A remoção das restrições regulatórias do PoS, a declaração da SEC dos EUA afirma que estas três categorias de atividades não constituem transações de valores mobiliários.
A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) divulgou hoje uma declaração de política sobre atividades de staking em redes PoS, afirmando claramente que três tipos de atividades de staking não constituem emissão de valores mobiliários, incluindo staking auto-gerido, staking não custodiado de terceiros e staking custodiado em conformidade. A declaração visa fornecer clareza regulatória para os participantes do staking, apoiando a participação em conformidade no mecanismo de consenso da rede.
Eis a íntegra da declaração:
Introdução
Para esclarecer melhor a aplicabilidade da Lei Federal de Valores Mobiliários aos ativos criptográficos, o departamento financeiro da empresa emitiu sua opinião sobre certas atividades conhecidas como "staking" em redes que utilizam o mecanismo de consenso de Prova de Participação ("PoS"). Especificamente, esta declaração se refere ao staking de ativos criptográficos que está intrinsecamente associado à operação programática de redes públicas e sem permissão, onde esses ativos criptográficos são usados para participar e/ou ganhar devido à participação no mecanismo de consenso dessas redes, ou são usados para manter e/ou ganhar devido à manutenção da operação técnica e segurança dessas redes. Nesta declaração, chamamos esses ativos criptográficos de "Ativos Criptográficos em Conformidade" (Covered Crypto Assets), e o staking em redes PoS é chamado de "staking de protocolo".
Staking de Protocólo
A rede baseia-se na criptografia e na conceção de mecanismos económicos para reduzir a dependência de intermediários de confiança designados para verificar as transações da rede e fornecer garantias de liquidação aos utilizadores. A operação de cada rede é regida por um protocolo de software subjacente, que consiste em código de computador que aplica programaticamente certas regras de rede, requisitos técnicos e distribuições de recompensa. Cada protocolo contém um "mecanismo de consenso", que é um método que permite que uma rede distribuída de computadores não relacionados (chamados "nós") que mantêm uma rede peer-to-peer concorde com o "estado" da rede (ou seja, um registro autorizado de saldos de propriedade de endereços de rede, transações, código de contrato inteligente e outros dados). Redes públicas e sem permissão permitem que os usuários participem do funcionamento da rede, incluindo a validação de novas transações de acordo com o mecanismo de consenso da rede.
Proof-of-stake (PoS) é um mecanismo de consenso usado para provar que os operadores de nós que participam da rede ("Operadores de Nós") fizeram contribuições para a rede, que podem ser perdidas em certas circunstâncias se agirem de forma desonesta. Em uma rede PoS, os operadores de nó devem apostar os criptoativos compatíveis da rede antes que eles possam ser selecionados programaticamente pelo protocolo de software subjacente da rede para validar novos blocos de dados e atualizar o estado da rede. Uma vez selecionado, o operador do nó assume o papel de "validador". Em troca do fornecimento de serviços de verificação, os validadores recebem dois tipos de "recompensas":(1) criptoativos compatíveis recém-cunhados (ou criados) que são distribuídos programaticamente aos validadores de acordo com o protocolo de software subjacente da rede; e (2) uma percentagem das taxas de transação pagas pelas partes que procuram adicionar transações à rede, pagas sob a forma de criptoativos conformes.
Em uma rede PoS, os operadores de nós devem investir ou "fazer staking" de ativos criptográficos em conformidade para ter direito a validar e receber recompensas, geralmente por meio de contratos inteligentes. Um contrato inteligente é um programa que é executado automaticamente e pode realizar as operações necessárias para transações na rede. Durante o período de staking, os ativos criptográficos em conformidade são "bloqueados" e não podem ser transferidos durante o prazo estipulado pelo protocolo aplicável. Os validadores não possuem nem controlam os ativos criptográficos em staking, o que significa que durante o período de staking, a propriedade e o controle dos ativos criptográficos não mudam.
