全面解读BTCFi：从Lending到Staking，建立自己的移动比特币银行

摘要

随着比特币在金融市场中的地位日益巩固，BTCFi（比特币金融）领域正迅速成为加密货币创新的前沿。本研报深度解析了BTCFi的多个关键赛道，包括稳定币、借贷服务、质押服务、再质押服务，以及中心化与去中心化金融的结合。

报告首先介绍了BTCFi市场的规模和增长潜力，强调了机构投资者参与对市场带来的影响。接着详细探讨了稳定币机制、借贷平台、质押服务等核心领域。重点介绍了Babylon等关键项目如何利用比特币的安全性为其他PoS链提供质押服务。

此外，研报还探讨了CeDeFi模式，即结合中心化金融的安全性和去中心化金融的灵活性，为用户提供更便捷的金融服务体验。

最后，通过对比不同资产类别的安全性、收益率和生态丰富性，揭示了BTCFi相对于其他加密金融领域的独特优势和潜在风险。随着BTCFi领域的不断发展，预计将迎来更多创新和资金流入，进一步巩固比特币在金融领域的领导地位。

BTCfi赛道概况

BTCFi（比特币金融）就像一个移动的比特币银行，是围绕比特币展开的一系列金融活动，包括比特币借贷、质押、交易、期货和衍生品等。根据市场数据，2023年BTCFi市场规模已达约100亿美元。预计到2030年，BTCFi市场将达到1.2万亿美金的规模。

过去十年，BTCFi市场显示出显著的增长潜力，吸引了越来越多的机构参与，如灰度、贝莱德和摩根大通等。机构投资者的参与不仅带来了大量资金流入，增加了市场流动性和稳定性，也提升了市场的成熟度和规范性。

本文将深入探讨当前加密货币金融市场中的多个热门领域，包括比特币借贷、稳定币、质押服务、再质押服务以及CeDeFi。通过对这些领域的详细介绍和分析，我们将了解其运作机制、市场发展、主要平台和产品、风险管理措施，以及未来的发展趋势。

BTCFi赛道细分

1. Stablecoin稳定币赛道

稳定币是一种旨在保持稳定价值的加密货币。它们通常与法定货币或其他有价值的资产挂钩，以减少价格波动。稳定币通过储备资产支持或算法调节供应量来实现价格稳定，广泛用于交易、支付和跨境转账等场景。

按中心化程度分类，可分为中心化稳定币（以USDT、USDC、FDUSD为代表）和去中心化稳定币（以DAI、FRAX、USDe为代表）。按抵押类型分类，可分为法币/实物抵押，加密资产抵押和不足额抵押。

在BTC生态中，值得关注的稳定币项目主要是去中心化稳定币。以下介绍几个代表性项目：

项目一、Bitsmiley Protocol

BTC生态首个原生稳定币项目。用户可在BTC网络超额抵押原生BTC铸造稳定币bitUSD。项目已完成多轮融资。

运作机制：

• 基于Fintegra框架
• 由去中心化的超额抵押稳定币bitUSD和原生无信任借贷协议组成
• bitUSD基于bitRC-20，可被BRC-20兼容
• 采用类似MakerDAO的CDP机制

项目进展：

• 2024年5月1日在BitLayer上上线Alphanet
• 与Merlin社区推出流动性激励计划

项目二、Bamk.fi（NUSD）

Bamk.fi协议是NUSD (Nakamoto Dollar)的发行者，NUSD是比特币L1上的合成美元。

运作机制：

• 第1阶段：NUSD与USDe 1:1支持
• 第2阶段：由delta中性的比特币头寸支持
• 目前铸造方式是由USDT 1:1铸造

项目三、Yala Labs

Yala通过自主搭建的模块化基础设施，让其稳定币$YU能够在各生态间自由流动。

核心产品：

• 超额抵押稳定币$YU
• Metamint：$YU的核心组件
• 保险衍生品

运作机制：

• 用户可通过Metamint在各生态中铸造$YU
• 与Babylon合作，实现多重收益

项目进展：

• 已获一线基金支持
• 测试网即将上线

项目四、Satoshi Protocol

BTC生态首个CDP稳定币协议，基于BEVM生态。

运作机制：

• 用户可通过存入BTC及LST等资产，以110%的最低抵押品率铸造美元稳定币$SAT
• 设有稳定池机制确保系统稳定性

项目进展：

• 已完成多轮融资
• 正在开发基于Bitcoin主网的符文稳定币
• 正进行$OSHI空投积分活动

项目五、BTU

比特币生态中的首个去中心化稳定币项目，采用抵押债仓（CDP）模型。

运作机制：

• 完全由比特币抵押的去中心化稳定币
• 无需跨链桥，在比特币网络内完成全部操作
• 采用去中心化CDP模型

项目进展：

• 已获得多家投资机构支持

2. Lending赛道

比特币借贷（BTC Lending）是一种通过将比特币作为抵押物来获得贷款或通过出借比特币赚取利息的金融服务。这种模式为比特币持有者提供了流动性，同时为投资者提供了新的收益渠道。

