanto mais você quer segurar, mais rápido você acelerará a "desdolarização"? ⚖️
O argumento econômico central do Ato GENIUS é consolidar a dominância global do dólar americano. No entanto, a longo prazo, esse movimento excessivamente agressivo pode acelerar a tendência centrífuga global em relação ao dólar americano.
Antes do surgimento das stablecoins, o dólar americano há muito tempo é uma ferramenta que os Estados Unidos utilizam para impor sanções econômicas e projetar poder geopolítico. O Ato GENIUS tenta concentrar ainda mais o cerne do ecossistema de moeda digital dentro do dólar americano e de suas fronteiras regulatórias. No entanto, " a lua cresce e minguante, e a água transborda. " É o medo de os Estados Unidos armarem o sistema financeiro que se tornou a principal força motriz para que países ao redor do mundo "começassem de novo."
Por exemplo, todos estão otimistas quanto ao enorme potencial das stablecoins em pagamentos transfronteiriços e até imaginam que podem substituir o SWIFT. Mas quando é que a palavra "SWIFT" se tornou conhecida pelo povo chinês? Foi durante a guerra entre a Rússia e a Ucrânia que o SWIFT "expulsou" a Rússia, o que fez muitos chineses começarem a ficar vigilantes. Se as stablecoins substituírem o SWIFT e se tornarem o meio mainstream de pagamentos transfronteiriços no futuro, não seria isso uma autodestruição da hegemonia do dólar americano?
Portanto, a Lei GENIUS envia, na verdade, um sinal claro para os concorrentes da América: enquanto a velha ordem representada pelo SWIFT está enfrentando desintegração e a nova ordem representada pelas stablecoins ainda não está totalmente madura, a janela para estabelecer alternativas chegou antes que o novo sistema de dólar digital se enraize.
Embora seja quase impossível abalar a hegemonia do dólar americano em um curto espaço de tempo, é totalmente viável alcançar a "desdolarização" nos mercados locais. A onda de "desdolarização" liderada pela Rússia e pela China, e respondida por países do BRICS como Índia e Irã e outros mercados emergentes, está se desenvolvendo a uma velocidade sem precedentes. As medidas adotadas por esses países incluem: a troca para liquidação em moeda local no comércio bilateral, o aumento das reservas de ouro para substituir ativos em dólares americanos e o desenvolvimento e promoção ativa de sistemas de pagamento em moeda digital não americana para contornar o SWIFT.
🏛️ Dívida e Crédito: Os “Cofres Privados” e “Assuntos Domésticos” do Governo 🏛️
Primeiro, a "sacola de dinheiro": uma armadilha de dívida da qual é difícil escapar
Como mencionamos anteriormente, as stablecoins criaram uma enorme demanda por títulos do Tesouro dos EUA. O que isso significa para o governo dos EUA? Isso significa que pegar dinheiro emprestado se tornou mais fácil do que nunca!
Em circunstâncias normais, se um governo se endividar excessivamente, o mercado exigirá taxas de juros mais altas como compensação pelo risco devido a preocupações sobre sua capacidade de pagamento. Este é um mecanismo de "freio" natural. Mas agora, a existência do grupo de "compradores hardcore" de emissores de stablecoins equivale a pessoas de todo o mundo se tornando compradores da dívida dos EUA, diminuindo artificialmente o custo de empréstimo. O governo pode pegar emprestado mais dinheiro de forma mais fácil e barata, as restrições da disciplina fiscal são grandemente enfraquecidas e o endividamento se torna mais viciante.
Na economia, isso pode ser visto como uma variante de "monetização da dívida." Embora o banco central não imprima dinheiro diretamente para o governo gastar, o efeito é altamente semelhante: empresas privadas emitem "dólares digitais" (stablecoins) e, em seguida, usam o dinheiro do público para comprar títulos do governo, o que é essencialmente financiar o déficit do governo ampliando a oferta de dinheiro. O resultado final é provavelmente inflação. Esse "imposto oculto" transfere riqueza de nossos bolsos sem que percebamos.
