Le ETF Ethereum (ETH) est lancé le 23 juillet. Le marché a ignoré certains développements du ETF Ethereum, qui n'existent pas dans le ETF Bitcoin. Dans cet article, nous nous concentrons sur les prévisions de liquidité, la résolution de ETHE et la liquidité relative d'ETH.
1、Structure des frais
La structure des frais des ETF ressemble à celle du BTC ETF. La plupart des fournisseurs renoncent aux frais pendant une période spécifique pour aider à accumuler des Actifs sous gestion (AUM). Tout comme le BTC ETF, Grayscale maintient ses frais ETHE à 2.5%, soit un ordre de grandeur supérieur à celui des autres fournisseurs. La différence clé cette fois-ci est l'introduction du mini ETF sur l'ETH de Grayscale, qui n'avait pas été approuvé dans le BTC ETF auparavant.
Le Mini Trust est un nouveau produit ETF lancé par Grayscale, avec des frais initialement annoncés à 0,25 %, similaires à ceux d'autres fournisseurs d'ETF. L'idée de Grayscale est de facturer des frais de 2,5% aux détenteurs paresseux d'ETHE, tout en attirant les détenteurs plus actifs et sensibles aux frais vers leur nouveau produit, au lieu de diriger les fonds vers des produits à faible coût tels que l'ETF ETHA de Blackrock. Après que d'autres fournisseurs ont réduit les frais de 25 points de base de Grayscale, ce dernier a reculé et a réduit les frais du Mini Trust à seulement 15 points de base, en en faisant le produit le plus compétitif. De plus, ils transfèrent 10% des AUM d'ETHE au Mini Trust et offrent ce nouvel ETF aux détenteurs d'ETHE. Ce transfert se fait sur la même base, donc il n'y a pas d'événement imposable.
En conséquence, la sortie d'ETHE sera plus douce que celle de GBTC, car le holder n'aura qu'à passer à la mini-confiance.
2、Liquidité
Maintenant, regardons la Liquidité. Il y a beaucoup d'estimations sur la Liquidité des ETF, dont certaines sont mises en évidence ci-dessous. Après standardisation de ces estimations, la valeur moyenne estimée est d'environ 10 milliards de dollars par mois. Standard Chartered Bank fournit la plus haute estimation, à 20 milliards de dollars par mois, tandis que l'estimation de JPMorgan est plus basse, à 5 milliards de dollars par mois.
Heureusement, nous avons l'aide des ETP de Hong Kong et d'Europe, ainsi que la fermeture de la remise ETHE, pour aider à estimer la Liquidité. Si nous examinons la décomposition des AUM des ETP de Hong Kong, nous arrivons à deux conclusions :
Dans la répartition relative des AUM des ETP BTC et ETH, le BTC est surpondéré par rapport à l'ETH avec une répartition de 75:25 en termes de capitalisation boursière et de 85:15 en termes d'AUM.
2）Le ratio de BTC à ETH dans ces ETP est relativement stable et est cohérent avec le Market Cap du BTC et le Market Cap de l'ETH.
En regardant l'Europe, nous avons un échantillon plus important à considérer - 197 ETP de chiffrement, pour un AUM total de 120 milliards de dollars. Après analyse des données, nous avons constaté que la répartition de l'AUM des ETP européens est essentiellement similaire à la capitalisation boursière de BTC et d'Ethereum. La répartition de Solana est relativement élevée par rapport à sa capitalisation boursière, principalement au détriment des "autres actifs de chiffrement ETP" (c'est-à-dire tout autre actif de chiffrement que BTC, ETH ou SOL).
Mettre de côté Solana, un modèle commence à émerger - la répartition mondiale des AUM de BTC et ETH reflète grosso modo un portefeuille d'investissement pondéré par la capitalisation boursière.
Il est important de prendre en compte l'exode de GBTC qui suscite des récits de "vente de nouvelles", il est donc important de considérer l'exode potentiel d'ETHE. Pour simuler l'exode potentiel d'ETHE et son impact sur le prix, il est nécessaire d'examiner le pourcentage d'approvisionnement en ETH dans l'outil ETHE.
Après ajustement du fonds d'investissement Grayscale Mini Seed (représentant 10% de l'actif sous gestion d'ETHE), la proportion de l'offre d'ETH dans l'outil ETHE par rapport à l'offre totale est similaire à celle de GBTC lors de son lancement. On ne sait pas combien de sorties de GBTC sont des rotations plutôt que des sorties, mais si nous supposons que le ratio entre les flux de rotation et les flux de sortie est similaire, alors l'impact des sorties d'ETHE sur le prix est similaire à celui des sorties de GBTC.
Une autre information clé largement ignorée est la prime / remise d'ETHE par rapport à la valeur nette d'inventaire (NAV). Depuis le 24 mai, le prix de négociation d'ETHE est resté dans les 2% de sa valeur nominale, tandis que le GBTC a commencé à se négocier dans les 2% de sa valeur nominale seulement 11 jours après sa conversion en ETF le 22 janvier. L'approbation du Spot BTC ETF et son impact sur le GBTC sont progressivement pris en compte par le marché, tandis que la remise d'ETHE par rapport à la NAV a déjà été largement anticipée à travers l'histoire du GBTC. Lors du lancement de l'ETH ETF, les détenteurs d'ETHE auront deux mois pour sortir d'ETHE près de sa valeur nominale. Il s'agit d'une variable clé qui contribue à freiner la sortie d'ETHE, en particulier la sortie de liquidités.
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Journey_StarryMorning
· 2024-07-23 04:31
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Quelles sont les différences entre l'ETF Ethereum et l'ETF Bitcoin maintenant qu'ils sont cotés ?