主要风险管理措施包括控制抵押率和贷款价值比（LTV）、补充抵押品和追加保证金、强制平仓机制等。

以下介绍几个代表性项目：

项目一、Liquidium

Liquidium是一种在比特币上运行的P2P借贷协议，支持使用原生Ordinals和Runes资产作为抵押品借出和借入原生比特币。

运作机制：

• 通过PSBT和DLC技术实现借贷
• 支持Ordinals、Runes资产的借贷
• 采用符文形式的代币LIQUIDIUM•TOKEN

项目进展：

• 已完成多轮融资
• 截至2024年9月3日，协议总交易量达约2400 BTC

项目二、Shell Finance

基于BTC L1的稳定币协议，支持将BTC、Ordinals NFT、Runes、BRC-20、ARC-20资产作为抵押物来获得$bitUSD。

运作机制：

• 基于PSBT和DLC技术
• 采用点对池（Peer-to-Pool）方案

项目进展：

• Testnet尚未推出

3. Staking赛道

质押（Staking）通常以安全、稳定生息的特征被人们认识。在BTCFi领域，Staking带来了共享安全性的概念，为模块化赛道提供了新维度。

以下介绍一个代表性项目：

项目一、Babylon

Babylon是一个比特币质押协议，可实现在比特币主网锁定比特币来为其他POS消费链提供安全性。

运作机制：

• 借助UTXO实现远端质押（Remote Staking）
• 采用OP_CTV和OP_CSV实现质押、解质押和罚没功能
• 整体架构分为比特币层、Babylon层和PoS链需求层

项目进展：

• 已完成多轮融资，总金额高于$96.8 Million
• 2024年Q2将上线Mainnet
• 已开始与多个热门restake项目合作，开始预质押进程

4. Restaking赛道

ReStaking是将流动性质押代币资产用于在其他网络和区块链的验证者进行质押，以获得更多收益的行为。通过ReStaking，投资者可以从原始网络和ReStaking网络两方面获得收益。

以下介绍几个代表性项目：

项目一、Chakra

Chakra是基于Babylon的BTC流动性金融层，采用零知识证明技术。

运作机制：

• 提供高度模块化比特币结算网络
• 利用Babylon网络提供的最终性增强经济安全性
• 采用并行虚拟机（Parallel VM）优化性能

项目进展：

• 已获得多家投资机构支持
• 5月上线Devnet
• 已与币安Web3钱包联合启动Babylon预质押活动

项目二、Bedrock

Bedrock是一种多资产流动性再质押协议，支持ETH、IOTX和BTC等资产。

运作机制：

• 提供机构级服务
• 支持uniBTC在ETH链上质押到Babylon
• 与多个DeFi协议合作

项目进展：

• TVL最高时突破2亿美元
• 已与币安联合启动质押活动

项目三、Lorenzo protocol

Lorenzo是基于Babylon的BTC流动性金融层。

运作机制：

• 将质押的比特币代币化为LPT和YAT
• 提供交换LPT和YAT的基础设施

项目进展：

• 与Bitlayer达成生态战略合作
• 截至2024年7月16日，TVL为$70M

5. 去中心化托管

随着wBTC背后的主体BitGO发布交出wBTC控制权的公告，市场对比特币封装形式的安全性产生了讨论。以下介绍几种去中心化托管方案：

• tBTC：支持从BTC跨链到ETH，可在Curve Finance等DeFi平台使用
• FBTC：全链新型合成资产，与BTC 1:1锚定，支持全链BTC流通
• dlcBTC：比特币在以太坊上的非托凭证，采用谨慎日志合约（DLCs）技术

6. CeDeFi

CeDeFi结合了中心化金融（CeFi）和去中心化金融（DeFi）的特性。在BTCFi领域，CeDeFi模式允许用户将比特币锁定在第三方托管机构，然后在CeDeFi平台进行各种金融操作。

以下介绍几个代表性项目：

项目一、Solv Protocol

Solv协议是一个统一的比特币流动性矩阵，旨在通过SolvBTC统一比特币分散的流动性。

运作机制：

• 支持多链部署
• 提供SolvBTC Ethena和SolvBTC Babylon两种质押选项
• 采用场外结算解决方案

项目进展：

• 已完成多轮融资
• 积分系统正在运行，可能成为未来空投参考

项目二、Bouncebit

Bouncebit是一个BTC Restaking链，完全兼容EVM，具有CeDeFi产品设计。

运作机制：

• 引入Mainnet Digital和Ceffu的MirrorX技术
• 支持将纯BTC转换为更灵活的形式
• 提供三种类型的收益：CeFi收益、节点运营奖励和链上生态系统收益

项目进展：

• 5月启动主网
• 截至2024年7月16日，$BB市值$201M，FDV $968M，主网TVL $310M

项目三、Lorenzo protocol

Lorenzo是基于Babylon的BTC流动性金融层。

运作机制：