Ainda mais perigosamente, pode transformar o risco de inflação de uma escolha política cíclica em uma característica estrutural do sistema financeiro. Tradicionalmente, a monetização da dívida em grande escala é uma ferramenta não convencional e temporária usada pelos bancos centrais em resposta a crises severas, como a crise financeira de 2008 ou a pandemia de COVID-19. No entanto, o Ato GENIUS cria uma fonte permanente de demanda por dívida governamental que está desacoplada do ciclo econômico. Isso significa que a monetização da dívida não será mais uma medida de resposta a crises, mas estará "incorporada" nas operações diárias do sistema financeiro. Isso implantará uma pressão inflacionária latente e persistente no sistema econômico, tornando extremamente difícil a tarefa futura do Fed de controlar a inflação.
O segundo é "Cadeias de Ferro Ligando Barcos" - um novo mecanismo de transmissão da instabilidade financeira
Nesta ronda de loucura das stablecoins, várias forças entraram no mercado. Durante um tempo, USDT, USDC, USDe, USDs, USD1... vários símbolos de stablecoin são ofuscantes. As pessoas até brincaram que os sufixos que podem ser seguidos por "USD" não são suficientes com 26 letras.
Mas após a Lei GENIUS, não importa qual sufixo siga o seu "USD", se você quiser operar em conformidade nos Estados Unidos, o maior mercado de capitais do mundo, deve usar a dívida dos EUA como um ativo de reserva central. Esta é a origem do título desta seção, "Correntes de Ferro Ligando Barcos": Diferentes stablecoins são "barcos", mas estão estreitamente ligadas entre si pela corrente da "dívida dos EUA". Os americanos podem não estar familiarizados com as consequências das "Correntes de Ferro Ligando Barcos", mas os chineses estão muito familiarizados com isso.
A Lei GENIUS cria, assim, um novo caminho de transmissão sem precedentes para a instabilidade financeira. Ela liga o destino do mercado de criptomoedas à saúde do mercado de títulos do Tesouro dos EUA de uma maneira sem precedentes.
Por um lado, se uma stablecoin importante sofrer uma crise de confiança , isso poderia desencadear uma onda massiva de resgates, forçando o emissor a vender uma grande quantidade de Títulos do Tesouro dos EUA em um curto período de tempo. Tal "venda a fogo" é suficiente para perturbar o mercado de Títulos do Tesouro dos EUA, que é a pedra angular do sistema financeiro global, e poderia levar a um aumento nas taxas de juros e a um pânico financeiro mais amplo.
Por outro lado, se ocorrer uma crise no próprio mercado de dívida soberana dos EUA (, por exemplo, um impasse no teto da dívida ou um rebaixamento da classificação de crédito soberano), isso comprometerá diretamente a segurança das reservas de todos os principais stablecoins e pode desencadear um "run" sistêmico em todo o ecossistema do dólar digital.
A proposta cria assim um canal de contágio bidirecional que pode amplificar riscos. Além disso, como as stablecoins são coisas novas, o público ainda não está ciente delas, e qualquer pânico causado por qualquer perturbação pode ser acentuadamente amplificado nesta cadeia de transmissão de risco.
Finalmente, "face" - o risco de reputação que não pode ser ignorado
As duas partes na verdade tinham uma grande diferença no processo de votação da Lei GENIUS. Um enorme ponto de controvérsia foi o conflito de interesses do presidente. Há uma disposição no projeto que proíbe os membros do Congresso e suas famílias de lucrar com o negócio de stablecoin - isso é bom, para evitar suspeitas. Mas estranhamente, essa proibição não se estende ao presidente e sua família.
Por que isso é tão sensível? Porque é bem conhecido que a família Trump está profundamente envolvida na indústria de criptomoedas. A World Liberty Financial, uma empresa controlada pela família, emitiu uma stablecoin chamada USD1, que subiu rapidamente em um curto período de tempo. O próprio Trump relatou dezenas de milhões de dólares em receita da empresa em sua divulgação financeira de 2024.
Se você pesquisar por "World Liberty Financial", verá que o título de seu site oficial diz " Inspirado por Trump, Alimentado por USD1 ". O chefe de um país defendendo uma criptomoeda é demais um " ferramenta pública para uso privado " ( o último chefe de estado a fazer isso foi o presidente argentino Javier Milley, conhecido como "Little Trump"). Por um lado, o presidente está promovendo vigorosamente a legalização das stablecoins, enquanto por outro lado, seu próprio negócio de stablecoin está prosperando. Isso não apenas lança uma sombra de "transferência de interesses" sobre o próprio projeto de lei, mas também prejudica a reputação de toda a indústria Web3 e cripto, como se tivesse se tornado uma ferramenta para os elites políticas lucrar.
