Stablecoin Menyambut Supercycle, Pajak Pencetakan Dolar Mungkin Akan Berakhir

Dalam konteks transformasi cepat dalam tata keuangan global, pasar stablecoin cryptocurrency sedang menghadapi peluang pengembangan baru. Dengan tantangan yang dihadapi oleh sistem fiat, stablecoin on-chain, terutama stablecoin berbunga (YBS), diperkirakan akan mengalami pertumbuhan yang cepat.

Saat ini, pasar stablecoin masih didominasi oleh nilai dolar AS dan cadangan yang memadai. Namun, di masa depan, stablecoin non-dolar dan yang memiliki cadangan sebagian mungkin akan menjadi arus utama. Tren ini mencerminkan pencarian efisiensi modal di pasar dan refleksi terhadap dominasi dolar.

Kebijakan perdagangan pemerintahan Trump sedang menggoyahkan posisi mata uang global dolar AS. Hambatan tarif dan fluktuasi nilai tukar membuat negara-negara mengurangi kepemilikan obligasi AS, dolar sedang beralih dari aset aman menjadi aset berisiko. Perubahan ini dapat mengakhiri keuntungan pajak moneter yang lama dinikmati AS, mempercepat pembongkaran sistem mata uang fiat.

Pola perdagangan global yang terfragmentasi justru memberikan peluang bagi cryptocurrency. Dalam waktu dekat, persaingan antara stablecoin akan berlanjut, menjadi alat penting untuk pembayaran lintas batas dan arbitrase.

Saat ini pasar kripto menunjukkan keadaan "invers" - aset yang bergejolak kekurangan cukup stablecoin yang sesuai. Ini memberikan ruang bagi YBS untuk berkembang, dapat mengubah volatilitas cryptocurrency menjadi pendapatan stabil. Namun, dalam praktiknya masih menghadapi tantangan.

USDe dari Ethena adalah upaya stabilcoin cadangan ilegal yang cukup sukses baru-baru ini. Model hedging-nya menggabungkan aset on-chain dan bursa terpusat, berusaha meniru sistem dolar. Namun, USDe masih sulit untuk mendapatkan adopsi yang luas dalam skenario perdagangan dan pembayaran.

Pendapatan YBS pada dasarnya adalah biaya akuisisi pelanggan. Untuk mempertahankan tingkat pengembalian yang tinggi, diperlukan lebih banyak pengguna yang menyimpan ini sebagai ekuivalen dolar, bukan hanya mengejar keuntungan. Saat ini, pendapatan YBS di Ethereum sebagian besar berasal dari Ethena dan Pendle, yang dibandingkan dengan masa lalu telah mengalami penurunan yang signifikan.

Fokus pengembangan YBS di masa depan adalah:

1. Non-dollarization dari pendapatan asli, seperti menggunakan aset on-chain murni seperti BTC/ETH/SOL untuk staking;
2. Terintegrasi dengan lebih banyak protokol DeFi, membentuk kombinasi "lego";
3. Menjelajahi produk pembayaran, tetapi menghadapi tantangan kepatuhan dan skala ekspansi.

Secara keseluruhan, pasar stablecoin sedang menyambut peluang pengembangan baru. Namun, untuk benar-benar mencapai terobosan, kemajuan masih diperlukan dalam aspek teknologi, aplikasi, dan regulasi.