原生加密的末法时代

一、适应新规则

加密货币是如何从小众领域步入主流的？过去十多年里，去中心化区块链为世界提供了一片监管的荒野。虽然点对点电子支付系统的初衷未能完全实现，但它开启了一个全新世界的大门。这个建立在无数节点之上的互联网世界，超越了传统法律、政府甚至社会与宗教的约束。

正是这种监管之外的特性成为了推动行业发展的关键因素。从最初的ICO到后来的各种创新模式，再到DeFi的兴起和当前备受关注的稳定币应用，都源于摆脱传统金融体系束缚的自由。然而，随着行业的发展，我们似乎正在经历一个转折点。

有趣的是，就像大航海时代探索新大陆失败后人们重新回归旧有方式一样，加密货币行业也开始向合规靠拢。这个转折或许始于比特币ETF获批，又或是某些政治事件的影响。无论如何，原生加密货币似乎已进入了一个新阶段。行业开始追求合规，努力满足传统金融的需求，稳定币、实物资产代币化、支付等领域成为发展重点。除此之外，纯粹的资产发行——一张图片、一个故事、一串代码——成为了日常讨论的主题。

我们如何走到这一步？过去两年里，我多次分析过这个问题。归根结底，截至目前，区块链技术还缺乏有效手段来约束地址背后各种实体的不当行为。我们只能保证节点的诚实性和DeFi的去中介化，但无法阻止这个"黑暑森林"中可能发生的任何事情。许多曾经火热的概念逐渐冷却似乎也是必然。NFT、GameFi、SocialFi等领域都高度依赖项目背后的实体运营。区块链虽然具备出色的筹资能力，但谁来监督项目方合理使用这些资金并将构想变为现实呢？

非金融化的愿景并非仅靠基础设施性能提升就能实现。在中心化服务器上都难以完美实现的事情，又怎能指望在链上轻易做到？我们无法对项目方实施"工作量证明"。如今向合规妥协或许是未来非金融化的一个开端，这虽然看似讽刺，却又无可避免。

加密货币正在逐渐成为传统体系的一个子集，这个去中心化账本的话语权开始被上层掌控。自下而上的创新越来越少，机会也在被压缩。我们正在迎来一个链上霸权的时代。

二、稳定币的主导地位

所谓链上霸权，我认为可以从两个方面来理解：一是稳定币的发展，二是传统互联网模式在区块链世界的重演。

首先谈谈稳定币。目前市场上主要是法币支持的稳定币和收益型稳定币占据主导地位。最近美国通过的《天才法案》对稳定币行业产生了重大影响。该法案对"支付稳定币"进行了明确定义，要求必须由美元或高流动性资产全额支持。只有获得许可并接受监管的机构才能合法发行稳定币。法案还对储备透明度、监管合规等方面做出了详细规定，旨在促进行业发展的同时也加强监管。

这一法案的通过意味着链上交易媒介正式被纳入美国监管框架，美国企业可以借助美债红利发展业务，同时美国政府也将对链上活动有更大的控制权。这不仅涉及美元霸权的延续，还可能影响DeFi项目的运作，比如稳定币突然被冻结的情况。

另一方面是收益型稳定币的发展。Ethena等项目的构想是在牛市中提供高收益率，同时保持较高稳定性。然而，目前市场上各类机构都在竞相推出类似产品，从传统对冲基金到做市商再到交易所，都想分一杯羹。这种竞争已经偏离了收益型稳定币的初衷，更多地变成了一场市场份额的争夺战。

在这种环境下，真正有创新的项目反而受到压制，市场准入门槛越来越高。技术创新和去中心化理念似乎已不再重要，APY和便捷性成为了主要竞争因素。虽然相比于一些投机性很强的项目，收益型稳定币可能是更好的选择，但当它成为本轮唯一的创新点时，也反映出行业发展路径的某些问题。

三、资产发行的演变

公链一直是最大的资产发行平台，从最初的ICO开始，后续的各种模式都是其变体。这些创新在推动行业发展的同时，也催生了一些新的叙事。然而，现在许多项目的发展方向却越来越接近传统互联网模式。一些新兴平台的盈利模式与Web2已经非常相似，对社区的回馈几乎为零，这一点甚至不如中心化交易所。Web3的初衷是实现民主化和共同富裕，但现在这个理念似乎已经变味了。

更值得注意的是，现在各大平台都在研究如何打造创新的资产发行平台。Launchpad成为了原生加密用户梦想暴富的乐土，但这里的生态同样存在问题。用户不仅需要向平台支付费用，还要经历激烈的竞争。资产发行开始变得复杂，甚至出现了完全脱离区块链的项目。

从年初的AI框架开始，一些完全离链的项目也开始发行代币，有些甚至成为了新的链下资产发行平台。这种极致的投机行为正在不断降低行业的底线，让人不禁质疑其意义何在。

一些行业领袖对Meme币的兴起感到困惑，于是提出了DeSci（去中心化科学）的概念，试图将投机与创新分开。然而，相比于互联网上流行的梗和AI应用，研究小白鼠或经典力学显然缺乏吸引力。这个概念也只是短暂火热了一阵。随后，名人代币成为新的热点，从北美到南美的政治人物都被卷入其中，进一步榨干了市场的流动性。

当市场开始降温，新的叙事难以接棒时，一些项目开始转向更直接的激励模式。例如，某些项目组合了多种玩法，通过质押、分红、打新等方式推高代币价格。这种赤裸直接的做法虽然在短期内可能奏效，但也让人对行业的未来感到担忧。

在上一个周期中，各种创新模式中至少留下了DeFi这样的宝藏，为行业带来了大量新鲜想法。而这个阶段的投机行为究竟能创造什么？目前我们看到的主要是发行门槛的不断降低，随之而来的是更多恶性事件。也许，我们需要的是一种全新的规则。

四、注意力经济的兴起

过去，一个项目的崛起主要依靠技术实力和创新叙事，在凝聚共识后迅速发展。而现在，我们似乎进入了一个注意力至上的时代。有的项目通过积分系统吸引用户，有的交易所则直接投资成立MCN公司培养KOL。电商平台和短视频营销的组合模式被引入加密货币领域，相比于创始人四处宣讲技术，这种方式似乎更加直接有效。

毫无疑问，注意力是当代最宝贵的资产之一，但也难以准确衡量。一些项目尝试将其量化，如Yap-to-Earn模式，但这其实并不新鲜，在早期的社交金融项目中就有类似尝试。现在有项目声称利用AI来评估信息的"价值"，衡量内容创作者的影响力。然而，这种模式显然无法真正捕捉长期价值，代币正在成为一种"快销品"。

积分制度带来的问题，相信大家已经有所体会。如果未来的项目发展主要依靠购买注意力，很难评判这种行为的对错。项目方努力营销本无可厚非，但目前行业似乎呈现出一种全员炒作的趋势。旧时代的加密货币模式确实已经走到尽头。影响力变现已成为一种成熟的商业模式，从政治人物到大型交易所再到如今的网红KOL，每个参与者都在各取所需，但似乎没有哪个项目因此真正繁荣起来。

结语

稳定币的全球化进程已经开启，区块链支付的普及也已成定局。然而，作为这个生态系统的原住民，我们可能需要的不仅仅是这些。我们渴望真正的链上原生稳定币，期待非金融化应用的突破，希望迎来下一波创新浪潮。我们也不想生活在一个仅仅贩卖流量的Web3世界里。

时间似乎在验证一些比特币早期支持者的预言，但我仍然希望未来能够证明他们是错的。