O risco mais profundo é que um projeto de lei com interesses partidários e pessoais óbvios tende a ser instável. Embora tenha sido aprovado sob a liderança dos republicanos, as críticas dos democratas são intermináveis. Quem pode garantir que, após a mudança de regime no futuro, o novo governo não "liquide" o atual presidente? Até lá, eles escolherão "jogar fora o bebê com a água do banho" e abolir ou subverter diretamente toda a estrutura de stablecoins porque odeiam os conflitos de interesse por trás do projeto de lei? Esta incerteza política é, sem dúvida, uma bomba-relógio para uma indústria que desesperadamente precisa de expectativas estáveis a longo prazo.
🏦 Game of Thrones: É um "paraiso da inovação" ou o "quintal de um gigante"? 🏦
O projeto de lei afirma que "promoverá a inovação", mas se olharmos de perto para as suas regras, podemos chegar à conclusão exatamente oposta.
A lei estabelece um conjunto de padrões regulatórios rigorosos para emissores de stablecoins que são comparáveis aos dos bancos: anti-lavagem de dinheiro (AML), conheça seu cliente (KYC), auditorias frequentes, sistemas de segurança de nível bancário... Tudo isso significa custos de conformidade extremamente altos. Estudos mostraram que até 93% das empresas de fintech enfrentam dificuldades em atender aos requisitos da regulação unificada.
Para start-ups, isso é quase uma parede intransponível. Então, quem pode lidar com isso facilmente? A resposta é evidente: aqueles gigantes de Wall Street e empresas de tecnologia financeira maduras que já estabeleceram grandes negócios. Eles têm equipas legais e de conformidade prontas, capital forte e rica experiência em lidar com reguladores.
O resultado é provável que seja que este projeto de lei, que é chamado de "promover a inovação", na verdade, cava um profundo "fosso" para os gigantes da indústria, bloqueando impiedosamente aquelas pequenas equipes que estão cheias de vitalidade e são as mais subversivas. No final, talvez não vejamos um ecossistema de inovação florescente, mas sim um mercado de oligopólio dominado por alguns bancos e gigantes tecnológicos "recrutados". Isso concentrará mais uma vez os riscos sistêmicos nessas instituições que se mostraram " grandes demais para falir " na crise financeira de 2008, e pode estar apenas preparando o terreno para a próxima crise causada pelos oligarcas.
Embora a Tether tenha recebido críticas mistas, o seu " mito do empreendedorismo " de surgir das bases, crescer de forma desenfreada e, eventualmente, tornar-se um gigante da indústria e até a empresa com o maior lucro per capita do mundo provavelmente se tornará uma coisa do passado após a Lei GENIUS.
👁️Monitoramento de Proxy: Quem está observando sua carteira? 👁️
Enquanto promoviam o Ato GENIUS, os legisladores também aprovaram outro projeto de lei, o Ato Anti-Estado de Vigilância CBDC, e afirmaram ter conseguido impedir que o governo emitisse uma moeda digital de banco central "orwelliana" (CBDC) que poderia monitorizar diretamente cada uma das nossas consumos. Isso foi aclamado como uma "grande vitória para a privacidade."
Mas espere, isso poderia ser apenas uma cortina de fumaça astuta?
O governo não opera um livro-razão centralizado, mas o que faz a Lei GENIUS? Exige que todas as empresas de stablecoin privadas realizem uma estrita autenticação de identidade (KYC) dos usuários e registrem todos os dados de transações.
Aqui, gostaria de usar um caso famoso da era Web2 para ajudá-lo a entender - o incidente Snowden e o "Projeto Prism" (PRISM). Naquela época, os documentos expostos por Snowden mostraram que a NSA dos EUA poderia obter diretamente os e-mails, registros de chat, fotos e outros dados privados dos usuários dos servidores de gigantes da tecnologia como Google, Facebook e Apple através de um projeto secreto chamado "PRISM". Embora esses dados, nominalmente, pertençam a empresas privadas, o governo ainda tem maneiras de obtê-los.
