GameFi发展趋势分析及投资布局思路

当前GameFi市场处于过热阶段,主要由非理性资金和新用户支撑项目价值和代币价格。一旦市场调整,代币价格和游戏内资产价值下跌,游戏经济将面临严峻考验,用户和资金很可能转向其他板块,当前繁荣局面可能迎来大幅调整。

作为一级市场投资者,即使在GameFi热潮中也需冷静判断后续发展,为下一波浪潮做好准备和投资布局。

GameFi的三个发展阶段

第一阶段:GameFi 1.0 - 以"赚钱"为主

目前Play-to-Earn模式的核心是赚钱,游戏性和精致度更像是辅助项目叙事的加分项。符合当前阶段的完整项目需具备以下特征:

• 能在一定时间内获得收益
• 机制设计让早期用户赚到钱
• 能吸引新用户持续加入并投入资金
• 有支撑至少几个月游戏运转的经济模型

即使游戏画质和玩法不佳,也不影响这阶段GameFi的核心吸引力。

对一级投资者而言,更关注团队是否有长期经营的思维。最佳策略是寻找估值较低、愿意长期投入且有能力在牛市获得充足收入的项目,确保项目在熊市能持续运营并迭代产品与机制,增加召回流失用户的概率。

优质项目通过出售角色NFT或盲盒,几个月内就可获利数百万美元。即使游戏尚未上线,一二级投资者在过程中也能获得不错收益。

此阶段我们更关注项目:

1. 能否吸引新用户从现实世界投入增量资金
2. 能否吸引现有加密用户从其他项目转移存量资金

对于东南亚GameFi项目,我们更关注其地推能力与营销资源,包括公会和KOL资源。此类项目对VC资金需求较小,更愿意将份额让给不同地区的KOL和社群。能否为游戏机制提供建议并提供有效营销资源成为基金参与的关键。

东南亚GameFi项目质量参差不齐,存在一些代币设计和私募分配有问题的项目。这类项目可能在融资后快速上线并获利,通过市值管理拉出高涨幅吸引散户,一个月内收割离场。

在这类项目的cap table中较难找到知名投资机构背书,因为投资者多为当地VC或社群。这也是我们与KardiaChain深度合作的原因,通过当地强大合作伙伴确保项目质量和长期经营态度。

对于能否吸引存量资金转移,我们关注Earn机制设计,尽管这是项目基础,但许多项目并未做好。投资决策需关注:

• 新用户流入能否累积项目代币价值和提升游戏内资产价值
• 回本周期
• 机制失灵的潜在原因
• 是否有吸引人的叙事(如精美画质/强大投资阵容等)
• 代币分配,前期是否存在过大抛压

此类游戏常需前期一定程度拉盘吸引用户,如果代币分配设计不当,可能导致卖压过重,无法通过币价吸引二级用户。

风险

此阶段的游戏在出现新增用户数量放缓、机制设计漏洞、项目方突然更改机制或大盘回调等问题时,很可能对当前明显的溢价造成剧烈调整。多数游戏为市值管理只有小流通盘,容易导致币价短期大幅波动,甚至归零。

牛市启动的游戏遇到币价下滑时,经济体系可能短期失灵,用户回本周期延长,资产价值快速下跌,对项目可信度造成巨大打击,用户难以召回。这也是许多游戏试图让用户不断累积资产,增加离开成本的原因。

好消息是,熊市中GameFi仍有一席之地。熊市资金稀缺,市场行情不佳,玩游戏赚钱是打发时间和获得收益的好方式。熊市启动的GameFi项目仍有巨大潜力,但资金会开始流向能解决Play-to-Earn问题的迭代项目,行业整体向下一阶段发展。

第二阶段:GameFi 2.0 - 解决单一游戏经济问题

此阶段对游戏基础质量和代币经济有更高要求。低质量的Play-to-earn游戏可能成为少数高风险爱好者的短期投机工具。我们更关注能解决单一游戏内经济机制,以及具备社交属性的Pay to Play项目。

即使是成功项目如Axie Infinity也会遇到新用户增长放缓、NFT资产过剩、收入下滑等问题。Axie的优势在于经济体系设计良好,经济活动链路长,用户需要一定投入和时间沉淀才能长期获益。但单一游戏内循环的经济体系仍可能受内外因素影响而崩溃。

避免代币价值仅在单一游戏内循环的机制会是这阶段的优质标的。

解决思路之一是建立多游戏互通的经济生态,例如:

• Mobox通过强大开发团队快速发行多款游戏,吸引开发者使用平台工具,代币经济贯穿各个游戏
• Sandbox通过用户购买土地和提供开发工具,期待UGC内容不断产生有价值应用支撑币价

