Buy the rumor系列：监管环境改善预期对ETH Staking板块的潜在影响

近期，随着特朗普有望重返政坛，市场开始炒作美国证券交易委员会(SEC)主席Gary Gensler可能辞职的预期。这一潜在的监管环境变化，可能对加密货币市场产生重大影响。本文将分析在这一背景下，哪类加密资产可能最直接受益。

初步判断，ETH Staking板块很可能成为最大受益者，其中龙头项目Lido有望摆脱当前的价格困境。

Lido的监管困境回顾

Lido作为ETH Staking赛道的领军项目,通过提供非托管技术服务,帮助用户参与以太坊PoS并获取收益,同时降低了技术门槛和资金门槛。该项目经过三轮融资,总共募集1.7亿美元。上线后凭借先发优势,Lido的市场份额一直保持在30%左右。截至目前,根据数据平台显示,Lido仍保持27%的市场份额,并未出现明显下滑,表明其业务需求依然强劲。

然而,2023年底一起诉讼案件改变了Lido的价格走势。2023年12月17日,一位名为Andrew Samuels的个人在美国加利福尼亚北区联邦地区法院对Lido DAO提起诉讼。诉讼核心内容是指控被告Lido DAO及其合作的风险投资公司,通过未经注册的方式向公众出售LDO代币,违反了《1933年证券法》的规定。

该案件不仅涉及Lido DAO,还包括对其主要投资人的指控。2024年1月,这些机构陆续收到法院传票,当时LDO价格正处于历史高点。此后,双方的法律流程主要局限于投资机构律师与原告律师之间,相关影响并未广泛扩散。

直到2024年3月28日的首次动议听证会,该案件才被正式受理。随后,原告律师团队于5月28日单方面宣布发起要求对Lido DAO宣告缺席的动议。这是因为Lido DAO方面认为自己并非以公司形式运作,因此未对该诉讼作出回应。如果最终被宣告缺席,Lido可能面临不利判决。

6月27日,法院裁定通过该动议并要求Lido DAO在14天内给出答复。Lido DAO不得不于7月2日通过社区提案聘请辩护律师并申请相关经费。此后,该案件广泛引起社区关注。经过双方几轮辩驳,该案件在9月后似乎进入冷静期。

与此同时,另一个对Lido产生实质影响的案件是SEC于2024年6月28日对某软件公司提起的诉讼。SEC认为该公司通过其质押服务从事未注册的证券发行和销售,并作为未注册的经纪人运营。SEC的投诉指出,该公司已代表Lido等流动性质押计划提供商提供和出售了大量未注册证券。

在这个诉讼中,Lido为参与用户发放的stETH凭证被SEC明确描述为一种证券。至此,Lido正式迎来监管强压下的低潮期。

stETH的证券属性争议

目前,造成LDO价格低迷的主要原因是监管压力带来的不确定性,而非业务表现不佳。上述两个案件的核心在于确定stETH是否构成证券。

通常,判断某种资产是否为证券需要通过"豪威测试"。该测试源于1946年美国最高法院的一项判决,主要基于以下四个标准:

1. 投资资金:是否涉及金钱或其他价值的投资。
2. 共同企业:投资是否进入了一个共同的企业或项目。
3. 预期利润:投资者是否有从他人努力中获取利润的合理预期。
4. 他人努力:利润的来源是否主要依赖于项目开发方或第三方的管理与运营。

如果一项交易或工具满足以上所有条件,就可能被认定为证券,并受到SEC监管。在当前监管环境对加密货币不友好的情况下,stETH被认定为一种证券。

然而,加密货币行业持有不同观点。某交易平台认为ETH Staking业务并不符合豪威测试的四个要素,因此不应被视为证券交易:

1. 没有金钱投资:用户在质押过程中始终保留对资产的完全所有权。
2. 没有共同企业:质押过程通过去中心化网络和智能合约完成,服务提供方并非与用户共同经营的企业。
3. 没有合理利润预期:质押奖励是区块链验证者的劳动所得,类似工资报酬。
4. 非依赖他人努力:提供质押服务的机构仅运行公开软件和计算资源来执行验证,属于技术支持而非管理行为。

Lido未来发展值得关注的原因

1. 价格压制的核心因素为监管压力,主观因素占比高,且当前价格从技术面上处于低点。
2. ETH已被定义为商品,相关观点相比其他领域(如SOL等)有更大讨论空间。
3. ETH ETF获批后,相关顶级资源为推动ETF销售势必给予帮助。有传闻称,当前ETH ETF资金流入情况不及BTC ETF,主要原因在于差异化不足。若允许ETH ETF为购买者提供间接质押收益,将显著提高其吸引力。
4. 相关诉讼解决的法律成本较小。Samuels v. Lido DAO案件中,原告为个人而非SEC,因此判决驳回带来的法律成本和影响相对较小。

综上所述,在这个政策变化的空窗期内,随着监管环境改善预期升温,Lido的后续发展值得密切关注。