Cada protocolo de software subjacente de uma rede PoS inclui as regras para operar e manter essa rede PoS, incluindo a forma como os validadores são selecionados entre os operadores de nós. Alguns protocolos estipulam a seleção aleatória de validadores, enquanto outros utilizam critérios específicos para escolher validadores, como a quantidade de ativos criptográficos que os operadores de nós têm em stake. O protocolo também pode incluir regras destinadas a conter atividades prejudiciais à segurança e integridade da rede, como validar blocos inválidos ou assinaturas duplas (que ocorrem quando um validador tenta adicionar a mesma transação à rede várias vezes).
As recompensas de staking do protocolo oferecem incentivos econômicos aos participantes, incentivando-os a usar seus ativos criptográficos em conformidade para garantir a segurança da rede PoS e assegurar seu funcionamento contínuo. O aumento no número de ativos criptográficos em conformidade em staking pode aumentar a segurança da rede PoS e reduzir o risco de atacantes controlarem a maior parte dos ativos criptográficos em conformidade. Se não controlado adequadamente, os atacantes poderão manipular a rede PoS ao influenciar a validação de transações ou adulterar registros de transações.
Os usuários que possuem ativos criptográficos em conformidade podem ganhar recompensas atuando como operadores de nós e apostando seus próprios ativos criptográficos. No caso de staking por conta própria (ou individualmente), os usuários sempre possuem e controlam seus ativos criptográficos e chaves privadas.
Além disso, os usuários que possuem ativos criptográficos em conformidade podem participar do processo de validação da rede PoS através de staking não custodial diretamente por meio de terceiros, sem a necessidade de operar seus próprios nós. Os usuários que possuem ativos criptográficos delegam seus direitos de validação a operadores de nós de terceiros. Ao utilizar operadores de nós de terceiros, os usuários recebem uma parte das recompensas, enquanto os prestadores de serviços também recebem uma parte das recompensas por seus serviços na validação de transações. Ao realizar staking não custodial diretamente através de terceiros, os usuários que possuem ativos criptográficos mantêm a propriedade e o controle total sobre seus ativos criptográficos, bem como suas chaves privadas.
Além do staking próprio (ou sozinho) e não custodial staking diretamente através de um terceiro, a terceira forma de staking de protocolo é o chamado "escrow" staking, no qual um terceiro ("custodiante") assume a custódia dos criptoativos do proprietário e facilita a staking de tais criptoativos em nome do proprietário. Quando o proprietário deposita os criptoativos com o custodiante, o custodiante mantém os criptoativos depositados em uma "carteira" digital controlada pelo custodiante. O custodiante aposta criptoativos em nome do proprietário para receber uma parte acordada da recompensa, seja na forma de um nó operado pelo custodiante ou um operador de nó de terceiros escolhido pelo custodiante. Durante todo o processo de stake, os criptoativos depositados permanecem sob o controle do custodiante, enquanto os proprietários dos criptoativos mantêm a propriedade de seus criptoativos. Além disso, os criptoativos depositados: (1) não podem ser utilizados para fins comerciais operacionais ou gerais do depositário; 2. Não pode ser emprestado, penhorado ou repenhorado por qualquer motivo. e (3) detidas de forma a não a expor a reclamações de terceiros. Para este fim, o custodiante não está autorizado a usar os criptoativos depositados para se envolver em alavancagem, negociação, especulação e outras atividades.
A opinião do departamento sobre a atividade de staking de contratos
O departamento considera que as "atividades de staking de protocolo" relacionadas ao staking de protocolo não envolvem a emissão e venda de valores mobiliários conforme definido na Seção 2(a)(1) da Lei de Valores Mobiliários de 1933 (doravante denominada "Lei de Valores Mobiliários") ou na Seção 3(a)(10) da Lei de Valores Mobiliários de 1934 (doravante denominada "Lei de Comércio"). Portanto, o departamento acredita que as partes envolvidas nas atividades de staking de protocolo não precisam registrar essas atividades de staking junto à Comissão de acordo com a Lei de Valores Mobiliários, nem estão sujeitas às disposições de isenção de registro contidas na Lei de Valores Mobiliários.