另一种思路是投资游戏孵化平台。下阶段潜在叙事之一是游戏互通性,同一孵化方能保证品质与机制,未来合作摩擦成本更低。这种思路能缓解经济体系失灵,用时间换取空间。

单一游戏经济问题的根源在于多数GameFi靠消耗新用户资金提供收益,游戏本身只是包装,没有提供真正的游玩价值。

因此另一个思路是让用户感受到游戏即目的,愿意Pay to Play。除新用户资金外,现有用户在游戏内的"消费"也能解决当前游戏经济困境。此类游戏才有转向DAO的价值,否则DAO仍是吸引用户质押代币解决抛压的短期手段。

若能吸引用户在游戏内消费,投资制作高质量游戏也是一条路。但传统平台上已有众多顶级3A游戏可选,用户没必要花时间理解加密机制。因此游戏是否具备社交属性以及是否加密原生会是我们额外关注的点:

• 是否能与其他加密用户交流、交友?
• 是否能体现社会地位与资产,满足炫耀心理,连接NFT资产?
• 是否能连接到用户身份并延伸至其他GameFi或DeFi应用?
• 是否能延伸到用户真实社交媒体?

具备这些特征的游戏都是很有价值的投资标的。

然而此阶段不管是开发创新平台还是高质量社交游戏,单一团队可能缺乏足够资源,预计有实力的中大型开发商会在这阶段发力。但对于需要数年开发的超高估值游戏,我们当前态度较为谨慎。

原因在于GameFi发展迭代尚不清晰,每半年可能在游戏性/机制/代币模型/拓展性上有巨大变化,几年后上线的单一经济系统游戏风险较大。多数项目币价上线时已被透支,因此在逻辑更清晰时再投资也不晚,市场不可能只有一款3A GameFi大作成功。

此类项目优势在于会有业内顶级投资者阵容,感知市场变革速度更快,能在合适时机上线游戏并调整经济模式以符合市场潮流。同时项目基本保证一定交付不会跑路,最差情况也会选择软跑路(币价下跌,交给基金会)。

其他关注点

游戏与公会工具

GameFi发展需要时间迭代,看多GameFi用户与资金的更保险做法是投资游戏与公会工具。可以专注解决当前各方参与者问题,包括玩家、公会与项目方。例如:

• 为用户提供数据展示与游戏资产收益测算的Gametaverse
• 提供游戏道具租赁与公会间借贷的Kyoko
• 为项目方提供DAO解决方案的Dora Factory或Ink Finance等

我们预期NFT与游戏金融会深度融合,需要更多专注金融延伸场景,增强当前割裂的游戏资产与资金流动性。如Drops与Vera Finance提供的NFT抵押借贷,XY Finance提供的NFT跨链解决方案等。

打通游戏的数据标准/物理引擎

Pay-to-Earn与多游戏平台虽能缓解单一游戏经济困境,但最佳解决方案是将每个游戏作为超大经济系统中的一环,即所谓元宇宙经济体系。

例如用户可能在A游戏Create-to-Earn、Design-to-Earn或Write-to-Earn,通过贡献获取资金,再到高质量的B游戏消费。如同现实世界,此时游戏间资产与价值若能流通,就能解决现有Play-to-Earn经济链路过短且单一的问题。

因此NFT与游戏数据标准,以及对应的物理引擎让采用的游戏有一致物理响应,会是下阶段能承接所有GameFi价值的底层项目,这些基础设施建设好后第三阶段的元宇宙才有可能。

第三阶段:元宇宙的尝试

这阶段开始是人类向虚拟经济生活的尝试,GameFi作为最易理解的元宇宙应用会成为其导流工具。用户是否可以在虚拟世界提供生产力换取资金,在不同但互通的应用中消费或进行金融行为,甚至与现实中的自己产生交互,是我们当前对GameFi最终极的想象。

当然元宇宙已有过多渲染与幻想,目前无人能确定其最终形式及构建所需时间。元宇宙基础设施建设还有很长路要走,因此该阶段的投资思考不在此处展开。

结论

以赚钱为主的游戏本质上是一种分发项目代币的方法。对不想花太多时间研究DeFi或非加密原生用户而言,是一个更友好和熟悉的获取项目代币方式。不管是DeFi还是其他赛道,游戏化都能提升项目关注度与参与度,甚至刺激用户投票等正向行为,未来可能出现将原本分发机制游戏化的挖矿服务。

只要项目有分发代币与营销需求,以赚钱为主的GameFi就可能持续存在。然而,分发的代币是用作短期激励、提升币价的手段,还是鼓励长期正向行为,是项目方与用户参与前需要思考的问题。

当前GameFi与NFT共同承担吸引圈外用户加入的角色。虽处于GameFi 1.0高潮,但对投资者而言,最重要的是关注生态长期发展,寻找真正有价值的创新与团队。