美国高通胀引发滞胀担忧，香港比特币ETF开启亚洲新时代

本月美国通胀加剧，GDP增长低于预期，引发市场对美国经济陷入"滞胀"的担忧。在此背景下，加上地缘冲突的影响，全球资本市场出现回调。美股和日股跌幅明显，而欧洲市场表现较为稳定，显示全球投资者并未对所谓的全球经济系统性风险过度担忧。尽管加密市场经历波动，比特币一度跌破6万美元，但4月29日加密市场迎来历史性时刻：中国香港批准加密资产ETF，表明增量资金持续流入，市场前景向好。

年初时，在美联储降息预期和消费者价格指数(CPI)持续下降的推动下，市场将通胀担忧置之度外。然而，之后通胀数据不断攀升，降息预期逐步降低。当前市场普遍预期五月不会降息，少数人甚至预期可能继续加息。

目前数据显示，美国似乎进入"滞胀"状态——高通胀伴随经济低增速。美国一季度GDP同比增长仅1.6%，远低于预期；而核心PCE物价指数一季度增长3.7%，超出预期。即便剔除能源和食品因素，美国通胀仍然严重。

年初时，美国经济呈现"高增速、低通胀"局面，"金发姑娘"经济成为全球投资者押注的主流叙事。短短几个月，形势从"一片大好"变成"滞胀危机"，美国后续将重点处理"胀"的问题。目前极少数人开始押注继续加息，但继续加息的可能性不大，更可能是延后降息时间、减少降息次数和基点。美国当前通胀受上游原料价格、就业和需求多重影响。随着商品价格趋于理性、劳动力市场再平衡、二手车价格回落趋势延续等因素影响，美国核心通胀有望回落。

目前，美国经济态势正是美联储所期望的。解开"工资-通胀"螺旋的方式很多，不一定要选择对经济影响较大的继续加息。本月，日元和日股大幅跳水，国际投资者卖出日元买入美元，这也有助于收敛美元流动性。

当前美联储官员整体偏鸽派，未释放进一步加息的明确信号，可能表明美国拥有一定政策工具应对通胀问题。简言之，现阶段美国经济确实面临通胀压力，引起市场一定忧虑，但投资者无需对通胀问题过度恐慌。

本月地缘冲突较多，也是导致资本市场出现波动的因素之一。目前看来，伊朗和以色列都保持相对克制，无进一步冲突升级迹象。现代社会中，大国核威慑下爆发大规模战争冲突的可能性极小，地缘政治问题对金融市场的影响往往是突发但短暂的。因此，本月战争影响仅是一个突发变量。

美股经历5个月"疯牛"后，终于出现较大幅度调整——纳斯达克指数最低触及120日线，某科技巨头在4月19日跌幅达10%。美股当前走势更多反映了降息预期的变化，地缘冲突是次要原因。科技股估值直接与流动性相关，降息预期推迟将直接压缩科技股估值空间。

除美国外，日本股市本月也出现较大幅度回调。日本情况主要受近期日元疯狂贬值影响，导致投资人抛售日本资产。此外，日元和美元协同性较强，美联储降息预期延后也是日元近期波动的重要原因之一。

美日两国股市表现不佳，引发一些人对美国通胀问题可能导致全球性金融危机的担忧。但得出此结论为时尚早，因为除美日外，其他国家股市并未出现明显回调：法国和德国股指依旧坚挺；印度股市也在高位波动。美股此次回调大概率只是市场面对预期变化和黑天鹅事件的突发反应，并无明显系统性风险。

本月加密市场走势不佳，比特币价格最低跌破6万美元，以太坊价格最低跌破2800美元。自3月中旬比特币价格创新高后，便进入调整期，至今已调整一个半月。期间，地缘冲突、美国经济数据不及预期等黑天鹅事件也为本就不火热的加密市场雪上加霜，四月中旬的插针走势正是中东地缘冲突引起的。

目前，加密市场进入与传统资产走势强相关的状态——比特币价格和某科技巨头股价近一年来呈现惊人相关性。这种强相关性非常耐人寻味，目前尚无公认解释。

如果比特币确实被市场共识为"电子黄金"，理论上走势应与黄金相关，地缘冲突对应的走势应该是暴涨而非向下插针。从黄金价格走势可见，黄金在伊朗与以色列冲突期间创出历史新高，充分展现了黄金的避险属性。

这种情况可能说明——目前比特币走势确实已被美国ETF绑定。整个四月，ETF呈现净流出走势。

这种被单一国家资产绑定的走势并不合理。比特币最瞩目的去中心化属性成为被所有人共识的价值存储工具，没有任何人有权发行、销毁比特币，这种与法币不同的属性成为信用货币时代的一股清流。然而，目前单一国家的ETF已拥有比特币的定价权，尽管并不能制造或销毁，但其实与去中心化属性出现一定背离。

幸运的是，继美国之后，4月29日中国香港正式批准了6支虚拟资产现货ETF，其中3支比特币ETF，3支以太坊ETF。这些ETF产品在费用结构、交易效率、发行策略上各不相同，为投资者提供多样化选择，而且在类别上已领先美国，目前美国还未批复以太坊现货ETF。机构预测，随着市场对这些创新ETF兴趣日益增长，这六支ETF将为加密市场带来10亿美元增量资金。

最新消息显示，澳大利亚也将在今年年底推出比特币ETF。

这种多点开花式的ETF上市有些类似早期分布全球各地的矿场和矿机，能够充分在二级市场上维护比特币的去中心化属性——没有一家机构或国家有权单独定价比特币。

因此，随着越来越多国家或地区机构上市比特币现货ETF，巨鲸们的持有也会越来越分散，届时在二级市场中，比特币的定价权也会呈现去中心化特点，可能回归电子黄金的价值本质。

4月，美联储的鹰派发言和中东地区地缘政治冲突给资本市场带来波动，但核大国间的战略稳定为市场提供了一定程度保障。在通胀抑制策略方面，美联储正积极应对潜在金融风险，尽管美国和日本股市出现回调，全球资本市场尚未显现广泛金融危机迹象。

在这关键时刻，亚洲市场特别是中国香港的金融创新举措显得尤为重要。香港比特币ETF的获批和即将上市，不仅标志着亚洲金融市场在加密货币领域迈出重要一步，也可能成为全球资本市场的新引爆点。这一进展不仅为投资者提供新的资产配置选项，也可能推动加密货币市场向更加成熟和规范化方向发展，预示着新的投资机遇和市场趋势诞生，同时推动二级市场比特币定价权的"去中心化"。