Esta declaração abrange as atividades de staking do acordo.
A visão do departamento aplica-se às seguintes atividades e transações de staking de protocolos:
Fazer staking de ativos criptográficos compatíveis na rede PoS;
Atividades realizadas por terceiros relacionados ao processo de staking de protocolo (incluindo, mas não se limitando a, operadores de nós de terceiros, validadores, custodiante, delegadores e nomeadores ("prestadores de serviços")), incluindo seu papel na geração e distribuição de recompensas;
e fornecer serviços auxiliares (como definido abaixo).
Esta declaração discute apenas as atividades de staking de protocolo relacionadas aos seguintes tipos:
A auto (ou individual) staking refere-se ao operador de nó que utiliza seus próprios recursos para fazer staking dos ativos criptográficos que possui e controla. O operador do nó pode ser uma pessoa ou um grupo de pessoas que operam o nó em conjunto e fazem staking de seus ativos criptográficos.
O staking não custodial através de terceiros refere-se ao direito de validação que os operadores de nós obtêm dos proprietários de ativos criptográficos de acordo com os termos do contrato. Os pagamentos de recompensas podem fluir diretamente da rede PoS para os proprietários de ativos criptográficos ou podem fluir indiretamente para os proprietários através dos operadores de nós.
A custódia de staking refere-se ao ato de um custodiante realizar o staking de ativos criptográficos em nome do proprietário, por exemplo, uma plataforma de negociação de criptomoedas pode, com a autorização do cliente, realizar staking desses ativos criptográficos em uma rede PoS que aceite clientes. O custodiante pode usar seus próprios nós para o staking ou optar por operadoras de nós de terceiros.
Discussão sobre a atividade de staking de protocolo
Seção 2(a)(1) da Lei de Valores Mobiliários e Seção da Lei de Câmbio 3(a)(10) define o termo "título" enumerando vários instrumentos financeiros, incluindo "ações", "notas" e "obrigações". Como os criptoativos não estão entre os instrumentos financeiros explicitamente enumerados na definição acima, analisamos certas transações de criptoativos envolvendo compromissos de protocolo com base no teste de "contrato de investimento" estabelecido em SEC v. W.J. Howey & Co. O "Teste de Howey" pode analisar disposições ou instrumentos não enumerados nas disposições legais acima referidas com base nas suas "realidades económicas".
Ao avaliar as realidades econômicas de uma transação, a chave é se há um investimento em uma causa comum com base em uma expectativa razoável de lucro dos esforços empresariais ou gerenciais de outros. Desde Howey, o Tribunal Federal explica que o requisito de "esforço dos outros" em Howey é cumprido quando "o esforço de alguém que não o investidor é inegavelmente significativo, aqueles esforços críticos de gestão que afetam o sucesso ou fracasso do negócio". A Justiça Federal também observou que as atividades administrativas e transacionais não se enquadram no âmbito de esforços gerenciais ou empresariais que satisfaçam a condição de "esforços de terceiros" em Howey.
Auto (ou isoladamente) staking
A auto-participação (ou sozinha) dos operadores de nós não se baseia na expectativa de um lucro razoável dos esforços empresariais ou gerenciais de outra pessoa. Em vez disso, os operadores de nó protegem a rede PoS contribuindo com seus próprios recursos e apostando seus criptoativos, e facilitam a operação da rede validando novos blocos, o que os torna elegíveis para recompensas com base no protocolo de software subjacente da rede PoS. Para ser recompensada, a atividade do operador do nó deve cumprir as regras do protocolo. Ao apostar seus criptoativos e participar do staking de protocolo, os operadores de nó estão simplesmente se envolvendo em uma atividade administrativa ou transacional para proteger e facilitar a operação da rede PoS. A expectativa de que os operadores de nós serão recompensados não deriva de qualquer gestão de terceiros ou esforços operacionais dos quais dependa o sucesso de sua rede PoS. Inversamente, os incentivos económicos esperados pelo protocolo derivam unicamente do ato administrativo ou transacional de estaking protocolar. Como tal, as recompensas são pagas aos operadores de nós em troca dos serviços que prestam à rede, em vez de lucrarem com os esforços empresariais ou de gestão de outros.
