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BTCFi生态战争升级：BTC重质押与锚定资产市场竞争加剧
BTC (Re)staking 和 BTC 锚定资产市场竞争加剧
近期，随着 Babylon 主网第一阶段启动和 Pendle 上线 BTC LST 等事件的发生，市场对 BTCFi 的关注度再次提升。本文将对 BTC (re)staking 和 BTC 锚定资产领域的最新发展进行梳理。
BTC (Re)staking 市场动态
在 Babylon Stage 1 迅速达到 1000 BTC 上限后，BTC LST 之间的竞争持续升温。过去 30 天中，Lombard Finance 实现快速增长，以 5.9k BTC 的存款量达到目前最高 TVL，超越了原本长期处于龙头地位的 Solv Protocol。Lombard 通过与顶级再质押协议达成战略合作，为参与者提供了来自 ETH 生态更丰富的再质押收益来源和 DeFi 参与机会，从而获得了目前阶段的竞争优势。
在 BTC LST 领域，生态战略已成为当前竞争格局的关键影响因素。不同于 ETH LRT 原生受益于 ETH 及其 L2 成熟的 DeFi 生态，BTC LST 面临着更复杂的考虑因素，包括下游 DeFi 应用场景、BTC L2 的发展阶段、与各链 BTC 锚定资产的组合以及与再质押平台的整合等。当前阶段，生态战略的选择将影响增长速度和早期市场份额的抢夺。
Lombard Finance 现阶段专注于 ETH 生态发展，通过与多个再质押协议合作为质押者提供丰富外部奖励。在 LST 效用方面，Lombard 正积极推动 $LBTC 在 ETH 上的杠杆玩法，重要合作伙伴包括多个知名 DeFi 协议。随着 Ether.Fi 对 $LBTC 存款的接收，$LBTC 未来将受益于所有与 $eBTC 相关的下游应用，进一步增强其竞争优势。
与 Lombard 的聚焦策略不同，Solv Protocol 和 Bedrock DeFi 都在积极进行多链扩展，生态开发涵盖上游存款接收和下游应用建设。目前，SolvBTC.BBN 和 uniBTC 的主要流动性集中在 BNB 和 ETH 链上，同时也为其他 L2 注入 BTC 流动性。Solv 的独特策略是要求用户存入 SolvBTC 来转换为 SolvBTC.BBN 参与 Babylon，这将推动市场对 SolvBTC 的需求并巩固 Solv 作为去中心化比特币储备的核心业务。
Lorenzo Protocol 和 pStake Finance 在初始启动阶段将重点放在 BNB 链的建设上。他们已支持接收 $BTCB 存款，并在 BNB 链上分别铸造了 LST - $stBTC 和 $yBTC。Lorenzo 的独特之处在于构建了基于 BTCFi 的收益市场，采用将流动本金代币（LPT）和收益累积代币（YAT）分离开来的结构，使得基于 BTC restaking 收益的玩法更具灵活性。
各家 BTC LST 不同的生态战略将影响各个生态中 BTC 锚定资产的流动性和 DeFi 采用情况。随着 BTC LST 市场持续扩张，这一趋势将愈加显著，引发各条链之间的 TVL 防御战。
Pendle 进入 BTCFi
Pendle 已将四种 BTC LST 集成到其积分市场中，包括 $LBTC、$eBTC、$uniBTC 和 $SolvBTC.BBN。其中，$LBTC 的实际采用情况高于表面数值。由于 37% 的 $eBTC 由 $LBTC 支持，Pendle 对 $eBTC 的集成也让 Lombard 间接受益，使 $LBTC 持有者拥有更多优化收益策略的机会。
除 $eBTC 外，其他三种 LST 都与 Corn 进行了合作绑定。Corn 是一个新兴的 ETH L2，具有 veTokenomics 和混合型代币化比特币两个独特设计。未来集成路径可能为：Wrap BTC → BTC LST → BTCN → DeFi。这种架构为 BTCFi 系统增加了另一层套娃杠杆，虽然使用户能够在更多协议中实现一鱼多吃，但同时也引入了新的系统性风险。
积分杠杆是包括 ETH LRT、BTC LST 等生息资产策略的关键场景之一。Pendle 对 BTC LST 的整合将在很大程度上带动 DeFi 生态更广泛的应用趋势。当前，已有多个协议在其积分市场中引入了 BTC LST，更多协议也暗示将在不久的将来进行整合。
SatLayer 加入 BTC 再质押市场竞争
SatLayer 进入 BTC 再质押领域，成为 Pell Network 的新兴竞争对手。两者都接受 BTC LST 的再质押并将其用于为其他协议提供安全保障。Pell 作为先行者已累积了 2.7 亿美元的 TVL，几乎整合了跨越 13 个网络的所有主要 BTC 衍生品。SatLayer 在上个月发布融资公告后，也正在迅速进行市场扩张。
SatLayer 目前部署在 Ethereum，已支持接收多种 BTC LST，并预计将有更多整合。随着越来越多趋于同质化的再质押平台出现，对 BTC 及其变种资产的流动性竞争将愈加激烈。这为参与者提供了额外一层的套娃收益机会，但也展现出 restaking 板块供给侧基建过剩的迹象。
BTC 封装代币市场竞争
封装 BTC 市场的竞争进一步加剧。目前主要的竞争替代资产包括 $BTCB、$mBTC、$tBTC、$FBTC 以及各种 BTC LST 资产。
某交易平台近期推出由其托管支持的封装资产 $cbBTC，目前供应量达 2.7k。$cbBTC 部署于 Base 和以太坊网络，已获得多个主流 DeFi 协议的支持，并计划在未来扩展到更多链上。多个 BTC LST 项目在 $cbBTC 上线后迅速表示将与 Base 进行合作，展现出了 $cbBTC 在 BTCFi 的发展潜力。
尽管存在安全性担忧，$WBTC 仍占据封装 BTC 市场 60% 以上的份额。其托管方最近宣布将 $WBTC 部署在 Avalanche 和 BNB 链上，并通过全链可替代代币 (OFT) 标准，旨在借助多链扩展巩固市场地位。然而 WBTC 的采用率仍在持续下降，随着头部 DeFi 协议开始将 WBTC 移出作为抵押品，这一趋势将影响更多 DeFi 协议对 WBTC 的态度。
$FBTC 已部署在 Ethereum、Mantle 和 BNB 链上。通过 「Sparkle Campaign」，$FBTC 正积极推动在 BTCFi 领域的更广泛采用。在 BTC (re)staking 领域，$FBTC 已被多个协议采用，为早期采用者提供积分激励。
目前，各个封装 BTC 资产都在积极争取被主要 DeFi 协议集成以及被广泛用户接受，以争夺下一个 $WBTC 的市场地位。除现有封装 BTC 资产外，新参与者也将很快加入这场竞争。
总结
在 BTCFi 持续增长的趋势中，BTC (re)staking 和 BTC 锚定资产是两个值得持续关注的关键板块。BTC (re)staking 领域出现了供给侧过度建设内卷的趋势，而需求侧的市场体量尚处于未知状态。在现阶段的早期竞争格局中，差异化的生态战略以及独特的下游玩法成为各家 BTC LST 竞争的关键影响因素。
各种 BTC 锚定资产相互嵌套的趋势引入了新的系统性风险，同时存在各协议被过度挖矿而最终收益甚微的可能性。对于各家 BTC 锚定资产而言，信任仍然是关键问题。交易所、L2 和 BTC LST 多方都正在通过不同方案积极发展各自的 BTC 锚定资产，争取被主流 DeFi 协议和广泛用户接受，从而迅速占领 WBTC 流失的市场。