【Kurlar】Trump yönetimine bağlı ABD Doları/ Yen - İkinci bölüm | Yoshida Tsune'nin Kurlar Günlüğü | Manekuri Monex Securities'in yatırım bilgileri ve parayla ilgili medya

【Döviz】Trump yönetimine bağlı ABD Doları / Yen - İlk bölüm

Aşırı YEN zayıflığı ve haksız düşük faiz oranlarına göz yummayın = Japonya'ya uyarı

ABD Hazine Bakanlığı, Haziran ayında döviz raporunu yayınladığında, Hazine Bakanı Yellen bir açıklama yaptı ve bu açıklamada şu ifadeler yer aldı: "Trump yönetimi, ABD ile dengesiz ticaret ilişkilerini teşvik eden makroekonomik politikaları artık kabul etmeyeceğini ticaret ortaklarına ve bölgelere bildirdi."

"Bu içindeki 'ABD ile dengesiz ticaret ilişkilerini teşvik eden makroekonomik politikalar' ifadesini Japonya örneği ile değiştirdiğimizde, genelde aşağıdaki gibi olur. 'Trump yönetimi, aşırı yen değerinin ve haksız düşük faiz oranlarının artık kabul edilmeyeceğini Japonya'ya bildirmiştir.'

Peki, gerçekte ne oldu? Dolar / Yen, Ocak ayında 158 yen'den Mart ayında 146 yen'e düştü, bu da Japonya ve ABD arasındaki faiz oranı farkının daralmasıyla uyumlu bir durumdu (Şekil 1'e bakınız). Dikkat çekici olan, bu faiz oranı farkının "içeriği" idi.

【图表1】Dolar/yen ve ABD-Japonya 10 yıl tahvil faiz farkı (2025 Ocak-Mart) Kaynak: Refinitiv verilerinden Monex Securities tarafından oluşturulmuştur. Ocak'tan Mart'a kadar olan dönemde ABD ve Japonya arasındaki faiz farkının daralması, esasen "dünyanın en büyük ekonomisi" olan ABD'nin uzun vadeli faiz oranlarının etkisini kuvvetli bir şekilde hisseden Japonya'nın uzun vadeli faiz oranlarının, Ocak ayının sonlarından itibaren ABD uzun vadeli faiz oranlarındaki düşüş eğilimine rağmen büyük ölçüde yükselmesi gibi olağanüstü bir yapı içinde gerçekleşti (bkz. Grafik 2). Ve bu Japonya ve ABD arasındaki olağanüstü faiz farkının açılması, Ocak ayı sonlarında, ABD Senatosu'nda Bessent'in Hazine Bakanı olarak atanmasının onaylandığı zamana denk geldi.

【Şekil 2】 Japonya ve ABD'nin 10 yıllık tahvil getirilerinin seyri (Eylül 2024 - Mart 2025) Kaynak: Refinitiv verileri tarafından Monex Securities tarafından oluşturulmuştur. Bessent, maliye bakanı olarak atanmasının hemen ardından, Japonya Maliye Bakanı Kato ve Japonya Merkez Bankası Başkanı Ueda ile peş peşe çevrimiçi toplantılar yaptı. O zamandan beri, Japonya'daki faiz oranlarının büyük ölçüde yükselmesi ile Japonya ve ABD arasındaki faiz farkı daralmaya başladı ve buna bağlı olarak ABD Doları'nın değeri düştü, Japon Yeni'nin değeri ise yükselmeye başladı.

Hedge F "Ayrı Bir Birlik" = Bessent, ABD Hazine Bakanı, yen zayıflamasını kabul etmeyecek mi?

Şimdiye kadar gördüklerimizi düzenlersek, Şubat başında ABD Hazine Bakanı Yellen'ın Japonya'nın para ve mali politika sorumlularına, "Trump yönetimi, aşırı yen zayıflığı ve haksız düşük faiz oranlarını artık kabul etmiyor" şeklinde bir uyarıda bulunduğu söylenebilir. Bunun üzerine Japonya Merkez Bankası, faiz oranlarını artırma yönünde adımlar attı ve buna bağlı olarak ABD-Japonya faiz farkının azalması, Doların zayıflaması ve Yen'in güçlenmesine neden oldu. Hedge fonlar, faiz farkı açısından mantıksız bir Yen alımını artırdı ve Doların zayıflaması ve Yen'in güçlenmesinde başrolü üstlenmiş olabilirler. Yellen, hedge fon endüstrisinden geldiği için, her iki tarafın işbirliği yapma olasılığı da yüksek görünüyor.

Nisan ayına girildiğinde, ABD Başkanı Trump karşılıklı gümrük vergilerini açıkladığında, "gümrük vergisi şoku" olarak dünya genelinde borsa çakıldı ve bu durum "ABD satışı" şeklinde bir görünüm aldı. Bu aşamada, ABD Doları / Yen 140 Yen'in altına düştü. Bu durumda, Bakan Bessent'in "ABD Doları krizi" endişelerini dile getirdiği iddia ediliyor.

Bu bağlamda, CFTC istatistiklerine göre spekülatif yatırımcıların ABD Doları satışı ve Yen alımının artışı sona erdi (bkz. Grafik 3). Şimdiye kadar gördüğümüz şeylerden yola çıkarak, ABD Doları krizinin önlenmesi için Başkan Bessent'in Hedge F'ye ABD Doları satışı konusunda itidal göstermesi talebinde bulunduğu ve bunun Hedge F tarafından kabul edildiği, ABD Doları krizinin önlenmesinde bir etken olmuş olabilir.

【Şekil 3】CFTC istatistikleri spekülatif pozisyonların yen pozisyonları ve Dolar/yen (Ocak 2025 - ) Kaynak: Refinitiv verilerinden Monex Securities tarafından oluşturulmuştur. Yukarıdaki gibi bakıldığında, Trump yönetiminin başlamasından sonra ABD Doları/ Yen, para politikası sorumlusunun, Hazine Bakanı Mnuchin'in senaryosuna göre neredeyse gelişim göstermiş gibi görünüyor. Hazine Bakanı Mnuchin, "Trump yönetimi, aşırı Yen zayıflığına ve haksız düşük faiz oranlarına artık tolerans göstermeyecek" diyerek Japonya'ya uyarılarda bulunmuş gibi görünüyor. Öyleyse, ABD Doları'nın değer kazanması ve Yen'in değer kaybetmesi, gerçekten de sınırlı olma olasılığı yüksek değil mi?