Staking não custodiado através de terceiros
Da mesma forma, quando o proprietário de um criptoativo concede seus direitos de validação a um operador de nó, o proprietário desse criptoativo não tem expectativas dos benefícios que vêm dos esforços empresariais ou gerenciais de outros. Os serviços prestados pelos operadores de nós aos proprietários de criptoativos são de natureza administrativa ou transacional, e não empresariais ou administrativos, pelas mesmas razões discutidas acima sobre autostaking (ou sozinho). Se os operadores de nó apostam seus próprios criptoativos ou recebem direitos de validação de outros proprietários de criptoativos, isso não muda a natureza da participação de protocolo na análise de Howey. Em ambos os casos, o staking de protocolo é uma atividade administrativa ou transacional, e os incentivos econômicos esperados vêm apenas dessa atividade, não do sucesso da rede PoS ou de terceiros. Além disso, o Operador do Nó não garante ou de outra forma define ou fixa o valor das recompensas a pagar ao Proprietário do Criptoativo, mas o Operador do Nó pode deduzir suas taxas (seja uma taxa fixa ou uma porcentagem desse valor) desse montante.
Custódia de conformidade e staking
Na custódia e staking em conformidade, o custodiante (seja ou não um operador de nó) não fornecerá esforços de empreendedorismo ou gestão aos proprietários de ativos criptográficos que aceitam seus serviços. Esses arranjos são semelhantes às situações mencionadas acima, em que os proprietários de ativos criptográficos concedem seus direitos de validação a terceiros, mas também envolvem os proprietários concedendo a custódia de seus ativos criptográficos a terceiros. O custodiante não decidirá quando, se e quanto dos ativos criptográficos do proprietário serão utilizados para staking. O custodiante atua apenas como agente, em nome do proprietário, para o staking dos ativos criptográficos depositados.
Além disso, a ação do custodiante de custodiar os ativos de criptomoeda depositados e, em certas circunstâncias, escolher operadores de nós, não é suficiente para satisfazer os requisitos de “esforço de terceiros” no teste de Howey, uma vez que essas atividades são essencialmente administrativas ou transacionais e não envolvem esforços de gestão ou empreendedorismo. Além disso, o custodiante não garante ou estabelece de outra forma o montante de recompensa a ser pago aos proprietários dos ativos de criptomoeda, mas o custodiante pode deduzir suas taxas desse montante (sejam taxas fixas ou uma certa porcentagem desse montante).
Serviços de apoio
Os prestadores de serviços podem oferecer aos proprietários de ativos criptográficos os serviços descritos a seguir ("Serviços Auxiliares") para complementar a garantia do protocolo. Cada um desses Serviços Auxiliares é essencialmente de natureza administrativa ou transacional, e não envolve esforços empreendedores ou de gestão. Eles são parte da atividade geral de garantia do protocolo, que em si não possui natureza empreendedora ou de gestão.
Slashing Coverage (Cobertura de Penalização): O prestador de serviços compensa ou reembolsa os clientes em staking por perdas causadas por penalizações. Esta proteção contra erros de operadores de nós é semelhante às garantias oferecidas pelos prestadores de serviços em muitas transações comerciais tradicionais.
