比特币ETF批准的深远影响:美国难以禁止数字资产

美国证监会批准比特币现货ETF上市的讨论,大多聚焦于其对比特币价格的短期影响。然而,这只是表象。ETF推动比特币制度化的深远影响在于,它使美国难以禁止数字资产,从而让比特币能持续推动货币基本运作方式的演变。

货币贬值的政治动机

15年前比特币白皮书发表时,重申了人们长期以来对货币政治经济学的担忧:政府有强烈的政治动机使官方货币贬值,以实现支出大于收入的目的。

增加政府开支在政治上受欢迎,而增加税收则不受欢迎。因此,政府往往通过借贷来增加支出而不增税,当借贷无法持续时,就凭空创造更多货币。

短期内这种做法在政治上可行,因为政客可以通过增加对支持者的支出来赢得连任。但长期来看,货币数量的增加会导致每单位货币购买力下降,即通货膨胀。

比特币创始人及其支持者试图通过将比特币供应量限制在2100万个来解决这个问题。与法定货币供应量会随时间增加不同,比特币的流通总量不会被政治家改变。理论上,这使比特币成为比现代法定货币更可靠的长期价值储存手段。

美国政府能否禁止比特币?

如果比特币真的成为比美元更优越的价值储存手段,一些人担心美国政府会禁止这种加密货币。某知名投资者在2021年接受采访时表示:"禁止比特币的可能性很大。"他指出,在1930年代,政府担心资金从美元逃向黄金,因此"他们禁止了(私人持有)黄金...并建立了外汇管制,因为他们不希望资金流向其他地方。"

从技术上讲,美国政府无法禁止比特币,就像无法禁止互联网一样。比特币在美国管辖范围之外的分布式计算机网络上运行。事实上,尽管中国在2021年禁止比特币挖矿,但据估计,2022年初仍有约五分之一的比特币挖矿电力消耗发生在中国。中国的加密货币交易者通常使用VPN等工具来规避政府执法。

但这并不意味着美国政府毫无影响力。理论上,美国可以禁止在交易所用美元兑换比特币,禁止主流银行与比特币企业合作,阻止公司在资产负债表上持有比特币,或设置障碍阻止零售企业接受比特币支付。

换言之,虽然美国无法禁止比特币网络运行,但理论上可以让主流美国人极难使用和购买比特币,类似1933年罗斯福禁止私人持有黄金的做法。

ETF使禁止比特币变得极其困难

这就是新的比特币ETF发挥作用的地方。随着SEC的批准,一些金融界最大、最有影响力的公司,包括多家知名资产管理公司,将持有数十亿美元的比特币。ETF使大量从未在加密货币交易所交易或私下持有比特币的投资者能够立即接触到比特币。

这一点很重要,因为它极大地扩大了支持维护和加强比特币在美国金融市场中地位的特殊利益群体。如果有国会议员或监管者想要制定限制性政策,他们将不仅听到持有比特币民众的意见,还会听到那些在华盛顿有相当大影响力的主要金融参与者的声音。

仅凭这一点,政策制定者就很难主动限制比特币的应用。作为一个经常与华盛顿打交道的人,我可以证实特殊利益集团在政策制定过程中扮演着非常重要的角色。游说者尤其擅长反对对其客户利益产生不利影响的新政策。

如今,ETF中持有的比特币已超过250亿美元,其中约10亿美元是在SEC为新的ETF开绿灯后的两周内产生的。即使对大型金融机构来说,这也是一笔不小的金额。

SEC明白自己的决定意味着什么

SEC了解这一切,这也是为什么批准比特币ETF的斗争如此激烈的原因。根据相关法律,SEC的职责并不是决定比特币是否是一项好的投资,而是由投资者和市场来决定。然而,在过去的10年里,SEC一直坚决抵制让投资者通过主流的、受监管的工具来接触比特币。这正是因为SEC知道它的认可,可以极大地提高投资者对数字资产的兴趣。

SEC只是在美国上诉法院的压力下批准了现货比特币ETF,该法院认为SEC对比特币ETF的抵制是"任性且武断"的,因为该机构已经批准了几乎相同的比特币期货和其他商品的产品。

SEC主席表示,法院的意见迫使他采取行动。基于这些情况,他在一份声明中写道,"我认为最可持续的前进道路就是批准上市,"尽管他抨击比特币"主要是一种投机性、不稳定的资产,也被用于非法活动。"而委员会中另外两位成员对1月份的ETF上市投了反对票。

危机中会发生什么?

我已经解释过为什么比特币ETF的批准使得政府很难禁止美国的比特币市场,至少在可预见的未来是这样的。但是,如果比特币上涨到足以与美元作为价值储存手段竞争的程度呢?到那时,美国会介入并打压比特币吗?

可以试试。但到那时,实际上为时已晚。以阿根廷为例。阿根廷政府禁止本国公民每年将超过200美元的本币兑换成美元。尽管有此限制,但阿根廷中央银行估计,阿根廷人持有的美元占流通中美元总额的10%:超过2000亿美元现金。

目前,美国联邦债务约为34万亿美元,这实际上意味着有约34万亿美元的国债在流通。比特币的流动性 -- 也就是它对大型机构作为价值储存的吸引力 -- 可能会在大约五分之一的价值(比如7万亿美元,大约是现在比特币市值的9倍)时开始与美国国债竞争。随着联邦债务的不断增加,流动性竞争的门槛也会随之提高。

但是,如果按照循环论证的逻辑来看,只有当比特币作为一种价值储存手段获得比现在更广泛的认可时,它的市值才能达到7万亿美元。到那时,美国对比特币的打压很可能会适得其反,就像阿根廷现在的资本管制一样,因为打压会向世界市场发出一个信号,即美国不再相信美元的固有优势。

支持财政改革

理想情况下,美国应解决其财政问题 -- 最明显的是在医疗福利方面的过度支出 -- 并使联邦债务走上可持续发展的道路。但在此之前,美国人可以购买比特币作为美元因联邦债务飙升而贬值的保险。SEC刚刚确保了这项保险的长期存在性。