2025年第1四半期韓国Web3レポート:それはまだ投機的に支配された市場ですか?

著者：ライアン・ユン、エルサ

要点まとめ

• 流動性の出口から産業エコシステムへ：2025年第1四半期、韓国のWeb3市場は転換点を迎えます。このかつては世界のプロジェクト「流動性の出口」と見なされていた市場は、構造化された自己保持型の産業エコシステムに変貌を遂げています。
• 企業アカウントの規制緩和の影響：金融サービス委員会のロードマップの一環として、機関実体は段階的に企業アカウントを通じて暗号通貨取引を行うことが許可されています。
• グローバルプロジェクト主導のエコシステム構築：Avalanche、TON、Ripple、Solanaなどのプロジェクトが韓国で積極的に長期的な基盤を築いています。彼らの活動はマーケティングの範囲を超え、開発者コミュニティの構築やハッカソンの開催に取り組んでいます。

1. 2025年第1四半期の韓国Web3市場：まだ流動性の輸出に過ぎないのか？

個人投資家の参加が活発で流動性が豊富であるにもかかわらず、韓国のWeb3市場における機関インフラの構築は限られた進展にとどまっています。規制の取り組みはエコシステムの発展よりも投資家保護を優先しており、より広範な業界の成長を遅らせています。

主な二つの障害は次のとおりです：1）企業アカウントと暗号通貨取引所の関連制限；2）仮想資産サービス提供者（VASP）ライセンスを取得するための高い参入障壁。企業は会社のアカウントを現地取引所に接続できず、韓国の金融機関を通じて運営中に取得した暗号通貨を法定通貨に変換することが法的に不可能です。一部の企業は海外の実体に頼るようになっていますが、この方法には規制リスクがあり、持続可能な長期的解決策を提供することはできません。

VASPの登録における高い参入障壁は、市場の発展における主要な制約要因となっています。小規模な運営は技術的に登録なしでも可能ですが、大規模なプロジェクトは常に法的および規制上の不確実性に直面しています。

これらの制度的制約に加え、地元のエコシステムの成熟度をはるかに超える投資者の活動が、一部のプロジェクトが韓国を主に顧客獲得チャネルとして見なす原因となっています。このような背景の中で、外部の人々が韓国市場を単純に「流動性の輸出」と定義する見解は反論が難しくなっています。

2025年第一四半期の市場の発展は、韓国が投機主導の市場から産業振興指向の市場へと移行する可能性があることを示しています。最近の規制の改善（企業アカウントによる暗号通貨取引の許可など）は、構造的変革の実質的な進展を示しています。表面下では、世界的なプロジェクトが建設者のコミュニティの拡大と新たな取り組みの出現を支えに、着実に地域のエコシステムを構築しています。

韓国のWeb3市場は重要な転換点にあります。エコシステムが投資家主導の開発モデルを超えて成熟するにつれて、機関の準備が整い、持続的な投資の関心が二重の支えとなり、より大きな長期的価値が生まれると予想されています。

2. 制度的な進展：企業アカウントによる暗号通貨取引の許可

韓国では、法人実体の暗号通貨取引に対する制限が2017年の「パク・サンギ禁令」に始まりました。当時の法務大臣パク・サンギが主導したこの政策は、実質的に金融機関や企業の暗号通貨取引への参加を禁止しました。ガイドラインは無効になったものの、その慣行は今なお続いており、個人が規制枠内で取引できる一方で法人実体の投資活動は制限される二重規制の状態が形成されています。

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ソース: Tiger Research

これらの制限を解決するために、金融サービス委員会（FSC）は2025年2月13日に正式に「企業の暗号通貨市場参加に関するロードマップ」を発表しました。このロードマップの核心的なハイライトは、7年間施行されていた企業の暗号通貨取引制限を段階的に解除することです。

• フェーズ1(2025年第2四半期から):法執行機関、非営利団体、暗号通貨取引所に対して、資産清算目的のみの口座開設 ※フェーズ2(2025年後半以降):上場会社や登録投資会社などのプロ投資家が取引可能に ※フェーズ3(中長期):一般企業への全面的な市場開放

第1段階では、2024年11月から、検察、税務当局、地方政府などの法執行機関がアカウントへのアクセス権を取得し、押収された暗号通貨の清算を実現することが開始されました。非営利団体や取引所は2025年第2四半期に追随することが予想されています。第2段階は、より顕著な変化を示しています。2025年下半期からは、上場企業や専門投資会社が投資および財務管理の目的で暗号通貨取引を行うことが許可されます。

しかし、ほとんどのWeb3プロジェクトは第三段階の普通企業に属します。第二段階の資格を取得するには、企業は《資本市場法》に基づき、少なくとも100億ウォン（約700万ドル）の金融投資商品の残高を維持する必要があり、外部監査法人に対しては50億ウォン（約350万ドル）が求められます——これはほとんどのWeb3企業が達成できないハードルです。そのため、大部分のWeb3プロジェクトは新しい規制からすぐには恩恵を受けられません。しかし、ロードマップは依然として規制の制約が徐々に緩和されることを示唆しています。第三段階が進むにつれて、Web3ネイティブ企業の直接市場参入がますます実現可能になるでしょう。

2.1. 法人取引口座を許可することの良い点

• 韓国企業のWeb3ビジネスの法的基盤を築く
• 構造的なリスク管理と長期戦略を持つ機関投資家によって市場の安定性を強化する
• 金融サービスの多様化を推進し、暗号通貨ファンドや保管サービスを含む

Web3プロジェクトは、ネイティブトークンを使用してサービスやリソースを交換することがよくあります。しかし、韓国では、企業が得た暗号資産を清算するための合法的な手段がほとんどありませんでした。新しい政策は、企業のコンプライアンス運営のための重要な入口を確立し、暗号関連ビジネス活動の正規化された発展を促進します。

この開発は、取引アクセスが上場企業と登録機関投資家に拡大される今年の下半期にさらに拡大されると予想されます。 個人投資家とは異なり、法人投資家は構造化されたリスク管理のフレームワークと長期的な投資戦略を採用する傾向があります。 彼らの市場参入は、ボラティリティを減らし、韓国のWeb3エコシステムの持続可能な開発をサポートすることが期待されています。 さらに、企業の参加が広まれば、地元市場における根強い非効率性、特に「キムチプレミアム」が改善される可能性があります。

機関参加者の増加は、暗号関連の金融サービス範囲を拡大することが期待されています。資産管理会社は暗号通貨ファンドを立ち上げたり、包括的なソリューションを提供するためにカストディサービスプロバイダーを買収したりする可能性があります。フィンテック企業は暗号口座管理をサポートする企業財務ツールを開発する可能性があります。これらの発展は、付帯サービスインフラを強化し、より多くの伝統的金融機関を引き付けることで、韓国のWeb3産業の拡大を助けるでしょう。

2.2. 企業の暗号アカウントの潜在的リスクを許可する

• 段階的な規制緩和は需要と供給の不均衡を引き起こし、価格に下方圧力をかける可能性があります。
• 上場企業や機関投資家の市場参入に伴い、政府の税収確保の努力が強化されると予想されます。 *機関投資家による保守的なリスク管理は、ビットコインの保有を集中させる可能性があり、アルトコイン市場の活動の低下に対する懸念が高まる可能性があります。

法人アカウントの導入は、小売業の参加者に重大な影響を与える可能性があります。 市場のダイナミクスの観点から見ると、段階的な規制緩和は、買い手と売り手の双方に不均衡な圧力をもたらす可能性があります。 FSCの企業ロードマップによると、規制当局は企業の販売活動のリスクは比較的低いと考えています。 その結果、2025年末までに、セルサイドの流動性のみが市場に参入する可能性が高く、価格の下落圧力につながります。 予想される売りは市場全体に比べて控えめにとどまると思われますが、流動性の低いトークンはより大きなボラティリティに直面する可能性があります。

規制の観点から、上場企業と機関投資家が市場に全面的に参入した後、政府の税収確保の努力は強化されると予想されます。暗号通貨の課税は2027年1月1日まで延期されましたが、2025年6月3日に行われる大統領選挙が政策の方向性を変える可能性があるため、注視に値します。

投資行動において、企業資本はビットコインに集中する可能性があります。アメリカのStrategy（旧MicroStrategy）や日本のMetaplanetが示すように、機関投資家は保守的なリスク管理の傾向から、大型の安定資産に配分することがあります。これにより、資金がビットコインに大量に流入する可能性があり、またはアルトコイン市場に影響を与えることがあります—韓国の個人投資家はこの市場で常に非常に活発です。したがって、アルトコイン市場は中短期的に関心の減少と流動性の低下に直面する可能性があります。

3. 産業の転換：世界の Web3 プロジェクトの戦略的配置

米中に続き、韓国は世界のWeb3プロジェクトの中心的な戦略市場となりました。これに対し、多くの国際チームが韓国の人材を積極的に採用し、実質的な協力を構築しており、表面的なマーケティングから持続可能でビルダー主導のローカルエコシステムの構築へと戦略がシフトしています。この長期的な配置は、個々のプロジェクトの成長を支えるだけでなく、韓国のWeb3産業全体の競争力を向上させています。

3.1. プロジェクトサポート：成熟したチームを支援することで業界の方向性を示す

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出典:アバランチコリアX

AvalancheとTON財団は、韓国の地元チームがエコシステムを構築するのを直接支援することで、グローバルプロジェクトの典範を示しています。『冒険島』との成功したコラボレーションの後、Avalancheは韓国の中小型プロジェクトとの協力を拡大しました。チームは四半期ごとにデモデーを開催し、利用可能な製品を紹介し、ユーザーを積極的に引き付け、プロジェクトと参加者に実質的な価値を提供するフィードバックループを形成しています。

TON財団は「TON Society Korea Builder」プログラムを開始することで、より構造化されたアプローチを取ります。このプログラムには、正式なプロジェクトデータベース、体系的なサポート構造、ネットワークアクセスの拡張が含まれ、ローカルTONエコシステムをスケーラブルな方法で強化します。

これらのエコシステム支援戦略は、短期的な露出や参加指標を超えた実際の成果を生み出しています。検証された地元の開発者は、より安定した成長基盤を得ており、その成功事例は新規参入者に明確な指針を提供しています。同時に、これらの取り組みは韓国プロジェクトの国際化拡大の基盤を築いています。

3.2. ハッカソン：韓国のビルダーを育成し、市場の可能性を強化する

XRPL Korea（Ripple）と Superteam Korea（Solana）が主催するハッカソンは、単なるイベントの枠を超え、韓国のWeb3エコシステムにおける重要な転機となっています。3月、Rippleは2日間の「DE-BUTHON 2025」を開催し、24チーム203名の参加者を集めました。Superteam Koreaは22のグローバルパートナーと連携して「SEOULANA HACKATHON」を開催し、参加者数は300人を超えました。

これらのイベントの規模と成功は、韓国が投機主導型市場であるという認識を覆すのに寄与しています。大規模なハッカソンへの高い参加率は、強力なビルダーエコシステムの存在を反映しています。これらのイベントは現在、戦略的なスタートアッププラットフォームとなっており、ビルダーに明確な市場参入パスを提供し、プロトタイプ開発と実際の展開とのギャップを埋めています。

2025年第1四半期までに、グローバルネットワーク主導のエコシステム構築の取り組み（単なる資本流入ではなく）によって、韓国のWeb3産業は定量的な進展を見せ始めています。成熟した参加者との強化された協力に加え、開発者支援プログラムが新たな世代の地元のビルダーを育成しています。

これらの発展は、韓国のWeb3分野が新たな動力の段階に入ったことを示しています。この基盤の上で、韓国のプロジェクトは今後数年で世界の舞台に実質的な革新を提供することが期待されています。

4. 投資主導型から業界主導型へ:韓国のWeb3市場のターニングポイント

2025年第1四半期、韓国のWeb3市場は重要な転換を迎えます——投資主導の環境から成熟した産業エコシステムへと移行します。企業の暗号取引口座の段階的な開放などの規制の進展は、構造化された市場参加の基盤を築くことになります。同時に、世界中のWeb3プロジェクトによる持続的なエコシステム構築の努力が、韓国市場の長期的な成長ポジショニングを支援します。

もう一つの重要なマイルストーンは、韓国中央銀行デジタル通貨（CBDC）「漢江プロジェクト」が初の小売ユーザーの実際の取引を成功裏に完了したことです。同時期に、韓国の主要商業銀行は4月初めに韓国ウォンのステーブルコインの発行を共同で探求し始めました。韓国銀行も今後の規制立法においてより積極的な役割を果たす意向を示しています。

インフラストラクチャに関して、「一取引所 - 多銀行」システムに関する継続的な議論は、潜在的な構造的突破を示唆しています。このモデルでは、暗号通貨取引所は単一の銀行パートナーに制限されず、複数の商業銀行と接続できるようになります。この動きは、市場の柔軟性とユーザーのアクセスを大幅に向上させると予想されています。

総合的に見ると、これらの発展は韓国のWeb3分野が持続可能な産業エコシステムへと進化していることを明確に示しています。長年の規制の制約と構造的非効率を経て、韓国は政策の協調、機関の参加、産業レベルの成長が初めて現れる新しい段階に入っています。