Early Unbonding: O provedor de serviços permite a devolução de criptoativos ao proprietário antes do final do período de desbloqueio especificado no contrato. Este serviço simplesmente encurta o período de desbloqueio efetivo do protocolo, fornece conveniência para os proprietários de criptoativos e reduz a carga do período de desbloqueio.
Cronograma e montante de pagamento de recompensas alternativas: os prestadores de serviços entregam as recompensas obtidas de acordo com um ritmo e montante diferentes do cronograma definido no contrato, ou o pagamento das recompensas é feito antes do estipulado no contrato ou com uma frequência de pagamento inferior ao que foi acordado, desde que o montante da recompensa não seja fixo, garantido ou superior ao montante concedido pelo contrato. Semelhante ao desbloqueio antecipado, isso é apenas uma conveniência opcional oferecida aos proprietários de ativos criptográficos em relação à distribuição e gestão de entrega de recompensas.
Para a agregação de ativos criptográficos, os prestadores de serviços oferecem aos proprietários de ativos criptográficos a funcionalidade de agregar os seus ativos criptográficos para atender aos requisitos mínimos de garantia do protocolo. Este serviço faz parte do processo de validação e tem uma natureza administrativa ou transacional. Agregar os ativos criptográficos dos proprietários para ajudar a realizar a garantia também tem uma natureza administrativa ou transacional.
Quer se trate de serviços prestados de forma isolada ou como um conjunto, a prestação de quaisquer ou todos esses serviços por parte do prestador de serviços não tem natureza de gestão ou empresarial.
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O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
A remoção das restrições regulatórias do PoS, a declaração da SEC dos EUA afirma que estas três categorias de atividades não constituem transações de valores mobiliários.
Autor: SEC dos EUA
Compilado por: Felix, PANews
A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) divulgou hoje uma declaração de política sobre atividades de staking em redes PoS, afirmando claramente que três tipos de atividades de staking não constituem emissão de valores mobiliários, incluindo staking auto-gerido, staking não custodiado de terceiros e staking custodiado em conformidade. A declaração visa fornecer clareza regulatória para os participantes do staking, apoiando a participação em conformidade no mecanismo de consenso da rede.
Eis a íntegra da declaração:
Introdução
Para esclarecer melhor a aplicabilidade da Lei Federal de Valores Mobiliários aos ativos criptográficos, o departamento financeiro da empresa emitiu sua opinião sobre certas atividades conhecidas como "staking" em redes que utilizam o mecanismo de consenso de Prova de Participação ("PoS"). Especificamente, esta declaração se refere ao staking de ativos criptográficos que está intrinsecamente associado à operação programática de redes públicas e sem permissão, onde esses ativos criptográficos são usados para participar e/ou ganhar devido à participação no mecanismo de consenso dessas redes, ou são usados para manter e/ou ganhar devido à manutenção da operação técnica e segurança dessas redes. Nesta declaração, chamamos esses ativos criptográficos de "Ativos Criptográficos em Conformidade" (Covered Crypto Assets), e o staking em redes PoS é chamado de "staking de protocolo".
Staking de Protocólo
A rede baseia-se na criptografia e na conceção de mecanismos económicos para reduzir a dependência de intermediários de confiança designados para verificar as transações da rede e fornecer garantias de liquidação aos utilizadores. A operação de cada rede é regida por um protocolo de software subjacente, que consiste em código de computador que aplica programaticamente certas regras de rede, requisitos técnicos e distribuições de recompensa. Cada protocolo contém um "mecanismo de consenso", que é um método que permite que uma rede distribuída de computadores não relacionados (chamados "nós") que mantêm uma rede peer-to-peer concorde com o "estado" da rede (ou seja, um registro autorizado de saldos de propriedade de endereços de rede, transações, código de contrato inteligente e outros dados). Redes públicas e sem permissão permitem que os usuários participem do funcionamento da rede, incluindo a validação de novas transações de acordo com o mecanismo de consenso da rede.