Esta lógica também se aplica sob a Lei GENIUS. De acordo com a "Doutrina do Terceiro", profundamente enraizada na lei dos EUA, as informações que você fornece voluntariamente a um terceiro (, como um banco ou uma empresa de stablecoin ), não são totalmente protegidas pela Quarta Emenda da Constituição. Isso significa que, no futuro, as agências governamentais provavelmente poderão obter todos os seus registros de transações de empresas de stablecoin sem um mandado de busca.
Você entende? O governo simplesmente terceirizou a vigilância e estabeleceu uma "vigilância proxy". Este sistema é quase o mesmo que a vigilância direta do governo em termos de função, e é ainda mais encoberto porque o governo pode transferir a responsabilidade para "empresas privadas" e, assim, evitar a responsabilidade política e legal.
É até um pouco irônico que o Ato GENIUS seja aclamado como um marco importante na história do desenvolvimento da blockchain. Ele fez com que a tecnologia blockchain e de criptografia desse um grande passo em direção à "Adoção Massiva" que os pioneiros tanto sonharam. Mas a que custo? A anonimidade e a anti-censura que os pioneiros da blockchain mais valorizam estão completamente castradas. Não tenho uma atitude de arrependimento em relação a isso, porque sei muito bem que coisas perfeitas não existem neste mundo.
Conclusão
Dito isto, acredito que todos têm uma compreensão mais tridimensional e prudente do Ato GENIUS. Não é de forma alguma uma história simples de preto e branco.
É como uma espada de dois gumes afiada para os Estados Unidos. Enquanto tenta consolidar o status do dólar e trazer certeza regulatória, pode também agravar a situação da economia real, semear as sementes da inflação, sufocar a verdadeira inovação de base e erodir a nossa privacidade financeira de uma maneira mais inteligente.
O futuro chegou, mas para onde ele irá requer que cada um de nós permaneça acordado e continue fazendo perguntas.
Este artigo baseia-se na análise de informações públicas e não constitui aconselhamento de investimento. O investimento em criptomoedas é arriscado, por favor, tome decisões com cuidado, DYOR.
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Não há almoços grátis: sobre os "alarmismos" da lei GENIUS
Recentemente, o tema mais quente no nosso círculo é o "GENIUS Act" que acaba de ser assinado como lei. Por um tempo, gritos de alegria foram ouvidos em toda parte, e muitas pessoas sentiram que os Estados Unidos finalmente abriram a porta para a conformidade das criptomoedas, especialmente das stablecoins. Parece que estamos à beira de uma explosão de mercado de um trilhão de dólares. Os apoiantes afirmam que esta medida consolidará a dominância global do dólar americano, ao mesmo tempo que proporciona aos consumidores uma proteção forte sem precedentes.
Não soa maravilhoso?
Mas como alguém que foi educado em materialismo dialético desde a infância, acredito firmemente que " não há almoço grátis no mundo " e que Deus já marcou secretamente o preço de cada presente. Esta conta é realmente tão "genial" quanto parece à superfície? Ou há riscos ocultos sob aquelas cláusulas brilhantes que ainda não previmos?
Hoje, vamos usar a linguagem mais compreensível para analisar minuciosamente os possíveis impactos negativos do Ato GENIUS.
No entanto, devo afirmar primeiro que, como um participante ativo no mundo das criptomoedas, pessoalmente acolho a introdução do GENIUS Act. Afinal, trouxe a tecnologia blockchain e de criptografia para a vida cotidiana do público em geral, dando um passo importante rumo à "Adoção em Massa" e adicionando um cinto de segurança ao processo de globalização instável. Portanto, as várias deficiências listadas neste artigo são, na melhor das hipóteses, " advertências em tempos prósperos ", e no máximo, apenas um exercício mental meu. Caros leitores, apenas ouçam e riam disso.
💵 Armadilha do Dólar: O sonho da repatriação de manufatura será esmagado pelas stablecoins? 💵
Vamos começar pela economia. Um dos principais objetivos do projeto de lei é tornar a stablecoin do dólar americano a "moeda forte" da economia digital global, defendendo assim a hegemonia do dólar americano. A lógica é simples: o projeto de lei exige que todos os emissores de stablecoins em conformidade utilizem ativos líquidos de alta qualidade ( principalmente títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo ) para reservas colaterais de 1:1.
Imagine, quando o mundo inteiro estiver usando a stablecoin do dólar americano, quantos títulos do Tesouro dos EUA serão necessários como reservas? Isso criará um enorme e contínuo pool de demanda por títulos do Tesouro dos EUA. Fundos globais inundarão os Estados Unidos para comprar títulos do Tesouro, e o dólar americano naturalmente se tornará mais "valioso" - ou seja, o que frequentemente chamamos de "dólar forte."
Isso parece uma ótima coisa para os Estados Unidos, mas há um enorme paradoxo escondido nisso. Especialmente para o sonho de Trump de "repatriação da manufatura", isso é quase cortar a fonte do problema.
Eu me pergunto se você já pensou nesta questão: Por que a indústria de manufatura dos EUA se tornou "vazia"? Uma razão chave é o déficit comercial de longa data. Os EUA compram muito mais coisas (importações) do que vendem (exportações), resultando em uma grande quantidade de dólares americanos fluindo para o mundo. Então, o que outros países podem comprar com esses dólares? Como a indústria de manufatura dos EUA há muito tempo está oca, exceto por alguns produtos de alta tecnologia, não há tantos produtos "Feito nos EUA" para escolher (além disso, alguns produtos de alta tecnologia não serão vendidos mesmo que você pague, como para a China). Portanto, a maior parte desse dinheiro voltou para comprar títulos do Tesouro dos EUA e produtos financeiros de Wall Street.
Isso formou um ciclo vicioso: o capital estrangeiro inundou Wall Street → elevou a taxa de câmbio do dólar americano → o dólar forte tornou o "Made in the USA" extremamente caro no exterior → as exportações tornaram-se mais difíceis e os produtos importados tornaram-se mais baratos → o déficit comercial aumentou ainda mais → a competitividade da indústria de manufatura local foi continuamente enfraquecida.
Agora, a Lei GENIUS está aqui. É equivalente a adicionar um superturbo à este ciclo vicioso. A popularidade global das stablecoins significa que os Estados Unidos estão emitindo um "dólar digital" para o mundo, o que irá desencadear uma demanda global sem precedentes pelo dólar americano e pelos títulos do Tesouro dos EUA. Qual é o resultado? O valor do dólar americano será empurrado para um nível sem precedentes.
Este é um duplo golpe para a indústria de manufatura dos EUA. Também é um duro golpe para as multinacionais americanas, especialmente grandes gigantes da tecnologia e da indústria, cujas receitas no exterior representam uma grande proporção. Quando os lucros em moeda estrangeira que eles ganham no exterior, como euros e ienes, são convertidos de volta em dólares americanos fortes, os números nos relatórios contábeis diminuem significativamente. Isso não apenas impacta diretamente a rentabilidade das empresas e deprime as avaliações das ações, mas pode até arrastar para baixo o desempenho geral dos principais índices de ações, como o S&P 500.
O chamado "repatriamento da manufatura" pode se tornar um sonho mais distante e irrealista diante de um dólar tão forte. Enquanto a Lei GENIUS consolida a hegemonia financeira do dólar, pode ser à custa da verdadeira economia do país.
⚖️ O paradoxo da hegemonia do dólar americano: Quanto mais você quer segurar, mais rápido você acelerará a "desdolarização"? ⚖️
O argumento econômico central do Ato GENIUS é consolidar a dominância global do dólar americano. No entanto, a longo prazo, esse movimento excessivamente agressivo pode acelerar a tendência centrífuga global em relação ao dólar americano.
Antes do surgimento das stablecoins, o dólar americano há muito tempo é uma ferramenta que os Estados Unidos utilizam para impor sanções econômicas e projetar poder geopolítico. O Ato GENIUS tenta concentrar ainda mais o cerne do ecossistema de moeda digital dentro do dólar americano e de suas fronteiras regulatórias. No entanto, " a lua cresce e minguante, e a água transborda. " É o medo de os Estados Unidos armarem o sistema financeiro que se tornou a principal força motriz para que países ao redor do mundo "começassem de novo."
