流动性周期解析：当前市场所处阶段及未来展望

财富积累往往发生在经济从紧缩向宽松转变的关键时期。因此，准确把握流动性周期的位置对于优化资产配置至关重要。让我们深入探讨当前的经济环境和未来趋势。

流动性周期的重要性

央行调控的流动性犹如经济引擎的润滑剂。过度注入可能导致市场过热，而过度收紧则可能使经济活动停滞。准确把握流动性变化，有助于预判市场泡沫和崩溃。

2020-2025年流动性的四个阶段

1. 激增阶段（2020-2021）

   • 央行大规模注入流动性
   • 零利率政策实施
   • 史无前例的量化宽松
   • 巨额财政刺激计划

2. 枯竭阶段（2021-2022）

   • 利率大幅上调
   • 量化紧缩开始
   • 救助计划终止
   • 债券市场遭遇重创

3. 平稳阶段（2022-2024）

   • 政策保持紧缩
   • 决策者观望政策效果

4. 初步转向阶段（2024-2025）

   • 全球开始降息
   • 政策限制放松
   • 利率仍相对高企但呈下行趋势

2025年中期经济形势

目前经济处于平稳和初步转向的过渡期。利率维持高位，量化紧缩持续进行。除非出现新的经济冲击，否则政策倾向将继续朝宽松方向发展。

流动性杠杆状况

不同时期流动性杠杆的激活程度：

• 2017年：大多数杠杆未激活
• 2021年：多数杠杆强烈激活
• 2025年：部分杠杆轻度激活，整体处于中间状态

关键政策解析

1. 利率政策

   • 2017年：全球普遍紧缩
   • 2021年：紧急降息至接近零水平
   • 2025年：利率保持高位，但计划年底小幅降息

2. 量化政策

   • 2017年：美国缩减资产负债表，其他央行继续购债
   • 2020-2021年：全球大规模量化宽松
   • 2025年：美国持续量化紧缩，日本维持宽松，中国选择性注入流动性

2025年中期经济指标

• 利率：维持高位，可能在第四季度首次降息
• 量化政策：继续收紧，但出现早期刺激信号

值得关注的经济信号

1. 通胀率降至2%且政策立场转向中性
2. 量化紧缩暂停或转为中性
3. 金融市场流动性压力指标（如FRA-OIS利差）上升
4. 中国全面下调存款准备金率

展望

目前市场尚未进入新一轮激增阶段。在多数流动性杠杆转为积极之前，市场可能会继续呈现风险偏好波动的特征，尚未出现真正的狂热状态。投资者应密切关注各项经济指标的变化，为可能到来的市场转机做好准备。