Auteur : @asxn_r
Compilation: Blockchain en langage courant
Le ETF Ethereum (ETH) est lancé le 23 juillet. Le marché a ignoré certains développements du ETF Ethereum, qui n'existent pas dans le ETF Bitcoin. Dans cet article, nous nous concentrons sur les prévisions de liquidité, la résolution de ETHE et la liquidité relative d'ETH.
1、Structure des frais
La structure des frais des ETF ressemble à celle du BTC ETF. La plupart des fournisseurs renoncent aux frais pendant une période spécifique pour aider à accumuler des Actifs sous gestion (AUM). Tout comme le BTC ETF, Grayscale maintient ses frais ETHE à 2.5%, soit un ordre de grandeur supérieur à celui des autres fournisseurs. La différence clé cette fois-ci est l'introduction du mini ETF sur l'ETH de Grayscale, qui n'avait pas été approuvé dans le BTC ETF auparavant.
Le Mini Trust est un nouveau produit ETF lancé par Grayscale, avec des frais initialement annoncés à 0,25 %, similaires à ceux d'autres fournisseurs d'ETF. L'idée de Grayscale est de facturer des frais de 2,5% aux détenteurs paresseux d'ETHE, tout en attirant les détenteurs plus actifs et sensibles aux frais vers leur nouveau produit, au lieu de diriger les fonds vers des produits à faible coût tels que l'ETF ETHA de Blackrock. Après que d'autres fournisseurs ont réduit les frais de 25 points de base de Grayscale, ce dernier a reculé et a réduit les frais du Mini Trust à seulement 15 points de base, en en faisant le produit le plus compétitif. De plus, ils transfèrent 10% des AUM d'ETHE au Mini Trust et offrent ce nouvel ETF aux détenteurs d'ETHE. Ce transfert se fait sur la même base, donc il n'y a pas d'événement imposable.
En conséquence, la sortie d'ETHE sera plus douce que celle de GBTC, car le holder n'aura qu'à passer à la mini-confiance.
2、Liquidité
Maintenant, regardons la Liquidité. Il y a beaucoup d'estimations sur la Liquidité des ETF, dont certaines sont mises en évidence ci-dessous. Après standardisation de ces estimations, la valeur moyenne estimée est d'environ 10 milliards de dollars par mois. Standard Chartered Bank fournit la plus haute estimation, à 20 milliards de dollars par mois, tandis que l'estimation de JPMorgan est plus basse, à 5 milliards de dollars par mois.
Heureusement, nous avons l'aide des ETP de Hong Kong et d'Europe, ainsi que la fermeture de la remise ETHE, pour aider à estimer la Liquidité. Si nous examinons la décomposition des AUM des ETP de Hong Kong, nous arrivons à deux conclusions :
Dans la répartition relative des AUM des ETP BTC et ETH, le BTC est surpondéré par rapport à l'ETH avec une répartition de 75:25 en termes de capitalisation boursière et de 85:15 en termes d'AUM.
2）Le ratio de BTC à ETH dans ces ETP est relativement stable et est cohérent avec le Market Cap du BTC et le Market Cap de l'ETH.
En regardant l'Europe, nous avons un échantillon plus important à considérer - 197 ETP de chiffrement, pour un AUM total de 120 milliards de dollars. Après analyse des données, nous avons constaté que la répartition de l'AUM des ETP européens est essentiellement similaire à la capitalisation boursière de BTC et d'Ethereum. La répartition de Solana est relativement élevée par rapport à sa capitalisation boursière, principalement au détriment des "autres actifs de chiffrement ETP" (c'est-à-dire tout autre actif de chiffrement que BTC, ETH ou SOL).
Mettre de côté Solana, un modèle commence à émerger - la répartition mondiale des AUM de BTC et ETH reflète grosso modo un portefeuille d'investissement pondéré par la capitalisation boursière.
Il est important de prendre en compte l'exode de GBTC qui suscite des récits de "vente de nouvelles", il est donc important de considérer l'exode potentiel d'ETHE. Pour simuler l'exode potentiel d'ETHE et son impact sur le prix, il est nécessaire d'examiner le pourcentage d'approvisionnement en ETH dans l'outil ETHE.
Après ajustement du fonds d'investissement Grayscale Mini Seed (représentant 10% de l'actif sous gestion d'ETHE), la proportion de l'offre d'ETH dans l'outil ETHE par rapport à l'offre totale est similaire à celle de GBTC lors de son lancement. On ne sait pas combien de sorties de GBTC sont des rotations plutôt que des sorties, mais si nous supposons que le ratio entre les flux de rotation et les flux de sortie est similaire, alors l'impact des sorties d'ETHE sur le prix est similaire à celui des sorties de GBTC.
Une autre information clé largement ignorée est la prime / remise d'ETHE par rapport à la valeur nette d'inventaire (NAV). Depuis le 24 mai, le prix de négociation d'ETHE est resté dans les 2% de sa valeur nominale, tandis que le GBTC a commencé à se négocier dans les 2% de sa valeur nominale seulement 11 jours après sa conversion en ETF le 22 janvier. L'approbation du Spot BTC ETF et son impact sur le GBTC sont progressivement pris en compte par le marché, tandis que la remise d'ETHE par rapport à la NAV a déjà été largement anticipée à travers l'histoire du GBTC. Lors du lancement de l'ETH ETF, les détenteurs d'ETHE auront deux mois pour sortir d'ETHE près de sa valeur nominale. Il s'agit d'une variable clé qui contribue à freiner la sortie d'ETHE, en particulier la sortie de liquidités.