Por exemplo, todos estão otimistas quanto ao enorme potencial das stablecoins em pagamentos transfronteiriços e até imaginam que podem substituir o SWIFT. Mas quando é que a palavra "SWIFT" se tornou conhecida pelo povo chinês? Foi durante a guerra entre a Rússia e a Ucrânia que o SWIFT "expulsou" a Rússia, o que fez muitos chineses começarem a ficar vigilantes. Se as stablecoins substituírem o SWIFT e se tornarem o meio mainstream de pagamentos transfronteiriços no futuro, não seria isso uma autodestruição da hegemonia do dólar americano?
Portanto, a Lei GENIUS envia, na verdade, um sinal claro para os concorrentes da América: enquanto a velha ordem representada pelo SWIFT está enfrentando desintegração e a nova ordem representada pelas stablecoins ainda não está totalmente madura, a janela para estabelecer alternativas chegou antes que o novo sistema de dólar digital se enraize.
Embora seja quase impossível abalar a hegemonia do dólar americano em um curto espaço de tempo, é totalmente viável alcançar a "desdolarização" nos mercados locais. A onda de "desdolarização" liderada pela Rússia e pela China, e respondida por países do BRICS como Índia e Irã e outros mercados emergentes, está se desenvolvendo a uma velocidade sem precedentes. As medidas adotadas por esses países incluem: a troca para liquidação em moeda local no comércio bilateral, o aumento das reservas de ouro para substituir ativos em dólares americanos e o desenvolvimento e promoção ativa de sistemas de pagamento em moeda digital não americana para contornar o SWIFT.
🏛️ Dívida e Crédito: Os “Cofres Privados” e “Assuntos Domésticos” do Governo 🏛️
Primeiro, a "sacola de dinheiro": uma armadilha de dívida da qual é difícil escapar
Como mencionamos anteriormente, as stablecoins criaram uma enorme demanda por títulos do Tesouro dos EUA. O que isso significa para o governo dos EUA? Isso significa que pegar dinheiro emprestado se tornou mais fácil do que nunca!
Em circunstâncias normais, se um governo se endividar excessivamente, o mercado exigirá taxas de juros mais altas como compensação pelo risco devido a preocupações sobre sua capacidade de pagamento. Este é um mecanismo de "freio" natural. Mas agora, a existência do grupo de "compradores hardcore" de emissores de stablecoins equivale a pessoas de todo o mundo se tornando compradores da dívida dos EUA, diminuindo artificialmente o custo de empréstimo. O governo pode pegar emprestado mais dinheiro de forma mais fácil e barata, as restrições da disciplina fiscal são grandemente enfraquecidas e o endividamento se torna mais viciante.
Na economia, isso pode ser visto como uma variante de "monetização da dívida." Embora o banco central não imprima dinheiro diretamente para o governo gastar, o efeito é altamente semelhante: empresas privadas emitem "dólares digitais" (stablecoins) e, em seguida, usam o dinheiro do público para comprar títulos do governo, o que é essencialmente financiar o déficit do governo ampliando a oferta de dinheiro. O resultado final é provavelmente inflação. Esse "imposto oculto" transfere riqueza de nossos bolsos sem que percebamos.
Ainda mais perigosamente, pode transformar o risco de inflação de uma escolha política cíclica em uma característica estrutural do sistema financeiro. Tradicionalmente, a monetização da dívida em grande escala é uma ferramenta não convencional e temporária usada pelos bancos centrais em resposta a crises severas, como a crise financeira de 2008 ou a pandemia de COVID-19. No entanto, o Ato GENIUS cria uma fonte permanente de demanda por dívida governamental que está desacoplada do ciclo econômico. Isso significa que a monetização da dívida não será mais uma medida de resposta a crises, mas estará "incorporada" nas operações diárias do sistema financeiro. Isso implantará uma pressão inflacionária latente e persistente no sistema econômico, tornando extremamente difícil a tarefa futura do Fed de controlar a inflação.
O segundo é "Cadeias de Ferro Ligando Barcos" - um novo mecanismo de transmissão da instabilidade financeira
Nesta ronda de loucura das stablecoins, várias forças entraram no mercado. Durante um tempo, USDT, USDC, USDe, USDs, USD1... vários símbolos de stablecoin são ofuscantes. As pessoas até brincaram que os sufixos que podem ser seguidos por "USD" não são suficientes com 26 letras.