Proof-of-stake (PoS) é um mecanismo de consenso usado para provar que os operadores de nós que participam da rede ("Operadores de Nós") fizeram contribuições para a rede, que podem ser perdidas em certas circunstâncias se agirem de forma desonesta. Em uma rede PoS, os operadores de nó devem apostar os criptoativos compatíveis da rede antes que eles possam ser selecionados programaticamente pelo protocolo de software subjacente da rede para validar novos blocos de dados e atualizar o estado da rede. Uma vez selecionado, o operador do nó assume o papel de "validador". Em troca do fornecimento de serviços de verificação, os validadores recebem dois tipos de "recompensas":(1) criptoativos compatíveis recém-cunhados (ou criados) que são distribuídos programaticamente aos validadores de acordo com o protocolo de software subjacente da rede; e (2) uma percentagem das taxas de transação pagas pelas partes que procuram adicionar transações à rede, pagas sob a forma de criptoativos conformes.
Em uma rede PoS, os operadores de nós devem investir ou "fazer staking" de ativos criptográficos em conformidade para ter direito a validar e receber recompensas, geralmente por meio de contratos inteligentes. Um contrato inteligente é um programa que é executado automaticamente e pode realizar as operações necessárias para transações na rede. Durante o período de staking, os ativos criptográficos em conformidade são "bloqueados" e não podem ser transferidos durante o prazo estipulado pelo protocolo aplicável. Os validadores não possuem nem controlam os ativos criptográficos em staking, o que significa que durante o período de staking, a propriedade e o controle dos ativos criptográficos não mudam.
Cada protocolo de software subjacente de uma rede PoS inclui as regras para operar e manter essa rede PoS, incluindo a forma como os validadores são selecionados entre os operadores de nós. Alguns protocolos estipulam a seleção aleatória de validadores, enquanto outros utilizam critérios específicos para escolher validadores, como a quantidade de ativos criptográficos que os operadores de nós têm em stake. O protocolo também pode incluir regras destinadas a conter atividades prejudiciais à segurança e integridade da rede, como validar blocos inválidos ou assinaturas duplas (que ocorrem quando um validador tenta adicionar a mesma transação à rede várias vezes).
As recompensas de staking do protocolo oferecem incentivos econômicos aos participantes, incentivando-os a usar seus ativos criptográficos em conformidade para garantir a segurança da rede PoS e assegurar seu funcionamento contínuo. O aumento no número de ativos criptográficos em conformidade em staking pode aumentar a segurança da rede PoS e reduzir o risco de atacantes controlarem a maior parte dos ativos criptográficos em conformidade. Se não controlado adequadamente, os atacantes poderão manipular a rede PoS ao influenciar a validação de transações ou adulterar registros de transações.
Os usuários que possuem ativos criptográficos em conformidade podem ganhar recompensas atuando como operadores de nós e apostando seus próprios ativos criptográficos. No caso de staking por conta própria (ou individualmente), os usuários sempre possuem e controlam seus ativos criptográficos e chaves privadas.
Além disso, os usuários que possuem ativos criptográficos em conformidade podem participar do processo de validação da rede PoS através de staking não custodial diretamente por meio de terceiros, sem a necessidade de operar seus próprios nós. Os usuários que possuem ativos criptográficos delegam seus direitos de validação a operadores de nós de terceiros. Ao utilizar operadores de nós de terceiros, os usuários recebem uma parte das recompensas, enquanto os prestadores de serviços também recebem uma parte das recompensas por seus serviços na validação de transações. Ao realizar staking não custodial diretamente através de terceiros, os usuários que possuem ativos criptográficos mantêm a propriedade e o controle total sobre seus ativos criptográficos, bem como suas chaves privadas.
