市场观察：资金热度降温，高位震荡风险上升

近期市场呈现出增长信号与资金热潮并存的局面，但这可能掩盖了一些结构性风险，市场或将步入高位震荡阶段。

宏观与市场环境

宏观面呈现偏暖态势，贸易言论趋于缓和，通胀数据降温提振了市场情绪。然而，贸易波动与通胀数据短期内引发了市场混乱。企业债热潮虽支撑股市，但加剧了美债危机。消费者与企业高杠杆叠加美联储政策限制，系统性流动性风险开始显现。

资金流向分析

外部资金流方面，ETF本周流入6.09亿，但流入量持续下滑。稳定币本周增发8.77亿，日均增发1.12亿，处于低位水平。场内情绪指标显示，稳定币溢价持续在水下下行。

比特币（BTC）技术面处于震荡上行区间，10万美元以上筹码增强。以太坊（ETH）走势弱于BTC，ETH/BTC比价维持震荡后于本周下破，资金持续回流至BTC主导。链上数据显示ETH活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。

ADP就业数据对BTC价格的影响

统计显示，当ADP数据显著超预期时，BTC在7日内上涨概率约为94%，平均涨幅为6.8%。这可能是因为强劲就业被视为经济复苏信号，降低了市场对衰退的担忧。然而，BTC对单一宏观指标的价格弹性相对有限，每超预期1%，BTC平均上涨约0.06%。

值得注意的是，ADP数据可视作辅助情绪指标，但其单独影响不足以决定BTC走向。实际走势需结合宏观政策信号和加密货币市场自身事件驱动共同判断。

链上数据分析

稳定币总量小幅增长至2112.56亿，但增发量仅为8.77亿，较前期大幅回落。日均增发下降至1.25亿，创近四周新低，显示资金流入明显放缓。这可能反映市场进入观望阶段，短期内流动性边际走弱，需警惕潜在盘整压力。

BTC ETF连续三周流入放缓，本周仅净流入6.09亿，资金边际影响力显著下降。虽然价格尚在上涨通道内，但与基础资金面形成背离，存在上涨乏力与调整风险。

场外折溢价持续在水下下行与价格形成背离，说明场外资金流入正在减弱，市场新增动能疲软。这一趋势与稳定币增发速率回落、ETF资金流入大幅下降形成一致信号，显示市场正处于存量博弈阶段。

链上数据显示，BTC在10.18-10.4万美元区间的筹码占比上升了1.72%，表明该区域正在形成市场共识，可能成为短期支撑或阻力位。

持币地址分析

大型地址（10k-100k BTC）在价格冲高时选择减仓，回落时少量回补，体现出短期避险与高位调仓策略。中型地址（1k-10k BTC）在上涨过程中小幅增持，但在高点快速减仓，显示交易性强、追涨杀跌明显。小型地址（100-1k BTC）持续稳步增持，未见明显减仓，反映中小型资金对市场仍具一定信心。

市场展望

目前市场处于观望与博弈阶段，大资金态度趋于谨慎，而中小资金构成当前价格区间的重要支撑。技术面上，BTC目前横盘近8天，与前两个交易区间时间重合。四小时级别指标已经修复，存在进一步上冲可能，但结合近期资金面数据背离，若无重大利好消息，上冲后可能出现力度衰竭。

综上所述，市场短期内可能维持震荡或面临进一步调整风险。投资者应保持警惕，关注BTC 10万美元支撑位与ETH回调节奏，适当考虑逢高减仓高Beta资产。