Mas após a Lei GENIUS, não importa qual sufixo siga o seu "USD", se você quiser operar em conformidade nos Estados Unidos, o maior mercado de capitais do mundo, deve usar a dívida dos EUA como um ativo de reserva central. Esta é a origem do título desta seção, "Correntes de Ferro Ligando Barcos": Diferentes stablecoins são "barcos", mas estão estreitamente ligadas entre si pela corrente da "dívida dos EUA". Os americanos podem não estar familiarizados com as consequências das "Correntes de Ferro Ligando Barcos", mas os chineses estão muito familiarizados com isso.
A Lei GENIUS cria, assim, um novo caminho de transmissão sem precedentes para a instabilidade financeira. Ela liga o destino do mercado de criptomoedas à saúde do mercado de títulos do Tesouro dos EUA de uma maneira sem precedentes.
A proposta cria assim um canal de contágio bidirecional que pode amplificar riscos. Além disso, como as stablecoins são coisas novas, o público ainda não está ciente delas, e qualquer pânico causado por qualquer perturbação pode ser acentuadamente amplificado nesta cadeia de transmissão de risco.
Finalmente, "face" - o risco de reputação que não pode ser ignorado
As duas partes na verdade tinham uma grande diferença no processo de votação da Lei GENIUS. Um enorme ponto de controvérsia foi o conflito de interesses do presidente. Há uma disposição no projeto que proíbe os membros do Congresso e suas famílias de lucrar com o negócio de stablecoin - isso é bom, para evitar suspeitas. Mas estranhamente, essa proibição não se estende ao presidente e sua família.
Por que isso é tão sensível? Porque é bem conhecido que a família Trump está profundamente envolvida na indústria de criptomoedas. A World Liberty Financial, uma empresa controlada pela família, emitiu uma stablecoin chamada USD1, que subiu rapidamente em um curto período de tempo. O próprio Trump relatou dezenas de milhões de dólares em receita da empresa em sua divulgação financeira de 2024.
Se você pesquisar por "World Liberty Financial", verá que o título de seu site oficial diz " Inspirado por Trump, Alimentado por USD1 ". O chefe de um país defendendo uma criptomoeda é demais um " ferramenta pública para uso privado " ( o último chefe de estado a fazer isso foi o presidente argentino Javier Milley, conhecido como "Little Trump"). Por um lado, o presidente está promovendo vigorosamente a legalização das stablecoins, enquanto por outro lado, seu próprio negócio de stablecoin está prosperando. Isso não apenas lança uma sombra de "transferência de interesses" sobre o próprio projeto de lei, mas também prejudica a reputação de toda a indústria Web3 e cripto, como se tivesse se tornado uma ferramenta para os elites políticas lucrar.
O risco mais profundo é que um projeto de lei com interesses partidários e pessoais óbvios tende a ser instável. Embora tenha sido aprovado sob a liderança dos republicanos, as críticas dos democratas são intermináveis. Quem pode garantir que, após a mudança de regime no futuro, o novo governo não "liquide" o atual presidente? Até lá, eles escolherão "jogar fora o bebê com a água do banho" e abolir ou subverter diretamente toda a estrutura de stablecoins porque odeiam os conflitos de interesse por trás do projeto de lei? Esta incerteza política é, sem dúvida, uma bomba-relógio para uma indústria que desesperadamente precisa de expectativas estáveis a longo prazo.
🏦 Game of Thrones: É um "paraiso da inovação" ou o "quintal de um gigante"? 🏦
O projeto de lei afirma que "promoverá a inovação", mas se olharmos de perto para as suas regras, podemos chegar à conclusão exatamente oposta.
A lei estabelece um conjunto de padrões regulatórios rigorosos para emissores de stablecoins que são comparáveis aos dos bancos: anti-lavagem de dinheiro (AML), conheça seu cliente (KYC), auditorias frequentes, sistemas de segurança de nível bancário... Tudo isso significa custos de conformidade extremamente altos. Estudos mostraram que até 93% das empresas de fintech enfrentam dificuldades em atender aos requisitos da regulação unificada.
Para start-ups, isso é quase uma parede intransponível. Então, quem pode lidar com isso facilmente? A resposta é evidente: aqueles gigantes de Wall Street e empresas de tecnologia financeira maduras que já estabeleceram grandes negócios. Eles têm equipas legais e de conformidade prontas, capital forte e rica experiência em lidar com reguladores.