Além do staking próprio (ou sozinho) e não custodial staking diretamente através de um terceiro, a terceira forma de staking de protocolo é o chamado "escrow" staking, no qual um terceiro ("custodiante") assume a custódia dos criptoativos do proprietário e facilita a staking de tais criptoativos em nome do proprietário. Quando o proprietário deposita os criptoativos com o custodiante, o custodiante mantém os criptoativos depositados em uma "carteira" digital controlada pelo custodiante. O custodiante aposta criptoativos em nome do proprietário para receber uma parte acordada da recompensa, seja na forma de um nó operado pelo custodiante ou um operador de nó de terceiros escolhido pelo custodiante. Durante todo o processo de stake, os criptoativos depositados permanecem sob o controle do custodiante, enquanto os proprietários dos criptoativos mantêm a propriedade de seus criptoativos. Além disso, os criptoativos depositados: (1) não podem ser utilizados para fins comerciais operacionais ou gerais do depositário; 2. Não pode ser emprestado, penhorado ou repenhorado por qualquer motivo. e (3) detidas de forma a não a expor a reclamações de terceiros. Para este fim, o custodiante não está autorizado a usar os criptoativos depositados para se envolver em alavancagem, negociação, especulação e outras atividades.
A opinião do departamento sobre a atividade de staking de contratos
O departamento considera que as "atividades de staking de protocolo" relacionadas ao staking de protocolo não envolvem a emissão e venda de valores mobiliários conforme definido na Seção 2(a)(1) da Lei de Valores Mobiliários de 1933 (doravante denominada "Lei de Valores Mobiliários") ou na Seção 3(a)(10) da Lei de Valores Mobiliários de 1934 (doravante denominada "Lei de Comércio"). Portanto, o departamento acredita que as partes envolvidas nas atividades de staking de protocolo não precisam registrar essas atividades de staking junto à Comissão de acordo com a Lei de Valores Mobiliários, nem estão sujeitas às disposições de isenção de registro contidas na Lei de Valores Mobiliários.
Esta declaração abrange as atividades de staking do acordo.
A visão do departamento aplica-se às seguintes atividades e transações de staking de protocolos:
Esta declaração discute apenas as atividades de staking de protocolo relacionadas aos seguintes tipos:
Discussão sobre a atividade de staking de protocolo
Seção 2(a)(1) da Lei de Valores Mobiliários e Seção da Lei de Câmbio 3(a)(10) define o termo "título" enumerando vários instrumentos financeiros, incluindo "ações", "notas" e "obrigações". Como os criptoativos não estão entre os instrumentos financeiros explicitamente enumerados na definição acima, analisamos certas transações de criptoativos envolvendo compromissos de protocolo com base no teste de "contrato de investimento" estabelecido em SEC v. W.J. Howey & Co. O "Teste de Howey" pode analisar disposições ou instrumentos não enumerados nas disposições legais acima referidas com base nas suas "realidades económicas".
Ao avaliar as realidades econômicas de uma transação, a chave é se há um investimento em uma causa comum com base em uma expectativa razoável de lucro dos esforços empresariais ou gerenciais de outros. Desde Howey, o Tribunal Federal explica que o requisito de "esforço dos outros" em Howey é cumprido quando "o esforço de alguém que não o investidor é inegavelmente significativo, aqueles esforços críticos de gestão que afetam o sucesso ou fracasso do negócio". A Justiça Federal também observou que as atividades administrativas e transacionais não se enquadram no âmbito de esforços gerenciais ou empresariais que satisfaçam a condição de "esforços de terceiros" em Howey.
