美债规模突破36.4万亿美元，比特币能否成为未来国际结算货币？

新年伊始，美国国债规模已超过36.4万亿美元，美债危机如何化解，美元的国际霸权是否可以延续？比特币将如何反应，未来的国际结算单位又将如何更替？本文将从美国的债务经济模式讲起，探讨目前美元国际化面临的债务风险，以及分析美债偿还方案是否可行。纵览古今，我们将看到美债为比特币指明了何种方向。

美国债务经济模式的建立

布雷顿森林体系解体后，美元霸权在债务经济模式上迅速发展。

布雷顿森林体系解体，美元成为信用货币

二战后，布雷顿森林体系确立，美元与黄金挂钩，以美元为中心的国际货币体系形成。然而，著名的"特里芬难题"精确预测了该体系的解体：国际结算需求不断增长，美元持续流出美国并在海外沉淀，美国长期贸易逆差；而美元作为国际货币必须保持币值稳定，这又要求美国长期贸易顺差。加之越战加剧双赤字，1971年尼克松宣布美元与黄金脱钩，美元从本位货币转变为信用货币，其价值不再以贵金属作为担保，而是以美国的国家信用为担保。

债务经济模式建立，美元霸权延续

在此基础上，美国的债务经济模式建立：全球贸易以美元为结算货币，美国须维持巨额贸易逆差，使其他国家获取大量美元；世界各国购买美国国债，以实现美元保值增值，再投资美国金融产品，使美元回流到美国国内。

美元作为世界货币，属于国际公共品，应当保持价值稳定。然而在抛弃了金本位制度后，美国货币管理当局拥有了货币发行权，美国可以根据自己的利益来改变美元的价值。美元霸权通过债务经济模式得到了有力的延续。

美元国际化面临风险

美元面临着美国国债债务经济模式和商业地产债务的风险。

美元国际化和制造业回流相悖

美国的债务经济模式是美元国际化的重要支撑，但并不可持续。特里芬难题依然存在。一方面，美元国际化需要保持长期贸易逆差，输出美元并在海外沉淀。一旦海外投资者担心美国国债的偿付能力，可能就会转向其他可替代物，并要求美国国债支付更高的利息水平来平衡未来的偿付风险，使得美国陷入恶性循环。

另一方面，美国需要促进制造业回流，这将减轻贸易逆差，会导致美元供不应求，长期大幅升值。这将阻碍美元作为国际结算货币。美国希望同时保持美元霸权和制造业回流的想法是不现实的。目前美元升值压力尚未明朗，预计短期内贸易逆差并不会发生根本性转变，美元以贬值压力为主。

商业地产债务危机

除了美国国债存在风险，商业地产也存在债务风险。

根据穆迪最近公布的报告，由于居家办公规模的持续扩大，预计到2026年，美国的办公楼空置率预计将从今年第一季度的19.8%上升到24%。麦肯锡预计到2030年，全球主要城市的办公空间需求将下降13%，在未来几年内，全球办公楼物业的市场价值可能会大幅缩水8000亿到1.3万亿美元。

中金研究显示，截至2023年末，美国银行体系中商业地产贷款占总贷款比重26%，而大型银行商业地产贷款占比仅13%，中小银行则高达44%。美国1.5万亿美元商业地产负债明年到期，倘若中小银行爆雷，届时可能引发金融危机。

美债偿还方案辨析

如何打断这一恶性循环，主要看需要看如此规模的美国国债应当如何偿还。借新债还旧债，类似于"庞氏骗局"，美元迟早会丧失信用，从而丧失世界货币的地位，这显然是不可行的。以下分析几种偿还方案的可行性。

出售黄金偿还美债？

有人提议出售黄金偿还美债。然而，这并不可行。黄金是国际自发共识的通用货币，在稳定货币、应对经济危机等方面发挥着关键作用，庞大的黄金储备使得美国在国际金融市场中具备较强的话语权。倘若美联储出售黄金，则说明美联储已经完全丧失对美债的信任，似乎"无路可走"，宁可削弱自身的影响力，也要用来弥补美债的"天坑"，这毋庸置疑会造成美债的流动性危机，属于自毁长城。

出售BTC偿还美债？

特朗普曾提到用比特币偿还美债的想法，但这同样不可行。首先，比特币支票的认可度存在问题。其次，美国持有的比特币并不足以解决债务危机。即使未来美国建立比特币储备，也难以解决债务问题。建立比特币储备将削弱世界对美元的信心，可能引发金融危机。而且，即使成功建立比特币储备，也只能稍微延缓债务崩盘。

美元与BTC锚定？

还有一种想法是让美元与比特币挂钩，类似于新时代的布雷顿森林体系。但这会威胁美元国际化。首先，任何集团或个人都可能获得发行货币的权力，削弱美元的国际地位。其次，比特币波动性大，会影响国际社会对美元的稳定信心。最后，美国持有的比特币有限，可能导致其货币政策受限。

通过BTC操纵美元？

有观点认为美国可以像操纵黄金一样操纵比特币来控制美元。但这不现实，因为比特币在去中心化网络上运作，没有任何单一实体能够完全控制其价格。而且，即使能够操纵比特币价格，从比特币流出的流动性也并不一定会流向美元。

杀掉债主日本和犹太财团？

有人提出杀掉主要债主日本或对抗犹太财团。但短期内这是不可能的。美日合作态势将会持续，美国需要日本在盟伴体系中扮演重要角色。而对抗犹太财团的成本过高，可能导致经济不稳定，且犹太财团在政治上的影响力日益增强，难以轻易对付。

债务危机爆发对国际结算单位影响

由于美债无法偿还，加上商业地产债务危机等因素，金融危机可能一触即发。在这种情况下：

比特币短期下跌

根据Exter's Pyramid理论，比特币目前更接近高风险资产，金融危机爆发时短期投资需求可能减少。

比特币成为诺亚方舟

长远来看，比特币有望成为金融危机中的避风港，甚至可能成为未来国际结算体系的重要支柱。比特币的稀缺性和去中心化特性使其成为有吸引力的长期价值储存手段。金融危机后，人们对传统金融机构和政府货币的信任可能会减弱，比特币作为相对独立的资产可能会受到更多青睐。

比特币能否成为未来的国际货币？

美元体系崩塌后，比特币有可能成为下一代国际结算货币。比特币在交易媒介、价值尺度和价值储存等货币基本功能上都具有优势。与其他法定货币或加密货币相比，比特币拥有最高的知名度、最广泛的认可度和最强的影响力。

因此，比特币已经具备了成为下一代国际结算单位的潜质，其未来发展将取决于全球经济和金融格局的变化。