La ola desatada por las stablecoins aún no se ha calmado, la afluencia colectiva de instituciones chinas de Hong Kong hacia RWA y el llamado a la calma en la industria han formado una sutil lucha de poderes.
El círculo financiero de Hong Kong está mostrando una clara tendencia de estratificación. Las instituciones extranjeras continúan profundizando en áreas tradicionales como la cuantificación, la cobertura y las OPI.
Además de las actividades mencionadas, las instituciones financiadas por China están dirigiendo más esfuerzos hacia una nueva tarea: investigar los RWA (Real World Assets, activos del mundo real). Este cambio estratégico se debe tanto al impulso de las políticas como a la previsión de las instituciones financieras sobre la transformación futura del mercado de capitales.
01
La ola de RWA de las instituciones chinas
RWA se refiere a la tokenización de activos que pueden generar ingresos estables en el mundo real (como el alquiler de hoteles, la energía solar, e incluso acciones, bonos, materias primas, etc.) a través de la tecnología blockchain, permitiendo su comercio, gestión y circulación en la cadena.
Actualmente, las instituciones de capital chino en Hong Kong están explorando proyectos de RWA, lo que se ha convertido en una tendencia, derivada de la estrategia de despliegue de las sedes nacionales. La mayoría de las instituciones lo ven como "tarea propuesta o tarea asignada". Varias instituciones ya han recibido instrucciones de sus sedes para explorar activamente oportunidades comerciales relacionadas.
Al igual que la mayoría de los procesos de aterrizaje de productos financieros en Hong Kong, las instituciones chinas que exploran proyectos RWA no pueden prescindir de la participación de numerosos abogados, lo que ha impulsado directamente el crecimiento de algunas firmas legales en Hong Kong en negocios relacionados con el mundo de las criptomonedas. Firmas líderes como King & Wood Mallesons y JunHe están entre ellas, lo que también ha hecho que el trabajo de los profesionales de las instituciones chinas en Hong Kong sea más ocupado.
El 7 de agosto, Ant Group y otras instituciones organizaron conjuntamente una conferencia de la industria RWA en la Bolsa de Hong Kong, asistieron el vicepresidente del Comité Nacional de la Conferencia Consultiva Política del Pueblo Chino, el exjefe ejecutivo de la Región Administrativa Especial de Hong Kong, Leung Chun-ying, y el secretario de Asuntos Económicos y Financieros del Gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong, Xu Zhengyu.
Leung Chun-ying señaló en su discurso que la estandarización es el puente clave que conecta los activos reales con las finanzas digitales, y que la Asociación de Estandarización Web 3.0 de Hong Kong debe desempeñar un papel de "punto de anclaje" para ayudar a la internacionalización del renminbi y a la mejora de la vitalidad del mercado de capitales global.
Quizás los organizadores subestimaron el entusiasmo del mercado, ya que a las 2:30 de la tarde, cuando comenzó el evento, el lugar estaba lleno, y la mayoría de los participantes solo pudieron quedarse de pie en la parte posterior; se reunió una gran cantidad de personas de instituciones financieras tradicionales, una escena que no se había visto en actividades del mundo de las criptomonedas en Hong Kong durante mucho tiempo.
El papel impulsor de las regulaciones sobre las stablecoins
El entusiasmo de las instituciones chinas por los RWA está estrechamente relacionado con la introducción de la "Regulación de Monedas Estables" en Hong Kong. Esta regulación entrará en vigor oficialmente el 1 de agosto de 2025 y es el primer marco regulatorio integral en el mundo para las monedas estables respaldadas por fiat.
Varios altos ejecutivos de instituciones de gestión de activos chinas en Hong Kong han estado viajando con frecuencia entre el continente y Hong Kong, discutiendo con la sede y algunos organismos reguladores locales sobre las oportunidades comerciales en Hong Kong en el contexto de la implementación de monedas estables. Esta ola de exploración presenta características "de arriba hacia abajo", ya que la sede espera que las instituciones en Hong Kong establezcan primeras disposiciones para RWA, sentando las bases para el desarrollo ecológico tras la emisión de monedas estables.
Antes de esto, la mayoría de las instituciones de capital chino en Hong Kong no habían incursionado en el negocio de las criptomonedas, y algunas instituciones ni siquiera habían actualizado su licencia de gestión de activos a una categoría que les permitiera participar en productos de criptomonedas. Solo unas pocas instituciones, como Huaxia Fund Hong Kong, Taiping Asset Management Hong Kong, Harvest Fund y Bosera Fund, han emitido productos relacionados con criptomonedas. La información pública muestra:
Hua Xia Fund (Hong Kong)
En 2024 se emitirán ETF de Bitcoin al contado y ETF de Ethereum al contado, y en febrero de 2025 se lanzará un fondo monetario tokenizado en dólares de Hong Kong, con productos tokenizados adicionales en renminbi y dólares estadounidenses en julio. Hasta el cierre del 21 de agosto, el tamaño de su ETF de Bitcoin al contado es de aproximadamente 2.072 millones de dólares de Hong Kong; el tamaño del fondo monetario tokenizado en dólares de Hong Kong es de aproximadamente 1.200 millones de dólares de Hong Kong, y la parte en dólares estadounidenses es de 40 millones de dólares.
Taibao Asset Management Hong Kong
En septiembre de 2023, se actualizaron las licencias 1 y 4, convirtiéndose en una de las primeras compañías de gestión de activos en obtener licencias para activos virtuales. En marzo de 2025, se lanzará el primer producto tokenizado de fondo del mercado monetario en dólares (CPIC Estable MMF), con un tamaño de emisión de 100 millones de dólares. Sus activos en Hong Kong superan los 70 mil millones de dólares de Hong Kong, eligiendo el fondo de mercado monetario en dólares como la primera opción para la tokenización, principalmente basado en la demanda de los inversores y la consideración de la liquidez del mercado. En esta etapa, el significado de este tipo de productos radica más en la exploración y preparación que en la búsqueda de escala.
Optimismo y preocupaciones en la industria
Actualmente, los activos financieros adecuados para la tokenización en Hong Kong son limitados. Además de los fondos de inversión en moneda sólida, algunas instituciones están intentando la tokenización de derechos y incluso explorando la tokenización de productos de crédito privado.
Debido a que la mayoría de las instituciones no habían estado en contacto con productos del mundo de las criptomonedas, después de que a mediados y finales de julio las stablecoins generaran un gran interés en Hong Kong, muchas instituciones comenzaron a "reunir" proyectos de manera urgente, e incluso formaron equipos temporalmente para desarrollar productos y cumplir con los "deberes".
Las opiniones optimistas en la industria consideran que en el futuro todas las personas deberán aprender sobre productos en cadena, y posteriormente podría haber más productos financieros que se implementen en la cadena. Además, hay opiniones que señalan que en los próximos 5-10 años todos los productos financieros estarán en la cadena, lo que resolverá el problema de las transacciones 7x24, mejorará la eficiencia y reducirá costos. El desarrollo de la industria financiera está en línea con la tendencia actual de la IA, y todos enfrentarán una transformación integral. Los casos de éxito en el mercado estadounidense han elevado aún más la confianza en la industria:
BlackRock
El 11 de enero de 2024 se listará en Nasdaq el ETF de bitcoin al contado (iShares Bitcoin Trust, IBIT), que hasta el cierre del 20 de agosto tiene un tamaño superior a 86.77 mil millones de dólares, convirtiéndose en el ETF de más rápido crecimiento en la historia; el 20 de marzo de ese mismo año se lanzó el primer fondo del mercado monetario tokenizado en dólares, el iShares USD Money Market Fund (BUIDL), que hasta agosto tiene un tamaño de aproximadamente 2.38 mil millones de dólares.
Mercado RWA de Estados Unidos
Hasta agosto, el tamaño es de aproximadamente 24,000 a 25,000 millones de dólares (excluyendo stablecoins), de los cuales el tamaño de los activos subyacentes relacionados con el crédito privado supera los 13,000 millones de dólares y el tamaño relacionado con los bonos del gobierno de EE. UU. alcanza los 8,000 millones de dólares.
Para las instituciones chinas en Hong Kong, aprovechar los cambios en las políticas y la industria de Hong Kong es una oportunidad para lograr una ventaja competitiva en la revolución del mercado de capitales. Muchos responsables de instituciones creen que no deben limitarse a los campos "mar rojo" tradicionales del mercado financiero, como bonos y acciones, sino que deben aprender de la "autorrevolución" de BlackRock, adaptándose a las tendencias de desarrollo de la industria mediante la incursión en nuevos campos. Esta es también la intención de la mayoría de las instituciones de gestión de activos en Hong Kong que se están concentrando en productos RWA.
Sin embargo, no todos los puntos de vista son optimistas acerca de la actual ola de RWA. También hay voces en la industria que señalan que el mercado de RWA en Hong Kong ya está sobrecalentado y se debe mantener la calma. Aunque se reconoce la tecnología blockchain, hay opiniones que enfatizan que no se debe mitificar la nueva tecnología, no todos los activos necesitan ser tokenizados, y la tokenización debe cumplir con la lógica financiera y resolver problemas prácticos.
Al mismo tiempo, no se deben confundir los objetivos que se pueden alcanzar en los próximos años con las tareas que se pueden lograr en el presente. Por ejemplo, si un tipo de activo puede obtener financiamiento rápidamente en el ámbito financiero tradicional, significa que su liquidez no es mala, y no necesariamente necesita ser tokenizado en el mercado de RWA, que actualmente tiene una liquidez más baja; mientras que para activos subyacentes de menor calidad, incluso si son tokenizados, la liquidez aún será difícil de mejorar.
Desafíos y oportunidades en el ecosistema de la industria
Actualmente, el ecosistema RWA en Hong Kong se encuentra en una etapa muy temprana, con un gran margen de mejora en la capacidad de financiación y la liquidez. A medida que la ola de las stablecoins impulsa el aumento del interés por RWA, muchos de los equipos que abordan proyectos RWA tienen calidades variadas, y algunos equipos ni siquiera tienen claro los derechos legales correspondientes a los activos RWA.
De hecho, RWA es un producto establecido sobre un conjunto completo de sistemas legales, los derechos de los inversores sobre los tokens de activos RWA, así como la propiedad subyacente correspondiente, requieren normas legales claras.
Es importante señalar que la entrada en vigor de la "Regulación de Stablecoins" en Hong Kong está remodelando el panorama de la industria. Según la regulación, los emisores de stablecoins deben cumplir con estrictos requisitos de reservas (una proporción de reservas en efectivo ≥ 80%) y están sujetos a la supervisión continua de la Autoridad Monetaria de Hong Kong. Este marco proporciona herramientas de pago compatibles para las transacciones de RWA y también plantea mayores requisitos sobre la autenticidad y transparencia de los activos en la cadena.
Por ejemplo, Ant Group ha iniciado la solicitud de licencia para monedas estables, con la intención de aplicar la tecnología blockchain y la innovación de monedas estables en aplicaciones masivas reales y confiables; las casas de valores chinas, como Guotai Junan International y China Merchants Jinling International, también han ingresado oficialmente al campo de servicios de transacción de activos virtuales a través de la actualización de licencias.
En el futuro, a medida que se perfeccione el marco regulatorio y maduren las infraestructuras tecnológicas, se espera que RWA pase de la validación de conceptos a aplicaciones a gran escala. Sin embargo, en este proceso, cómo equilibrar la innovación con el riesgo, la eficiencia tecnológica con el cumplimiento legal, será el tema central que enfrentan todos los participantes.
Como dijo el presidente de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, Yu Weiwen: "El desarrollo de RWA no debería ser una carrera, sino una maratón que requiere paciencia y sabiduría."
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Instituciones chinas en Hong Kong se agrupan en RWA: ¿por qué es necesario enfriar la ola?
Introducción al artículo
La ola desatada por las stablecoins aún no se ha calmado, la afluencia colectiva de instituciones chinas de Hong Kong hacia RWA y el llamado a la calma en la industria han formado una sutil lucha de poderes.
El círculo financiero de Hong Kong está mostrando una clara tendencia de estratificación. Las instituciones extranjeras continúan profundizando en áreas tradicionales como la cuantificación, la cobertura y las OPI.
Además de las actividades mencionadas, las instituciones financiadas por China están dirigiendo más esfuerzos hacia una nueva tarea: investigar los RWA (Real World Assets, activos del mundo real). Este cambio estratégico se debe tanto al impulso de las políticas como a la previsión de las instituciones financieras sobre la transformación futura del mercado de capitales.
01
La ola de RWA de las instituciones chinas
RWA se refiere a la tokenización de activos que pueden generar ingresos estables en el mundo real (como el alquiler de hoteles, la energía solar, e incluso acciones, bonos, materias primas, etc.) a través de la tecnología blockchain, permitiendo su comercio, gestión y circulación en la cadena.
Actualmente, las instituciones de capital chino en Hong Kong están explorando proyectos de RWA, lo que se ha convertido en una tendencia, derivada de la estrategia de despliegue de las sedes nacionales. La mayoría de las instituciones lo ven como "tarea propuesta o tarea asignada". Varias instituciones ya han recibido instrucciones de sus sedes para explorar activamente oportunidades comerciales relacionadas.
Al igual que la mayoría de los procesos de aterrizaje de productos financieros en Hong Kong, las instituciones chinas que exploran proyectos RWA no pueden prescindir de la participación de numerosos abogados, lo que ha impulsado directamente el crecimiento de algunas firmas legales en Hong Kong en negocios relacionados con el mundo de las criptomonedas. Firmas líderes como King & Wood Mallesons y JunHe están entre ellas, lo que también ha hecho que el trabajo de los profesionales de las instituciones chinas en Hong Kong sea más ocupado.
El 7 de agosto, Ant Group y otras instituciones organizaron conjuntamente una conferencia de la industria RWA en la Bolsa de Hong Kong, asistieron el vicepresidente del Comité Nacional de la Conferencia Consultiva Política del Pueblo Chino, el exjefe ejecutivo de la Región Administrativa Especial de Hong Kong, Leung Chun-ying, y el secretario de Asuntos Económicos y Financieros del Gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong, Xu Zhengyu.
Leung Chun-ying señaló en su discurso que la estandarización es el puente clave que conecta los activos reales con las finanzas digitales, y que la Asociación de Estandarización Web 3.0 de Hong Kong debe desempeñar un papel de "punto de anclaje" para ayudar a la internacionalización del renminbi y a la mejora de la vitalidad del mercado de capitales global.
Quizás los organizadores subestimaron el entusiasmo del mercado, ya que a las 2:30 de la tarde, cuando comenzó el evento, el lugar estaba lleno, y la mayoría de los participantes solo pudieron quedarse de pie en la parte posterior; se reunió una gran cantidad de personas de instituciones financieras tradicionales, una escena que no se había visto en actividades del mundo de las criptomonedas en Hong Kong durante mucho tiempo.
El papel impulsor de las regulaciones sobre las stablecoins
El entusiasmo de las instituciones chinas por los RWA está estrechamente relacionado con la introducción de la "Regulación de Monedas Estables" en Hong Kong. Esta regulación entrará en vigor oficialmente el 1 de agosto de 2025 y es el primer marco regulatorio integral en el mundo para las monedas estables respaldadas por fiat.
Varios altos ejecutivos de instituciones de gestión de activos chinas en Hong Kong han estado viajando con frecuencia entre el continente y Hong Kong, discutiendo con la sede y algunos organismos reguladores locales sobre las oportunidades comerciales en Hong Kong en el contexto de la implementación de monedas estables. Esta ola de exploración presenta características "de arriba hacia abajo", ya que la sede espera que las instituciones en Hong Kong establezcan primeras disposiciones para RWA, sentando las bases para el desarrollo ecológico tras la emisión de monedas estables.
Antes de esto, la mayoría de las instituciones de capital chino en Hong Kong no habían incursionado en el negocio de las criptomonedas, y algunas instituciones ni siquiera habían actualizado su licencia de gestión de activos a una categoría que les permitiera participar en productos de criptomonedas. Solo unas pocas instituciones, como Huaxia Fund Hong Kong, Taiping Asset Management Hong Kong, Harvest Fund y Bosera Fund, han emitido productos relacionados con criptomonedas. La información pública muestra:
Hua Xia Fund (Hong Kong)
En 2024 se emitirán ETF de Bitcoin al contado y ETF de Ethereum al contado, y en febrero de 2025 se lanzará un fondo monetario tokenizado en dólares de Hong Kong, con productos tokenizados adicionales en renminbi y dólares estadounidenses en julio. Hasta el cierre del 21 de agosto, el tamaño de su ETF de Bitcoin al contado es de aproximadamente 2.072 millones de dólares de Hong Kong; el tamaño del fondo monetario tokenizado en dólares de Hong Kong es de aproximadamente 1.200 millones de dólares de Hong Kong, y la parte en dólares estadounidenses es de 40 millones de dólares.
Taibao Asset Management Hong Kong
En septiembre de 2023, se actualizaron las licencias 1 y 4, convirtiéndose en una de las primeras compañías de gestión de activos en obtener licencias para activos virtuales. En marzo de 2025, se lanzará el primer producto tokenizado de fondo del mercado monetario en dólares (CPIC Estable MMF), con un tamaño de emisión de 100 millones de dólares. Sus activos en Hong Kong superan los 70 mil millones de dólares de Hong Kong, eligiendo el fondo de mercado monetario en dólares como la primera opción para la tokenización, principalmente basado en la demanda de los inversores y la consideración de la liquidez del mercado. En esta etapa, el significado de este tipo de productos radica más en la exploración y preparación que en la búsqueda de escala.
Optimismo y preocupaciones en la industria
Actualmente, los activos financieros adecuados para la tokenización en Hong Kong son limitados. Además de los fondos de inversión en moneda sólida, algunas instituciones están intentando la tokenización de derechos y incluso explorando la tokenización de productos de crédito privado.
Debido a que la mayoría de las instituciones no habían estado en contacto con productos del mundo de las criptomonedas, después de que a mediados y finales de julio las stablecoins generaran un gran interés en Hong Kong, muchas instituciones comenzaron a "reunir" proyectos de manera urgente, e incluso formaron equipos temporalmente para desarrollar productos y cumplir con los "deberes".
Las opiniones optimistas en la industria consideran que en el futuro todas las personas deberán aprender sobre productos en cadena, y posteriormente podría haber más productos financieros que se implementen en la cadena. Además, hay opiniones que señalan que en los próximos 5-10 años todos los productos financieros estarán en la cadena, lo que resolverá el problema de las transacciones 7x24, mejorará la eficiencia y reducirá costos. El desarrollo de la industria financiera está en línea con la tendencia actual de la IA, y todos enfrentarán una transformación integral. Los casos de éxito en el mercado estadounidense han elevado aún más la confianza en la industria:
BlackRock
El 11 de enero de 2024 se listará en Nasdaq el ETF de bitcoin al contado (iShares Bitcoin Trust, IBIT), que hasta el cierre del 20 de agosto tiene un tamaño superior a 86.77 mil millones de dólares, convirtiéndose en el ETF de más rápido crecimiento en la historia; el 20 de marzo de ese mismo año se lanzó el primer fondo del mercado monetario tokenizado en dólares, el iShares USD Money Market Fund (BUIDL), que hasta agosto tiene un tamaño de aproximadamente 2.38 mil millones de dólares.