Auto (ou isoladamente) staking
A auto-participação (ou sozinha) dos operadores de nós não se baseia na expectativa de um lucro razoável dos esforços empresariais ou gerenciais de outra pessoa. Em vez disso, os operadores de nó protegem a rede PoS contribuindo com seus próprios recursos e apostando seus criptoativos, e facilitam a operação da rede validando novos blocos, o que os torna elegíveis para recompensas com base no protocolo de software subjacente da rede PoS. Para ser recompensada, a atividade do operador do nó deve cumprir as regras do protocolo. Ao apostar seus criptoativos e participar do staking de protocolo, os operadores de nó estão simplesmente se envolvendo em uma atividade administrativa ou transacional para proteger e facilitar a operação da rede PoS. A expectativa de que os operadores de nós serão recompensados não deriva de qualquer gestão de terceiros ou esforços operacionais dos quais dependa o sucesso de sua rede PoS. Inversamente, os incentivos económicos esperados pelo protocolo derivam unicamente do ato administrativo ou transacional de estaking protocolar. Como tal, as recompensas são pagas aos operadores de nós em troca dos serviços que prestam à rede, em vez de lucrarem com os esforços empresariais ou de gestão de outros.
Staking não custodiado através de terceiros
Da mesma forma, quando o proprietário de um criptoativo concede seus direitos de validação a um operador de nó, o proprietário desse criptoativo não tem expectativas dos benefícios que vêm dos esforços empresariais ou gerenciais de outros. Os serviços prestados pelos operadores de nós aos proprietários de criptoativos são de natureza administrativa ou transacional, e não empresariais ou administrativos, pelas mesmas razões discutidas acima sobre autostaking (ou sozinho). Se os operadores de nó apostam seus próprios criptoativos ou recebem direitos de validação de outros proprietários de criptoativos, isso não muda a natureza da participação de protocolo na análise de Howey. Em ambos os casos, o staking de protocolo é uma atividade administrativa ou transacional, e os incentivos econômicos esperados vêm apenas dessa atividade, não do sucesso da rede PoS ou de terceiros. Além disso, o Operador do Nó não garante ou de outra forma define ou fixa o valor das recompensas a pagar ao Proprietário do Criptoativo, mas o Operador do Nó pode deduzir suas taxas (seja uma taxa fixa ou uma porcentagem desse valor) desse montante.
Custódia de conformidade e staking
Na custódia e staking em conformidade, o custodiante (seja ou não um operador de nó) não fornecerá esforços de empreendedorismo ou gestão aos proprietários de ativos criptográficos que aceitam seus serviços. Esses arranjos são semelhantes às situações mencionadas acima, em que os proprietários de ativos criptográficos concedem seus direitos de validação a terceiros, mas também envolvem os proprietários concedendo a custódia de seus ativos criptográficos a terceiros. O custodiante não decidirá quando, se e quanto dos ativos criptográficos do proprietário serão utilizados para staking. O custodiante atua apenas como agente, em nome do proprietário, para o staking dos ativos criptográficos depositados.
Além disso, a ação do custodiante de custodiar os ativos de criptomoeda depositados e, em certas circunstâncias, escolher operadores de nós, não é suficiente para satisfazer os requisitos de “esforço de terceiros” no teste de Howey, uma vez que essas atividades são essencialmente administrativas ou transacionais e não envolvem esforços de gestão ou empreendedorismo. Além disso, o custodiante não garante ou estabelece de outra forma o montante de recompensa a ser pago aos proprietários dos ativos de criptomoeda, mas o custodiante pode deduzir suas taxas desse montante (sejam taxas fixas ou uma certa porcentagem desse montante).
Serviços de apoio
Os prestadores de serviços podem oferecer aos proprietários de ativos criptográficos os serviços descritos a seguir ("Serviços Auxiliares") para complementar a garantia do protocolo. Cada um desses Serviços Auxiliares é essencialmente de natureza administrativa ou transacional, e não envolve esforços empreendedores ou de gestão. Eles são parte da atividade geral de garantia do protocolo, que em si não possui natureza empreendedora ou de gestão.
Quer se trate de serviços prestados de forma isolada ou como um conjunto, a prestação de quaisquer ou todos esses serviços por parte do prestador de serviços não tem natureza de gestão ou empresarial.
Leitura relacionada: O que significa para o mercado de criptomoedas o lançamento do serviço de staking do ETF de spot de Ethereum pela Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong?