GMX V2在Arbitrum STIP计划下的发展：流动性增长与多空失衡

近期，某衍生品交易协议在Arbitrum网络上推出了短期激励计划（STIP），获得了1200万ARB代币的支持。该协议表示将利用这笔资金来促进其V2版本和Arbitrum DeFi生态系统的共同发展。自11月8日计划启动以来，已经过去了近10天。让我们来分析一下这笔资金的使用情况，以及它是否帮助该协议实现了预期的增长目标。同时，我们也将探讨V2版本在调整多空平衡方面的成效。

ARB代币主要用于激励V2版本的流动性和交易

STIP计划下分配的1200万ARB代币将在12周内分发，每周作为一个时期，分配特定数量的代币。这些资金主要用于以下几个方面：

1. 激励V2版本永续合约和现货的流动性提供者，除了交易手续费外，还可获得额外的ARB代币奖励。第一周分配20万ARB，第二周30万ARB，部分交易对的年化收益率可达50%。

2. 为从V1版本的GLP池向V2版本的GM池转移流动性设立了35万ARB的激励，同期退出GLP并购买GM的用户可获得手续费补助。

3. 补贴交易费用，将平均交易费用降至0.02%，以提高竞争力。用户在V2版本上开仓和平仓时，可获得高达75%的交易手续费返还，形式为ARB代币。第一期激励为30万ARB。

4. 赞助在V2版本上进行开发但未获得Arbitrum补贴的项目，最多可分配200万ARB。

这些措施旨在提高该协议的整体竞争力，通过降低交易成本吸引更多用户，同时增加流动性提供者的收益，从而形成良性循环。

V2版本流动性增长显著，但增长趋势有所放缓

截至11月17日，该协议在Arbitrum上的激励计划已运行近10天，第一周的ARB奖励也已通过空投发放。我们来看看这段时间内该协议的整体流动性、未平仓量和交易量是否有所增加。

总体而言，V1和V2版本的总流动性从11月8日的4.96亿美元增加到11月17日的5.28亿美元，增幅为6.45%。其中，V1版本的流动性从4亿美元减少到3.64亿美元，降幅为9%。而V2版本的流动性从9677万美元增长到1.64亿美元，增幅高达69.5%。

虽然总体流动性增长不大，但V2版本流动性的显著增长对该协议仍具有重要意义，因为V2版本具有更高的资金效率。然而，值得注意的是，V2版本流动性的增长主要发生在激励开始的第一天（11月8日），此后增长速度明显放缓，甚至出现停滞。

未平仓量方面，从11月8日的1.52亿美元增长到11月13日的1.82亿美元，但到11月17日又减少至1.37亿美元，甚至低于激励开始前的水平。

交易量在这几天内波动较大，与市场波动性密切相关。11月9日达到最高，为5.55亿美元；11月16日次之，为3.65亿美元。近期，V1版本的交易量仍然高于V2版本。

相比之下，交易量和未平仓量更容易受市场行情影响，而流动性的变化则更能反映该协议的发展方向。尽管流动性整体呈现增长趋势，但增长主要集中在激励开始的前两天。

部分GM池仍存在严重的多空失衡

V1版本一直被诟病的一个问题是缺乏措施限制多空比例的悬殊，这在趋势性行情中可能给GLP带来较高风险。截至11月17日，这个问题仍然存在。V1版本的多头未平仓头寸为1926万美元，而空头仅为68.7万美元，差距近30倍。

V2版本通过一系列费用调整，希望引入套利者来平衡多空，从而降低流动性提供者的风险。然而，目前看来这一目标并未完全实现。

根据公开数据，V2版本的总多头未平仓量为5166万美元，空头未平仓量为2867万美元，仍存在较大差距。由于V2版本中每种资产的交易对应一个独立的流动性池，我们需要分别分析各个资产的情况。

对于某些资产，如SOL、DOGE、XRP等，多头头寸已达上限，无法继续开多单，多空比例失衡明显。以XRP为例，多头头寸是空头头寸的4.42倍；SOL的多头头寸则是空头头寸的2倍。

以XRP/USD交易对为例，多头需支付的持有成本包括每小时0.0045%（年化39.42%）的资金费用和每小时0.0037%（年化32.4%）的借币费用。空头可获得的收益为每小时0.0199%（年化174%）的资金费用。虽然表面上存在套利空间，可能吸引部分套利者做空，但由于目前空头头寸较少，如果增加，空头的资金费用收益率将大幅下降。此外，这些数据可能随时间快速变化，甚至可能需要支付资金费用和借币费用。加上开仓和平仓的成本，这些因素可能导致V2版本未能如预期实现多空平衡。

尽管XRP/USD等交易对的流动性和交易抵押品都是ETH/USDC，但对于流动性提供者而言，在多空比例悬殊且市场波动较大时，仍面临较高风险。

结语

在激励计划实施近10天后，该协议的V2版本确实实现了69.5%的流动性增长，但增长势头似乎已经放缓。未平仓量和交易量受市场影响较大，尚未显示出明显增长。

同时，V2版本的多个GM池仍面临多空比例失衡的问题。虽然某些GM池提供高达50%左右的年化收益率，且流动性以ETH和USDC的形式存在，但由于交易的是一些波动较大的小市值代币，如DOGE、XRP、LTC等，流动性提供者仍面临较高风险。