Mercado RWA de Estados Unidos
Hasta agosto, el tamaño es de aproximadamente 24,000 a 25,000 millones de dólares (excluyendo stablecoins), de los cuales el tamaño de los activos subyacentes relacionados con el crédito privado supera los 13,000 millones de dólares y el tamaño relacionado con los bonos del gobierno de EE. UU. alcanza los 8,000 millones de dólares.
Para las instituciones chinas en Hong Kong, aprovechar los cambios en las políticas y la industria de Hong Kong es una oportunidad para lograr una ventaja competitiva en la revolución del mercado de capitales. Muchos responsables de instituciones creen que no deben limitarse a los campos "mar rojo" tradicionales del mercado financiero, como bonos y acciones, sino que deben aprender de la "autorrevolución" de BlackRock, adaptándose a las tendencias de desarrollo de la industria mediante la incursión en nuevos campos. Esta es también la intención de la mayoría de las instituciones de gestión de activos en Hong Kong que se están concentrando en productos RWA.
Sin embargo, no todos los puntos de vista son optimistas acerca de la actual ola de RWA. También hay voces en la industria que señalan que el mercado de RWA en Hong Kong ya está sobrecalentado y se debe mantener la calma. Aunque se reconoce la tecnología blockchain, hay opiniones que enfatizan que no se debe mitificar la nueva tecnología, no todos los activos necesitan ser tokenizados, y la tokenización debe cumplir con la lógica financiera y resolver problemas prácticos.
Al mismo tiempo, no se deben confundir los objetivos que se pueden alcanzar en los próximos años con las tareas que se pueden lograr en el presente. Por ejemplo, si un tipo de activo puede obtener financiamiento rápidamente en el ámbito financiero tradicional, significa que su liquidez no es mala, y no necesariamente necesita ser tokenizado en el mercado de RWA, que actualmente tiene una liquidez más baja; mientras que para activos subyacentes de menor calidad, incluso si son tokenizados, la liquidez aún será difícil de mejorar.
Desafíos y oportunidades en el ecosistema de la industria
Actualmente, el ecosistema RWA en Hong Kong se encuentra en una etapa muy temprana, con un gran margen de mejora en la capacidad de financiación y la liquidez. A medida que la ola de las stablecoins impulsa el aumento del interés por RWA, muchos de los equipos que abordan proyectos RWA tienen calidades variadas, y algunos equipos ni siquiera tienen claro los derechos legales correspondientes a los activos RWA.
De hecho, RWA es un producto establecido sobre un conjunto completo de sistemas legales, los derechos de los inversores sobre los tokens de activos RWA, así como la propiedad subyacente correspondiente, requieren normas legales claras.
Es importante señalar que la entrada en vigor de la "Regulación de Stablecoins" en Hong Kong está remodelando el panorama de la industria. Según la regulación, los emisores de stablecoins deben cumplir con estrictos requisitos de reservas (una proporción de reservas en efectivo ≥ 80%) y están sujetos a la supervisión continua de la Autoridad Monetaria de Hong Kong. Este marco proporciona herramientas de pago compatibles para las transacciones de RWA y también plantea mayores requisitos sobre la autenticidad y transparencia de los activos en la cadena.
Por ejemplo, Ant Group ha iniciado la solicitud de licencia para monedas estables, con la intención de aplicar la tecnología blockchain y la innovación de monedas estables en aplicaciones masivas reales y confiables; las casas de valores chinas, como Guotai Junan International y China Merchants Jinling International, también han ingresado oficialmente al campo de servicios de transacción de activos virtuales a través de la actualización de licencias.
En el futuro, a medida que se perfeccione el marco regulatorio y maduren las infraestructuras tecnológicas, se espera que RWA pase de la validación de conceptos a aplicaciones a gran escala. Sin embargo, en este proceso, cómo equilibrar la innovación con el riesgo, la eficiencia tecnológica con el cumplimiento legal, será el tema central que enfrentan todos los participantes.
Como dijo el presidente de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, Yu Weiwen: "El desarrollo de RWA no debería ser una carrera, sino una maratón que requiere paciencia y sabiduría."