O resultado é provável que seja que este projeto de lei, que é chamado de "promover a inovação", na verdade, cava um profundo "fosso" para os gigantes da indústria, bloqueando impiedosamente aquelas pequenas equipes que estão cheias de vitalidade e são as mais subversivas. No final, talvez não vejamos um ecossistema de inovação florescente, mas sim um mercado de oligopólio dominado por alguns bancos e gigantes tecnológicos "recrutados". Isso concentrará mais uma vez os riscos sistêmicos nessas instituições que se mostraram " grandes demais para falir " na crise financeira de 2008, e pode estar apenas preparando o terreno para a próxima crise causada pelos oligarcas.
Embora a Tether tenha recebido críticas mistas, o seu " mito do empreendedorismo " de surgir das bases, crescer de forma desenfreada e, eventualmente, tornar-se um gigante da indústria e até a empresa com o maior lucro per capita do mundo provavelmente se tornará uma coisa do passado após a Lei GENIUS.
👁️Monitoramento de Proxy: Quem está observando sua carteira? 👁️
Enquanto promoviam o Ato GENIUS, os legisladores também aprovaram outro projeto de lei, o Ato Anti-Estado de Vigilância CBDC, e afirmaram ter conseguido impedir que o governo emitisse uma moeda digital de banco central "orwelliana" (CBDC) que poderia monitorizar diretamente cada uma das nossas consumos. Isso foi aclamado como uma "grande vitória para a privacidade."
Mas espere, isso poderia ser apenas uma cortina de fumaça astuta?
O governo não opera um livro-razão centralizado, mas o que faz a Lei GENIUS? Exige que todas as empresas de stablecoin privadas realizem uma estrita autenticação de identidade (KYC) dos usuários e registrem todos os dados de transações.
Aqui, gostaria de usar um caso famoso da era Web2 para ajudá-lo a entender - o incidente Snowden e o "Projeto Prism" (PRISM). Naquela época, os documentos expostos por Snowden mostraram que a NSA dos EUA poderia obter diretamente os e-mails, registros de chat, fotos e outros dados privados dos usuários dos servidores de gigantes da tecnologia como Google, Facebook e Apple através de um projeto secreto chamado "PRISM". Embora esses dados, nominalmente, pertençam a empresas privadas, o governo ainda tem maneiras de obtê-los.
Esta lógica também se aplica sob a Lei GENIUS. De acordo com a "Doutrina do Terceiro", profundamente enraizada na lei dos EUA, as informações que você fornece voluntariamente a um terceiro (, como um banco ou uma empresa de stablecoin ), não são totalmente protegidas pela Quarta Emenda da Constituição. Isso significa que, no futuro, as agências governamentais provavelmente poderão obter todos os seus registros de transações de empresas de stablecoin sem um mandado de busca.
Você entende? O governo simplesmente terceirizou a vigilância e estabeleceu uma "vigilância proxy". Este sistema é quase o mesmo que a vigilância direta do governo em termos de função, e é ainda mais encoberto porque o governo pode transferir a responsabilidade para "empresas privadas" e, assim, evitar a responsabilidade política e legal.
É até um pouco irônico que o Ato GENIUS seja aclamado como um marco importante na história do desenvolvimento da blockchain. Ele fez com que a tecnologia blockchain e de criptografia desse um grande passo em direção à "Adoção Massiva" que os pioneiros tanto sonharam. Mas a que custo? A anonimidade e a anti-censura que os pioneiros da blockchain mais valorizam estão completamente castradas. Não tenho uma atitude de arrependimento em relação a isso, porque sei muito bem que coisas perfeitas não existem neste mundo.
Conclusão
Dito isto, acredito que todos têm uma compreensão mais tridimensional e prudente do Ato GENIUS. Não é de forma alguma uma história simples de preto e branco.
É como uma espada de dois gumes afiada para os Estados Unidos. Enquanto tenta consolidar o status do dólar e trazer certeza regulatória, pode também agravar a situação da economia real, semear as sementes da inflação, sufocar a verdadeira inovação de base e erodir a nossa privacidade financeira de uma maneira mais inteligente.
O futuro chegou, mas para onde ele irá requer que cada um de nós permaneça acordado e continue fazendo perguntas.