通信行业2023年报与2024年一季报综述

2023年通信行业总体呈现先高后低的走势。上半年受益经济活动恢复,行业投资有所回暖,但下半年随着宏观不确定性加大,行业增速放缓。全年来看,受益低基数以及AI硬件、运营商等景气板块带动,通信行业营收规模保持一定增长。2023年通信行业实现收入28637亿元,同比增长5.3%。但受部分企业大额减值影响,行业利润承压,实现归母净利润2006亿元,同比增长3.2%。

进入2024年一季度,光模块龙头业绩加速释放,同时算力其他环节如PCB、散热、服务器等都逐一迎来业绩加速。AI正由海外创新热潮与资本开支逐渐转化为A股产业链核心上市公司的业绩。展望下半年,随着海外云巨头"AI正循环"的确认,以及A股核心产业链公司业绩逐季兑现,"AI硬件"依旧会是通信行业进攻性仓位的核心配置。

从财报数据与行情走势来看,目前AI的业绩增长和资金聚焦主要集中在光模块、服务器、PCB的少数核心龙头上。我们认为,随着AI需求持续火热,业绩释放有望更多向相关上下游环节传导。如散热、光器件、光芯片等环节都有望在下半年迎来全球AI大潮下的国产替代与业绩释放窗口期。

"国九条"下,以运营商为代表的优质红利资产,凭借稳定增长与较高股息率成为投资中国资产的优先选择。展望2024,AI为运营商带来全新发展机遇,在海外尖端算力封锁下,运营商作为中国数字基建核心力量,将为搭建自主可控的算力底座贡献力量,运营商也有望凭借海量算力发掘新的成长曲线。

投资策略方面,在不确定性加大的宏观背景下,行业投资要更加聚焦和更加挑剔,既要追求当下的确定性和业绩,也要追求未来的成长性和空间。我们提出"再聚焦,更挑剔"的行业投资思路,并主要集中于进攻看"AI硬件",防御配置"运营商"的哑铃策略。

核心标的推荐:

光模块:中际旭创、新易盛、天孚通信 光器件:太辰光、腾景科技
光芯片:源杰科技 PCB:沪电股份、深南电路 散热:英维克、维谛技术 运营商:中国移动、中国电信、中国联通

风险提示:AI发展不及预期,算力需求不及预期,数据统计口径失真。