符文热潮再起：DOG领跑，赛道何时爆发？

一、符文概述

2023年初，Ordinals协议和BRC-20标准掀起了BTC资产构建和炒作的浪潮，促进了BTC二层和DeFi等生态基建的发展。然而，这也导致了比特币网络拥堵和数据冗余。为解决这些问题，Ordinals协议创始人Casey Rodarmor于2023年9月提出了Runes协议，旨在构建基于BTC UTXO的可替代代币协议。

Runes协议于今年4月20日比特币减半时正式推出。初期，第一批符文铸造的热度将BTC网络的Gas费推至1000sats以上。虽然市场关注点很快转向其他领域，但近期DOG从底部横盘价格上涨至新高，再次引发了对符文标的的关注。

1. 符文的运作机制

Runes协议利用比特币原生的UTXO模型发行和追踪代币，更加原生和去中心化。符文余额直接由UTXO持有，一个UTXO可容纳任意数量的符文，避免了创建"垃圾"UTXO，提高了效率并减少了链上占用空间。

具体而言，Runes的数据存储在OP_RETURN字段中，这是比特币交易的操作代码，允许在交易输出中存储80字节数据。交易在协议消息中使用OP_RETURN标记，后跟大写字母R的数据推送。发行或转移交易在后续的数据推送中指定并分配给UTXO。无效的协议消息将导致符文被销毁。

2. 符文与BRC-20的比较

相较于BRC-20，Runes协议具有以下特点：

(1) Runes专为可替换代币设计，基于BTC原生架构，不依赖链下数据且只需一次铸造，更为简单高效。

(2) Runes数据存储在80bytes的OP_RETURN字段中，占用空间更少，减少了区块链膨胀。

(3) Runes协议基于UTXO模型，与BTC原生架构融合并继承其安全性，具有更强的可扩展性，可与闪电网络、BTC L2等BTC生态发展路线完美兼容。

3. 符文的意义

(1) 创造了新的BTC资产发行方式，有助于引入更多关注度和资金到BTC生态。

(2) 相比之前的方式更简单、高效、兼容，降低网络拥堵，并可无缝兼容BTC网络的各类升级和生态解决方案。

(3) 可为网络贡献更多交易费用，特别在减半后为矿工提供新的收入来源，有利于维护网络安全性和可持续性。

二、赛道数据概览

从BTC网络数据来看，符文当前占网络总交易量的20%左右。在协议刚推出时，交易非常活跃，占比最高达81.3%，随后回落。目前，符文在网络的占比约为10-40%。

对比符文与BRC-20，当前符文已成为非BTC交易之外最活跃的L1资产，二者比例约为4:1。符文占比最高出现在减半推出时，约为99%，最低约为55%。

从费用贡献来看，当前原生比特币交易费用占比70-80%，符文占比10-20%，Ordinals与BRC-20合计占比10%左右。减半日符文占比最高达70%。符文的炒作拓宽了BTC网络矿工的收入来源。

相比其他链的meme币市值，比特币链上的meme市值占比最低，不足该链的0.1%。而ETH与SOL链的meme龙头占比均为该链市值的3%以上。考虑到BTC的市值和主流资金关注度，其meme币市值占比有进一步扩大的潜力。

三、符文评估体系与DOG分析

符文项目可从三个阶段、九个维度进行评估：

• 早期：关注分发方式、分散程度、创始人与故事性
• 中期：关注传播延续性、价格延续性
• 成熟期：关注交易量、市值、筹码结构、价格稳定性

以此评估体系，当前符文赛道的龙头项目为DOG：

1. 分发方式：分阶段发行，承担全部链上费用，设计考虑周全。

2. 分散程度：早期共同利益者数量庞大且优质，实现了快速冷启动和广泛传播。

3. 创始人与故事性：创始人为BTC社区资深人士，项目设计具有艺术性和话题性。

4. 传播延续性：创始人在社区影响力强，持续吸引市场关注。

5. 价格延续性：符文石与符文DOG接力炒作，价格呈现上升趋势。

6. 交易量：在符文标的中交易量遥遥领先，流动性最佳。

7. 市值：综合来看排名第一。

8. 筹码结构：持有人数量庞大，但筹码分散度较高。

9. 价格稳定性：价格稳定上行，买方力量强劲。

四、总结

1. 符文协议在技术上相比BRC-20更简单、高效、兼容，已在交易份额和费用贡献方面超越BRC-20代币，成为重要的新资产形式。

2. 符文当前主要作为meme币增强比特币网络的吸引力，具有持续发展意义，但尚未全面爆发，仍有价格发现空间。

3. DOG在符文赛道中处于领先地位，但筹码结构较为分散，登陆一线交易所可能需要一定时间积累。